杰力 (5299 TT) 年度法說會 Call Memo（2Q26 財報＋9 月營收） 20261021
※重點摘要 1. 2025 年營收 14.83 億元（YoY -12%），毛利率 34.8%（2024 年 28.3%），營業利益 +13%，EPS 4.58 元（2024 年 5.94 元），匯率與業外為主要拖累。 2. 2Q26 EPS 3.04 元，較 1Q26（1.65 元）增加 1.39 元；營收 4.03 億元（QoQ +4%），營業利益 0.44 億元（QoQ −700 萬元），稅後淨利 1.55 億元（QoQ +7,000 萬元，業外挹注）。 3. 9 月累計應用：PC／MB 占比 80% 以上，智能家居 YoY 約 +50%，伺服器及車用占比由 0.7% 升至 1.4%、3Q 約 2%。 4. 4Q26 面臨客戶超額下單（overbooking）調整，但高壓 MOSFET 已漲價、轉嫁氛圍轉強，毛利率氛圍轉向改善；2027 年傳統產業營收可能 -5%～-10%，靠高階 MOSFET／組合式產品與 AI 維持。
※營運概況 1. 員工 90 人，研發約占一半；資本額 5 億元，因員工認股權計畫，董事會通過後將微幅調整。 2. 2025 年營收 YoY -12%，主因地緣政治及供應鏈不確定性。持續開發新型電源開關、功率轉換元件與保護元件，優化產品組合，毛利率 +2.5ppts，營業利益 +13%。 3. 匯率：2024 年由 30.8 升至 32.8，2025 年最高 33.2、最低 28.8；匯率波動影響 2025 年業外，EPS 4.58 元，較 2024 年減少 1.3 元。 4. 理財策略：過去以美元資金存放低風險地區作自然避險，但對財報影響過大；2026 年起改多元配置，選擇固定配息、波動較小商品，含 AAA 級海外金融債、國內固定利率債（年利率約 3.7%）、ETF 與定存。 5. 2Q26：營收 QoQ +4%，毛利率 YoY 提升；營業費用隨獲利增加（含固定薪酬等），營業淨利 -700 萬元，稅後淨利 +7,000 萬元，EPS 3.04 元，較 1Q26 +1.39 元。 6. 資產負債（2026-06-30）：資產總額 41 億元，QoQ、YoY 各增約 2.5 億元；現金與金融資產（含多元配置）約 31 億元，YoY +2.54 億元，為資產增加主因；應收帳款、存貨、不動產維持穩定。 7. 負債 8.19 億元，與 1Q26 相當（1Q 因應付股利而較高）；權益 33 億元；淨值每股 65.28 元（去年同期 60 元；2021 年約 46 元，期間含約 30% 資本增值）。 8. 流動比率、速動比率約 2.5 倍；出貨相關天數由去年同期 102 天降至 95 天；應收帳款天數、資產周轉率穩定。 9. 應用占比（2026 年 9 月 vs 去年）：PC／MB 80% 以上，兩年相差不到 1ppt；智能家居為第二大應用，YoY 約 +50%；伺服器及車用占比 0.7%→1.4%（約兩倍，基期低，貢獻有限）；SMPS YoY 約 -30%；其餘含網通與工業電腦。 10. 企業價值：本益比約 15.5 倍，殖利率約 5.2%（高於美國中長期公債殖利率）；IPO 以來配息率約 70%，依營運適度調整；實際現金股利：2024 年度 4.15 元（配息率約 70%）、2025 年度 3.66 元。
※Q&A 11. 4Q26 營運展望與毛利率趨勢？ 公司未編列財務預算，無法提供細節。4Q 面臨客戶超額下單的調整與傳統配置，部分 EMS 廠亦在發債，持續掌握；有兩項因素造成 4Q 調整挑戰，公司爭取訂單最佳化與成本吸收。毛利率方面，市場轉嫁成本氛圍越來越明顯，股東會時已有高壓 MOSFET 調漲，未來調漲比例逐步擴大。晶圓代工端成熟製程如聯電利用率約 90%，聯電加入許多 AI 相關矽橋、矽電容等產品，並接手過去的產線，整體產能利用率提升，明年預計更高。媒體報導支持明年漲價，但功率半導體長期趨勢相對穩定，產業與供應鏈有默契，加上移動加權平均成本，成本不會立即大幅變動，毛利率氛圍逐步轉向改善。 12. 是否有 AI 伺服器平台相關產品？ 伺服器及車用營收已有，但貢獻仍小。四年前朋程加入，目的是借重其車用品牌；朋程車用二極體全球市占率逾 70%，希望提升朋程與杰力的合作力道，朋程法說亦提及將作為輕油電模組，私募策略意義在提供客戶培訓與服務，協助模組成熟量產。伺服器相關仍在開發，含 MOSFET 與 IC（如 eFuse）；伺服器風扇為 IC 搭配 MOSFET，風扇用 MOSFET 單價較高。 13. 2027 年營運展望？ 杰力所屬產業以網通與桌面為主，各營運機構普遍預期 2027 年仍小幅衰退；CPU 與 GPU 雙架構改變為正面因素，但記憶體價格仍高，影響客戶與市場單價；不利因素明年持續但漲幅可能不如過去幾年，公司盡力維持既有產業營收與獲利，營收可能 -5%～-10%。新產品進入高階 MOSFET，將配合同業開發更高階 MOSFET 與組合式產品，ASP 高於傳統 MOSFET，以維持營收。AI 相關產品基期低，占比 1.4%，3Q 已升至約 2%，今年已有部分 Design-in，明年將更多，預期成長持續。
註：AI 轉寫中的期間（2025／2026）與數個數字有誤植，詳見逐字稿校正紀錄；上述 2025 全年實績與 2Q26／2026 年 9 月數據為依上下文判定。