矽力

法說會核心重點

• 營運展望樂觀：需求與訂單無虞，上半年營收累計年增 26%，全年營收維持年增 30% 目標且達標無虞；下半年營收增速預期高於上半年。

• 供給端為主要瓶頸：產業面臨供不應求，主要受限於後段封測（Back-end）產能緊缺，而非晶圓端產能問題。

• 營運槓桿顯現：第 2 季費用嚴格控管在約 21 億台幣，營益率躍升至 12.4%（第 1 季為 8.0%）。

• 業外收益大幅推升獲利：認列轉投資加特蘭微電子（Calterah）公允價值重估利益逾 9 億台幣，帶動單季獲利與 EPS 顯著優於預期。

第 2 季財務表現

• 營收成長：

• 季增（QoQ）達 24%，年增（YoY）達 32%（以美元定幣計算年增約 29%）。

• 累計上半年營收年增 26%。

• 毛利率 (GM)：

• 第 2 季為 47.0%，較第 1 季的 48.2% 下滑 1.2 個百分點。

• 下滑主因晶圓代工與後段封測成本陸續上漲，對客戶的調價將自第 3 季起生效並逐步反應。

• 營業利益率 (OPM)：

• 第 2 季達 12.4%，較第 1 季大幅增長 4.4 個百分點。

• 營收雙位數增長而營業費用持平，展現強勁營運槓桿。

• 營業費用 (OpEx)：

• 第 1 季與第 2 季費用皆維持在約 21 億台幣，季增僅單位數。

• 研發（R&D）持續積極擴張，預期全年營業費用年增幅控制在 10% 左右。

• 業外損益：

• 第 2 季貢獻逾 9 億台幣，主要來自持股逾 10 年之加特蘭微電子在上市送件前的公允價值重估利益。

• 存貨跌價損失：

• 第 2 季淨提列約 4,300 萬台幣（第 1 季提列約 7,500 萬台幣）。

• 提列主因為會計準則規範庫齡達 9 個月需提列折損，非實際市場跌價。

五大產品線營收動能 (2Q)

• 消費性 (Consumer)｜營收佔比 36%

• 營收季增 23%、年增 27%。

• 上半年動能顯著優於預期，主因去年基期較低且市佔率擴大；下半年預估回歸常態季節性需求。

• 工業 (Industrial)｜營收佔比 35%

• 營收季增 28%、年增 49%。

• 為營收成長主要引擎，核心動力來自資料中心（光模組、Enterprise SSD、伺服器主機板）強勁拉貨。

• 車用 (Automotive)｜營收佔比 14%

• 營收季增 39%、年增 56%（第 1 季年增約 16%）。

• 動能顯著超越整體車市表現，全年成長動能預期將遠高於原訂年增 30% 目標；下半年 12 吋 Gen4 新產品陸續放量，增速可望再加快。

• 運算 (Computing)｜營收佔比 9%

• 五大產品線中唯一呈現季減與年減的板塊。

• 第 1 季因關稅與成本考量出現大量提前拉貨（Pull-in），第 2 季回歸正常需求降溫，下半年動能預估維持平淡。

• 通訊 (Communication)｜營收佔比 6%

• 營收季增約 20%、年減個位數。

• 受手機與傳統通訊市況偏弱影響，因營收佔比小，對整體營運影響有限。

資料中心 (Data Center) 發展進度

• 營收貢獻：第 1 季佔 15%、第 2 季佔 16%，上半年佔比約 15-16%，年增率近 90%；全年達成 15-20% 營收佔比目標無虞，預計明年突破 20%。

• 光模組 (Optical Transceiver)：

• 資料中心內部成長最快的產品線之一。

• 主力產品已由去年的 400G 以下快速轉換為 400G 與 800G，未來續朝 1.6T 演進。

• 客戶群已涵蓋中系模組大廠與美系代工廠，預期明年在關鍵客戶的份額將進一步擴大。

• Enterprise SSD：

• 既有消費端客戶持續導入企業級解決方案，市佔率、客戶數及單機搭載晶片價值（Content per device）同步攀升，下半年至明年出貨動能加劇。

• 伺服器主機板與電源週邊：

• 週邊晶片放量：E-fuse、DrMOS、SPS (Smart Power Stage)、POL、Power Protection 晶片已全面量產出貨至北美與中系客戶。

• 晶片驗證進度澄清：ASIC 伺服器 PMIC 持續送樣驗證中；目前 GPU PMIC 尚未通過認證（not qualified yet），目前非市場傳聞之已認證狀態，未來將持續爭取。

供需瓶頸與價格調整策略

• 產能瓶頸集中於後段封測：

• 需求遠大於供給，但主要瓶頸非晶圓代工，而是後段封測（Back-end）產能極度吃緊，交期（Lead time）已延長至 6 至 9 個月以上。

• 晶圓端 8 吋產能持續吃緊，中系、台系代工廠全面調價，吃緊狀態預期延續至 2027 年。

• 12 吋製程轉換與進度：

• 公司已確保的 12 吋產能為 8 吋產能的 3 倍，晶圓供給未來 2-3 年無虞。

• 12 吋 Gen4 晶片出貨佔比預計於年底達 20% 左右（受限於後段封測產能，否則比例更高），主要聚焦車用與資料中心應用。

• 價格調整機制：

• 第 3 季起針對客戶進行報價調漲，多數客戶為確保供貨皆能接受成本轉嫁。

• 本輪缺貨與 2021-2022 年差異：當年為消費/PC/TV 全面缺貨且齊頭式每季調價；本次為結構性缺貨（AI、車用強烈緊缺，PC、消費相對疲弱），客製化與高階料號具強定價權，標準品則受動態賽局限制。

存貨與毛利結構趨勢

• 庫存結構健康：

• 庫存週轉天數約 4 個月（120 天），未觀察到客戶端有非理性重複下單（Double booking）現象。

• 第 2 季整體庫存增加約 6-7 億台幣，但製成品庫存季減約 10%，庫存增加集中於原物料與在製品（季增逾 20%），反映中段製程卡在後段封測排程。

• 中長期毛利率看俏：

• 短期毛利率受封測與晶圓漲價壓抑，屬暫時性現象。

• 隨下半年至明年高毛利的 12 吋 Gen4/Gen5 滲透率提升，加上車用與資料中心高階產品佔比擴大，毛利光譜將往高階移動。

業外投資亮點（加特蘭微電子 Calterah）

• 產業地位：持股逾 10 年，為中國車用毫米波雷達 SoC 龍頭廠，目前已送件申請於上海證券交易所科創板掛牌上市。

• 收益認列：加特蘭於送件前完成最後一輪融資，依會計準則認列金融資產公允價值變動，第 2 季認列逾 9 億台幣業外評價利益（第 1 季股改已認列約 2 億台幣處分利益）；未來掛牌上市後將隨市價進行 Mark-to-Market 動態評價。