PDF 原檔：報告_第一金_捷流閥業4580_20261001_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_第一金_捷流閥業4580_20261001_001.png |
107KB | 真資料圖 | 公司簡報兩張投影片並排縮圖（解析度低，僅 600×164）：左為「產品總構組合 vs 毛利率」堆疊長條加毛利率折線（2022–2Q26，數字難以辨讀）與蝶閥照片文字說明；右為「完整產品線－面對不同工況，需要不同的閥門解決方案」閥門照片網格與四個規格框（約 -196°C、+760°C、CLASS 900、UPW / CDA）；左半含財務類圖，故不嵌入 |
報告_第一金_捷流閥業4580_20261001_005.png |
44KB | 真資料圖 | Forward PE bands：股價（紅線）對 PE11、11.5、12.0、12.5、13 五條倍數線，2023–2026（股價估值類） |
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原始內容
第一金證券投資顧問股份有限公司
First Capital Management Inc.
羅子評
(886-2)2563-1666
jason.luo@firstsec.com.tw
區間操作
Price(09/30)：81.8
Target Price：90
⚫ 近期投資評等
⚫ 公司基本資料
| 股本(億) | 4.680 |
|---|---|
| 收盤價 | 81.8 |
| 成交量 | 95.00 |
| 市值(億) | 38.30 |
| P/E(x) | 13.61 |
⚫ 法人持股及融資券
| 比率 | 週增減 | |
|---|---|---|
| 外資 | 2.98 | 0.02 |
| 投信 | 0 | 0 |
| 自營商 | 0 | 0 |
| 融資率 | 0.74 | 0.09 |
| 券餘(張) | 0 | 0 |
| ⚫ 除權息狀況 | |
|---|---|
| 現金股利 | 4 |
| 現金股利(總和) | 4 |
個股報告
2026/10/01
捷流閥業(4580)
區間操作, TP 90 (潛在報酬10.02%)
捷流閥業 26Q2 營收達 5.93 億元，QoQ3.27%，YoY1.12%）；惟 受產品組合變化影響，毛利率滑落至 27.98%，單季稅後獲利 0.66 億元，EPS1.42元。
展望後市，公司營運穩健，整體在手訂單能見度約 6 至 7 個月。 台灣廠稼動率維持約 7 成；中國廠受惠造船業務穩定交付，直軸型 蝶閥產能利用率達 9 成。中長線成長動能聚焦於能源案場、半導體 擴廠及中國船舶市場，部分電子半導體訂單能見度長達 2028 年， 造船客戶指引更達 2030 年。能源領域對具自動化控制功能之雙偏 心型閥門需求攀升，其優於均值的毛利率將成為優化後市產品組合 與獲利結構之空間。
研究部預期，在能源與電子業需求延續下，營運將維持年增態勢。 預估 26/27 年營收為 23.82 億/25.64 億元（YoY+4.96%/+7.65%）， 26/27年EPS為6.01元/6.29元，每股淨值約67.82元。
評價方面，考量公司獲利具成長空間，參酌過往 1.1x-1.7x 之 PBR 區間，給予中緣偏上之 1.35xPBR 評價，目標價 90 元，投資建議 為區間操作。
⚫ 公司基本資料
捷流閥業成立於 1980 年，主要為研發、設計、製造、檢驗、 行銷於一體的國際化閥門企業集團，主要產品有蝶閥、球閥及 控制閥等，廣泛用於石油、石化、鋼鐵、造船、能源、水處理、 造紙、空調、電子等領域。
- ⚫ 產品組合變化影響毛利表現，EPS為1.42元
公司 26Q2 營收 5.93 億元，QoQ3.27%，YoY-1.12%；因產 品組合變化，毛利率下滑至 27.98%，季減 0.55 個百分點，年 減 4.37 個百分點；營業費用維持單季約 1 億元水準，營業利 益 0.69 億元，QoQ7.81%，YoY-38.85%；稅後獲利 0.66 億 元，QoQ-19.51%，YoY-2.60%；EPS為1.42元。
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| 現金股利(去年) | 5 |
|---|---|
| 股票股利 | 0 |
| 除息日 | 2026/08/11 |
| 除權日 | - - |
| 殖利率(%) | 4.85 |
⚫ 近期報酬率(%)
日 週 月
0.99
0.49
3.41
| 26Q2百萬/% | 營收 | 佔比 | YoY | QoQ |
|---|---|---|---|---|
| 能源業 | 222 | 37% | 68% | 13% |
| 船舶業 | 77 | 13% | 27% | -19% |
| 工程業 | 44 | 7% | 18% | 45% |
| 電機電子業 | 232 | 39% | -6% | 0% |
| 其他(含鋼鐵) | 18 | 3% | -86% | -6% |
| 合併營收 | 593 | -1% | 3% |
⚫ 成長延續，毛利具改善空間，估26/27EPS為6.01/6.29元
目前台灣廠維持約 7 成水準；中國廠受惠於當地船舶相關業務 交付穩定，直軸型蝶閥產能利用率則達 9 成，然中國業務獲利 表現受到市場報價競爭承壓影響。公司整體在手訂單能見度約 6 至 7 個月。其中，部分電子與半導體廠房的業務訂單能見度 可達 2028 年；而中國造船領域客戶則為公司帶來穩定貢獻， 相關客戶指引達2030年。
展望後市，26H2 至 2027 年的成長動能除傳統石化產業維護 專案外，成長動能主要聚焦於能源案場建置與維護、半導體廠 房建置及中國船舶市場。其中，能源產業的需求正逐步攀升， 且該領域多需採用具備自動化控制功能的雙偏心型閥門產品 （如雙偏心蝶閥）。由於此產品毛利率高於平均產品線，研究 部預期將能進一步優化後市產品組合，為整體營收與獲利帶來 成長空間。
