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20260724 穩懋(3105 TT)法說會 Memo by Sinopac 1. 營運近況 a. 2Q26 營收 52.57 億元(+15%QoQ，+39%YoY)，UTR 65%，個體 GM 32.6%(+0.5ppts QoQ)，合併 GM 28.2%， GM 提升因產品組合轉佳及出貨量提升，轉投資中國子公司貢獻 0.45%，稅後淨利 5.33 億元，EPS 2.3 元 2. 各業務別近況 a. WIFI 因 router 需求仍低，出貨下滑，其他業務如預期成長，手機進入傳統銷售旺季，2Q26 Cellular 季增各位數，infra 因航太應用驅動，季成長幅度相當好，optical 如年初預期，新應 用 2Q26 末開始量產認列營收，為四個業務別季增程度最大 b. 1H26 Infra 比重與 Cellular PA 比重相當 3. 業務展望 a. 2H26 因記憶體缺貨、終端價格調漲壓力，對於手機旺季將有不確定性，穩懋長期耕耘中高階 安卓及 Apple 市場，高階機種手機、WIFI PA 跟往年拉貨狀況沒有太大差異，後續仍需觀察 終端銷售狀況 b. Infra 仍有許多專案持續進行中 c. Optical 專案持續 ramp up d. GaN 發展至航太領域，目前從 Infra 成長可以看到，目前每一種 LEO 都有扮演通訊角色，傳 統 GaAs、InP Driver IC，光通訊布局陸續完成，未來資本支出會依照客戶需求持續調整 4. 3Q26 財務展望 a. 美系及高階安卓手機發表旺季，光通營收進入量產，3Q26 營收預估季增 Low teens，毛利率 預估為 low-thirties 5. 資本支出維持 2026 年 20-30 億元 6. 2Q26 業務比重 a. Cellular 30-35%，2Q26 季底進入傳統旺季 b. Infra. 30-35% c. Wi-Fi 10-15%，2Q26 呈現季減，Router 需求仍弱 d. Optical 10-15%，手機拉貨旺季，光通訊產品前期 ramp up 階段 e. Others 5% 7. B/S a. 存貨增加至 75.84 億元，主要為原料備貨增加 b. 長期投資增加係因 OCI 評價提升 QA 8. AI 光通營收比重想法? a. 2026 年 Driver IC 比重較多，今年隨著光通訊部分專案量產，2025 年比重 LSD，2Q26 達到 HSD，光通營收年增幅倍數成長，2H26 會持續往上 b. 2026 年有機會達到 HSD，2027 年達到雙位數占比 c. 目前 Cellular、Infra 比重相當，未來產品組合會更好 9. PD 目前量產中? a. 2Q26 末開始量產，整個 Optical 營收成長非常好，3Q26 量會更大，因此季增幅會最好， Infra 次之，航太穩懋 cover 到各大航太系統 b. Cellular、WiFi 持平小幅成長 10. 折舊想法? a. 2H25 陸續有一些資本支出，主要是預收設備款，後續交機才會滾入折舊 b. 目前折舊 7 億多已經偏向底部，未來應該回到 8 億左右，未來每季會有波動，今年陸續對於 GaN、Optical 有一些新的資本支出，但目前半導體設備 lead time 較長，但我們會盡量積極 爭取，預估今年折舊費用不會大幅提升 11. 存貨增加原因? a. 主要都是原物料，目前全球原物料相對比較緊張，中東情勢對於化學原料也造成交期不確定性 b. 2H26 對公司來講屬於旺季，考量在供應鏈穩定性及需求，因此 2Q26 有計畫進行原物料儲 備，之前很多人問道 GaN、InP 基板是否缺貨，因此我們都有準備 12. GaN 擴產應用以及幅度? a. 主要用愈 Infra 相關，包含基地台及衛星通訊，也是未來成長主軸，目前持續在擴充 b. 目前 GaN 產能不夠，未來都會聚焦在這塊 13. 交機驗證也是這塊? a. 新買設備都會有相關時程 14. 未來 Optical 可以達到雙位數比重，主要動能為 PD 還是雷射等其他應用? a. PD 目前成長相當可觀 b. 雷射會持續成長，但種類較多，VCSEL、EML、CW laser 穩懋都有不同技術及客戶進行中， EML 跟雷射已經量產中，未來比重會持續放大 c. CW Laser 目前用的還沒那麼多，認證時間也相對較長，目前 EML、VCSEL 雷射量產中，CW Laser 明年從 epi、wafer process 2H27 會有一些，但 CW Laser 要達到顯著比重可能要到明 後年 d. VCSEL、EML 目前會逐步往上 15. 今年資本支出想法? a. 2H26 10 億元，年初展望 2026 20-30 億元，目前展望不變，未來會隨著季度推演再跟大家報 告 16. 