LINE memo 2026-11-06 21:18

國泰證期研究部 世界先進 (5347 TT) Call Memo 20261106

重點摘要 1. 電源管理營收占比升至82%。 2. 4Q26需求強勁，產出僅小幅提升。 3. VSMC將於1Q27正式進入量產。

營運成果 1. 3Q26營業收入157.02億元，季增10.2%、年增27.2%，主要係晶圓出貨量季增約5%、產品平均銷售單價季增3%，及新台幣對美元匯率較上季貶值約1%；以美元計價的平均銷售單價上升，來自反映成本的售價提升及有利的產品組合。3Q26晶圓出貨量75.1萬片8吋晶圓，年增約12%。

1. 3Q26毛利率33.6%，季增1.3個百分點，產能利用率提升、有利的售價與產品組合及新台幣貶值等效益，部分被生產成本上升所抵銷。歸屬母公司業主淨利30.99億元，EPS 1.62元，季增3.8%、年增78%。

2. 3Q26底現金及相關金融資產396.6億元，歸屬母公司業主權益665.5億元；不動產、廠房及設備季增53.01億元至1,376.06億元。因3Q26支付現金股利，流動負債降至394.48億元。應收帳款週轉天數減少3天至48天，存貨週轉天數維持73天。

3. 3Q26營業活動淨現金流入99.06億元，季增41.47億元，主要反映收到較多客戶預付貨款；資本支出125.47億元，借款增加32.7億元，支付現金股利84.03億元，子公司VSMC現金增資使非控制權益增加28.32億元，3Q26現金減少54.83億元，期末現金餘額349.86億元。

4. 3Q26客戶對整體晶圓需求持續提升，應用於AI伺服器及手機的電源管理產品晶圓需求持續顯著提升，電源管理占營收比重季增5個百分點至82%，大尺寸面板驅動IC、小尺寸面板驅動IC及其他分別占10%、3%及5%。製程別方面，0.18微米及更先進製程占比季增2個百分點至62%，0.25、0.35及0.5微米製程分別占14%、12%及12%。

營運展望 6. 4Q26客戶整體晶圓需求仍維持強勁，但受限於瓶頸設備產能，整體產出僅能小幅提升。訂單能見度目前維持在4個月左右，預期4Q26產能利用率將較3Q26的90%再微幅提升；各主要應用平台表現大致穩定，預期4Q26各製程、各platform營收比重將與3Q26大致相當，沒有顯著變動。

1. 子公司VSMC首座12吋晶圓廠於2024年第四季正式動工，歷經22個月完成廠房建置並成功試產首批晶圓，2026年9月底於新加坡正式開幕；目前正依計畫推進產能導入，預計2027年第一季正式進入量產，進一步加強成熟製程產能布局。

2. 為滿足客戶長期穩健成長的8吋細線寬製程晶圓需求，2026年計畫淘汰並升級部分粗線寬產能至細線寬，2026年產能約330.6萬片8吋晶圓，年減約4%；4Q26月產能將較3Q26增加1,000片，達28萬片8吋晶圓。

3. 2026年資本支出預計與2025年相當，約新台幣600-700億元，除汰換並升級部分現有8吋粗線寬產能至細線寬，也將持續8吋及12吋晶圓設備投資；其中將近90%用於VSMC廠房建置及設備，剩餘約12%用於年度例行維修、產能及設備優化。隨8吋晶圓廠持續優化及產能去瓶頸，2026年全年折舊約91億元，年增6%；4Q26折舊金額將季增2%。

