PDF 原檔：報告_群益_漢唐2404_20261001_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_漢唐2404_20261001_002.png |
63KB | 真資料圖 | Forward PE Band：股價（紅線）對 4X、9.25X、14.50X、19.75X、25X 五條倍數線，1Q23–3Q26（股價估值類） |
報告_群益_漢唐2404_20261001_003.png |
59KB | 真資料圖 | Forward PB Band：股價（紅線）對 PB2、5.25、8.50、11.75、15 五條倍數線，1Q23–3Q26（股價估值類） |
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原始內容
研究員：莊禮誠 dan.chuang@cim.capital.com.tw
前日收盤價
1,290.00 元
目標價
3個月
1,825.00 元
12個月
1,825.00元
近期報告日期、評等及前日股價
07/03/2026 Buy
1 , 385 . 00
06/12/2026 Trading Buy 1,195.00
05/13/2026 Buy
993.00
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 1 , 906 |
|---|---|
| 市值(億元) | 2 , 459 |
| 目前每股淨值(元) | 9 3 . 99 |
| 外資持股比(%) | 3 7 . 42 |
| 投信持股比(%) | 8 . 42 |
| 董監持股比(%) | 9 . 51 |
| 融資餘額(張) | 2 , 132 |
| 現金股息配發率(%) | 83.19 |
產品組合
- 系统整合：99.54% 系統整合：99.54%
- 勞務業務、產品銷售：0.42% 勞務業務、產品銷售：0.42%
- 維護服務：0.04% 維護服務：0.04%
股價相對大盤走勢
-2404 —TWSE
漢唐(2404 TT)
個股報告
2026年10月1日
Buy
2Q26 獲利優於預期，客戶建廠需求暢旺，投資建議維持 Buy。
投資建議：2Q26 獲利優於預期，加上在手訂單金額約 1,939 億 元，有助於未來漢唐營運，投資建議維持Buy。
經濟部通過台積電 200 億美元在美投資：07/02 台灣經濟部投審 會通過台積電(2330 TT)以200億美元增資美國TSMC ARIZONA CORPORATION，用以建置12吋晶圓廠及先進封裝廠。
漢唐 2Q26 獲利優於預期：漢唐 2Q26 營收 260.80 億元， QoQ+28.55%；稅後純益37.63億元，QoQ+22.12%；稅後EPS 19.74 元，優於群益先前預估的 17.45 元，主因毛利率、營益率 優於預期。
漢唐目前在手訂單金額約 1,939 億元：漢唐 01~05/2026 年接單 合約金額約 674 億元，截至 05/2026 年已簽約未認列之金額(在 手訂單)約 1,939 億元。在手訂單約 24~36 個月可以認列大部分。 目前在手訂單金額的施工地區，有2/3在台灣，1/3在海外。
24~26 個月認列大部分的在手訂單可能是保守估計，2H26 在手 訂單金額可能還會再增加。
漢唐對營運樂觀：漢唐表示目前建廠需求遠大於供給，因目前 人力短缺，尤其是在台灣，暫時沒辦法去接其他大型客戶的訂 單。由於 AI 與相關需求，現在客戶建廠的需求會延續到 2029 年，漢唐對整體產業的展望表示樂觀。
群益預估漢唐2026年/2027年稅後EPS 79.07元/101.48元：群 益預估漢唐 2026 年/2027 年營收為 1,090.41 億元/1,515.50 億 元，YoY+64.98%/+38.98%；稅後純益 150.72 億元/193.43 億元， YoY+66.18%/+28.34%；稅後EPS 79.07元/101.48元。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 109,041 | 151,550 | 189,437 | 19,235 | 20,555 | 20,288 | 26,080 | 30,011 | 32,661 | 27,527 | 42,621 | 35,357 |
| 營業毛利淨額 | 25,050 | 33,235 | 40,287 | 3,881 | 3,533 | 4,731 | 6,165 | 6,752 | 7,401 | 6,392 | 9,184 | 7,841 |
| 營業利益 | 20,979 | 27,511 | 33,072 | 3,201 | 2,853 | 3,970 | 5,205 | 5,627 | 6,176 | 5,370 | 7,566 | 6,510 |
| 稅後純益 | 15,072 | 19,343 | 23,057 | 3,038 | 2,644 | 3,081 | 3,763 | 3,927 | 4,300 | 3,834 | 5,295 | 4,582 |
| 稅後EPS(元) | 79.07 | 101.48 | 120.97 | 15.94 | 13.87 | 16.17 | 19.74 | 20.61 | 22.56 | 20.12 | 27.78 | 24.04 |
