PDF 原檔：報告_CTBC_勤誠8210_20260810_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-10）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_003.png |
54KB | 真資料圖 | PER Band 走勢圖：股價（紅線）疊 5X／11.25X／17.50X／23.75X／30X 本益比帶，1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_004.png |
49KB | 真資料圖 | PBR Band 走勢圖：股價疊 PB0.5／4.88／9.26／13.64／18 本淨比帶，1Q23–3Q26 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_005.png |
173KB | 真資料圖（ESG） | 用水量與溫室氣體排放（範疇一/二）、再生能源使用率儀表板（2023–2025年度數據＋全市場/產業平均比較） |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_006.png |
100KB | 真資料圖（ESG） | 廢棄物量（有害/無害）與排放/用水/廢棄物密集度儀表板 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_007.png |
98KB | 真資料圖（ESG） | 溫室氣體排放密集度（公噸CO2e/百萬元營業額）趨勢圖 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_008.png |
182KB | 真資料圖（ESG） | 管理職女性主管占比／職業災害人數／員工薪資年度趨勢儀表板 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_009.png |
163KB | 真資料圖（ESG） | 非主管員工薪資／平均員工福利費用／職業災害人數與比率／火災件數儀表板 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_010.png |
171KB | 真資料圖（ESG） | 獨立董事席次占比／女性董事席次／董事會出席率儀表板 |
報告_CTBC_勤誠8210_20260810_011.png |
200KB | 真資料圖（ESG） | 董事進修符合率／法說會次數／薪酬委員會出席率與席次儀表板 |
<40KB（_001/_002）未 Read，預設 logo/裝飾（走勢小圖/營業比重圖已由 trimmed 內容判讀為既有嵌入圖）。ESG 儀表板系列為真資料圖但與投資論點無關，列表不嵌入公司頁。
原始內容
%)
-
- It * (1H26)
PC, 0.4%
Server/Storage,
99.7%
www.ng minl
02/2026
11/2025
05/2026
08/2026
| 潛在漲幅 | 50.2% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 1,115.00 元 |
| 目標價 | 1,675.00 元 |
| 前次目標價 | 1,685.00 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 1,253 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 1,397 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 99.51 |
| 外資持股比 (%) | 8.60 |
| 董監持股比 (%) | 11.93 |
營業比重 (1H26)
個股與大盤走勢 (%)
鄭子凡 Jasmin.cheng@ctbcsis.com
電子零組件
勤誠 (8210 TT)
維持評等
買進 (Buy)
短期出貨受干擾，惟 AI 機櫃需求延續強勁
- ⚫ ASIC 平台轉換完成 +HGX 急單加持， 2Q26 營運優於市場預期
- ⚫ 7 月出貨短暫遞延， 3Q 營收仍看季增
- ⚫ 後續成長需求明確， 2026~2027 年訂單能見度佳
2Q26 獲利優於市場預期，高毛利產品比重提升：勤誠 2Q26 營收 78.2 億元，季增 10.0% ，年增 43.7% ，主要受惠 ASIC 客戶完成平台轉換後， 相關專案於 6 月恢復出貨，加上 O 客戶 HGX 機殼急單挹注，帶動營 收穩健成長。 2Q26 毛利率 32.6% ，季減 0.2 個百分點、年增 2.7 個百 分點，優於市場預期約 1 個百分點，主要受惠 HGX 高毛利產品急單 挹注，使產品組合優於預期，帶動單季 EPS 達 11.1 元。
7 月出貨短暫遞延， 3Q 營收仍看季增： 7 月營收為 24.62 億元， 3Q26 累計營收達成率約 26% ，主要受物流排程及部分電子零組件短暫缺料 影響，部分出貨遞延至 8~9 月認列，我們因此微幅下修 3Q26 營收 7.6% 至 86.03 億元。惟此次影響主要為單月出貨時點差異，終端需求及訂 單動能並未改變；隨物流及物料供應自 8 月起逐步恢復正常，加上 AWS T3 PDS 、 HGX 機殼等產品陸續進入量產出貨，我們預期將帶動 8~9 月營運回升，預期 3Q26 營收仍維持季增成長。
後續成長需求明確， 2026~2027 年訂單能見度佳：展望後續，我們觀 察到 AWS 因先前低估需求而持續追加 ASIC 平台訂單，其中以 PDS 及 T3 水冷 Chassis 需求最為強勁，預計 AWS T3 水冷櫃將於 4Q26 開 始出貨，另外 HGX 、 ASIC 及 MGX 等 AI 專案持續擴張，並同步帶動 通用型產品需求回溫，預期下半年營運表現將顯著優於上半年。為因 應機櫃與 CDU 需求快速成長，董事會已通過越南新廠租賃投資案， 主要服務美國兩大 CSP 及 NV ，且已取得明確量產訂單，訂單能見度 長達 2027 年，預計歷經 6~8 個月完成廠務建置與安規認證後逐步量 產。在整體產能規劃上，公司逐步構建美、中、台、越四地機櫃供應 布局，搭配馬來西亞廠聚焦 Chassis 生產並於 3Q26 末開始爬坡，將可 全面支應未來 AI 機櫃與 Chassis 的長線成長需求。
