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報告_CTBC_智伸科4551_20260813

更新 2026-08-13
#來源/券商報告#公司/智伸科

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智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_004.png 47KB 真資料圖 單月營收長條圖（軸標「USD $ mn」，實際數值級距對應智伸科月營收規模）疊加 YoY% 折線，橫軸 202201–202603
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_005.png 40KB 真資料圖 圖表五：智伸科營收產品組合趨勢，堆疊長條圖（2018-2025），分類：汽車／運動／電子(AI/HDD)／醫療／半導體‧AI伺服器‧其他；汽車占比由 2018 年 76% 降至 2025 年 55%，半導體/AI伺服器/其他區塊 2025 年首度明顯放大（約 10%）
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_006.png 37KB 真資料圖 圖表六：智伸科營收地區佔比趨勢，堆疊長條圖（2018-2025），分類：亞洲／美洲／歐洲；亞洲占比穩定約 60-66%，美洲約 15-20%，歐洲約 15-16%（2025 資料：亞洲約 64%）
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_007.png 65KB 真資料圖 PER Band 圖：股價紅線 + 10X/14.5X/19.0X/23.5X/28X 五條本益比帶，橫軸 1Q23–3Q26
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_008.png 52KB 真資料圖 PBR Band 圖：股價紅線 + PB1/PB1.58/PB2.16/PB2.74/PB3.3 五條股價淨值比帶，橫軸 1Q23–3Q26
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_009.png 149KB 真資料圖 ESG 資訊（環境）儀表板：溫室氣體排放量、再生能源使用率、用水量等 2023-2025 圖表與數字卡
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_010.png 192KB 真資料圖 ESG 資訊（環境）儀表板：廢棄物量、密集度、溫室氣體排放密集度等 2023-2025 圖表與數字卡
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_011.png 164KB 真資料圖 ESG 資訊（社會）儀表板：管理職女性主管占比、職業災害人數、員工薪資年度趨勢等 2023-2025 圖表
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_012.png 139KB 真資料圖 ESG 資訊（社會）儀表板：非典型工作型態、平均員工福利費用、職業災害人數與比率、火災件數與死傷人數等圖表
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_013.png 144KB 真資料圖 ESG 資訊（公司治理）儀表板：獨立董事 vs. 董事席次占比、女性董事席次、董事之董事會出席率等 2023-2025 圖表
智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_014.png 194KB 真資料圖 ESG 資訊（公司治理）儀表板：董事進修符合進修要點比率、法說會次數、董監事會出席率、董監事會席次等圖表

_001~003.png（19-25KB，營業比重圖／個股與大盤走勢圖／營收毛利率趨勢圖）低於 40KB 篩選門檻，未逐張 Read（預設 logo／裝飾）；_005、_006 雖低於門檻但因正文明確標註為「圖表五」「圖表六」關鍵營收結構圖而額外 Read 驗證，結果為真資料圖（已列入上表）。ESG 儀表板圖（009-014）為公司治理資訊，非本次公司頁財務論點核心，暫不嵌入 lib，僅存證於此清單。

原始內容

H/AI1AR 3/#46

11%

120

90

60

30

0

-30

08/2025

8%

  • 4551 — TWSE

11/2025

02/2026

05/2026

08/2026

潛在漲幅 30.43%
前日收盤價 172.50 元
目標價 225.00 元
前次目標價 190.00 元
前次評等 買進

公司基本資訊

目前股本 ( 百萬元 ) 1,152
市值 ( 億元 ) 199
目前每股淨值 ( 元 ) 80.32
外資持股比 (%) 57.36
董監持股比 (%) 10.85

營業比重

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_001

個股與大盤走勢 (%)

李曉昀

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_002

Susan.lee@ctbcsis.com

2026/08/13

汽車零組件

智伸科 (4551 TT) 買進 (Buy)

維持評等

半導體躍升第二大業務，產品組合持續優化

  • ⚫ 2Q26 EPS 低於預期， UQD 拉貨重啟帶動 3Q26 獲利回升
  • ⚫ 7 月半導體佔比突破兩成，成為第二大業務
  • ⚫ UQD 下半年放量，越南新產能接力成長

2Q26 EPS 低於預期， UQD 拉貨重啟帶動 3Q26 獲利回升： 2Q26 營收 22.83 億元，季持平、年增 25% ，主要受惠半導體設備機構件與耗材需 求強勁，抵銷水冷業務因產品世代轉換導致的短期拉貨放緩；毛利率 24.6% ，季增 1.1 個百分點、年增 0.5 個百分點。稅後淨利 2.39 億元， 季減 23% 、年增 165% ，主要受提前認列越南新廠開辦費用及研發打樣 成本影響， EPS 2.08 元，低於中信及市場預期 17%/18% 。展望 3Q26 ， 隨 UQD 業務客戶於 7 月重啟拉貨，預期營收季增 3% 至 23.4 億元，毛 利率提升至 25.2% ， EPS 季增 33% 至 2.75 元。

