PDF 原檔：報告_國泰_祥碩5269_20260721_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-07-24）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_國泰_祥碩5269_20260721_002.png |
61KB | 真資料圖 | ASMedia 單季營收（柱狀，NT$mn）與毛利率（%，右軸）趨勢預測，202302-202601 |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_003.png |
49KB | 真資料圖 | ASMedia 年度營收（柱狀）與毛利率（%）趨勢預測，2021-2027E |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_004.png |
151KB | 真資料圖 | PC 平台高速傳輸介面架構圖（CPU／Chipset1／Chipset2 連接 PCIe/USB4/SATA/WIFI/USB 等周邊，資料來源 MSI） |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_006.png |
60KB | 真資料圖 | 股價相對大盤走勢圖 |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_007.png |
44KB | 真資料圖 | 近三年單季營業收入淨額（柱狀）與毛利率（%）走勢圖，202302-202601 |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_008.png |
45KB | 真資料圖 | 近三年負債比率與存貨週轉天數走勢圖（雙線圖），202302-202601 |
報告_國泰_祥碩5269_20260721_009.png |
47KB | 真資料圖 | 未來 12 個月 P/B（股價淨值比）本益比區間圖，1Q23-3Q26，含 PB2/PB4/PB6/PB8/PB10 分位線 |
<40KB未 Read（001：ESG 評等分配圖，21KB；005：ESG 評等表，28KB；預設非核心資料圖）。
原始內容
23%
18% 19%
9%
15%
D CCC B
BBB
AA AAA
祥碩 5269 TT ( 電子-半導體
PC 築底，祥迎轉機
投資與評價
- 祥碩 2Q26 受惠轉投資文曄挹注，預期獲利創新高； 3Q26 自有品牌新 品推出，並同步推進新客戶導入與 12nm 製成升級，本業動能回溫。
- PCIe Gen5/Gen6 與 USB4 V2 持續開發，新產品、新客戶與新製程同 時推進，且文曄貢獻轉投資效益良好，預估 26 年 EPS 104.24 元； 27 年 EPS 137.43 元獲利續創新高。
- 目前祥碩股價為 1,470 元，約 11 倍 FY27E EPS ，位於近二年本益比參 考區間 7~19x 中間偏下位置。考量公司轉型目標明確， 27 年營運動能 可望回升，將投資建議由中立轉買進，以近二年本益比參考區間平均值 13 倍作為評價基礎，目標價 1,800 元 (13x FY27E PER) 。
重點更新
PC 供應鏈成本與供給壓力影響有限，預期祥碩 2Q26 獲利為單季新高
2Q26 營運受 AMD 將產能由 PC CPU 轉向 AI Server ，祥碩 Chipset 業務營 運動能仍偏弱，惟 PCIe 貢獻逐步提升， PCIe Gen4 high lane count (48 & 80 lanes) 產品改採 12nm 製程製造，以改善散熱問題，祥碩 2Q26 營收 27.22 億元 (-22.2% QoQ) 。毛利率方面，受惠自有品牌營收占比提高，產品組合持 續優化，預估毛利率季增 1.7 個百分點至 52.5% ，營業利益 7.52 億元 (-6.9% QoQ) ；惟受惠文曄資料中心與與伺服器業務大幅成長，且工業與儀器為旺季， 營運續創新高，祥碩為其第二大股東持股 14.9% ，轉投資效益良好，預估業 外投資收益 13.48 億元，稅後淨利 19.73 億元 (+6.4% QoQ) ， EPS 26.44 元， 獲利為單季新高。
