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報告_CTBC_ASML_20260716

更新 2026-07-17
#來源/券商報告#公司/ASML

PDF 原檔：報告_CTBC_ASML_20260716_original.pdf

分析師：張敦翔（jason.chang@ctbcsis.com）；評等：買進（Buy）；本份為美股個股報告，OCR 表格區段有嚴重亂碼（數字錯位、文字破碎），本頁正文段落敘述可信，表格數字未逐格核對，寫入 lib 僅採用正文明確敘述之數字。

圖片清單（已驗證 2026-07-17）

檔名 size 分類 親眼所見內容
ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_003.png 105.8KB 真資料圖 ASML 區域營收季度變化堆疊柱狀圖（1Q23–2Q26），區分台灣／中國／韓國／美國／其他亞洲（含日本）／歐非中東六色區塊，逐季百分比標示
ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_002.png 86.9KB 真資料圖 ASML 季度財報表現圖（EUR€Mn，1Q23–2Q26）：深綠柱狀為營收、紫色折線 GM%（約維持 50-55%）、灰色折線 OPM%（約35-40%）、黃色折線為營收季增率（波動大，2Q26 明顯回升）
ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_001.png、_004.png、_005.png 24.6-36.8KB 未 Read（<40KB，預設 logo/版面裝飾） —

原始內容

jason.chang@ctbcsis.com

1. 3 45

(7A • ET)

2025

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

121E EPS(S)

24.74

51.8%

C##A*

34.6%

29.46%

2026F

1,815.27

H iE

39.23

55.2%

40.1%

2027F

57,111

32,156

24,599

24,675

54.40

56.3%

43.1%

34.9%

ROE

43.7%

***^ YoY

  • It (TTM)

A 1R # 1 It (LYR)

€(7)

LAT *t * YoY

520 1618

***.

  • ** #(2Q26)

385

612,575

40.3%

70.4%

43.2%

73.4%

28.7%

37.9%

56.17 35.8%
27.55 56.8%
7.50
0.4% 1,741.00
587.80
789
I-Line-
ArFdry 1%
4% KrF
6%
ArFi 29%

營業比重 (2Q26)

個股與指數走勢 (%)

ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_001

資料來源：

Bloomberg

張敦翔

jason.chang@ctbcsis.com

維持評等

ASML(ASML) Buy(

買進 )

全年展望再度上修且訂單能見度已達 2028 年

  • ⚫ 客戶升級需求驅動 2Q26 財報優於預期
  • ⚫ 3Q26 指引強勁，並再度上修 2026 全年展望
  • ⚫ 持續加速產能擴充因應前所未見的訂單能見度

2Q26 財報、 3Q26 財測均顯著優於預期： ASML 2Q26 營收 93.3 億 歐元 (QoQ+6% 、 YoY+21%) 、毛利率 54% 、 EPS 7.59 歐元皆超越財 測高標且顯著優於市場預期，主因本季客戶升級需求大幅提升挹 注。公司亦指引 3Q26 營收區間 110~120 億歐元 ( 中值 QoQ+23%) 、 毛利率 55~57% 、均同樣遠優於市場共識，凸顯市場需求依舊強勁。

2026 全年展望再度上修：受惠客戶訂單暢旺及自身人力準備持續 擴增， ASML 本季再度上修 2026 年營收區間至 430~450 億歐元。 毛利率也同步上修至 54~56% ，反映高毛利率升級業務提升、機台 出貨數增加改善固定攤提成本及產品組合轉佳。 2026 年各機台展 望上， Low NA EUV 出貨數估達 65 台、 Immersion 約出貨 130 台， 另在 DUV Dry 、 Metrology&Inspection 等業務亦將呈現強勁年增。 此外， ASML 也維持 2026 年中國營收佔比 20% 預期，除意味其絕 對金額已隨財測上修同步提升，也顯示各區域需求皆已全面回升。

訂單能見度已達 2028 年，產能亦持續擴充因應：管理層表示， AI 正推升先進製程大舉擴產、及新世代記憶體技術演進，目前市場需 求已達到前所未有的能見度，且鑒於眾多客戶皆與其供應鏈簽訂更 多長期供貨協議， ASML 現已和客戶就 2028 年產能規劃展開討論， 更預期 Low NA EUV 、 Immersion 機台產能可望在 2027 年均年增 30% 、 2028 年也正積極評估是否要再年增 30% 。

半導體上行週期遠未見頂峰，維持「買進」建議：我們看好本輪半 導體上行週期仍遠未見頂峰，預估 ASML 營運穩健成長趨勢將至少 延續至 2028 年；也根據管理層樂觀指引上修 2026/2027 年 EPS 至 39.2/54.4 歐元，現預期公司 2025~2027 淨利 CAGR 將達 46% 。我 們認為在此高成長性、及考量公司曝光機獨家地位下評價仍具提升 空間，新目標價經匯率換算後給予 2,350 美元 (2027 年 EPS*38 倍 PER) ，並維持對其「買進」建議。

風險因子：產能提升速度受限、客戶 Capex 投資放緩。

250% |

200%

150%

100%

50%

0%

2024/1

1Q26

3,199

7.15

53.0%

36.0%

2Q26 3Q26(F) .