7 月半導體佔比突破兩成，成為第二大業務： 2Q26 產品仍以汽車業務為 核心，營收占比 54% ，主要受惠全球汽車市場持續成長，以及產品組合 轉向 ADAS 、新能源車等高階應用；半導體業務占比則由去年同期 8% 提升至 14% ， 7 月營收占比更首度突破 20% ，帶動汽車業務占比降至五 成以下。醫療業務上半年表現平穩，隨 2H26 持續推進產品認證及新案 量產爬坡，預期 1H27 可望開始顯著貢獻營收。

UQD 下半年放量，越南新產能接力成長：公司去年底開始量產 AI 伺服 器液冷 UQD 關鍵金屬組件，憑藉高精密多軸加工技術切入 Tier 1 模組 廠供應鏈，預估供應份額約四成。越南寧平廠因政府審核進度較預期延 遲約一個月，量產時程延至 8 月底至 9 月，預計滿載後可貢獻公司營收 5-10% ，且因 UQD 產能尚不足客戶需求，後續仍具擴產及提升供應份 額空間。公司過去三年本益比介於 9-19 倍，平均約 14 倍。我們預計下 半年隨著水冷拉貨恢復以及半導體設備零件需求強勁，全年半導體業務 佔比提升至約 20% ，帶動產品組合轉佳。預估 2026/2027 年 EPS 為 10.33 元 /13.28 元，以 2027 年預估 EPS 17 倍本益比推得目標價 225 元，維持 買進建議。

風險因子：新廠量產進度不如預期、匯率波動。

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業收入淨額 9,235 7,122 7,691 7,823 9,414 11,170
營業毛利淨額 2,505 1,548 1,562 1,810 2,326 2,884
營業利益 1,630 722 789 1,048 1,355 1,740
稅後純益 1,405 516 955 696 1,189 1,530
公告基本 EPS( 元 ) 12.20 4.47 8.29 6.04 -- --
調整後 EPS( 元 ) 12.20 4.48 8.29 6.04 10.32 13.28
營業收入 YoY(%) 4.78% -22.88% 7.99% 1.71% 20.34% 18.65%
稅後純益 YoY(%) 16.83% -63.32% 85.29% -27.10% 70.74% 28.68%
本益比 10.73 26.32 12.37 18.14 16.71 12.99
本淨比 1.84 1.71 1.34 1.41 2.06 1.86
股息 ( 元 ) 6.00 2.50 4.20 4.20 7.23 9.30
殖利率 (%) 4.01% 2.73% 3.36% 2.62% 4.19% 5.39%
ROE(%) 18.17% 6.40% 11.39% 7.82% 12.77% 15.02%

圖表一、營收毛利率趨勢

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_003

資料來源： Cmoney 、中信投顧整理

圖表二、 7 月營收月增 10%/ 年增 23% 至 8.25 億元

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_004

資料來源： Cmoney 、中信投顧整理

圖表三、季度財報與預估差異

損益表 2Q26 2Q26 2Q26 2Q26 2Q26 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F) 3Q26(F)
(單位：百萬元) 實際數 中信預估 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 2,283 2,228 2.5% 2,285 -0.1% 2,345 2,270 3.3% 2,379 -1.4%
營業毛利 561 550 2.0% 546 2.8% 590 570 3.5% 597 -1.2%
營業利益 309 323 -4.4% 352 -12.1% 334 322 3.6% 379 -12.0%
稅前純益 301 364 -17.4% 377 -20.1% 402 378 6.3% 407 -1.3%
稅後淨利 239 287 -16.6% 290 -17.4% 317 298 6.5% 316 0.4%
EPS(元) 2.08 2.49 -16.6% 2.52 -17.5% 2.75 2.59 6.4% 2.78 -0.7%
財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點) 財務比率(%/百分點)
毛利率 24.6% 25.2% -0.6 ppts 23.9% 0.7 ppts 25.2% 25.1% 0.1 ppts 25.1% 0.1 ppts
營益率 13.5% 14.2% -0.7 ppts 15.4% -1.8 ppts 14.2% 14.2% 0.0 ppts 15.9% -1.7 ppts
稅後淨利率 10.5% 13.5% -3.1 ppts 12.7% -2.2 ppts 13.5% 13.1% 0.4 ppts 13.3% 0.2 ppts

