越峰 (8121 TT) 法說會 Call Memo 20260520
※重點摘要 1. 1Q26 轉虧為盈，毛利年增 52%，新產品（以碳化矽為主）占營收 16–18%。 2. 半絕緣型碳化矽需求明顯增溫，半絕緣碳化矽粉與氮化鋁都在擴產。 3. 廣州子公司高新企業資格被取消，1Q26 業外補繳稅費與滯納金約 1,300–1,400 萬元。
※營運概況 1. 1Q26 合併營收 8.53 億元，略低於 4Q25（春節因素），YoY 約 +18.6%（1Q25 為 7.19 億元）。 2. 1Q26 合併毛利 1.66 億元（1Q25 約 1.10 億元），YoY +52%，毛利率約 19.5%；提升主因產品組合調整，部分明星產品毛利率超過 30%。 3. 1Q26 營業利益 2,500 萬元，營業利益率 2.9%；業外損失 900 萬元（去年同期收益 600 萬元），主因利息收入減少及高新企業資格被取消後補繳以前年度稅費。 4. 1Q26 合併稅後淨利 1,300 萬元（1Q25 稅後淨損 3,100 萬元），純益率 1.5%；歸屬母公司淨利 2,200 萬元，EPS 0.1 元；負債占資產比 51%，流動比率與速動比率因流動負債減少而提升，平均收款日數與平均銷貨日數因銷貨增加而改善。 5. 資本額 21 億元（截至 2026/4/30），員工 1,979 人。 6. 軟性鐵氧磁鐵芯：AI 應用帶動資料中心、通用伺服器與 AI 伺服器需求；消費性電子（筆電、遊戲機）持平；車用受歐洲與中國電動車需求不穩影響而波動，1Q26 略低於 4Q25。 7. 碳化矽本體：1Q26 營收與 4Q25 相近；歐美電動車需求仍疲軟，N-type 表現不亮眼，近期半絕緣型增長明顯。 8. 產業引用：TrendForce 預估 2026 年全球 AI 伺服器出貨 YoY +28% 以上，含 AI 伺服器的整體伺服器出貨 YoY +12.8%；全球 SiC 功率元件市場 2024–2030 年 CAGR 約 20%，主要驅動仍是電動車。 9. 產品：軟性鐵氧磁鐵芯已開發逾 50 種材料，可依客戶應用客製；SiC 本體分 N-type 長晶本體（電動車、充電樁、太陽能、風電、高鐵逆變器，以及 AI 伺服器 HVDC 800V 電源功率元件，開發中）與半絕緣長晶本體（RF、6G 功率元件，開發 AR/VR 鏡片模組用材料）；先進封裝用 SiC 載板開發中。 10. SiC 燒結體：開發半導體設備零件與工業零組件，已有 focus ring、MOCVD 載盤、工業設備零組件，並供應 SiC 塊料給客戶雕刻；最大塊料尺寸外徑 30 公分、厚度 3 公分，可精密加工成治具與部件。 11. 氮化鋁基板開發完成，客戶認證中；藍寶石亦具製程能力。公司只做多晶、不碰單晶，因單晶與客戶有衝突。 12. 產能：高純度碳化矽粉 N-type 約 20 噸，半絕緣因單價高、量較小，約 1 噸並持續增加；N-type 建置已完成，近期擴產集中在半絕緣碳化矽粉與氮化鋁，N-type 目前產能足夠，之後依客戶需求提前準備。 13. 稼動率：磁性鐵氧體約 9 成，碳化矽約 5–6 成，與先前相當；半絕緣略吃緊但擴產快，目前仍能如期交貨。 14. 費用面：單季折舊已逾 1 億元，預付設備款 1.13 億元陸續轉入固定資產後折舊會續升，所有設施均已使用、無閒置；投資以設備為主、不動產較少，集中在新事業。長期借款 18.5 億元，單季財務成本約 1,100 萬元。 15. ESG：2025 年 TCSA 企業永續報告書電子資訊製造業第二類白金獎；第 12 屆公司治理評鑑首度進入前 5%，分數 98.89。
※Q&A 16. 廣州公司補繳稅費的原因與是否再發生？ 廣州公司原本一直符合高新企業稅務優惠，但今年新規定稽查非常嚴格，公司認為可能出於地方財政需求，周邊公司也有類似情況，優惠被要求取消，涉及增值稅、建設稅與教育費附加等項目，加上滯納金合計約 1,300–1,400 萬元。今年被判定為不符資格，明年會繼續申請，預期可通過，並會加強準備避免再被取消。
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長借 18.5 億元有沒有借新還舊降息、增資或發債計畫？ 公司財務操作保守，主要靠與銀行的良好關係取得期間較長、額度較高的貸款，財務狀況良好。目前沒有增資或發債的計畫與習慣，但若未來有大筆資本支出拓展業務，不排除增資。
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高純度碳化矽粉的產能建置進度？ N 型已建置完成，近期較多在建設半絕緣型。N 型主要用於電動車、充電樁與電源供應；半絕緣型用於高頻 RF 與更尖端應用。低軌道太空計畫與國防預算提高帶動全球半絕緣碳化矽需求明顯大增，公司早已投入資源，近期逐漸轉入生產。
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新產品占營收比重？規模經濟與貢獻曲線？ 新產品（以碳化矽為主）約占 16–18%。管理層認為規模經濟不是重點，重點是投資時機是否正確、設備是否有效運轉，目前產品組合與運轉狀況都明顯改善。
