嘉晶 (3016 TT) 2Q26 法說會 Call Memo 20260922
出席：徐建華（董事長）、溫錦祥（總經理）、範桂榮（發言人暨副總經理）
※重點摘要 1. 1H26 營收約 23.68 億元、YoY +28%，毛利率 21%、毛利 YoY +37.3%，EPS 1 元，8 吋矽磊晶產能滿載。 2. 矽光子（鍺矽 PD 磊晶）2Q26 QoQ +113%、3Q26 預期 +70% 以上，年底占營收 3–5%，2027 年預期成長 3.5–4 倍，產能不足 50% 需求。 3. 全年營收預期 YoY +35% 以上，3Q26 起調漲價格，AI 相關營收占比由 2025 年約 17% 升至 2026 年近 30%、2027 年後逾 40%。
※營運概況 1. 1H26 營收約 23.68 億元，YoY +28%，毛利率 21%，毛利近 5 億元、YoY +37.3%，營業損益稅前與稅後均優於預期，EPS 1 元。2Q26 營收 13.09 億元，QoQ +24%、YoY +37%，毛利率 23.5%（QoQ +5.7ppts），稅後淨利 1.88 億元、EPS 0.65 元。公司將部分小尺寸產能轉為大尺寸，提升產能效率與毛利。 2. 產業判斷：AI 帶來的是明顯且急迫的需求，不再是景氣循環；電力需求同步提升，對功率元件是重大機會，功率元件與矽光子為未來幾年雙引擎。 3. 事業別 2Q26 QoQ：矽磊晶 +23%，3Q26 預期續增逾 15%；化合物半導體 +31%，3Q26 預期約 +10%；矽光子 +113%，3Q26 預期逾 +70%。 4. 資產負債：流動資產增加（營收改善、存貨降低），流動負債因營收與現金流準備略增，財務結構健康。1H26 資本支出 9 億元。 5. 矽磊晶：8 吋產能 1H26 fully utilized，客戶積極要求擴產，今年的擴產計畫陸續於 2027 年開出。1H26 營收 YoY +28%；MOSFET 與 PMIC 的 wafer out 數量 YoY +50%；8 吋占營收比重由去年同期 59% 升至 71%。公司堅持 8 吋：功率元件重視高電流密度與可靠度，線寬微縮意義不大，8 吋成熟製程成本低。分標準磊晶與 in-process 磊晶（客戶先做部分製程，送嘉晶長關鍵磊晶層再送回），需要客製化與在地服務。AI 伺服器對 PMIC（BCD 製程）、功率 MOSFET、驅動與保護 IC 需求大；國內大型 Foundry 原本自行生產，在 AI 帶動 PMIC 需求下產能不足，轉來找嘉晶，PMIC 過去偏消費（手機），現轉向 AI 資料中心高可靠需求。 6. 化合物半導體：1H26 GaN YoY +20%、SiC YoY +28%。GaN 6 吋營收連續四季成長且訂單滿載，由去年小幅虧損轉為今年完全獲利，8 吋開始小量生產；產能不足以應付需求。SiC 虧損大幅縮小：產品主要面向中國以外市場，尤其日本，日本 IDM 客戶 2Q26 開始放量、拉高產能利用率；中國市場競爭激烈。市場預估（Yole）2024–2030 年 GaN power CAGR 約 42%、SiC power 約 20.3%。公司提供 GaN on Silicon 磊晶，並發展 GaN on Sapphire 與 GaN on SiC，應用於 AI 伺服器 800V 高壓直流、機器人與 EV。 7. 矽光子（鍺矽 PD 磊晶）：PIC die market CAGR 約 31%（2024–2030）。製程類似矽磊晶 in-process：客戶在代工廠完成部分製程後交嘉晶長鍺磊晶，再送回，設備投資大、門檻高；目前用於 800G 與 1.6T 可插拔光模組（100G 串 8 顆或 200G 串 1.6T）。國際大客戶已通過認證，2Q26 開始放量，1H26 占營收約 1%，2Q26 QoQ +113%；預期 2H26 約 2.5 倍成長，年底占營收 3–5%，2027 年產能與營收預期成長 3.5–4 倍。