Q&A 10. 三個月前對成熟製程供需及明年價格已偏樂觀，現在看明年與三個月前有何不同？近期AI成長性出現雜音，與重要AI客戶討論後，對未來幾年的成長機會有沒有新看法？ 美國期中選舉結束不到60小時，前後給大家很不同的印象。幾個月前大家還是一股瘋狂、overheat的前景看法，有人講到2030年都供不應求。過去AI過熱下有很多顧慮，包括需要更多管控、擴張速度太快、投資風險與回報、環境及電力影響等，選後美國應會有一些調整；但沒有人說不需要AI算力，AI算力需求趨勢仍是確定、不可逆的。期中選舉造成全球high tech AI相關股市大跌，個人看法這個wake up call其實挺好，AI成長eventually還是會繼續，但有機會變成合理、長期的成長形態，對整個產業鏈及社會都比較好。往下看，8吋需求會繼續保持強勁成長，使用率也會留在較高檔，全球需求並沒有看到削減；12吋6月已產出sample並驗證完畢，現已開始投片，1Q27進入量產的schedule非常確定，之後一路ramp up到滿載。以目前與客戶的engagement，成熟製程會是有支撐的需求，8吋及12吋都會按既定計畫進行。

1. 今年like-for-like大部分產品漲約10%，與客戶談明年價格的情況，是否仍有機會超過10%？ 對價格一向保持自己的style，即使供不應求，也不能讓客戶感受到被綁架、愛怎麼漲就怎麼漲，會與客戶一起看整個市場trend及supply chain供需狀況；若要調整價格，希望與客戶一起面對，讓整個supply chain的價值鏈大家都可以承擔。目前全球cost都在增加，會仔細觀察並提前與客戶保持溝通，若需要價格調整，希望雙方一起面對，當然有這個可能性，但價格方面沒辦法給firm的答案，會與客戶一起觀察市場狀況再決定。

2. 目前利用率已略超過90%，並持續upgrade部分產能，明年整體利用率可以超過90%嗎？是否可能到95%、96%，再往上較困難？ 客戶目前有很多demand還無法完全滿足，部分投資及upgrade的產能都是針對目前的demand，但機台、設備的取得都是挑戰。loading相信一定非常高，再增加產能或轉換更高產能來improve loading rate都在努力中，都有機會；提升operation efficiency也是內部的一種機會，不過挑戰度會越來越高。

3. VSMC最新的產能上量目標為何？依目前ramp up的schedule，VSMC明年對公司margin的影響如何，上下半年是否有區間可參考？ VSMC產能幾乎都已sold out，且有很comfortable的commitment，明年第一季開始會全力衝刺產能建置。原本規劃2029年上半年滿載，因進度良好，希望把滿載時間提前，看起來也有很好的機會。ramp up會follow客戶需求，往下兩年半每一季都會ramping，且每一季都希望保持90%以上的utilization rate。較確切的數字仍在評估，會在下一次法說會說明；剛開始營運時有很大部分固定成本就會發生，所以margin impact上半年會比下半年更重。

4. data center power IC市場中，公司目前市占率大約多少？未來是否有機會隨更多IDM outsource而提升？目前營收中有多少來自AI或data center相關power IC，與傳統consumer power IC在ASP或margin上是否有較大差異？ PMIC及Discrete這幾季有顯著成長，兩者市占率在全球大概都在Top 3或Top 5以內。AI營收占比去年約low single digit，今年已到double digit，預估全年略高於10%；明年AI會繼續成長，加上12吋也會做AI相關technology，占營收比例會再增加。從目前與客戶的engagement及commit的生意來看，明年PMIC及分離式元件的market share應會繼續增加；分離式元件目前market share約10-15%，最先進的Discrete技術與market leader大概並駕齊驅，在foundry這邊比較advanced的部分拿到4-5成。

5. 明年VSMC的application breakdown如何？AI相關interposer業務占VSMC營收多少？該業務設備大部分由客戶consign，明年VSMC帶動的折舊對margin的影響該怎麼看？ interposer產品的tool是客戶投資的。以目前來看，interposer應會超過明年12吋營收的一半以上，最後大概做到的數字，會在之後的法說會再陸續說明較細節的數字。

