長華科技 (6548 TT) 3Q26 法說會 Memo 20261028
※重點摘要 1. 3Q26 營收 49.2 億元、毛利率 24.8%、EPS 0.81 元，營收連續 10 季成長。 2. 4Q26 營收 QoQ 成長機率極高，獲利不低於 3Q26。 3. 馬來西亞新廠產能幾乎已被當地 IDM 客戶全數包下，2H27 開始釋出；2027 年 C7025 銅材預估短缺約 30%。
※營運概況 1. 3Q26 營收 49.2 億元，QoQ +14%（2Q26 為 43.2 億元）、YoY +41%（3Q25 為 35 億元）。歸屬母公司淨利 7.5 億元，QoQ +14%、YoY +45%，EPS 0.81 元。 2. 3Q26 毛利率 24.8%，1–9 月毛利率 23.2%（去年同期 21.8%，+1.4ppts），毛利額成長 38%。營業費用 3.8 億元，QoQ +11%；營益率 17%。業外收支 6,600 萬元，較 2Q26 減少約 1.3 億元，主因 2Q 獎勵收入高峰減少約 8,000 萬元。淨利率 QoQ -0.1ppts，但毛利率、營益率、淨利率較去年同期均明顯提升。 3. 毛利率改善來自產品漲價（有腳導線架、QFN、EMC LED 今年均已調價）、產品組合優化與營收增加帶動固定成本攤提。 4. 製程別：3Q26 蝕刻 58%、沖壓 42%；1–3Q26 為 57%／43%，蝕刻占比緩步提高。 5. 產品別：3Q26 有腳導線架（Leaded）占 48%（去年同期 45%），營收年增逾 50%；QFN 出貨與去年同期、2Q26 持平；EMC 與 Discrete 出貨 QoQ、YoY 均逾 10%。1–3Q26 有腳導線架 45%、QFN 30%、EMC 9%、Discrete 16%。 6. QFP 系列出貨 QoQ 成長逾 50%，SOP 與 TSOP QoQ 成長逾雙位數。QFP 成長來自兩塊：車用 IC（IDM 大廠及下游台灣封測廠訂單逐季增加，3Q 明顯成長）與工業產品（訂單自 1Q26 起持續湧入）。 7. 應用別：3C 占 43%，工控與電源管理約 30%（MCU、電源管理需求暢旺），車用占 25%（出貨營收 QoQ 約 +10%）。 8. 伺服器：導線架多用於電源及風扇散熱控制 MCU，出貨已有一定比例，客戶預測逐季成長。GaN 導線架應用，公司自認為最大供應商；美國客戶主攻 GaN，非 SiC。特殊製程表面處理產品（原稿 HPTC，待核對）營收占比雙位數以上，出貨穩定。 9. 機器人與低軌衛星：受 NDA 限制不透露細節，成長動能將超出預期；美國客戶（待確認）已提供 2027、2028、2030 年預測，公司已取得約 90% 訂單，訂單非來自中國或台灣，且不能在台灣生產，由馬來西亞廠承接。 10. 營運展望：4Q26 營收 QoQ 成長機率極高，成長動能不再侷限單一應用或產品；獲利水準不低於 3Q26。自 1Q24 起連續 10 季營收成長，以 1Q24 為 100%，3Q26 為 180%。 11. 產能：管理層 2Q26 底已預期年底產能吃緊。大陸 4Q26 至 1Q27 新增乾製程機台，馬來西亞與台灣 4Q26 至 1Q27 完成濕製程機台裝機。威海子公司電鍍線預計 2027 年 3 月完成裝機。 12. 馬來西亞新廠：預計 11 月中至 12 月封頂，2027 年 6 月取得使用執照、8 月搬遷設備，2H27 開始釋出產能；產能幾乎 100% 被當地 IDM 客戶包下。公司另找到理想地點評估再增廠房（含直接購買），需審慎評估與現有廠房的通用性，符合需求將呈報董事會。台灣已設與蘇州同等級的蝕刻產能，馬來西亞新廠規劃蝕刻產線，目前仍有部分半成品由蘇州供應；威海將成為未來旗艦廠。 13. 