自有品牌新品驗證與出貨持續推進，祥碩 3Q26 本業動能回溫
展望 3Q26 ， AMD 暫時未將 CPU 產能由 AI Server 轉回 PC ， PC 市場依舊 疲弱。惟自有品牌方面， PCIe Gen 4 開始貢獻營收， USB4 Host Controller 切入新機器人客戶，預估祥碩 3Q26 營收 27.03 億元 (-1.3% QoQ) 。毛利率 方面，受惠自有品牌營收展比持續提高，產品組合優化，毛利率季增 1.1 個 百分點至 53.6% ，營業利益 7.64 億元 (+1.6% QoQ) ；惟受惠文曄資料中心 與伺服器持續放量，預估稅後淨利 20.31 億元 (+3.0% QoQ) ， EPS 27.22 元， 本業動能回溫。
買進 -中立轉買進
目標價：
1,800 元 +22.4%
收盤價：
1,470.00 元
| 報告日期 | 報告日期 | 評等 | 評等 | 目標價 |
|---|---|---|---|---|
| 2026/07/21 | 2026/07/21 | 買進 | 買進 | 1,800 元 |
| 2025/11/02 | 2025/11/02 | 中立 | 中立 | 1,465 元 |
| 2025/04/07 | 2025/04/07 | 中立 | 中立 | 2,030 元 |
| 國泰 | 市場 | 差異 | ||
| 目標價 | 1,800 | -- | -- | |
| 2026 EPS | 104.24 | -- | -- | |
| 2027 EPS | 137.43 | -- | -- | |
| 現在 P/E | 10.70 | -- | -- |
公司資訊
| 市值 ( 百萬元 ) | 106,480 |
|---|---|
| 自由流通股數比例 (free float ; %) | 67.04 |
| 20 日平均成交量 ( 百萬元 ) | 1,593 |
| 每股淨值 ( 元 ,2027E) | 666.86 |
| 股價淨值比 ( 倍 ) | 2.20 |
| 現金股利率 (%) | 4.90 |
| 股東權益報酬率 (%,2027E) | 20.56 |
| 外資持股比率 (%) | 7.43 |
祥碩 ESG 評等
| 評等 | 社會面 | 經濟面 | 環境面 | 揭露面 |
|---|---|---|---|---|
| AA | 58% | 55% | 49% | 45% |
電子製造業 ESG 評等分配圖
鍾沛寰 / 研究員 +886-2-2326-9899#1750/ parisphchung@cathayfut.com.tw
| 項目 ( 百萬元 ) | 1Q'26 | 2Q'26(E) | 3Q'26(E) | 4Q'26(E) | 2025 | 2026(E) | 2027(E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 3,498 | 2,739 | 2,703 | 2,433 | 13,415 | 11,372 | 12,767 |
| 稅前盈餘 | 1,936 | 2,129 | 2,189 | 2,038 | 6,225 | 8,293 | 11,006 |
| 稅後盈餘 ( 母公司業主 ) | 1,854 | 1,973 | 2,031 | 1,919 | 5,426 | 7,776 | 10,253 |
| 營收成長率 (% )(QoQ/YoY) | -0.63 | -21.71 | -1.29 | -10.01 | 66.00 | -15.23 | 12.25 |
| 毛利率 (%) | 50.83 | 52.52 | 53.60 | 54.51 | 52.23 | 52.67 | 53.83 |
| 營益率 (%) | 23.09 | 27.46 | 28.26 | 23.27 | 29.51 | 25.41 | 28.60 |
| 稅後盈餘成長率 (%)(QoQ/YoY) | 23.64 | 6.39 | 2.96 | -5.5 | 45.36 | 43.31 | 31.84 |
| 每股盈餘 EPS( 元 ) | 24.85 | 26.44 | 27.22 | 25.72 | 72.56 | 104.24 | 137.43 |
EPS 以調整後股數 74.6 百萬股計算
)