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg

，中信投顧整理

圖表四、年度財報與預估差異

損益表 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2026(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F) 2027(F)
( 單位：百萬元 ) 調整後 調整前 差異 市場共識 差異 調整後 調整前 差異 市場共識 差異
營業收入 9,414 9,100 3.5% 9,488 -0.8% 11,170 10,203 9.5% 11,161 0.1%
營業毛利 2,326 2,242 3.7% 2,331 -0.2% 2,884 2,590 11.3% 2,935 -1.8%
營業利益 1,355 1,343 0.9% 1,501 -9.7% 1,740 1,545 12.6% 1,984 -12.3%
稅前純益 1,504 1,540 -2.4% 1,605 -6.3% 1,937 1,756 10.3% 2,117 -8.5%
稅後淨利 1,189 1,214 -2.1% 1,273 -6.6% 1,530 1,384 10.5% 1,646 -7.0%
EPS( 元 ) 10.33 10.54 -2.0% 10.83 -4.6% 13.28 12.01 10.6% 14.14 -6.1%
財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 ) 財務比率 (%/ 百分點 )
毛利率 24.7% 25.8% -1.1 ppts 24.6% 0.1 ppts 25.8% 25.4% 0.4 ppts 26.3% -0.5 ppts
營益率 14.4% 15.6% -1.2 ppts 15.8% -1.4 ppts 15.6% 15.1% 0.4 ppts 17.8% -2.2 ppts
稅後淨利率 12.6% 13.7% -1.1 ppts 13.4% -0.8 ppts 13.7% 13.6% 0.1 ppts 14.7% -1.0 ppts

資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

2026/08/13

2026/08/13

公司簡介：智伸科技股份有限公司成立於 1987 年，為精密金屬零組件加工 製造商，業務涵蓋汽車、半導體、 AI 伺服器及醫療等領域。公司定位為 Tier 2 供應商，主要客戶包括 Bosch 、 Continental 、 ZF 、 BorgWarner 以及 Delphi 等國際 Tier 1 廠商。營收結構以汽車零組件為主（約佔 55% ） ，並積極擴張高 毛利的半導體設備及 AI 伺服器液冷散熱零組件（ UQD 快速接頭）業務。市 場分佈方面以歐美客戶為主（佔約 60%) ，其餘則來自大中華區與台灣市場。 全球設有 5 座生產據點，分佈於桃園楊梅、廣東東莞、浙江嘉善、嘉興，以 及預計於 3Q26 底投產的越南寧平廠，全球員工總數約 2,500 人。

圖表五、 智伸科營收產品組合趨勢

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_005

資料來源：公司、中信投顧彙整 圖表六、智伸科營收地區佔比趨勢

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_006

PER Band

V#

  • Price

360

330

300

270

240

210

180

150

120

90

60

30

14.5X

" 19.0X

Wie

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

10X

  • 23.5X

  • 28X

PBR Band

  • Price PB1 PB1.58 PB2.16- PB2.74 PB3.3

/ovcL

VocL

2026/08/13

140

120

N

( 百萬元 ) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F
營業收入 2,009 1,826 1,940 2,048 2,272 2,283 2,345 2,515
營業成本 1,535 1,387 1,519 1,571 1,738 1,722 1,755 1,873
營業毛利 474 439 421 476 534 561 590 641
營業費用 190 139 201 233 187 252 256 276
營業利益 284 300 220 243 347 309 334 366
營業外收支淨額 65 -396 125 109 47 -8 68 42
稅前純益 350 -96 346 352 394 301 402 407
所得稅 111 -6 75 75 83 61 84 86
稅後純益 239 -90 271 277 311 239 317 322
調整後 EPS( 元 ) 2.07 -0.79 2.35 2.40 2.70 2.08 2.76 2.79
毛利率 (%) 23.60% 24.05% 21.69% 23.25% 23.48% 24.58% 25.16% 25.50%
營業利益率 (%) 14.15% 16.43% 11.35% 11.86% 15.27% 13.53% 14.23% 14.54%
稅後純益率 (%) 11.89% -4.95% 13.97% 13.53% 13.67% 10.48% 13.54% 12.79%
營業收入
QoQ(%) 1.28% -9.10% 6.21% 5.56% 10.96% 0.48% 2.72% 7.24%
YoY(%) 22.78% -1.56% -12.45% 3.22% 13.08% 24.99% 20.89% 22.81%
營業利益
QoQ(%) 19.03% 5.55% -26.60% 10.29% 42.84% -10.96% 7.98% 9.59%
YoY(%) 433.65% 87.20% -34.61% 1.71% 22.05% 2.96% 51.47% 50.50%
稅後純益
QoQ(%) -41.81% -- -- 2.24% 12.10% -22.93% 32.62% 1.37%
YoY(%) 38.51% -- 33.97% -32.51% 30.01% -- 17.15% 16.15%