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碳化矽是否有機會切入 AI？ 不只新事業，原本的磁性鐵氧體與 AI 相關的份額也明顯增加。資料中心 HVDC 800V 以 N-type 為主，已與客戶接洽並送樣；有些產品賣出後最終用途無法百分之百確定，只知道客戶有相關專案。更高頻的應用會用到半絕緣型，也在增加。
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台積電 CoWoS 用藍寶石是否屬實，公司是否爭取成為供應商？ 管理層表示不論如何都是直接或間接關係，公司以技術、原材料與上游材料特性推廣，目前主要是間接合作；直接部分認為有些機會，但不會用台積電名義宣傳。
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高頻磁性材料是否已導入 AI 伺服器或 800V HVDC？與傳統規格差異？ 目前確實有供貨，用於 AI 伺服器與 800V HVDC 電源架構。AI 伺服器要求更精細，進展幅度不大但在特性上有優勢，因此可切入市場，單價與毛利較好，研發也朝此方向。
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高純度碳化矽目前主要應用於導電型、半絕緣還是半導體設備耗材？認證進度？ 公司不只做碳化矽，也涉及藍寶石與氮化鋁，特色在材料製備與轉化應用技術領先；前端發展主要在美日，尤其日本，台灣方面公司對幾個新材料掌握度較好。N-type、半絕緣碳化矽與高純度氮化鋁基板都有生產，許多材料已完成認證並開始出貨。
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中國碳化矽價格競爭，公司如何定位？ 價格已經很低，公司兩者兼顧：一是鎖定中國與非中國客戶，形成地緣政治區隔；二是產品純度、特性與表徵較佳，形成差異，避免捲入價格競爭。近年毛利率改善來自產品組合優化、設備運轉提升與高階產品滲透，未來仍有提升空間。
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未來三年想讓市場重新認識的核心產品線？ 兩個事業群：磁性鐵氧體是現金牛，今年仍維持成長，但不追求量，朝 AI 相關高附加價值產品靠攏；新事業中高純度碳化矽粉發展最快，N-type 為第一波，近期半絕緣增長亮眼，氮化鋁已進入客戶認證下一階段。多晶產品持續開發新終端應用，並避開單晶。
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客戶分布？ 磁性鐵氧體客戶分布較平均，台灣量最大，中國與歐美日也是主要客戶；碳化矽與氮化鋁屬全球性市場。客戶若需要塊狀或片狀，公司會投入初步加工。
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油價上漲對電動車與碳化矽是否有明顯提升？ 中國市場明顯增加，歐洲也有明顯成長，美國有些增加，但短期還是長期尚待觀察，也與客戶庫存策略有關，歐美客戶有時庫存堆積較不即時。
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2Q26 碳化矽需求與 1Q26 比較？ 1Q26 量較高，2Q26 量稍低屬庫存短期波動，客戶實際用量是增加的，不必擔心。
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產能是否跟得上 AI 資料中心需求？ 需求確實較高，但公司產能事先已備足，部分區域增加機台，與客戶緊密配合，包含增量部分都能及時交付，運營已非常上軌道。
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資料中心用產品毛利率是否超過 30%？AI 資料中心占營收比重？ 平均毛利率較難說，但部分明星產品毛利率確實超過 30%。AI 資料中心占比因客戶不明確告知，只能說持續提升，具體數字不便透露。
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高純度碳化矽粉的生產門檻與競爭者？ 管理層認為以公司的製程與生意模式，現階段只有公司能達到這個水平。真正的門檻在卓越運營，技術達標後，規模經濟、生產穩定性、恆定性與客戶穩定採用都是關鍵；公司產品至今未收到品質客訴，僅有包裝問題。Wolfspeed 部分粉末自製（使用長晶設備生產粉末），部分外購。
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高純度碳化矽粉是否會成為資料中心電力供應瓶頸？ 電力本來就供應，為了提升效率與轉換效能才傾向使用碳化矽；散熱是較大問題，碳化矽與氮化鋁散熱優異，會是首選。