穩懋memo

校正紀錄

落地時比對法說簡報口徑與逐字稿，下列數字存疑；原文未動。 - 營業利益「14.16 億」：法說口述 14.19 億（58.59 億×24.2%≈14.18 億），採 14.19 億 - 「Infra 成長近四成」：總經理 Q&A 澄清為占比接近四成、成長幅度最大，非成長率 - 「稼動率 70%→75%」：簡報為 2Q 65%→3Q 75%（70% 為 Q&A 口述，兩者並存） - 編號 7–10、13–14、17–22 在原筆記中重複出現（Notion 自動編號），內容未缺

穩懋（3105）2026Q3 法說會 Memo 日期：2026/10/28 出席：陳舜平（管理總處總經理）、許雅芬（財務處處長／發言人） 註：財務數字為自結數；標（自行推算）者為自行計算 一、重點摘要 1. 3Q26 合併營收 58.59 億，QoQ +11%、YoY +31%，符合預期；連續五季營收年增為正。 2. 合併毛利率 37.4%（QoQ +9.2ppt），個體毛利率 40.7%（QoQ +8.1ppt）；合併毛利率創 18 季新高，個體毛利率睽違 18 季重回 40%。 3. 營業利益 14.16 億（QoQ +91%、YoY +267%），營業利益率 24.2%；歸母淨利 19.30 億，EPS 4.55 元（QoQ +98%、YoY +81%）。 4. 業外收入 6.98 億，主要為持股 23% 聯茂之權益法收益 6.84 億。 5. 產品組合：Infra 35–40%、Cellular 25–30%、Wi-Fi 15–20%、Optical 10–15%、Others 3%；Infra 與 Optical 合計首度過半。 6. 產能利用率 75%（2Q 65%）。 7. 4Q26 指引：合併營收 QoQ 低個位數成長，合併毛利率 high-30s。 二、營運成果 （損益） 8. 前三季：營收 157.06 億（+33%）、毛利率 31.1%（+10.0ppt）、營業利益 25.89 億（去年同期 0.5 億）、歸母淨利 34.40 億（+417%）、EPS 8.12 元（去年同期 1.57 元）。 9. 毛利率提升歸因：管理層明示主因為產品組合（Infra 佔比較上季提升逾 5ppt，為毛利率最高之產品線），稼動率 70%→75% 的貢獻有限，愈接近 80% 邊際效果愈小。 10. 營業費用小增但費用率持平於 13–14%；前三季營業費用 22.96 億，年減 6%。 11. 折舊 7.06 億，較上季微降；前三季折舊 22.37 億，年減 27.7%（自行推算：單季折舊年減 2.30 億，約貢獻毛利率 3.9ppt；前三季少 8.43 億，約 5.4ppt）。 12. 資本支出單季 4.45 億，前三季 14.58 億（+10.9%）；3Q 已下大額設備單（含 ASML），均已公告重訊。 （業外） 7. 業外 6.98 億：權益法 6.84 億（聯茂為主）、匯兌利益 0.94 億（9 月台幣大幅升值致較上季下降）、FVTPL -0.16 億（有限合夥基金連結台股標的下跌）、財務成本 -1.51 億、其他 0.87 億。 8. 聯茂採權益法，依其當季獲利認列 23%，股價波動不影響損益。 9. 自行推算：權益法 6.84 億 ÷ 4.239 億股 ≈ EPS 1.61 元，本業 EPS 約 2.94 元；聯茂佔本季歸母淨利約 35%。 （產品線） 10. Cellular：持平。iOS 高階機種拉貨如期，但記憶體缺貨推升終端售價，中階智慧機銷售受影響浮現。 11. Infrastructure：成長近四成，為四大產品線最高，動能來自低軌衛星發射計畫推進，規格與單價同步提升。Infra 內部衛星／航太＋長距離點對點已超過基地台，約佔 Infra 營收四成（管理層澄清：係 Infra 內的四成，非公司營收四成）。 12. Wi-Fi：季增雙位數，router 訂單回流＋上季基期低。 13. Optical：PD 階段性量產、產能持續開出，3D sensing 比重逐步下降；AI data center 方面亦有驅動 IC 成長。 14. 自今年起 Optical 與 Others 分開列示；Others 由 3Q25 的 16% 降至 3%。 （資產負債表） 15. 總資產 652 億（上季 635 億），增加主要在存貨：存貨 81.62 億（上季 75.84 億），為旺季製成品與在製品增加，管理層稱屬正常水準。 16. 現金 66.08 億（上季 53.20 億）；負債比 30%、流動比率 175%；每股淨值 106.87 元。 17. 其他綜合損益本季 -4.26 億（前兩季均為 +18 億以上），長期投資由 226.31 億降至 225.55 億。 18. 年化 ROE 17%（2Q 9%）。 （產業與策略） 19. 地緣政治推升中國中低階手機 PA 在地自製率；記憶體缺貨使全球智慧機高中低階此消彼長，公司聚焦中高階 Android 與 iOS，自認相對有利。 20. 自去年下半年啟動專案性資本支出，打通產能瓶頸；今年 capex 預估 20–30 億，主要為設備。 21. 技術面：AI data center 中長距光通全解決方案（VCSEL、CW Laser、EML、InP PIC），推動 200–400mW 高功率雷射；GaN HEMT 由市場主流 0.25/0.15µm 推進至 0.1µm，搶攻新世代衛星通訊。 