華通 (2313 TT) 法說 Call Memo 20260904
※重點摘要 1. 明年低軌衛星與資料中心合計約占總營收一半，衛星與光模組兩大族群明年營業額各有望達 250 億元。 2. 光模組 4Q26 起每季擴產，預估 4Q26 單月產能近 10 億元，4Q27 擴至三倍。 3. 缺料（光模組、玻纖布）是目前主要限制，預期 4Q26 起緩解、明年持續改善。
※營運概況 1. 產品重點仍在硬板，應用由手機、平板等消費性逐步轉向衛星、資料中心與光模組。軟板聚焦電池模組、顯示器模組、攝像頭模組，看好機器人與周邊應用；軟硬複合板需求平穩、無明顯成長，主用於穿戴裝置與攝像模組；SMT 以自家產品相關模組為主。未來幾年硬板成長率將明顯優於軟板與軟硬複合板。 2. 產品策略：過去 HDI、軟板、軟硬複合板偏重消費性電子，占比超過八九成；近年開發低軌衛星（High Layer Count 加 HDI，含天上與地面應用），兩年前起投入資料中心（Switch、CPU、光通模組），今年投資相當大。消費性電子比重持續下降，預計明年低軌衛星與資料中心合計約占總營收一半。 3. 華通一直是全球前十大 PCB 供應商，近兩年因資料中心廠商快速成長排名略降，目前約全球第八。HDI 領域仍為全球第一，但目前大部分 HDI 仍應用於消費端；對光模組與下一代資料中心 HDI 設計有信心，將積極參與。 4. 2025 年營收 761 億元（與過往報告一致）。近年營收規模與毛利趨勢持續上升，2026 年預期進一步成長，2027 年成長更顯著。目前表現尚未達理想，主因缺料，預計明年產能釋出後更亮眼。 5. 2Q26 已公告營收組成：手機約 17%（較去年 3Q 下降）、PC 類 11%、資料中心約 10%（含光模組）、RF 與 MPC 約 24%、SMT 13%、衛星約 22%、消費性電子約 4%。衛星今年總量大致持平，天上衛星因缺料略低於預期。 6. 衛星：客戶已開始洽談明年與後年天上衛星產能需求；V3、Direct-to-Cell 乃至未來 AI 衛星皆在討論與擴充範圍內。衛星產品中天上衛星占比將由過往 30% 提升至明年約 50%、後年更高，未來擴充重點集中於天上衛星。全球前五大低軌衛星業者今年上半年已部署超過 1,900 顆衛星、訂閱戶 1,200 萬，其中九成以上屬最大業者；2030 年需求可期。 7. 光通模組：AI 算力帶動 800G、1.6T 以上需求快速成長，相關產品皆為 mSAP 設計，全球能提供 mSAP 的廠商有限；公司服務的多為全球前幾大客戶，這些客戶對 mSAP 產能需求強烈，非前幾大客戶取得 mSAP 產能較困難。華通與去年排名前五的光模組廠商已有實質訂單，開發速度符合預期。簡報載明公司深耕高階光通訊所需 mSAP 類載板技術已近十年。 8. 400G+ 光收發器全球出貨預測：2025 年 5,200 萬顆、2026 年 9,600 萬顆、2027F 1.55 億顆、2028F 1.78 億顆（簡報引市場報告與公司內部資料）。 9. 光收發器 PCB 規格（簡報引 Prismark）：400G 為 10–22L、2–3 press HDI、M6；800G 為 12–14L（其中 4–8L mSAP）、HDI 或 mSAP、M7／M7+；1.6T 為 14–16L（其中 6–10L mSAP）、mSAP、M7+／M8。 10. 擴廠：積極擴充泰國廠與重慶二廠；重慶二廠因應光模組需求，特別建置 mSAP 產能，預計明年底前將可投資空間全面投滿。台灣大園廠、蘆竹廠持續設備擴充，並於大園、觀音租用多處廠房（租期 15 年以上），用於部分單層產能外移、騰出場內空間擴充多層產能，但仍不敷使用；已公告在觀音購置約 7,600 坪土地與廠房，擴充後可達約 14,000 坪，用於 High Layer Count HDI。其他投資多為汰舊換新；惠州廠亦有部分擴充，供應大陸客戶的資料中心、衛星與 Switch 需求。 11. 競爭優勢為品質、技術、ESG、服務與長期合作關係，在衛星開發領域尤其突出。PCB 產業未來 3–5 年仍將維持高速成長。
※Q&A 12. 缺料狀況（含客戶端缺料導致拉貨點異常）與何時改善？明年哪些廠區或應用較快釋出產能？ 光模組缺料相當嚴重，部分客戶（某消費性電子大廠）也缺料，且其重心移至 4Q26，導致 3Q26 表現較緩。客戶積極驗證中國大陸玻纖布材料，該材料缺料較輕微，公司已取得部分訂單。預期 4Q26 起台灣廠商產能逐步釋出、缺料較 3Q26 緩解，明年持續改善。公司自今年 2Q26 開始準備，4Q26 起產能逐季提升；以光模組為例，4Q26 起每季產能擴大、接單量持續增加，預估 4Q26 單月產能近 10 億元，4Q27 單月產能擴至三倍。
- 衛星部分的擴產與需求？ 公司持續投資資料中心高階 HDI，並在台灣租用及購置多處廠房，擴充產能可同時供應資料中心與衛星客戶。衛星客戶需求持續擴大，至少明年穩定成長；V3 與 Direct-to-Cell 需求翻倍，尤其天上衛星需求翻倍，因此明年起衛星擴充以天上衛星為主。