我們本次略為下修勤誠獲利預估，下調目標價至 1,675 元 (FY2027 X 25PER) ，惟 AI 機櫃需求持續強勁、 AWS ASIC 訂單動能仍佳，長期 成長趨勢未變，維持買進評等。風險因子 : AI 需求放緩、客戶平轉換 影響。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 10,558 | 11,247 | 14,517 | 22,001 | 33,339 | 47,358 |
| 營業毛利淨額 | 2,131 | 2,574 | 3,790 | 6,594 | 10,640 | 14,666 |
| 營業利益 | 1,142 | 1,462 | 2,506 | 4,767 | 8,064 | 11,202 |
| 稅後純益 | 999 | 1,085 | 1,934 | 3,558 | 5,944 | 8,401 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 8.32 | 9.03 | 16.05 | 29.06 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 8.28 | 9.00 | 15.98 | 28.40 | 47.44 | 67.05 |
| 營業收入 YoY(%) | 12.04% | 6.53% | 29.07% | 51.55% | 51.53% | 42.05% |
| 稅後純益 YoY(%) | 48.41% | 8.69% | 78.13% | 84.03% | 67.04% | 41.34% |
| 本益比 | 8.12 | 28.81 | 16.19 | 34.22 | 23.51 | 16.63 |
| 本淨比 | 1.66 | 5.68 | 4.38 | 11.45 | 10.18 | 6.32 |
| 股息 ( 元 ) | 4.00 | 5.00 | 7.49 | 14.00 | 23.72 | 33.52 |
| 殖利率 (%) | 2.64% | 1.71% | 1.48% | 1.06% | 2.13% | 3.01% |
| ROE(%) | 22.04% | 20.81% | 30.45% | 39.41% | 48.31% | 46.88% |
- 8210 — TWSE
200
150 -
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50
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08/2025
2026/08/10
1H *
(F1: 7%7)
(15: 7*7)
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2Q26(F)
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CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
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31.5%
2026(F)
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1.1 ppts
31.5% 0.4 ppts
23.6%
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1.0 ppts
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1,827
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ĐH K Ă
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3Q26(F)
2027(F)
-7.6%
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2,020
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9,233
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2,180
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31.4% -0.2 ppts
31.1%
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31.0%
30.7% 0.2 ppts
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0.2 ppts
圖表一、季度財報與獲利預估差異
資料來源 :Bloomberg 、中國信託整理
圖表二、年度財報與獲利預估差異
資料來源 :Bloomberg 、中國信託整理
2026/08/10
PER Band
Price
5 450
10 040
5X
-11.25X 17.50X
-23.75X
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
***1
1800
1600
1400
1200
1000
800
600
400
200
30X
10 000.