光通部分 PD 有比較好的需求且持續成長，是單一客戶組成 or 多數客戶組成，未來往後的成長動 能? a. PD 來看，目前為單一大客戶，未來兩三年成長我們持續保持樂觀，因為從 2Q26 末才開始 ramp up，目前客戶也是維持高需求水準，要滿足客戶 yoy ramp up 都要很努力擴充才能做 到，因此短期內不會因缺少其他客戶加入而導致成長停滯 17. 光通所使用的 wafer 是我們自己長晶或客戶提供 a. 目前從 epi 到生產我們都可以支援 b. 光通哪些產品由客戶合作磊晶廠設計來料，或是從磊晶設計到 wafer process 設計跟穩懋合作 都有，沒有固定合作模式 c. 目前全部給我們生產，客戶自己設計跟磊晶廠合作再交給我們也有 18. MOCVD 台數? a. 沒有揭露 19. 衛星目前主要產品是地面上還是空中?除了 GaN PA、GaAs Phemt 產品可多分享? a. 年初法說簡報有解釋過，衛星通訊涵蓋衛星上的 PA、LNA 等功率放大、接收元件；以及地面 的 Gateway b. 移動式小型碟形天線站的量不大，涵蓋在地面一部份，目前衛星間溝通、衛星與地面溝通都有 需求 c. 衛星雙向、衛星 to gateway 等，穩懋都有量產，只要無線通訊相關用到 GaAs、GaN 我們都 有 20. 衛星營收比重? a. 最近衛星達到 infra 比重約 50%，跟基站比重相當 21. 個體毛利率、合併毛利率差異? a. 主要跟合併子公司差異 22. 衛星營收想法 a. spaceX 每一個 Version 都有規劃數量以及跟 NASA 核准的數量，因此出貨都會是一波、一 波，基站營收也會跟每個國家釋出的標案有關 b. 以年度來看，2025 年基占比重大於衛星不少，隨著客戶之後部署下一代以及 D2C 需求，因此 PA 數量也會加大，因此以未來衛星佔 Infra 比重會持續提升 c. 但因為目前 5G 基站為末端建置期，5G 目前滲透率將近達 70%，因此後續成長速度會比較緩 慢 d. 6G 跟客戶已經有開始合作開發，預估 2030 年有些地區會商轉，屆時會帶來一波基站布建 e. 衛星也會有耐用年限，大約 3-5 年，因此比重高低要觀察市場狀態 f. 隨著衛星布建，跟五年前 Infra 比重變化已經差異很大 23. D2C 對於手機為正向? a. 是的，因為頻率要求更高及距離更遠，Spec 需求會提升，穩懋的製程技術領先同業 b. 衛星跟地面手機直接連線，連線的頻寬大很多，跟 gateway 頻寬很大，但數量不多，但手機 的數量比 gateway 多很多 24. VCSEL、EML 進入量產是 2025 就有量? a. VCSEL 去年就開始量產，每年數量會持續放大 b. EML 去年也有部分量產，但屬於中長距離，去年就開始量產，但有部分客戶往短距離量產， 目前只有 PD 只有一個客戶，其他專案有多位客戶 c. UTR 60%為總體產能，因為很多設備可以共用，很難區分光通訊專門設備 25. 存貨金額創高原因 a. 不是因為基板漲價原因，因此需要庫存水準拉高，第一個是旺季需求增加，現在整個供應鏈 Lead time 都變長，因此會想要 secure 供應鏈 26. 2Q26 個體毛利率影響數? a. 目前轉投資對於毛利率影響數不到 1%，以後不會揭露 27. UTR 60%，現在人員產能利用率為多少? a. 最高產能可以達到 100%，目前主要看人力準備會不會需要那麼多，未來看需求狀況 28. 基板問題，合作 PD 客戶是他們帶基板給我們還是我們自己拿?雷射基板也是我們自己負責? a. 比較重要的材料都會有 LTA，因此雙方都會希望降低風險 b. PD 原料跟客戶兩邊共同合作，因為客戶為很大的 Player，穩懋也是很大 fdry，因此我們會共 同合作 29. 3Q26 毛利率展望是合併毛利率? a. 是合併，過去 30. 月產能想法? a. 目前月產能維持不變 31. 目前有新的籌資計畫? a. 未來還在既有廠區去瓶頸，因此資本支出還夠應用，要新建 Fab 會需要比較大的籌資計畫 32. 業務別毛利率趨勢? a. Cellular<Wifi，主要跟手機出貨量相關，因此獲利會比較低一些，低於公司 avg. b. Infra 會比 avg.好不少，optical 與公司 avg.相當 33. LEO 未來數量及頻寬增幅想法? a. 要看長期趨勢，主要看各家衛星公司計畫，SpaceX 能見度較高，但歐洲的 OneWeb 仍需要 觀察 34. Infra 有國防及航太等應用，可以更細分? a. 基站、LEO 最主要，其他國防相關還是比較小，基站、LEO、國防波動很大，幾乎都是 Project base 以及標案，月、季較難觀察 35. 以前衛星 GaAs 比較多，未來 GaN 新需求? a. 隨著衛星的功能越來越多，頻段會越來越多，因此 Performance 以及功率更大，例如 D2C 功 率需求變更大，因此 GaN 會優於 GaAs