memo_雙鍵4764_20260509

【 雙鍵4764 】 用台光電授權的台光電特別專利配方，幫台光電改性 mPPO(OPE)、HC樹酯，產品組合改善加上 M8~9材料大量導入, 26 年底電子化學品營收佔比有望提升到50%以上，2H26開始迎來價量率齊揚的爆發點。

公司EPS貢獻主要可以分成三區塊：

1. 傳統材料(添加劑/光固化): 其中光固化今年已有 50% 以上漲幅，毛利已轉虧為盈，四月營收會開始完全反映。

2. mPPO(OPE)樹酯，目前獲利主力: 26年已經逐月增量擴線，27年產量目標再年增 100%, 價格以法說提供的簡報回推, ASP 約 9001000/kg, 用3月自結來看這塊毛利也約在 55-60% 以上。 日廠三菱瓦斯化學MGC已經宣布電子關鍵材料已漲價30%, 雙鍵高機率跟上漲價，ASP 有望達到 11001200/kg。

3. HC樹酯, 未來成長動能: 2H26小量出貨, 27隨產能逐月開出出貨量有望年增600%。 未來M9對於HC的使用量會是M8的3~4倍, ASP為 mppo(OPE) 的 4倍以上。 HC的技術門檻高, 台光電跟其他 CCL 廠的絕對優勢在於他的配方能以較少比率HC樹酯就能生產M9等級CCL，成本比其他 CCL廠低很多，終端客戶因而選擇台光電，所以跟著台光電的雙鍵會因此受惠。

27營運狀況預估： 整體毛利率達45%以上, 營業利益率達30%以上, EPS: 2023，特化 PE 通常 2025x