PBR Band
14 000
Price
2200
2000
1800
1600
1400
1 090
12 500
290.
00
PB0.5 PB4.88 PB9.26
.. PB13.64 PB18
2026/08/10
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 7,107 | 7,821 | 8,603 | 9,808 | 9,915 | 11,262 | 12,647 | 13,534 |
| 營業成本 | 4,774 | 5,268 | 5,919 | 6,738 | 6,831 | 7,771 | 8,751 | 9,339 |
| 營業毛利 | 2,333 | 2,553 | 2,684 | 3,070 | 3,083 | 3,491 | 3,895 | 4,196 |
| 營業費用 | 564 | 638 | 680 | 716 | 813 | 845 | 885 | 920 |
| 營業利益 | 1,779 | 1,926 | 2,005 | 2,354 | 2,270 | 2,647 | 3,010 | 3,275 |
| 營業外收支淨額 | 13 | -22 | 15 | 24 | 25 | 16 | 23 | 22 |
| 稅前純益 | 1,792 | 1,904 | 2,020 | 2,378 | 2,295 | 2,663 | 3,033 | 3,297 |
| 所得稅 | 427 | 500 | 505 | 594 | 551 | 639 | 758 | 824 |
| 稅後純益 | 1,336 | 1,383 | 1,480 | 1,745 | 1,717 | 1,999 | 2,243 | 2,443 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 10.66 | 11.04 | 11.81 | 13.93 | 13.70 | 15.95 | 17.90 | 19.50 |
| 毛利率 (%) | 32.83% | 32.65% | 31.20% | 31.30% | 31.10% | 31.00% | 30.80% | 31.00% |
| 營業利益率 (%) | 25.03% | 24.63% | 23.30% | 24.00% | 22.90% | 23.50% | 23.80% | 24.20% |
| 稅後純益率 (%) | 18.80% | 17.68% | 17.20% | 17.80% | 17.31% | 17.75% | 17.73% | 18.05% |
| 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 |
| QoQ(%) | 5.45% | 10.04% | 10.00% | 14.00% | 1.09% | 13.59% | 12.29% | 7.02% |
| YoY(%) | 71.10% | 43.69% | 51.88% | 45.51% | 39.50% | 44.00% | 47.00% | 38.00% |
| 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 |
| QoQ(%) | 32.26% | 8.24% | 4.08% | 17.42% | -3.54% | 16.57% | 13.73% | 8.82% |
| YoY(%) | 101.06% | 54.80% | 55.02% | 74.97% | 27.60% | 37.42% | 50.15% | 39.15% |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 |
| QoQ(%) | 24.94% | 3.50% | 7.01% | 17.96% | -1.65% | 16.43% | 12.21% | 8.93% |
| YoY(%) | 100.35% | 66.81% | 48.96% | 63.23% | 28.49% | 44.54% | 51.57% | 39.97% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
資料來源： CMoney
2026/08/10
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 12,343 | 13,987 | 16,644 | 23,456 | 29,432 | 營業收入淨額 | 11,247 | 14,517 | 22,001 | 33,339 | 47,358 |
| 流動資產 | 6,955 | 8,588 | 10,585 | 16,583 | 20,928 | 營業成本 | 8,673 | 10,727 | 15,407 | 22,699 | 32,692 |
| 現金及約當現金 | 1,853 | 2,947 | 3,800 | 5,688 | 8,812 | 營業毛利淨額 | 2,574 | 3,790 | 6,594 | 10,640 | 14,666 |
| 應收帳款與票據 | 2,367 | 3,611 | 3,670 | 6,459 | 8,090 | 營業費用 | 1,127 | 1,346 | 1,893 | 2,598 | 3,463 |
| 存貨 | 2,400 | 1,843 | 2,187 | 3,925 | 3,504 | 營業利益 | 1,462 | 2,506 | 4,767 | 8,064 | 11,202 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 1,774 | 2,976 | 5,225 | 8,520 | 11,698 |