| 毛利率(%) | 22.97% | 21.93% | 21.27% | 20.18% | 17.19% | 23.32% | 23.64% | 22.50% | 22.66% | 23.22% | 21.55% | 22.18% |
| 營業利益率(%) | 19.24% | 18.15% | 17.46% | 16.64% | 13.88% | 19.57% | 19.96% | 18.75% | 18.91% | 19.51% | 17.75% | 18.41% |
| 稅後純益率(%) | 13.82% | 12.76% | 12.17% | 15.79% | 12.86% | 15.19% | 14.43% | 13.09% | 13.17% | 13.93% | 12.42% | 12.96% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 64.98% | 38.98% | 25.00% | 30.10% | 6.86% | -1.30% | 28.55% | 15.07% | 8.83% | -15.72% | 54.83% | -17.04% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | 66.18% | 28.34% | 19.20% | 117.28% | -12.94% | 16.51% | 22.12% | 4.38% | 9.49% | -10.84% | 38.10% | -13.47% |
Capilal Care 群益m心態
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本19.06億元計算。
ESG：
永 續 環 境 是 漢 唐 經 營 理 念 之 綠 色 承 諾，因 應 全 球 環 保 節 能 的 需 求，我 們 透過 工 程 設 計、系 統 整 合 提 升 工 程 效 率，減 少 工 程 過 程 中 能 耗。漢 唐 集 成 響 應政 府綠色採購辦法，我們從原物料取得、工程施作、運輸配送、完工至客戶使 用階段，優先要求廠商提供低污染、可回收、再利用之環保產品，以達到廢 棄物減量之目標。
漢 唐 集 成 根 著 台 灣，從 初 創 之 施 工 安 裝 小 公 司 成 長 為 專 業 工 程 集 成 公 司，有 賴 於 各 地 政 通 人 和，因 此，漢 唐 集 成 本 著 感 恩 的 心 回 饋 在 地，不 斷 捐 助 弱 勢 及支持培育英才，期望肩擔起企業之「社會責任」，讓台灣變得更美好。漢 唐股東會由全體股東組成，對公司重大事項進行決策，定期聽取董事會報 告，為 公 司 最 高 決 策 機 關；董 事 會 為 最 高 治 理 機 關，董 事 會 成 員 皆 恪 盡 善良 管 理 人 之 注 意 義 務，擘 劃 公 司 的 經 營 政 策 與 檢 視 財 務 績 效，並 確 保 公 司 營運 遵 守 各 種 法 令；為 完 善 公 司 治 理 運 作、強 化 公 司 競 爭 力，董 事 會 設 置 審 計委 員會與薪資報酬委員會來健全董事會運作；董事會之下亦設有獨立之稽核 室，定期執行稽核業務並向審計委員會與董事會呈報稽核結果。
公司簡介：
漢唐集成成立於 1982 年，為一以「全面性整合服務」方式，專業提供高科 技 產 業 建 廠 之 系 統 集 成 服 務 公 司；主 要 業 務 範 圍 包 括 高 科 技 廠 房 各 系 統，包 括電腦、控制、無塵室、機電、電信系統之施作與整合服務。
漢唐不建議以1Q26的毛利率做全年的預估：
漢唐表示，1Q26 毛利率大幅成長主要是因為美國施工一些專案效能的改善， 還有因過去的利率與成本而做認列的調整，之後毛利率不會像 1Q26 那麼 好，漢唐不建議以 1Q26 的毛利率做全年的預估，但目標還是要維持相當的 毛利率。
漢唐目前在手訂單金額約1,939億元：
漢唐 01~05/2026 年接單合約金額約 674 億元，截至 05/2026 年已簽約未認 列之金額(在手訂單)約 1,939 億元。在手訂單約 24~36 個月可以認列大部 分。目前在手訂單金額的施工地區，有2/3在台灣，1/3在海外。
24~36 個月認列大部分的在手訂單可能是保守估計，2H26 在手訂單金額可 能還會再增加。
漢唐未來還有先進封裝廠的訂單：
大客戶於美國建廠的第三期工程的訂單目前漢唐已經有接到一部份，還沒 有 認 列 到 手 訂 單 金 額 中，客 戶 的 先 進 封 裝 廠 的 訂 單 還 沒 發 包。第 二 期 工 程進 度希望在 2026 年認列約 85%，第三期工程的認列狀況要看客戶，未來還有 先進封裝廠的訂單。
美國營收已超過台灣：
漢唐沒有透露前兩大客戶的營收占比。2025 年營收占比_地區別：台灣 65%、 美國 25%、其他 9%。1Q26 台灣 40%、美國 56%、其他 4%。美系記憶體廠 在台灣蓋無塵室，漢唐還是主要的供應商。
Capital Care 翻往間心星
個股報告
2026年10月1日
漢唐對營運樂觀：
漢 唐 表 示 目 前 建 廠 需 求 遠 大 於 供 給，因 目 前 人 力 短 缺，尤 其 是 在 台 灣，暫時 沒辦法去接其他大型客戶的訂單。由於 AI 與相關需求，現在客戶建廠的需 求會延續到2029年，漢唐對整體產業的展望表示樂觀。