綜上所述，鑑於能源案場與電子業需求延續，預估營收將延續 年增態勢，預估 26/27 年營收為 23.82 億/25.64 億， YoY4.96%/7.65%。隨產品組合於 2027 具備優化空間，預估 26/27 年毛利率為 27.97%/28.18%，年減 2.81 個百分點/年增 0.20 個百分點。預估 26/27 年 EPS 為 6.01 元/6.29 元，每股 淨值約 67.82 元，按照公司過往 5 年平均 65%分配率計算， 估可配發4元現金股利。
⚫ 結論與建議:
捷流閥業 26Q2 營收達 5.93 億元，QoQ3.27%，YoY1.12%）；惟 受產品組合變化影響，毛利率滑落至 27.98%，單季稅後獲利 0.66 億元，EPS1.42元。
展望後市，公司營運穩健，整體在手訂單能見度約 6 至 7 個月。台 灣廠稼動率維持約 7 成；中國廠受惠造船業務穩定交付，直軸型蝶 閥產能利用率達 9 成。中長線成長動能聚焦於能源案場、半導體擴
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廠及中國船舶市場，部分電子半導體訂單能見度長達 2028 年，造 船客戶指引更達 2030 年。能源領域對具自動化控制功能之雙偏心 型閥門需求攀升，其優於均值的毛利率將成為優化後市產品組合與 獲利結構之空間。
研究部預期，在能源與電子業需求延續下，營運將維持年增態勢。 預估 26/27 年營收為 23.82 億/25.64 億元（YoY+4.96%/+7.65%）， 26/27年EPS為6.01元/6.29元，每股淨值約67.82元。
評價方面，考量公司獲利具成長空間，參酌過往 1.1x-1.7x 之 PBR 區間，給予中緣偏上之 1.35xPBR 評價，目標價 90 元，投資建議 為區間操作。
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股價相對指數走勢圖
月營收&年增率
OTC機械類(右)
捷流間業(左)
Forward PE bands
持股統計
Forward PB bands
財務比率
歸屬於母公司-稅後權益報酬率(%)歸屬於母公司-稅後純益(%)
毛利率(%)
營業利益率(%)
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| 4580 捷流閥業綜合損益表 - 單位:Mn,%,元 | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 1Q26 | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 2Q26 | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 3Q26F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 4Q26F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 1Q27F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 2Q27F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 3Q27F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 4Q27F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 2026F | 4580 捷流閥業綜合損益表 - 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 574.2 | 593.0 | 605.8 | 608.7 | 611.3 | 620.1 | 664.2 | 668.2 | 2,382 | 2,564 |
| 毛利率 | 28.53 | 27.98 | 27.65 | 27.76 | 27.81 | 28.25 | 28.26 | 28.36 | 27.97 | 28.18 |
| 營業利益率 | 11.06 | 11.55 | 11.25 | 11.39 | 11.49 | 12.04 | 12.6 | 12.75 | 11.32 | 12.24 |
| 營業外收入及支出 | 36.49 | 12.12 | 11.29 | 12.76 | 9.080 | 12.12 | 11.29 | 12.76 | 72.67 | 45.26 |
| 稅前純益 | 100.0 | 80.62 | 79.43 | 82.12 | 79.29 | 86.78 | 94.97 | 97.95 | 342.2 | 359.0 |
| 稅後純益 | 82.54 | 66.44 | 65.13 | 67.34 | 65.02 | 2,037 | 77.87 | 80.32 | 281.4 | 2,260 |
| 普通股股本 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 | 468.0 |
| 未稀釋EPS | 1.76 | 1.42 | 1.39 | 1.44 | 1.39 | 1.52 | 1.66 | 1.72 | 6.01 | 6.29 |
| 稀釋後EPS | 1.76 | 1.42 | 1.39 | 1.44 | 1.39 | 1.52 | 1.66 | 1.72 | 6.01 | 6.29 |
| QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) | QoQ(%) |
| 營收 | 4.05 | 3.27 | 2.14 | 0.48 | 0.42 | 1.43 | 7.12 | 0.59 | ||
| 營業利益 | -7.39 | 7.81 | -0.52 | 1.73 | 1.31 | 6.28 | 12.1 | 1.79 | ||
| 稅後純益 | 86.07 | -19.51 | -1.97 | 3.39 | -3.45 | 3,032.92 | -96.18 | 3.13 | ||
| YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) | YoY(%) |
