PDF 原檔：報告_群益_印能科技7734_20260326_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-27）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_印能科技7734_20260326_001.png |
56KB | 真資料圖(未標年度) | 產品組合圓餅圖：氣動與熱能製程解決方案 83%、自動化系統解決方案 10%、其他 7%（圖上未標示年度） |
報告_群益_印能科技7734_20260326_002.png |
31KB | 真資料圖(低資訊) | 股價相對大盤走勢（2025/03–2026/03）：印能相對報酬 2025 年多數時間落後大盤（-20~-40%），2026/01 起急拉，3 月與大盤同回到約 +50% |
報告_群益_印能科技7734_20260326_003.png |
109KB | 真資料圖 | Forward PE Band（8X/21X/34X/47X/60X，1Q25–1Q26）：股價 2025 全年多在 21X 線附近或以下（900–1,200 元），2026 年 1 月起急拉至約 1,800 元，位置介於 21X 與 34X 之間 |
報告_群益_印能科技7734_20260326_004.png |
43KB | 真資料圖 | Forward PB Band（PB1/5.75/10.50/15.25/20，1Q25–1Q26）：股價 2025 年多在 PB5.75 附近，2026 年 1 月後升破 PB10.50 |
原始內容
A MA
2 15 EPS(i)
*52 15 #t 4 (%)
39.87%
₴ (%).
32.79
27.91%
— 7734 — TWSE
66.29%
YoY/0o0(%)
60%
40% -
20%
CAPITAL
0%
83%
-20%
-40% -
-60% -
03/2025|
46.93%
64.66%
106.88
48.75%
33.30%
64.55%
100.00%
研究員：莊禮誠 dan.chuang@cim.capital.com.tw
前日收盤價
1,825.00 元
目標價
3 個月
2,460.00 元
12 個月
2,460.00 元
12/2025
近期報告日期、評等及前日股價
公司基本資訊
目前股本 ( 百萬元 )
280
市值 ( 億元 )
511
目前每股淨值 ( 元 )
229.83
外資持股比 ( %)
2.28
投信持股比 ( %)
1.26
董監持股比 ( %)
18.82
融資餘額 ( 張 )
750
現金股息配發率 ( %)
59.26
產品組合
股價相對大盤走勢
20.53
47.10%
64.73%
46.70%
1.90%
64.41%
19.25
64.54%
23.45%
46.79%
-7.38%
Capital Gare in a i e
個股報告
2026 年 3 月 26 日
印能科技 (7734 TT)
Buy
印能受惠先進封裝趨勢，獲利將大幅成長，升評為 Buy 。
投資建議：印能產品市占率高，受惠先進封裝趨勢，獲利將大 幅成長，升評為 Buy 。
印能產品應用包含 CPO 、 CoPoS ：印能專注在解決先進封裝的 四大問題，包含殘留、翹曲、金屬溶解和散熱。每一代的產品會 解決一個以上的問題。印能表示，除了 COWOS ，現在熱門的 CoPoS 、 CoWoP 、 CPO ，印能都有參與。
第四代設備有應用到矽光子，良率達 100% ：客戶做矽光子產 品開發的時候，有遇到助焊劑的殘留問題，找到印能之前，試 了 20 幾種方法，矽光子封裝的 Gap 很小，大小不一，助焊劑不 好清除，第四代的設備可以一次解決，良率達到 100% 。
第四代產品在 2026 年不會大量出貨，但如果客戶驗證順利，估 2H26 出貨量較 1H26 倍數成長。
印能受惠於 HBM 擴產需求：印能也有記憶體客戶，出貨設備 包含第二代和第三代的設備， HBM 有用到第三代的設備。
目標 2026 年營益率優於 2025 年：印能毛利率希望維持 60% 以 上，隨著第四代產品跟解決翹曲的設備開始出貨，未來希望慢 慢往上， 2026 年希望營益率優於 2025 年。
群益預估印能科技 2026 年 /2027 年稅後 EPS 77.19 元 / 106.88 元：群益預估印能科技 2026 年 /2027 年營收為 46.06 億元 /61.39 億元， YoY+100.00%/+33.30% ；稅後純益 21.61 億元 /29.93 億 元， YoY+135.40%/+38.48% ；稅後 EPS 77.19 元 / 106.88 元。
| ( 百萬元 ) | 2025 | 2026F | 2027F | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26F | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,303 | 4,606 | 6,139 | 533 | 482 | 616 | 713 | 492 | 989 | 1,221 | 1,244 | 1,152 |
| 營業毛利淨額 | 1,527 | 2,978 | 3,963 | 350 | 346 | 404 | 456 | 321 | 643 | 790 | 801 | 744 |
| 營業利益 | 1,157 | 2,631 | 3,690 | 268 | 265 | 337 | 365 | 190 | 552 | 703 | 717 | 658 |
| 稅後純益 | 918 | 2,161 | 2,993 | 286 | 226 | 161 | 339 | 193 | 466 | 575 | 581 | 539 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 32.79 | 77.19 | 106.88 | 10.22 | 8.07 | 5.74 | 12.10 | 6.88 | 16.65 | 20.53 | 20.75 | 19.25 |