6. 明年VSMC的折舊，無塵室、建置及基礎設施是否以整條12吋產線的規模提列？之前提到損平約需3萬片產能，以目前產能規劃，預計VSMC毛利率何時可與8吋產線持平、對公司平均毛利率有正貢獻？ 毛利率部分現在說有點過早，等有實際數據出來之後再向大家說明會比較好。

7. 明年也有LTA到期，到期量是否比今年更多？若是，明年blended ASP漲幅是否會略低於like-for-like晶圓價格漲幅？ LTA從今年開始到期，明年也會有，明年到期金額的確會比今年稍微多一些。實際價格部分，因持續與客戶很動態地討論、調整，現在談言之過早，會持續與客戶討論，並視整體市場狀況調整；不過明年相關cost增加程度比今年高，也會與客戶work，共同面對這樣的挑戰。

8. 工業、車用、消費性電子等終端應用最近一季到下一季的需求狀況為何？消費性電子或手機需求下滑是否會影響產能利用率？ 車用基本上持平穩定，industrial工控穩定成長，消費性4Q的確比較疲弱一些，computing及AI相當強健；PC、手機受成本增加影響也有一些下修，但這些下修目前觀察大概都已反映在3Q、4Q的看法中，還不至於影響產能利用率，仍維持在90%以上。

9. 2027年VSMC加入後，產品組合變化的看法？ 2027年12吋進來後，因interposer會增加不少量，AI server占全公司營收比重會增加蠻多；另有新客戶、新application，industrial也會增加。其他領域大概都穩定，整體需求穩定，但成長幅度可能不像AI、工業用等那麼高，比例可能會被稍微稀釋。

10. 2027年營業費用率的初步看法？ 2027年面對折舊及相關費用增加，但營收應也會有不錯的成長，營業費用率仍希望控制在營收的12%，是內部努力的目標。

11. 全球持續擴產，但也有部分成熟製程公司正在phase out產能，對成熟製程的擴產與產能變化有何看法？ 全世界都在針對AI趨勢做策略調整。中國大陸成熟製程有自己一套擴張方式，雙方多年來一直在競爭，但因應用需求和geopolitical tension的調整，現在直接競爭的威脅反而不大，反而常用特有的power技術去耕耘中國大陸市場，成果也在成長。有些大公司陸續宣布關閉8吋或6吋廠，成熟8吋產能成長性已非常diminish，同時感受到需求增加，會小心應對，若有更多方式support這塊business，現在也正在做。

12. 化合物半導體業務的進展？ GaN在low voltage部分與客戶有四個平台，陸續進入量產，目前市場在early adoption stage，主要用在data center或機器人關節等。目前營收占比還不到公司的1%，但因是稀有產品、公司是少數能做GaN production的foundry，profit margin蠻高。SiC的pilot line已建置完成，learning lot表現與母公司相同，都是90%，已開始做客戶產品的qualification，預計明年年中以後陸續進入試產階段。

13. VSMC損平點原為3萬片，目前進展順利且產品組合與一年前相比有所改變，損平時間點是否有機會提前或損平點下降？ 財務長一直建議不要對前瞻性數字做太清楚的表態，所以要follow這個guidance；至於interposer進來後，損平點是否會比原本目標的30K還要少，無法給數字，只能給一個indication，答案是正面的。

14. 4Q26營運假設匯率為新台幣32元兌1美元，現在已到33，若實際匯率變動1%，對毛利率的影響為何？ 10月實際匯率大概在32.1左右，11、12月最近的匯率波動實在太大，所以給財測時先用32.1；若匯率繼續貶值，對公司會更好。

15. VSMC人才招募是否有瓶頸或困難？ 滿載所需人力大概已有八成到位，目前沒有看到招募困難。招募範圍不只新加坡本地工程師，還有周圍國家甚至中國，工廠裡有十國的人才，是非常國際化的fab，也與新加坡的學校有建教合作。VSMC是新的fab，在當地是landmark、標竿企業，吸引人才的能力蠻強，目前並不擔心招募問題。

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