其他補充：
漢唐的費用比較固定，管理費用包含員工酬勞。漢唐追求與客戶長期合作， 如果是原物料上漲導致成本增加，客戶可以接受漲價。
目前漢唐在全球的員工人數約 1,700 人，美國、台灣都會再增加人力，之後 也是要看下包廠商，看是否能擴大供應鏈。
Capital Care 翻往間心星
個股報告
2026年10月1日
Forward PE Band
個股報告
2026年10月1日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Capilal Care 群益m心態
個股報告
2026年10月1日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產負債表 資產總計 | 2013 46,632 | 78,823 | 126,400 | 166,352 | 215,498 | 損益表 營業收入淨額 | 47,422 | 66,093 | 109,041 | 151,550 | 189,437 |
| 流動資產 | 42,547 | 74,746 | 99,719 | 148,723 | 167,006 | 營業成本 | 38,909 | 52,863 | 83,991 | 118,315 | 149,150 |
| 現金及約當現金 | 11,649 | 29,928 | 35,347 | 55,644 | 61,166 | 營業毛利淨額 | 8,513 | 13,230 | 25,050 | 33,235 | 40,287 |
| 應收帳款與票據 | 5,705 | 9,952 | 15,740 | 20,798 | 24,874 | 營業費用 | 1,652 | 2,242 | 4,071 | 5,724 | 7,215 |
| 存貨 | 34 | 14 | 216 | 108 | 301 | 營業利益 | 6,860 | 10,988 | 20,979 | 27,511 | 33,072 |
| 採權益法之投資 | 815 | 827 | 7,672 | 4,931 | 14,278 | EBITDA | 7,701 | 10,879 | 22,069 | 29,026 | 34,966 |
| 不動產、廠房設備 | 1,344 | 1,347 | 1,347 | 1,347 | 1,347 | 業外收入及支出 | 1,043 | 628 | 1,267 | 1,170 | 1,112 |
| 負債總計 | 31,691 | 59,956 | 100,067 | 130,188 | 166,743 | 稅前純益 | 7,903 | 11,616 | 22,246 | 28,681 | 34,184 |
| 流動負債 | 30,693 | 58,889 | 76,707 | 99,149 | 111,337 | 所得稅 | 1,640 | 2,450 | 7,156 | 9,321 | 11,110 |
| 應付帳款及票據 | 7,647 | 9,662 | 12,429 | 19,338 | 20,708 | 稅後純益 | 6,190 | 9,069 | 15,072 | 19,343 | 23,057 |
| 非流動負債 | 998 | 1,067 | 20,593 | 21,364 | 44,360 | 稅後EPS(元) | 32.48 | 47.58 | 79.07 | 101.48 | 120.97 |
| 權益總計 | 14,941 | 18,867 | 26,333 | 36,163 | 48,755 | 完全稀釋EPS** | 32.48 | 47.58 | 79.07 | 101.48 | 120.97 |
| 普通股股本 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 12,110 | 15,921 | 23,386 | 33,217 | 45,808 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本19.06【最新股本】億元計算。 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 14,725 | 18,625 | 26,072 | 35,886 | 48,461 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 | 註3：完全稀釋EPS以股本19.06億元計算。 |
| 負債及權益總計 | 46,632 | 78,823 | 126,400 | 166,352 | 215,498 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) |
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | -31.16% | 39.37% | 64.98% | 38.98% | 25.00% |
| 營業活動現金 | 17,525 | 29,118 | 20,605 | 22,550 | 33,746 | 營業毛利淨額 | 13.03% | 55.42% | 89.34% | 32.68% | 21.22% |