3Q26(F) 4Q26(F) 1Q27(F) 2Q27(F) 3Q27(F) 4Q27(F)

11,844

37.1%

14,433

8,156

6,179

6,192

13.55

42.8%

5,928

13.04

42.9%

2026/07/16

EUV

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

ArFi

10,000

ArFdry

KrF

6,000

4,000

2,000

—toali

25

10

70

33

16

100

3Q24

4Q24

11

93.3

42

18

116

14

39

6

52

21

132

CA

• GM%

1Q25

2Q25

14

84~90

11

25

51~52%

31

3

-

4

22

13

16

14

3Q25

4Q25

9

88.2

14

38

52.0%

37

4

6.8

5

11

10

17

11

8

9

SEMI 預期全球半導體製造投資動能可望延續至 2028 年：研調機構 SEMI 近期報告指出， 2026 年全球半導體製造設備銷售額預估將成長至 1,659 億美元 (YoY+23%) 並續創新高；且受惠 AI 大勢所趨，看好先進製程、先 進封裝及記憶體相關投資動能同步升溫，並將驅動 2028 年銷售額更上層 樓達 2,295 億美元，整體 2024~2028 年成長 CAGR 更達 18.4% 。我們認 為，考慮當前台積電、三大記憶體廠甚至是中國建廠、擴產需求正加速 放量，預期半導體上行週期仍遠未見高點，並持續看好佔據領先地位的 美股前段設備族群未來數年營運表現。

圖表一、 2Q26 財報優於預期

資料來源：

ASML ，中信投顧彙整

圖表二、 ASML 季度財報表現

ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_002

資料來源： ASML ，中信投顧彙整

圖表三、各機台季度出貨數

資料來源：

ASML ，中信投顧彙整

1Q26

16

2Q26

60%

16

17

50%

5

40%

30%

2026/04/17

H ăK

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

60%

8%

13, 932

2 HT E JA

I TÁT HE LÁ

17,890

3, 486

3, 057

2 15 $*1

20%

15, 037

2, 918

24% 46%

39.23

7.59

49%

€#19

€#14

% *$

% *$

2026FFB

2027(F)

3Q26(F)

39 $216

16%

ĐH 3E TN

193212

**

  1. 0%

8, 821

39, 633

21%

2Q26

2026(F)

₴ *

13.2%

5.9%

  1. 4%

  2. 0%

11, 752

13.7%

2, 565

27.9%

  1. 67

3%

102.4

5.7%

4, 587

20, 845

54.5%

14, 739

3, 052

14, 716

3, 051

6%

SH ĐE SÍN

  • *

57,111

11, 844

430~450

28%

10, 262

48, 356

32, 156

6, 658

9.8%

17.5%

20.7%-

13.2%

10% 18% 17%

12% 9%

18.1%

15.4%

**

52, 035

10.3%

9.8%

39,452.0

54~56%

19%

5, 376

26, 023

24, 599

40%

21.6%

8.4

12, 370

28.0%

2, 609

14.3%

5, 000

10, 741

  1. 6%

52.6%

23.9%

5, 640

28, 543

3, 621

18, 919

21, 675

5, 013

21.6%

25%

11.8%

1, 191

20, 581

27% 42%

39% 49%

34%

  1. 64

13.7%

49% 47%

  1. 4%

2.3 ppts

51.7%

  1. 0%

2.8 ppts

  1. 2%

0%

  1. 6%

37.1%

  1. 1%

35.3%

10.94

3, 634

18, 995

15, 914

3, 045

  1. 06

  2. 95

18.1%

  1. 7%

21, 691

1,114

21.5%

  1. 4%

21, 820

4, 272

31.9

22% 45% 43%

  1. 86

9.20

  1. 40

37.6%

  1. 1%

  2. 4%

16.1%

19.0%

  1. 0%

29.3%

  1. 2%

圖表四、 ASML 區域營收季度變化

2.6 ppts ppts

2.0 ppts

2.9

6.84

32.11

  1. 6%

  2. 0%

37.2%

  1. 6%

2.5 ppts

2.5 ppts

4.8 ppts

24% 13% 6°6 11% 15% 10% 16%

R12 N$1 7

29.1%

R152 N$1 7

31.3%

30.0%

  1. 9%

Mal … i • Dloemhara .

FAA:E • RlomhArA .

-h.—.

A TI

3.9 ppts

6%.

29.6%

1.7 ppts

31.2%

2.1 ppts

2.7 ppts

7

…. L ₴2 tk.

  1. 9%

2.5 ppts

53.8%

  1. 3%

1.5 ppts

ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_003

資料來源：

ASML ，中信投顧彙整

圖表五、 ASML 3Q26 財測、 2026 年展望均遠超預期

資料來源：

ASML ，中信投顧彙整

圖表六：季度財報與預估差異

資料來源：

Bloomberg ，中信投顧整理及預估

圖表七：年度財報與預估差異

資料來源：

Bloomberg ，中信投顧整理及預估

56.2%

  1. 4%

35% 30%

3.8

52.5%

23% 30%

3.7 ppts

  1. 0%

38.1%

  1. 9%

38.0%

2026/04/17

rEK band

70

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

【中信投顧投資分析報告】

美股個股報告

г Bk bana

35

30

25

PER Band PBR Band

2016 2017 2018 2019

ASML(ASML,B_買進)-CTBC260716_004

資料來源 :Bloomberg ，中信投顧整理

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

被誰引用

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