客戶良率 98%、線上良率 99%。矽光子毛利率明顯高於一般磊晶，占比提升帶動整體毛利率。 8. 2H26 展望：矽磊晶營收預期成長約 42%，化合物半導體約 86%，矽光子約 2.5 倍；2H26 營收與獲利預期優於 1H26，全年營收 YoY +35% 以上。3Q26 起因物料與各項費用上漲，在客戶可接受範圍內調整價格。SiC 目標持續縮減虧損；6 吋 GaN 訂單滿載、交貨不足。 9. AI 營收占比：2025 年基線約 17%（初期多為消費型產品），2026 年接近 30%，2027 年後逾 40%。公司預期 2026–2028 年營收與獲利成長表現良好。
※Q&A 10. 2H26 漲價計畫與矽光子占比提升對毛利率的影響？ 3Q26 起調價，反映在 2H26 營收與獲利，預期 2H26 營收與獲利均優於 1H26，這是確定的。矽光子客戶本身 margin 高，願意與嘉晶分享利潤，因嘉晶對其重要性高；SiGe 磊晶 margin 明顯高於一般 EPI，占比提升將拉高整體毛利率。
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矽光子客戶導入進度、訂單能見度、機台擴充？ 訂單能見度不只到 2027 年，基本延伸至 2028 年。目前產能滿足需求不到 50%，依現行規劃 2027 年仍不足，客戶認知 2028 年產能仍不夠；2027 年可能需再與客戶討論新一波擴產。最大問題是機台交期拉長，搶到的機台勉強支應客戶需求。目前客戶約一家，已耕耘兩年，現已有其他客戶詢問，公司希望客戶不止一家。
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1H26 資本支出 9 億元，滿載產能何時開出？是否還有大型資本支出？ 這次資本支出不大。矽光子只有一家客戶，採分攤成本模式，成本與風險不高，貢獻比例比資本支出帳面更大。核心擴產有兩個方向：矽光子，以及矽的 PMIC。今年貢獻主要來自矽光子；因機台交期，目前業績反映的主要是稼動率提升與價格調整效應。新資本支出多數反映在 2027–2028 年，明年再視需要調整。
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GaN／SiC 是否擴產？競爭優勢？ GaN 6 吋需求遠超現有產能，客戶要求擴充，審慎評估中；8 吋有能力，但要看客戶與其 Foundry 合作是否成熟，若 Foundry 無法配合壓力較大。6 吋可搭配漢磊並行。GaN 美國客戶在低壓（200V 以下）領先，成長空間最大，AI 基礎設施與 800V 系統都需大量 GaN，開關損耗與節能優於矽元件。中國大陸 Innoscience 已量產 8 吋 GaN，但 AI 基礎設施有非中供應鏈考量，是嘉晶與客戶的優勢。SiC 方面，中國大陸三年調整後需求開始回升，產品也由車載進入工業與消費（如冷氣機）；嘉晶同時有 6 吋與 8 吋產能，並積極接觸 IDM，復甦可期。
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2027–2028 年景氣與公司前景？ 客戶與整個產業（Foundry、Memory、矽光子）對未來兩年看法均為成長且正面，需求能見度樂觀，公司對未來兩年持樂觀看法。
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矽光子商業模式：客戶直接找嘉晶，還是透過晶圓代工 Turnkey？8 吋到 12 吋如何佈局？ 目前是客戶直接找嘉晶，因磊晶技術使客戶擁有自己的 know-how，嘉晶定位專業磊晶代工，保護客戶 IP並力求良率優於其他廠商。目前以鍺矽離散元件為主；PIC 由 8 吋過渡到 12 吋，完全配合客戶計畫，有需求客戶也樂於與嘉晶合作。