| 稅前純益 | 7,903 | 11,616 | 22,246 | 28,681 | 34,184 | 營業利益 | 13.18% | 60.16% | 90.93% | 31.13% | 20.21% |
| 折舊及攤銷 | 145 | 179 | 94 | 135 | 135 | 稅後純益 | 32.98% | 46.51% | 66.18% | 28.34% | 19.20% |
| 營運資金變動 | 807 | -2,212 | -3,224 | 1,960 | -2,900 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | 8,669 | 19,535 | 1,489 | -8,225 | 2,327 | 毛利率 | 17.95% | 20.02% | 22.97% | 21.93% | 21.27% |
| 投資活動現金 | -8,289 | -5,380 | -15,853 | 6,135 | -21,691 | EBITDA(%) | 16.24% | 16.46% | 20.24% | 19.15% | 18.46% |
| 資本支出淨額 | -2 | -47 | -95 | -95 | -95 | 營益率 | 14.47% | 16.62% | 19.24% | 18.15% | 17.46% |
| 長期投資變動 | 56 | 251 | 0 | -80 | -80 | 稅後純益率 | 13.05% | 13.72% | 13.82% | 12.76% | 12.17% |
| 其他投資現金 | -8,343 | -5,584 | -15,758 | 6,310 | -21,516 | 總資產報酬率 | 13.28% | 11.51% | 11.92% | 11.63% | 10.70% |
| 籌資活動現金 | -7,233 | -5,407 | 668 | -8,389 | -6,533 | 股東權益報酬率 | 41.43% | 48.07% | 57.23% | 53.49% | 47.29% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 19,525 | 771 | 22,995 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 67.96% | 76.06% | 79.17% | 78.26% | 77.38% |
| 發放現金股利 | -3,939 | -5,280 | -7,623 | -9,529 | -10,482 | 負債/淨值比(%) | 212.11% | 317.77% | 380.00% | 360.00% | 342.00% |
| 其他籌資現金 | -3,294 | -127 | -11,235 | 370 | -19,047 | 流動比率(%) | 138.62% | 126.93% | 130.00% | 150.00% | 150.00% |
| 淨現金流量 | 2,263 | 18,280 | 5,419 | 20,297 | 5,521 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 9,386 | 11,649 | 29,928 | 35,347 | 55,644 | 存貨天數 | 0.27 | 0.17 | 0.50 | 0.50 | 0.50 |
| 期末現金 | 11,649 | 29,928 | 35,347 | 55,644 | 61,166 | 應收帳款天數 | 49.71 | 43.23 | 43.00 | 44.00 | 44.00 |
資料來源：CMoney、群益
Capital Care 翻往間心星
季度損益表
| (百萬元) | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 1Q28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 14,785 | 19,235 | 20,555 | 20,288 | 26,080 | 30,011 | 32,661 | 27,527 | 42,621 | 35,357 | 46,044 | 34,761 |
| 營業成本 | 11,642 | 15,354 | 17,023 | 15,557 | 19,916 | 23,258 | 25,260 | 21,135 | 33,437 | 27,517 | 36,227 | 27,031 |
| 營業毛利淨額 | 3,143 | 3,881 | 3,533 | 4,731 | 6,165 | 6,752 | 7,401 | 6,392 | 9,184 | 7,841 | 9,818 | 7,730 |
| 營業費用 | 403 | 680 | 680 | 761 | 960 | 1,125 | 1,225 | 1,022 | 1,618 | 1,331 | 1,753 | 1,308 |
| 營業利益 | 2,740 | 3,201 | 2,853 | 3,970 | 5,205 | 5,627 | 6,176 | 5,370 | 7,566 | 6,510 | 8,064 | 6,423 |
