LINE memo 2026-10-29 19:35

國泰證期研究部 盛群 (6202 TT) Call Memo 20261029

重點摘要 1. 4Q受產能限制營收與3Q相當。 2. 明年漲價空間有限轉攻高值產品。 3. 伺服器風扇與SAN光模組明年貢獻。

營運成果 1. 3Q26營收10.68億元(+9% QoQ，+42% YoY)，創2023年以來新高；毛利率41.6%(-3.3ppts QoQ，+4.2ppts YoY)。2Q26有一次性rebate返還，貢獻毛利率約3.7ppts，扣除後2Q26產品毛利率約41%，與3Q26相當。

1. 3Q26營業費用3.07億元(+5% QoQ，+10% YoY)，主因營運與獲利成長帶動績效相關費用增加；營業利益1.37億元(-8% QoQ)，較3Q25大幅成長。業外淨收入約3,474萬元，主要來自轉投資收益與匯兌利益，轉投資已回到穩定獲利狀態；稅前淨利1.72億元，歸屬母公司淨利1.42億元，EPS 0.61元。

2. 9M26營收28.76億元(+21% YoY)，毛利率42.1%；營業費用8.70億元(+6% YoY)，營業利益3.40億元(+286% YoY)；業外收益接近1億元，較9M25增加約6,000萬元；稅前淨利4.40億元，歸屬母公司淨利3.58億元，EPS 1.55元。

3. 9月底總資產58.07億元，現金及有價金融商品占49%，較去年底下降，主因償還外部短期借款約4.5億元，流動負債占比降至20%；存貨11.55億元，占比約20%；股東權益42.89億元，每股淨值18.25元，每股現金12.42元。應收帳款周轉天數49天，存貨周轉天數降至181天，流動比率4.1倍。

4. 3Q26 MCU營收7.97億元(+8% QoQ，+40% YoY)，9M26 MCU營收21.53億元(+18% YoY)；3Q26 MCU出貨量132KK(+4% QoQ，+27% YoY)，9M26出貨量367KK(+19% YoY)。

5. 3Q26觸控MCU出貨量25KK(+21% QoQ，+54% YoY)，創2023年以來新高，9M26出貨量63KK(+47% YoY)，已超過2024年及2025年全年。安防產品出貨量19.9KK(+1% QoQ，+58% YoY)，9M26出貨量55KK(+41% YoY)，已超過2025年全年。

6. 3Q26健康保健產品出貨量15.7KK(+4% QoQ，+11% YoY)，9M26出貨量41KK(+12% YoY)。BLDC出貨量6.2KK(+73% QoQ，+57% YoY)，創2023年以來新高，主因單一客戶上半年下單較晚，訂單自下半年陸續交貨；9M26出貨量12.5KK(+18% YoY)。

7. 3Q26 RF產品出貨量4.5KK(+24% QoQ，+26% YoY)，9M26出貨量11KK(+27% YoY)；電動車產品出貨量3.4KK(+26% QoQ，+30% YoY)，9M26出貨量8.5KK(+38% YoY)。

8. 3Q26營收比重中，家電受觸控MCU成長帶動由17%升至18%，BLDC由2%升至4%，健康保健與安防分別維持13%及18%。

營運展望 10. 依目前訂單狀況，4Q26 MCU出貨量應超過3Q26；觸控MCU與3Q26差異不大；安防產品應超過3Q26；健康保健與3Q26差異不大；電動車產品與3Q26差別不大。

1. 4Q26 BLDC出貨量將下修，但與先前各季相比仍有明顯成長；RF產品出貨量可能稍降，因部分客戶於3Q26提前拉貨，但仍應高於2025年季平均。

Q&A 12. 4Q26營收展望與產品組合 4Q26 MCU比重應會增加，受產能限制，支持力道將往MCU加強。4Q26營收金額與3Q26差異應不大，訂單充足，金額取決於產能支持力道。