| 不動產、廠房設備 | 5,076 | 4,875 | 5,314 | 5,591 | 7,175 | 業外收入及支出 | -32 | 105 | 65 | 29 | 86 |
| 負債總計 | 7,407 | 8,409 | 9,380 | 12,380 | 16,719 | 稅前純益 | 1,430 | 2,611 | 4,832 | 8,093 | 11,288 |
| 流動負債 | 4,720 | 5,683 | 6,632 | 10,914 | 14,005 | 所得稅 | 323 | 639 | 1,171 | 2,026 | 2,773 |
| 應付帳款及票據 | 1,979 | 3,038 | 3,721 | 6,031 | 6,265 | 稅後純益 | 1,085 | 1,934 | 3,558 | 5,944 | 8,401 |
| 非流動負債 | 2,687 | 2,726 | 2,748 | 1,466 | 2,714 | 公告基本 EPS( 元 ) | 9.03 | 16.05 | 29.06 | - - | - - |
| 權益總計 | 4,937 | 5,578 | 7,264 | 11,077 | 12,713 | 調整後 EPS( 元 ) | 9.00 | 15.98 | 28.40 | 47.44 | 67.05 |
| 普通股股本 | 1,206 | 1,206 | 1,210 | 1,253 | 1,253 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 3,755 | 4,359 | 5,691 | 8,344 | 9,308 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 4,907 | 5,527 | 7,174 | 10,885 | 12,471 | ||||||
| 負債及權益總計 | 12,343 | 13,987 | 16,644 | 23,456 | 29,432 |
現金流量表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 495 | 2,524 | 2,697 | 3,087 | 1,519 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | 1,343 | 1,430 | 2,611 | 4,832 | 1,904 | 營業收入淨額 | 6.53% | 29.07% | 51.55% | 51.53% | 42.05% |
| 折舊及攤銷 | 377 | 298 | 346 | 387 | 107 | 營業毛利淨額 | 20.81% | 47.24% | 74.00% | 61.36% | 37.83% |
| 營運資金變動 | -1,092 | 372 | 281 | -2,053 | -115 | 營業利益 | 28.04% | 71.46% | 90.22% | 69.14% | 38.93% |
| 其他營運現金 | -133 | 424 | -541 | -80 | -376 | 稅後純益 | 9.77% | 78.13% | 85.64% | 67.04% | 41.34% |
| 投資活動現金 | -912 | -234 | -1,589 | -493 | -1,120 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -841 | -214 | -789 | -978 | -1,093 | 毛利率 | 22.88% | 26.11% | 29.97% | 31.92% | 30.97% |
| 長期投資變動 | -19 | 0 | -794 | 495 | -20 | EBITDA(%) | 15.78% | 20.50% | 23.75% | 25.56% | 24.70% |
| 其他投資現金 | -51 | -20 | -6 | -10 | -7 | 營益率 | 13.00% | 17.26% | 21.67% | 24.19% | 23.65% |
| 籌資活動現金 | 740 | -1,175 | -348 | -705 | 76 | 稅後純益率 | 9.84% | 13.58% | 16.64% | 17.83% | 17.74% |
| 長借 / 公司債變動 | 680 | 484 | 6 | -363 | -91 | ROE(%) | 20.81% | 30.45% | 39.41% | 48.31% | 46.88% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -362 | -483 | -603 | -907 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 421 | -1,176 | 248 | 565 | 167 | ||||||
| 淨現金流量 | 416 | 1,094 | 853 | 1,888 | 467 | ||||||
| 期初現金 | 1,437 | 1,853 | 2,947 | 3,800 | 8,345 | ||||||
| 期末現金 | 1,853 | 2,947 | 3,800 | 5,688 | 8,812 | ||||||
| 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney |
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資料來源 : 證交所