| 業外收入及支出 | -876 | 617 | 526 | 445 | 421 | 200 | 200 | 317 | 284 | 284 | 284 | 284 |
| 稅前純益 | 1,864 | 3,818 | 3,379 | 4,416 | 5,626 | 5,827 | 6,376 | 5,687 | 7,851 | 6,794 | 8,349 | 6,707 |
| 所得稅 | 411 | 768 | 733 | 1,329 | 1,861 | 1,894 | 2,072 | 1,848 | 2,552 | 2,208 | 2,713 | 2,180 |
| 稅後純益 | 1,398 | 3,038 | 2,644 | 3,081 | 3,763 | 3,927 | 4,300 | 3,834 | 5,295 | 4,582 | 5,631 | 4,523 |
| 最新股本 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 | 1,906 |
| 稅後EPS(元) | 7.33 | 15.94 | 13.87 | 16.17 | 19.74 | 20.61 | 22.56 | 20.12 | 27.78 | 24.04 | 29.55 | 23.73 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 21.26% | 20.18% | 17.19% | 23.32% | 23.64% | 22.50% | 22.66% | 23.22% | 21.55% | 22.18% | 21.32% | 22.24% |
| 營業利益率(%) | 18.53% | 16.64% | 13.88% | 19.57% | 19.96% | 18.75% | 18.91% | 19.51% | 17.75% | 18.41% | 17.51% | 18.48% |
| 稅後純益率(%) | 9.46% | 15.79% | 12.86% | 15.19% | 14.43% | 13.09% | 13.17% | 13.93% | 12.42% | 12.96% | 12.23% | 13.01% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 28.37% | 30.10% | 6.86% | -1.30% | 28.55% | 15.07% | 8.83% | -15.72% | 54.83% | -17.04% | 30.23% | -24.50% |
| 營業利益 | 24.94% | 16.82% | -10.88% | 39.16% | 31.10% | 8.11% | 9.76% | -13.05% | 40.89% | -13.97% | 23.89% | -20.36% |
| 稅前純益 | -27.01% | 104.82% | -11.52% | 30.70% | 27.41% | 3.57% | 9.43% | -10.81% | 38.05% | -13.46% | 22.89% | -19.66% |
| 稅後純益 | -29.73% | 117.28% | -12.94% | 16.51% | 22.12% | 4.38% | 9.49% | -10.84% | 38.10% | -13.47% | 22.91% | -19.68% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 30.02% | 72.45% | 62.59% | 76.15% | 76.40% | 56.02% | 58.89% | 35.68% | 63.42% | 17.82% | 40.98% | 26.28% |
| 營業利益 | 126.88% | 37.33% | 33.88% | 81.02% | 89.95% | 75.78% | 116.49% | 35.26% | 45.37% | 15.68% | 30.57% | 19.60% |
| 稅前純益 | 22.80% | 71.82% | 32.73% | 72.87% | 201.79% | 52.60% | 88.73% | 28.79% | 39.54% | 16.59% | 30.93% | 17.94% |
| 稅後純益 | 17.21% | 73.56% | 33.97% | 54.88% | 169.15% | 29.30% | 62.62% | 24.44% | 40.73% | 16.66% | 30.96% | 17.97% |
註1：稅後EPS以股本19.06億元計算
註2：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
個股報告
2026年10月1日
Capilal Care 群益m心態
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一 旦 我 們 給 予 特 定 個 股「 強 力 買 進 」、「 買 進 」或「 區 間 操 作 」之 投 資 評 等， 就 是 責 任 的 開 始，爾 後 將 透 過 各 式 研 究 報 告 作 定 期 性、持 續 性 追 蹤 基 本 面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。