| 毛利率 (%) | 66.29% | 64.66% | 64.55% | 65.64% | 71.89% | 65.56% | 63.89% | 65.20% | 65.04% | 64.73% | 64.41% | 64.54% |
| 營業利益率 (%) | 50.24% | 57.12% | 60.11% | 50.35% | 55.09% | 54.75% | 51.16% | 38.54% | 55.85% | 57.60% | 57.64% | 57.15% |
| 稅後純益率 (%) | 39.87% | 46.93% | 48.75% | 53.66% | 46.95% | 26.09% | 47.50% | 39.13% | 47.15% | 47.10% | 46.70% | 46.79% |
| 營業收入 YoY/QoQ(%) | 27.91% | 100.00% | 33.30% | 35.28% | -9.69% | 27.88% | 15.80% | -30.96% | 100.87% | 23.45% | 1.90% | -7.38% |
| 稅後純益 YoY/QoQ(%) | 2.72% | 135.40% | 38.48% | 192.33% | -20.99% | -28.94% | 110.83% | -43.13% | 142.06% | 23.31% | 1.04% | -7.21% |
77.19
53.66%
10.22
35.28%
65.64%
46.95%
71.89%
-9.69%
8.07
26.09%
65.56%
27.88%
5.74
47.50%
12.10
15.80%
63.89%
39.13%
6.88
65.20%
-30.96%
47.15%
16.65
100.87%
65.04%
20.75
Forward PE Band
Forward PB Band
- Price
6000
4800
4500
5500
4200
3900
CAPITAL
5000
4500
3600
3300
4000
3000
2700
3500
2400
3000
2100
2500
1800
2000
1500
1200
1500
900
1000
600
500
PB5.75 — PB10.50
ESG ：
印能科技公司秉持取之社會用之社會的理念與善盡企業社會責任精神；持 續關懷弱勢團體，鼓勵員工發揮愛心，投入公益活動，募集二手物資、物資 捐贈、愛心捐款等等，期望整合企業內部資源、集結同仁愛心，以回饋社會 共建一個「愛的社會」。
300
1Q25 2Q25 2Q25 2Q25 3Q25 3Q25 3Q25 4Q25 4Q25 4Q25 1Q26 1Q26 1Q26
臺灣四面環海，但海洋環境充斥著人為破壞與污染，印能科技藉由淨灘行動 重新喚起同仁對臺灣海洋的保護觀念，更加深入體驗與認識周遭環境，進而 達到環境教育推廣目的，更希望透過淨灘活動，深化至每位參與的夥伴，從 日常生活中養成減量、重複利用與做好資源分類的習慣。
企業永續經營有賴穩健的勞資關係，印能科技相當重視同仁的意見與聲音， 透過每季定期召開之勞資會議，促進勞資雙方之溝通與協調，以建立良好的 勞資互動與信賴關係，進而更加提升勞動條件及保障員工權益。
Forward PE Band
資料來源： CMoney ，群益預估彙整。
Forward PB Band
資料來源： CMoney ，群益預估彙整。
-Price - 8X - 21X - 34X - 47X 60X
-
PB1
-
PB15.25
2
PB20
Capital Gare in a i e
個股報告
2026 年 3 月 26 日
CAPITAL
資產負債表
2013
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 3,448 | 4,361 | 7,657 | 10,854 | 14,085 |
| 流動資產 | 2,792 | 3,668 | 6,687 | 9,761 | 11,780 |
| 現金及約當現金 | 2,078 | 2,465 | 2,600 | 4,775 | 5,281 |
| 應收帳款與票據 | 377 | 469 | 587 | 1,583 | 1,343 |
| 存貨 | 185 | 228 | 391 | 626 | 746 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | 0 | 0 |
| 不動產、廠房設備 | 629 | 636 | 729 | 729 | 729 |
| 負債總計 | 1,256 | 1,144 | 1,201 | 2,873 | 3,804 |
| 流動負債 | 711 | 677 | 792 | 1,775 | 2,181 |
| 應付帳款及票據 | 118 | 123 | 220 | 360 | 356 |
| 非流動負債 | 545 | 467 | 409 | 958 | 1,487 |
| 權益總計 | 2,191 | 3,216 | 6,457 | 7,981 | 10,281 |
| 普通股股本 | 195 | 201 | 280 | 280 | 280 |
| 保留盈餘 | 1,612 | 2,209 | 2,591 | 4,115 | 6,416 |
| 母公司業主權益 | 2,182 | 3,205 | 6,435 | 7,952 | 10,245 |
| 負債及權益總計 | 3,448 | 4,361 | 7,657 | 10,854 | 14,085 |
損益表
百萬元
(
)
營業收入淨額
營業成本
營業毛利淨額
營業費用
營業利益
EBITDA
業外收入及支出
稅前純益
所得稅
稅後純益
稅後
EPS(
完全稀釋
Capital Gare in a i e
個股報告
2026 年 3 月 26 日
2024
1,800
663
1,137
282
855
1,073
277
1,132
237
894
31.92
2027F
2026F
2025
2,303
776
1,527
370
1,157
1,135
32
1,189
262
918
32.79
)
元
EPS**
32.79
2023
1,186
386
800
217
582
640
110
692