| 營收 | 6.89 | -1.12 | 4.38 | 10.3 | 6.46 | 4.56 | 9.65 | 9.77 | 4.96 | 7.65 |
| 營業利益 | 75.57 | -38.85 | -22.03 | 1.06 | 10.56 | 8.99 | 22.81 | 22.88 | -11.4 | 16.43 |
| 稅後純益 | 175.66 | -2.6 | -27.34 | 51.81 | -21.23 | 2,966.2 | 19.57 | 19.27 | 21.24 | 703.09 |
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| 4580 捷流閥業資產負債表 | ||||
|---|---|---|---|---|
| 單位:Mn | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
| 流動資產 | 2,245 | 2,233 | 2,583 | 2,431 |
| 現金及約當現金 | 662 | 1,106 | 1,334 | 1,160 |
| 短期投資合計 | 97 | 5 | 0 | 0 |
| 應收帳款與票據合計 | 428 | 379 | 451 | 474 |
| 存貨 | 1,035 | 700 | 752 | 715 |
| 非流動資產 | 1,266 | 1,292 | 1,236 | 1,348 |
| 投資性不動產 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 無形資產 | 1 | 3 | 3 | 2 |
| 資產總計 | 3,510 | 3,525 | 3,819 | 3,779 |
| 流動負債 | 783 | 675 | 961 | 689 |
| 一年內到期長期負債 | - - | 0 | 214 | 0 |
| 非流動負債 | 569 | 599 | 324 | 338 |
| 應付公司債 | 288 | 293 | 0 | - - |
| 長期借款 | - - | - - | - - | - - |
| 負債總計 | 1,353 | 1,274 | 1,285 | 1,027 |
| 資本公積 | 794 | 794 | 868 | 1,056 |
| 保留盈餘 | 941 | 1,046 | 1,223 | 1,221 |
| 權益總計 | 2,158 | 2,251 | 2,534 | 2,751 |
| 4580 捷流閥業現金流量表 | 4580 捷流閥業現金流量表 | 4580 捷流閥業現金流量表 | 4580 捷流閥業現金流量表 | 4580 捷流閥業現金流量表 |
| 營業活動現金流量 | 183 | 674 | 429 | 237 |
| 投資活動現金流量 | -293 | 9 | -5 | -176 |
| 籌資活動現金流量 | 120 | -231 | -212 | -240 |
| 本期現金增減數 | 12 | 444 | 228 | -174 |
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| 4580 | 捷流閥業綜合損益表 | |||
|---|---|---|---|---|
| 單位: Mn,%,元 | 單位: Mn,%,元 | 2024 | 2025 | 2026F 2027F |
| 營業收入淨額 | 營業收入淨額 | 2,403 | 2,269 | 2,382 2,564 |
| 毛利率 | 毛利率 | 34.86 | 30.78 | 27.97 28.18 |
| 營業利益率 | 營業利益率 | 19.29 | 13.41 | 11.32 12.24 |
| 營業外收入及支出 | 營業外收入及支出 | 55.95 | 14.62 | 72.67 45.26 |
| 稅前純益 | 稅前純益 | 519.4 | 318.8 | 342.2 359.0 |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 383.7 | 232.1 | 281.4 2,260 |
| 普通股股本 | 普通股股本 | 437.5 | 468.0 | 468.0 468.0 |
| 未稀釋EPS | 未稀釋EPS | 8.86 | 5.03 | 6.01 6.29 |
| 稀釋後EPS | 稀釋後EPS | 8.31 | 4.98 | 6.01 6.29 |
| YoY(%) | YoY(%) | |||
| 營收 | 營收 | -7.94 | -5.55 | 4.96 7.65 |
| 營業利益 | 營業利益 | 8.02 | -34.35 | -11.4 16.43 |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 15.8 | -39.49 | 21.24 703.09 |
| 4580 | 捷流閥業財報分析 | |||
|---|---|---|---|---|
| 年度 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
| 稅後權益報酬率(%) | 17.3 | 15.03 | 16.04 | 8.78 |
| 稅後資產報酬率(%) | 10.03 | 9.42 | 10.45 | 6.11 |
| 流動比率(%) | 286.66 | 330.85 | 268.84 | 352.78 |
| 速動比率(%) | 154.43 | 227.11 | 190.6 | 249.07 |
| 負債比率(%) | 38.53 | 36.14 | 33.64 | 27.19 |
| 利息保障倍數(倍) | 42.65 | 39.79 | 44.85 | 42.45 |
| 應付款項週轉天數(天) | 103.55 | 87.17 | 98.34 | 99.46 |
| 應收款項週轉天數(天) | 68.11 | 55.92 | 62.57 | 74.32 |
| 存貨週轉天數(天) | 183.33 | 176.15 | 166.99 | 168.04 |