台化 (1326 TT) 2Q26 法說 Call Memo 20260827
※重點摘要 1. 1H26 稅後淨利 130 億元，由虧轉盈，其中台塑化權益法投資利益貢獻 106 億元。 2. 中東戰事推升油價與石化行情，低價庫存擴大價差，但 6 月停火後行情回檔，2Q26 營業利益季減 12 億元。 3. 塑膠與下游聚酯鏈供過於求、減產降載，新事業（含高純度氫氣）以 2027 年下半年上線為目標。
※營運概況 1. 1H26 合併營收 1,689 億元；營業利益 50 億元，較去年同期增加 80 億元（轉盈）；稅前淨利 143 億元，較去年同期增加 218 億元；稅後淨利 130 億元，去年同期為虧損。 2. 2Q26 合併營收 872 億元，1Q26 為 817 億元，QoQ +55 億元、+6.7%。毛利由 63 億元降至 55 億元；稅前淨利 70 億元、稅後 65 億元，與 1Q26 大致相當（稅前較 1Q26 微減 3 億元）。 3. 2Q26 營收較 1Q26 增加 55 億元：價格因中東戰事與荷姆茲海峽封鎖導致原油供給減少、油價與石化品價格上漲，貢獻 +159 億元；銷量減少，因 2Q 安排芳香烴 3 及 SM 2 大型機組定檢，加上塑膠下游市況混亂、客戶價格敏感且下單保守。 4. 2Q26 營業利益較 1Q26 減少 12 億元：6 月美伊達成 60 天停火協議，油價與石化行情回檔，客戶觀望、期望更低價格；芳香烴 3 與 SM 2 產銷量減少；原料成本 2Q 回升。營業外收益增加 9 億元，其中現金股利收入 8 億元、權益法投資利益增加 7 億元、兌換利益減少 4 億元。 5. 1H26 營收較去年同期增加 164 億元：價格貢獻 +215 億元，主因 2 月底起的中東衝突；銷量方面 OX、PTA、PIA 及塑膠下游供過於求、廠商減產降載，福懋等子公司長線品牌客戶終端消費力轉弱訂單減少，但 BX 與 SM 拓銷抵銷部分減幅。 6. 1H26 營業利益由虧轉盈：去年起推動產品組合優化與精實生產，戰事推升油價時初期擁有較低價庫存，擴大售價與成本價差。營業外收益增加 138 億元，其中權益法投資利益增加 109 億元（台塑化貢獻 106 億元），外幣兌換損失減少 26 億元。 7. 1H26 營收結構：石化部門 1,058 億元（去年同期 872 億元，+186 億元），占合併營收由 57% 升至 62.5%，其中價格帶動約 +178 億元，PTA 需求不佳但以 PX 與 SM 拓銷抵銷，銷量差異不大；塑膠產品 313 億元（去年同期 339 億元，-26 億元），占比降至 18%，精實生產與降價調整產品組合使量減影響約 52 億元，價格因客戶價格抗性高僅貢獻約 26 億元。 8. 地區別：台灣占 35.6%（去年同期 37.6%），主因台灣產製 PX 增加外銷。 9. 2025 年減碳績效經第三方查證：節能改善減碳 14 萬噸、能源轉型減碳 9.3 萬噸、循環回收減碳 3.3 萬噸。
※展望與營運面 10. 下半年：戰事反覆，價格波動時間短、市場不穩；9 月後季節性價差預期縮小；芳香烴下半年預期表現不佳，但不至於虧損。PTA 處於減產階段。 11. 稼動率（口述）：風險產品開動率約 80–90%，若 4Q 原料供應改善將補充原料把開動率拉升；SF 約 70.4%；SM 開動率約 75–77%，SM 1 暫時封存，SM 2、SM 3 維持運作；PDA 先前 100%、現降至約 60–76%。 12. 2027 年影響因素：新增煉化產能投產，約增加 500 萬噸原料產能；韓國與日本產能減少，但進口缺口仍在（約 600–700 萬噸，原本約 900 多萬噸）。公司操作改為保守策略，不跟隨市場波動。 13. 新事業目標 2030 年占營業額 30%（同段亦提到 38%），公司強調非保證，仍視市場規模；下半年預期看到商機，部分項目仍在招商與洽談。 14. 中國大陸對部分燃料禁止出口，影響亞洲價格；美國對伊朗加強經濟封鎖後，東亞產品價格全面上漲，公司仍在觀察是否構成成本壓力。
※Q&A 15. SM 下半年水準能否維持？今年供需新增與淘汰？ SM 產線曾停 4 個月，本月已重新啟動，下半年產能預期平穩，並投入智慧改善降低成本。出口可到印度、韓國甚至澳洲。全球 SM 產能今年增加約 200 多萬噸，明年預期還會增加；中國大陸開工率約在 65–75% 波動；亞洲主力產能約 2,200 萬噸（大陸）。公司減產停掉的產能無法拉回，將提高開工率，對營收與成本都有幫助，對 SM 仍有信心。 16. 茂金屬 PP 半導體應用進度？ 按計劃進行，今年底預計有重要進展，試產 FOUP 類產品，生產高結晶度、低金屬含量的晶圓盒；此類盒子目前只用於 8 吋，台灣為 12 吋，另可用於其他應用如食品包裝（熔點較低，適合熱處理包裝）。 17. PS、PTA 及其他塑膠新產能趨勢？ 全球產能：PTA 9,209 萬噸、PX 4,361 萬噸、聚酯 9,218 萬噸。中國大陸產能：SM 約 2,271 萬噸、ABS 約 1,104 萬噸、PS 約 734 萬噸、EPS 約 809 萬噸。 18. 韓國減產進度？ 韓國政府目標削減全國乙烯產能 270–370 萬噸（總產能 1,470 萬噸，削減 18–25%），大山與麗水已減產約 250 萬噸，接近目標。大山已開始合併，產能約 100 萬噸；麗水 YNCC 決定關閉兩個廠，合計約 100 多萬噸；蔚山（SK 區塊）仍在討論，尚無明確進展。 19. PX、PTA 反彈與利差觀察？ PTA 加工差不錯但生產壓力大，存在聯合減產保價行為；PX 受上游原料供應量與價格限制，利差未顯現；下游聚酯因虧損嚴重也在減產。中國大陸堅持淨出口策略，原料供應受限時生產將受阻。 20. 新事業進展與時程（高純度氫氣）？ 芳香烴副產氫氣純度約 99.9%，已購置一套 10 億元設備、安裝調試中，將純度提升至 99.999%（5N 級），工程預計 2027 年下半年完成並上市；產能開啟後再投資 3,220 萬元。競爭者包括聯華氣體，公司訴求電子業高純度需求的市場缺口。 21. 電力外售？ 口述兩個廠區合計可外售電力約 16 萬千瓦，以每度 4 元計一年約 50 億元營收，全部售出約 100 億元；轉寫品質不佳，數字僅供參考。
※待核：1H26 營收增幅，簡報口述 21.8% 與 +164 億元（約 +10.8%）互斥，營收結構與價量拆解支持 +164 億元，引用前請以財報為準；Q&A 段轉寫品質差，產品開動率、電力外售與新事業占比等口述數字宜核對公開資訊。