146
548
19.59
19.59
31.92
註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
註 2 ：稅後 EPS 以股本 2.80 【最新股本】億元計算。
註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 2.80 億元計算。
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) | 成長力分析 (%) |
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 營業收入淨額 | -31.28% | 51.86% | 27.91% | 100.00% | 33.30% |
| 營業活動現金 | 583 | 769 | 815 | 2,851 | 2,724 | 營業毛利淨額 | -29.25% | 42.22% | 34.23% | 95.09% | 33.07% |
| 稅前純益 | 692 | 1,132 | 1,189 | 2,739 | 3,785 | 營業利益 | -27.00% | 46.86% | 35.30% | 127.38% | 40.27% |
| 折舊及攤銷 | 17 | 32 | 36 | 29 | 44 | 稅後純益 | -29.36% | 62.96% | 2.72% | 135.40% | 38.48% |
| 營運資金變動 | 65 | -130 | -185 | -1,091 | 115 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 其他營運現金 | -191 | -266 | -226 | 1,174 | -1,220 | 毛利率 | 67.45% | 63.17% | 66.29% | 64.66% | 64.55% |
| 投資活動現金 | -17 | -427 | -2,865 | -503 | -1,598 | EBITDA(%) | 53.97% | 59.59% | 49.28% | 43.14% | 34.78% |
| 資本支出淨額 | -245 | -31 | -119 | -21 | -15 | 營益率 | 49.11% | 47.50% | 50.24% | 57.12% | 60.11% |
| 長期投資變動 | 232 | -388 | -2,738 | -360 | -370 | 稅後純益率 | 46.26% | 49.64% | 39.87% | 46.93% | 48.75% |
| 其他投資現金 | -4 | -8 | -7 | -122 | -1,213 | 總資產報酬率 | 15.91% | 20.50% | 11.99% | 19.91% | 21.25% |
| 籌資活動現金 | 117 | 56 | 2,230 | -174 | -619 | 股東權益報酬率 | 25.03% | 27.79% | 14.22% | 27.08% | 29.11% |
| 長借 / 公司債變動 | 193 | -32 | -86 | 549 | 528 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 316 | 293 | 3,079 | 0 | 0 | 負債比率 (%) | 36.44% | 26.24% | 15.68% | 26.47% | 27.01% |
| 發放現金股利 | -430 | -296 | -480 | -644 | -700 | 負債 / 淨值比 (%) | 57.33% | 35.58% | 18.59% | 36.00% | 37.00% |
| 其他籌資現金 | 38 | 91 | -284 | -79 | -448 | 流動比率 (%) | 392.65% | 541.94% | 844.73% | 550.00% | 540.00% |
| 淨現金流量 | 769 | 387 | 135 | 2,175 | 507 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 1,310 | 2,078 | 2,465 | 2,600 | 4,775 | 存貨天數 | 146.80 | 113.65 | 145.44 | 114.00 | 115.00 |
| 期末現金 | 2,078 | 2,465 | 2,600 | 4,775 | 5,281 | 應收帳款天數 | 136.34 | 85.74 | 83.67 | 86.00 | 87.00 |
資料來源：
CMoney 、群益。
4,606
1,628
2,978
347
2,631
1,987
108
2,739
571
2,161
77.19
77.19
6,139
2,176
3,963
273
3,690
2,135
95
3,785
785
2,993
106.88
106.88
384.11
384.10594
CAPITAL
季度損益表
| ( 百萬元 ) | 3Q24 | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26F | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 394 | 533 | 482 | 616 | 713 | 492 | 989 | 1,221 | 1,244 | 1,152 | 1,307 | 1,739 |
| 營業成本 | 151 | 183 | 135 | 212 | 257 | 171 | 346 | 431 | 443 | 409 | 463 | 616 |
| 營業毛利淨額 | 244 | 350 | 346 | 404 | 456 | 321 | 643 | 790 | 801 | 744 | 844 | 1,123 |
| 營業費用 | 78 | 82 | 81 | 67 | 91 | 131 | 91 | 87 | 84 | 85 | 81 | 58 |
| 營業利益 | 165 | 268 | 265 | 337 | 365 | 190 | 552 | 703 | 717 | 658 | 763 | 1,064 |
