報告_康和_正凌8147_20261001

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原始內容

正淩(8147 TT)

買進-首次 目標價NT$213 (潛在報酬+34.4%)

AI高速連接器＋醫療雙引擎

◼ 結論與建議

展望 2H26~2027 年，2Q26 營收持續成長，8 月再創歷史新高。公司已從 傳統連接器廠轉型為 AI、機器人、高階醫療等高附加價值利基供應商，營 收 動 能 逐 步 轉 強，客 戶 包 括 輝 達、A r i s t a、B r oad c om（ 博 通 ）等 北 美 業 者 ， 預估今明兩年成長動能將以 AI 高速連接器及醫療產品為主，配合泰國及台 灣產線擴廠，營收動能持續。預估2027年稅後EPS 6.65元，PE約23.8X， 考量訂單能見度已達 2027 年，AI 資料中心持續擴建帶動需求，醫療穩定 貢獻，建議買進，目標價為213元(32*2027年EPS)。

◼ 重點摘要

公司簡介

公司是台灣上櫃電子零組件廠，成立於 1986 年 10 月 21 日，總部位於新 北市汐止區，實收資本額約 4.18 億元。專注高頻高速連接器、圓形連接器、 散熱模組、背板與壓接設備、機殼及零組件的設計、製造與行銷，並延伸 至線束、次系統與機電整合。品牌為NEXTRON，目標市場聚焦 MATICs （Medical 醫療、Aerospace 航太、Transportation 交通、Industrial 工 業、Cloud & Telecom 雲端與通訊）。從早期標準化代工轉型為高技術門 檻的客製化利基供應商，退出低毛利消費性電子，毛利率長期維持約 3540%。 生 產 據 點 包 括 台 灣 （ 新 北 、 彰 化 、 雲 林 ） 、 中 國 廣 州 、 泰 國 ； 業 務 據點遍布亞洲、北美、歐洲等地。認證涵蓋 ISO9001、ISO13485、AS9100、 IATF16949等。信邦電子為重要股東與合作夥伴。

資料來源：正淩、康和投顧整理，2026/10

圖一、2026年1~8月產品應用佔比

台灣股市︱電子上游

投 資 速 報

2026-10-01

股價資訊

股價表現 & PE/PB

2025/9/17 2025/12/17 2026/3/17 2026/6/17 2026/9/17 研究員/林世忠

113034@concords.com.tw

通訊／AI產品為成長動能強勁

2026 年 1~8 月營收年增 25%，營收比重 44.3%，其中 AI 營收占比已達 30%，目前主攻 1.6T 與客戶認證中（含 Arista、Broadcom 等），已推進 至 3.2T，並布局 12.8T（樣品＋規格協議階段）預計 2027- 2028 量產。 散熱模組下半年至明年逐步放量，27F營收YOY+40~50%。

• a.高速連接器／光通訊：從 200G／400G 切入，現有 800G、1.6T（OSFP 系列）主力，已推進至 3.2T（OSFP-XD 等），並布局 12.8T。1.6T 正 與日本合作夥伴進行客戶認證，客戶包括 Arista、Broadcom、輝達相 關專案。
• b.XPO（外置可插拔光學）散熱模組：主要為液冷設計，為 XPO 規範創始 水冷方案解決者之一，已拿下美國大廠訂單，目前小量試產，2H26 開 始交貨。
• c.液冷 CDU 相關元件：關鍵零件、機構件、線束，台灣雲林廠為主力生產 基地。

醫療產品為第二成長動能

2026 年 1~8 月營收年增 30%，營收比重 30.7%，專注於拋棄式內視鏡連 接器、心導管相關連接器等高階拋棄式手術連接器。新北廠醫療專線已於 9 月初通過歐美客戶認證，27F營收YOY+20%。

主要產品包括：a.一次性／拋棄式內視鏡連接器（NXMed 系列，支援最高 10Gb/s 高速影像傳輸，防水、生物相容）。；b.心導管連接器（含高密度 測繪 High Density Mapping）；c.電生理消融解決方案（射頻RF、冷凍 Cryo、脈衝電場PFA高電壓連接器，符合IEC 60664-4）；d.非侵入式／ 醫美設備連接器、手術機器人相關連接應用。

核心優勢：通過 ISO 13485，台灣連接器業中屬獨一無二。客戶包括全球 心導管知名廠、微創醫材跨國企業、國際內視鏡領導品牌（美洲、歐洲、 亞洲），已合作逾20年，提供長線成長動能。

工業產品穩定貢獻

2026 年 1~8 月營收年增 10%，營收比重 19%，由傳統工控切入無人機、 人形機器人等高成長應用(占比個位數)，今年開始小量出貨，27F 開始放 量，工業整體營收佔比預計回升至20%以上。

• a.無人機：已布局5- 6年，今年第一年量產出貨，主要客戶為亞馬遜物流 無人機，已出現趕貨現象。
• b.人形機器人：今年開始出貨（占比約 1- 2%），主要北美客戶，產品涵 蓋手、肩、腳、軀幹及關節等高度客製化零組件，公司已於 9 月向第二 家客戶送樣，預計2027年進入大量商業化階段，預估可翻倍成長。

受惠AI高速連接器及醫療產品帶動，預估2027年營收持續成長

2Q26 營收 5.23 億元(QOQ+13.9%、YOY+9.4%)，營收創同期新高，主要 受AI、醫療等需求支撐，毛利率35.8%（2Q25 39.6%），稅後EPS 0.48 元，獲利受到產線擴建、廠區裝修及前期投入導致稼動率偏低影響，短期 費用與原物料交期亦影響獲利。

產能規劃：廣州廠稼動率已達 100%並擴產 33%；台灣新產線 4Q26 投產； 泰國廠已量產（醫療 3Q、光通訊 4Q），並保留擴建空間。短期無新建廠 計畫，以自動化與現有據點提升產能。目前利用率約 7 成左右，在新訂單 帶動下，預估後續營收有機會倍增。

整體來看，2026 年 1~8 月營收 14.02 億元，YOY+29%，8 月單月營收 2.29 億元，創歷史新高（月增 21.7%、年增 96%）。預估 3Q 優於 2Q、4Q 淡季 不淡。公司管理層看好下半年營運優於上半年，全年本業強勁成長，主要 受惠ＡＩ產品散熱模組、液冷產品開始交貨，且 AI 光通訊 1.6T 產品預計 4Q26 通過客戶認證開始放量。另外，醫療產品預估 26~27 年成長率皆有 30- 40%，持續穩健。整體預估 2027 年營收為 30.58 億元，YoY+35%， 毛利率預估 3Q26 隨著稼動率回升，預估可逐步改善，稅後淨利為 2.78 億 元，YOY+47.5%，稅後EPS為6.65元。

EPS以股本41.8百萬股計算

近12季_稅後純益 & 稅後純益率

評等說明

• 1) 強力買進/Strong Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間大於50%
• 2) 買進/Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間大於25%
• 3) 逢低買進/Trading Buy：我們對該評價個股未來展望正向，並預估於未來12個月投資期間，潛在上漲空間小於25%
• 4) 未評等/Not Rated：至目前我們沒有足夠基本資料判斷該公司評等；或此期間康和與該公司有特定交易，基於規範或康 和政策，限制予該公司評等

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