22. ESG：連續 6 年 DJSI World、連續 11 年公司治理評鑑上櫃前 5%、連續 3 年 ISS ESG Prime。 三、營運展望 13. 4Q26 合併營收 QoQ 低個位數成長（自行推算：約 60–61 億；2026 全年約 217 億，+31%）。負向：歲末歲修（例行）、Cellular 進入淡季且記憶體缺貨／終端漲價干擾持續；正向：航太衛星新規格導入、光通專案產能持續到位，其他三條產品線持平或微增。 14. 4Q26 合併毛利率 high-30s。 總經理於 Q&A 一度稱毛利率「可能微幅下滑」，CFO 隨後澄清指引為合併口徑、與 3Q 37.4% 相當、無下滑跡象。 15. 產能利用率維持七成以上，與本季相當。 16. 4Q 折舊與 3Q 相當（新設備尚未資本化）；明年折舊待預算編列與資本化時程確認後再公布。 17. Capex：今年維持 20–30 億（自行推算：4Q 需支出 5.4–15.4 億）；明年預算規劃中，於 4Q 全年法說或 1Q 法說報告。 18. 光通時程：PD 4Q 續增、2027 全年放量；CW Laser 與 EML 可靠性測試週期約半年以上，2027 僅量產前小量營收，顯著貢獻落在 2028。 19. GaN：目前集中 4 吋，持續擴充；2027 正式導入 6 吋製程作為擴產選項。 20. 2027 整體：手機新機種尚未定案，需彙整客戶資訊，1Q27 法說再給明確方向；對明年需求持樂觀態度，LEO 新一代規格剛啟動。 四、Q&A （4Q 展望） Q：4Q 各產品線狀況？ A：Cellular 隨 peak 結束在 3Q 已小幅下滑，4Q 續降；其他三條產品線持平或微幅成長，整體 QoQ 微增，狀況較以往淡季稍好。 （衛星／Infra） Q：LEO 衛星營收佔比？成長動能來源？是否單一客戶？ A：無法單獨揭露。衛星技術與長距離點對點通訊重疊度高，技術上不易拆分；衛星／航太／長距離點對點合計已超過基地台、約佔 Infra 四成。Infra 3Q 成長近四成，主要來自衛星與航太。衛星耕耘逾十年，涵蓋高、中、低軌，不只一個客戶，且部分客戶透過 foundry 服務出貨、無法區分終端用途。今年起規格大幅提升，加上 Direct-to-Cell 推進，對衛星市場持樂觀態度。 （毛利率） Q：3Q 毛利率大幅提升的主因？4Q 會不會下滑？ A：主因是 Infra 佔比提升逾 5ppt，Infra 為毛利最高產品線；稼動率 70→75% 貢獻有限。4Q 合併毛利率維持 high-30s，無下滑跡象；個體毛利率每季結束後同步揭露，勿與合併混淆。 Q：Optical 對毛利的貢獻？ A：仍處起步量產階段，營收大幅貢獻在明年；但對產品組合改善已有幫助。3Q 毛利最大貢獻仍來自 Infra。 （光通訊） Q：PD、CW Laser、EML、VCSEL 進度？ A：PD 今年為量產初期，產量逐季提升，4Q 續增，明年全年大量供應。EML、VCSEL、CW 均有客戶進行開發且有進度，但雷射可靠性測試時間長，三種雷射放量仍需一年以上；CW 與 EML 顯著貢獻在 2028，2027 為小量前期營收。 Q：InP 基板供應是否為瓶頸？ A：並非所有客戶都在穩懋投片，公司強項在製程；多數大客戶自行確保基板供應，目前未見影響。 Q：產能是否已滿？ A：4 吋線服務所有化合物產品，可在 PD 與其他 InP 產品間切換，並未滿載，依產品與客戶需求彈性調整。 （業外） Q：聯茂獲利如何認列？是否受股價影響？ A：持股 23%，權益法認列當季獲利的 23%，列業外；股價波動不影響損益。 （Capex／折舊） Q：今年與明年資本支出？折舊展望？ A：今年 20–30 億，主要為設備，3Q 已下大額訂單（含 ASML）；明年預算待 4Q 或 1Q 法說報告。4Q 折舊與 3Q 相當，明年需待資本化時程估算後再報告。 （存貨） Q：存貨增加原因？ A：隨營收擴大，製成品與在製品增加，4Q 營收續小增，存貨屬正常水準，無異常。 （2027） Q：2027 展望與手機機種？ A：明年手機機種尚未正式定案，需蒐集更多客戶資訊，1Q 法說會有較明確方向。 （其他） Q：個別客戶狀況？ A：受 NDA 限制不評論。 五、待追蹤 21. 聯茂 4Q 獲利共識：本季歸母淨利三成五來自權益法，穩懋 EPS 的波動有一部分取決於聯茂（CCL／AI PCB 行情）。 22. 完整財報的 OCI -4.26 億來源（長期投資評價或其他 FVOCI 部位）。 23. 4Q capex 實際執行金額與 2027 capex 預算（1Q27 法說）→ 推算 2027 折舊回升幅度，折舊紅利是否反轉。 24. 2027 iOS 新機 GaAs PA 規格與 content（1Q27 法說）。 25. 記憶體缺貨對中階 Android 的影響是否擴大至 1Q27；Cellular 佔比是否續降。 26. 存貨：4Q 營收僅低個位數成長，存貨應持平或下降，若續增需留意。 27. PD 2027 放量的客戶數與產能規劃；CW Laser／EML 可靠性測試完成時點。 28. GaN 6 吋導入時程與對航太／衛星 PA 的影響。 29. Infra 內部衛星／航太／點對點四成的後續變化（公司唯一可追的衛星代理指標）。