| 業外收入及支出 | -34 | 91 | 37 | -134 | 73 | 56 | 39 | 25 | 19 | 26 | 18 | 15 |
| 稅前純益 | 131 | 360 | 302 | 203 | 438 | 246 | 591 | 728 | 736 | 684 | 780 | 1,080 |
| 所得稅 | 33 | 72 | 74 | 40 | 94 | 54 | 123 | 151 | 153 | 143 | 163 | 223 |
| 稅後純益 | 98 | 286 | 226 | 161 | 339 | 193 | 466 | 575 | 581 | 539 | 615 | 854 |
| 最新股本 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 | 280 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 3.50 | 10.22 | 8.07 | 5.74 | 12.10 | 6.88 | 16.65 | 20.53 | 20.75 | 19.25 | 21.98 | 30.51 |
| 獲利能力 (%) | ||||||||||||
| 毛利率 (%) | 61.80% | 65.64% | 71.89% | 65.56% | 63.89% | 65.20% | 65.04% | 64.73% | 64.41% | 64.54% | 64.56% | 64.56% |
| 營業利益率 (%) | 41.92% | 50.35% | 55.09% | 54.75% | 51.16% | 38.54% | 55.85% | 57.60% | 57.64% | 57.15% | 58.37% | 61.20% |
| 稅後純益率 (%) | 24.83% | 53.66% | 46.95% | 26.09% | 47.50% | 39.13% | 47.15% | 47.10% | 46.70% | 46.79% | 47.09% | 49.12% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | -16.29% | 35.28% | -9.69% | 27.88% | 15.80% | -30.96% | 100.87% | 23.45% | 1.90% | -7.38% | 13.43% | 33.09% |
| 營業利益 | -28.55% | 62.48% | -1.19% | 27.10% | 8.19% | -47.99% | 191.08% | 27.32% | 1.97% | -8.17% | 15.84% | 39.55% |
| 稅前純益 | -56.11% | 173.69% | -16.03% | -32.77% | 115.72% | -43.87% | 140.29% | 23.14% | 1.15% | -7.06% | 14.05% | 38.35% |
| 稅後純益 | -58.92% | 192.33% | -20.99% | -28.94% | 110.83% | -43.13% | 142.06% | 23.31% | 1.04% | -7.21% | 14.15% | 38.84% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 75.02% | 36.49% | 19.75% | 30.79% | 80.92% | -7.67% | 105.35% | 98.23% | 74.43% | 134.01% | 32.14% | 42.46% |
| 營業利益 | 257.24% | 46.25% | 39.53% | 45.80% | 120.77% | -29.33% | 108.17% | 108.54% | 96.54% | 247.04% | 38.11% | 51.37% |
| 稅前純益 | -25.77% | 369.52% | -11.62% | -32.19% | 233.33% | -31.63% | 95.63% | 258.32% | 68.01% | 178.19% | 32.03% | 48.34% |
| 稅後純益 | -21.01% | 372.50% | -16.71% | -32.57% | 246.04% | -32.68% | 106.23% | 257.87% | 71.50% | 179.84% | 31.96% | 48.59% |
註 1 ：稅後 EPS 以股本 2.80 億元計算。
註 2 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
4
Capital Gare in a i e
個股報告
2026 年 3 月 26 日
CAPITAL
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 (Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間 ≥ 35% |
| 買進 (Buy) | 15% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <35% |
| 區間操作 (Trading Buy) | 5% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <15% |
| 中立 (Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 中立 (Neutral) | 預期近期股價將處於盤整 |
| 中立 (Neutral) | 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。
「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。
一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。