銅材：銅價由去年 9 月 9,995 升至今年 9 月近 15,000（原稿單位為公斤／斤，量級不符，推測為美元／噸），漲幅約 45%，加工費另計，合計約 2 萬。導線架銅材主要有 A194 與 C7025；C7025 用於 QFP 及雙排 QFN，價格較 A194 高 30–60%。供應商設備可轉產加工量為目前 3–5 倍的另一種銅材（原稿鈦銅），多已宣布減產，2027 年 C7025 預估短缺約 30%。公司用量最大、庫存已備足，董事長正與供應商協調，無法保證完全不缺貨，但影響應最小。 14. 貴金屬：1Q26 銀價最高約 120 元／盎司，現約回到一半，銀對 LED 導線架影響較大，對 IC 影響較小。 15. 水資源：蘇州廠日用水量受限，不處理 10 月中即用盡，水回收後可延至 12 月 28 日；目前日用水量約 4,800 噸，威海廠核定日用水量 9,000 噸。 16. 定價策略：簡化為市場供需與客戶關係兩項因素；缺貨時合理提升毛利率，不一次大幅跳價，避免價格暴漲後市場崩盤，與 DRAM 不同屬製造業。與全球及國內最大 IC 設計廠前三大客戶有默契，國外 IDM 對報價滿意，價格逐步上調。 17. 交期：16–20 週（2Q26 為 14–24 週），產品間差異大，最長為有腳導線架（QFP 與 QFN 系列）。拉長主因產能不足與前幾年人力不足，正努力壓縮。IDM 客戶庫存天數由 230 天降至 199 天，目前約 194 天。 18. 存貨：3Q26 底 42.2 億元，去年 9 月底 26.5 億元，YoY +59%；單季與累計銷貨天數分別增加 7 天與 14 天。增加來自在製品與原物料，製成品比重由 3Q25 的 29.5% 降至 25%；因訂單能見度與銅材供給有計劃性備貨，銅價上漲亦推高存貨金額。 19. 現金：2Q26 底現金低於去年同期，因部分轉存三個月以上定存，重分類至其他金融資產－流動（較去年 6 月增加逾 20 億元），無流動性風險。3Q26 現金 QoQ 減少 3.2 億元，營業活動現金流入 3.3 億元，籌資活動流出 9.5 億元。 20. 借款：五年前台銀聯貸到期，重分類為短期負債，3Q26 償還 20 億元；今年 8 月新增土銀 72.5 億元聯貸。 21. 股利：下週董事會將公告 3Q 股息略為提高；強調大規模資本支出下股息不減反增、股本不稀釋、現金流充足。 22. 在地化：2018 年川普上台後啟動在地化，策略為大陸歸大陸、台灣歸台灣、馬來西亞歸東南亞，馬來西亞 QFN 市占持續提升。公司研發自有光阻材料，重要化學品均非進口，由新應材（待確認）供應。長華電材在大陸為 Molding Compound 最大代理商，月銷量約 1,300–1,400 噸，約占市場 60%（台灣月銷約 600 噸）。
※Q&A 23. 是否跟進 IDM 調漲與急單費？ 答：定價看供需與客戶關係，不一味拉高；供需緊張下合理提升毛利率，與長期客戶依其獲利狀況共同調整。 24. 2027 年馬來西亞與中國廠的營收貢獻？ 答：馬來西亞 2H27 開始釋出，中國方面蘇州、成都增設設備，威海為旗艦廠；兩地 2H27 開始貢獻營收，未提供具體金額。導線架設備屬大型設備，公司技術可提升速度。中國市場仍是最具潛力的市場。 25. 馬來西亞 2027 年產能是否供不應求、是否漲價？ 答：只要品質與實用性達標，產品絕對能銷售，價格合理。 26. 交期拉長與接單策略？ 答：材料有限，無法太早接單；價格波動大時接單風險高。供需強勁時價格可調整，需求不足則只能虧損生產。優先考量長期客戶關係，對較差客戶供貨量少、價格較高。董事長與管理層正與客戶討論，客戶不必擔心交期長。 27. HVDC 等 AI 電源相關產品進度？ 答：特殊製程表面處理產品營收占比雙位數以上、出貨穩定，未再提供 HVDC 專屬數字。