1. 2027年各產品線展望 安防產品能見度最高，客戶訂單已下到3Q27，舊方案持續量產，新客戶與新方案陸續導入，2027年應持續成長。健康保健訂單下到2Q27，每季出貨量穩定在約15KK，2027年應與今年持平。BLDC在印度今年出貨量已超過2KK，印度客戶新方案陸續導入量產，將持續成長；伺服器散熱風扇客戶已下單，1H27訂單約1.8KK(另一段口述為將近2KK)，2027年BLDC應持續成長。

2. 32-bit MCU比重與展望 32-bit MCU占全公司營收16%，占MCU營收約18%。1Q26至3Q26每季出貨量約13KK，大致穩定，季度間差異與產能有關；新安防方案與光模組明年開始導入量產，皆採32-bit，2027年32-bit MCU將持續成長。

3. 成本、售價與毛利率趨勢 晶圓廠與封測廠因AI需求強勁，明年成本持續上調；但消費性市場不佳，PC與筆電衰退約20%，更低價消費性產品衰退可能超過30%。7月底宣布的價格調整客戶基本可接受，但客戶表示無法再接受下一波漲價，明年再調漲空間不大。2027年將調整產品支持策略，不放棄消費性產品，但更側重對價格較不敏感、MCU附加價值較高且有持續成長力道的產品，希望毛利率維持40%。

4. 中國市場競爭 中國消費性市場不佳，國產MCU未持續調價，部分廠商雖公告漲價，實際幅度遠低於公告。中國MCU競爭仍非常激烈，將避開該市場，聚焦中國廠商做不到、具門檻的產品。中國家電以舊換新補貼由去年15%提高至今年20%，但1~9月補貼相關數據較去年衰退20%，補貼效果減弱。

5. 機器人、無人機與工控布局 未專門布局AI機器人或無人機。2027年市場策略調整將加強BLDC與工控布局，今年展會展出絕對編碼器，開機即可定位實際位置，無需先回到固定位置再計算累計位移，適用於工廠機器手臂及高階CNC車床。

6. 光通訊模組進展 先前配合台灣ODM開發的ELSP(縮寫待核)主要搭配NPO及CPO光模組，因NPO、CPO尚無法大量生產，客戶已暫停該案。光模組在存儲陣列網路(SAN)有所斬獲，客戶已開始小批量，預計2027年4月導入量產，客戶預估明年需求約1KK，未來光模組發展將側重SAN。

7. 2027年晶圓產能 晶圓廠表示2027年AI產品需求仍旺，可能更側重AI相關產品；目前積極溝通，希望至少維持目前數量，並爭取更多額度。

8. Edge AI產品 今年展示兩項Edge AI產品，第一項為本地端指紋辨識，應用於門禁與密碼鎖；第二項為離線語音辨識，可支援約150個指令。導入AI演算法並提供完整開發平台，輸入指令文字檔即可在電腦端訓練，訓練結果下載至MCU即可運作，大幅降低語音辨識開發難度。

9. 伺服器散熱風扇 1H27訂單約1.8KK，目前為單一客戶的試款產品，該客戶另有約6~8個新案導入中，其他客戶也持續導入，伺服器散熱風扇明年應可看到業績貢獻。AI相關產品毛利率與金額皆優於其他產品。

10. BLDC應用分布 BLDC出貨量最大為電動工具與園林工具，其次為小家電，如散熱風扇、排風扇與空氣清淨機，但小家電價格競爭較激烈，因此重點發展低壓吊扇與伺服器散熱風扇。另與國內客戶配合開發水冷散熱系統水泵，目前仍在初期階段，明年應看不到業績貢獻，但水冷散熱是未來趨勢。

11. 電磁爐產品 受中東戰爭影響，電磁爐今年成長幅度大，2025年出貨量9KK，今年預計翻倍至18KK。印度與中國電磁爐市場確有衰退，但產品主要出口歐美，目前訂單未見減少，主要客戶美的出口歐美，近期持續拉貨，2027年電磁爐出貨應可維持。

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