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_007

PBR Band

資料來源： CMoney

智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_008

2026/08/13

( 百萬元 ) 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013 資產負債表 2013
( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 13,460 12,763 13,905 13,906 14,833 營業收入淨額 7,122 7,691 7,823 9,414 11,170
流動資產 7,948 7,206 9,445 9,954 10,898 營業成本 5,574 6,129 6,013 7,088 8,286
現金及約當現金 2,751 2,848 4,848 4,963 5,808 營業毛利淨額 1,548 1,562 1,810 2,326 2,884
應收帳款與票據 2,922 2,125 2,357 2,510 2,784 營業費用 826 773 763 971 1,144
存貨 1,918 1,884 1,879 1,847 1,812 營業利益 722 789 1,048 1,355 1,740
採權益法之投資 - - - - - - - - - - EBITDA 1,370 1,904 1,480 2,090 2,543
不動產、廠房設備 4,898 4,940 3,948 3,592 3,539 業外收入及支出 -12 444 -97 148 197
負債總計 5,271 4,832 5,064 4,947 5,578 稅前純益 709 1,234 951 1,504 1,937
流動負債 4,668 4,297 4,402 4,337 4,910 所得稅 194 278 254 315 407
應付帳款及票據 703 611 718 623 906 稅後純益 516 955 696 1,189 1,530
非流動負債 603 536 662 611 668 公告基本 EPS( 元 ) 4.47 8.29 6.04 - - - -
權益總計 8,189 7,931 8,841 8,959 9,255 調整後 EPS( 元 ) 4.48 8.29 6.04 10.32 13.28
普通股股本 1,152 1,152 1,152 1,152 1,152 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 3,495 3,316 3,989 4,201 4,267 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594 384.10594
母公司業主權益 8,189 7,931 8,841 8,959 9,255
負債及權益總計 13,460 12,763 13,905 13,906 14,833

現金流量表

比率分析

( 百萬元 ) 2022 2023 2024 2025 2Q26 ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
營業活動現金 1,530 1,509 1,591 1,103 437 成長力分析 (%)
稅前純益 1,829 709 1,234 951 301 營業收入淨額 -22.88% 7.99% 1.71% 20.34% 18.65%
折舊及攤銷 651 677 735 649 166 營業毛利淨額 -38.20% 0.92% 15.88% 28.49% 23.97%
營運資金變動 -712 738 -118 -216 146 營業利益 -55.73% 9.39% 32.73% 29.36% 28.38%
其他營運現金 -239 -615 -260 -280 -176 稅後純益 -63.32% 85.29% -27.10% 70.74% 28.68%
投資活動現金 -806 -593 749 -335 7 獲利能力分析 (%)
資本支出淨額 -814 -642 690 -188 -33 毛利率 21.73% 20.31% 23.14% 24.71% 25.82%
長期投資變動 0 0 -39 -300 0 EBITDA(%) 19.23% 24.75% 18.92% 22.20% 22.77%
其他投資現金 8 49 99 153 40 營益率 10.13% 10.26% 13.39% 14.39% 15.57%
籌資活動現金 -309 -793 -426 -604 -131 稅後純益率 7.24% 12.42% 8.90% 12.63% 13.70%
長借 / 公司債變動 0 0 0 0 0 ROE(%) 6.40% 11.39% 7.82% 12.77% 15.02%
現金增資 0 0 0 0 0
發放現金股利 -576 -691 -288 -484 0
其他籌資現金 267 -102 -138 -120 -131
淨現金流量 429 97 2,000 115 354
期初現金 2,322 2,751 2,848 4,848 5,454
期末現金 2,751 2,848 4,848 4,963 5,808

Wie

Uamentaa)

2025

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

3004

3004

ESG 資訊 ─ 環境保護 (Environmental)

47.51K

0%6

4%6

3%

370.89K

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FERIR-ka

2026/08/13

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智伸科(4551,B_買進)-CTBC260813_010

ESG 資訊 ─ 社會責任 (Social)

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2026/08/13

2026/08/13

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Wie

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

Chanee)

2025

ESG 資訊 ─ 公司治理 (Governance)

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RE 12 00 106v5.0668 *Ш.

maninals

2026/08/13

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資料來源：證交所

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2026/08/13

投資評等說明 個股評等 Rating 定義
買進 Buy (B) 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力
增加持股 Overweight (OW) 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力
中立 Neutral (N) 相較於市場指數之回報潛力相似
降低持股 Underweight (UW) 相較於市場指數之回報潛力稍低
賣出 Sell (S) 相較於市場指數之回報潛力較低
未評等 Not Rated (NR)

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