訪談內容
Chipset 業務維持高檔，祥碩 1Q26 淡季不淡
祥碩 1Q26 營收表現主要受惠 AMD 按照既定計畫推進，帶動 Chipset 產品出貨維持高檔。整體出貨 符合原先規劃，營運動能主要來自既有平台正常放量，記憶體價格上漲與 CPU 供應不確定性對當季影 響仍相對有限，祥碩 1Q26 營收 34.98 億元 (-0.6% QoQ) 。毛利率受 OSAT 成本提高，載板漲價與人 力成本上升，毛利率季減 0.7 百分點至 50.8% 。營業費用 9.69 億元 (-3.7% QoQ) ，營業利益 8.08 億元 (+0.1% QoQ) ；受惠文曄營收季增 44.5% ，轉投資成效良好，稅後淨利 19.35 億元 (+23.6% QoQ) ， EPS 24.85 元，淡季不淡。
圖一 : ASMedia Revenue and Gross Margin Trend Forecast, 1Q25~4Q27
資料來源 : 祥碩，國泰證期研究部整理
PC 供應鏈成本與供給壓力影響有限，預期祥碩 2Q26 獲利為單季新高
祥碩 2Q26 受 PC 供應鏈成本與供給壓力升溫影響，記憶體價格上漲與 CPU 供貨不穩，使 AMD 拉貨 態度轉趨保守並進行庫存調整，自有品牌方面，公司持續推進高速傳輸產品布局， PCIe Gen4 high lane count (48 & 80 lanes) 產品預計改採 12nm 製程製造，以改善散熱問題； SATA 業務受惠記憶體 價格高漲帶動部分需求降規，產品詢問度明顯提升，成長動能維持良好，有助降低 PC 週期波動影響。 Techpoint 方面，成長動能尚未明顯放大，預期仍維持 2% ～ 3% 季成長， 2Q26 營收 27.22 億元 (-22.2% QoQ) 。毛利率方面，受惠產品組合優化及自有品牌產品營收占比提升，預估 2Q26 毛利率季增 1.7 個 百分點至 52.5% 。營業利益 7.52 億元 (-6.9% QoQ) ；惟受惠文曄資料中心與與伺服器業務大幅成長， 且工業與儀器為旺季，營運續創新高，祥碩為其第二大股東持股 14.9% ，預估業外投資收益 13.48 億 元，稅後淨利 19.73 億元 (+6.4% QoQ) ， EPS 26.44 元，獲利為單季新高。
個股報告 2026/07/21
祥碩 5269 TT
自有品牌新品驗證與出貨持續推進，祥碩 3Q26 本業動能回溫
展望 3Q26 ，受 PC 終端需求疲弱、記憶體價格上漲與 CPU 供應不確定影響，傳統旺季效應不明顯， 客戶端拉貨仍偏保守。 Chipset 方面，由於 AM4 搭配 DDR4 ，供應鏈成熟度較高且成本壓力相對低於 AM5 搭配的 DDR5 ，使 AM4 比率提高、 AM5 比率持續降低，壓抑祥碩 chipset 相關產品出貨動能。 惟自有品牌產品推進維持正向， PCIe Gen4 進入量產階段，開始貢獻營收； USB4 Host Controller 切 入機器人客戶，貢獻少量營收，也將推進 PCIe Gen5 tape out ，顯示高速傳輸產品線成長動能強勁。 另考量原物料成本上升，預期下半年對自有品牌產品進行價格調整，以反映成本變化，預估祥碩 3Q26 營收 27.03 億元 (-1.3% QoQ) 。毛利率受惠自有品牌新產品量產出貨，產品組合優化，毛利率季增 1.1 個百分點至 53.6% ，預估營業利益 7.64 億元 (+1.6% QoQ) ，稅後淨利 20.31 億元 (+3.0% QoQ) ， EPS 27.22 元，本業動能回溫。
受惠轉投資文曄挹注，預期祥碩 26 年獲利為歷史新高
展望 26 年， PC 市場尚未明顯復甦， AMD 拉貨動能仍偏平淡，預期 Chipset 相關業務成長受限，全 年主要成長動能將來自自有品牌的新產品、新製程與新客戶。自有品牌方面， PCIe Gen4 已進入量產， 2H26 亦將推進 PCIe Gen5 tape out ； PCIe 產品除受惠既有客戶規格由 Gen3 升級至 Gen4 外，邊緣 運算需求提升亦帶動 AI 加速卡與儲存擴充應用升溫，推升 PCIe Packet Switch 出貨動能，預期 2026 年營收占比可達約一成，且相關新品採用 12nm 製程，有助改善高速傳輸產品在功耗與散熱上的限制； USB4 Host Controller 已取得新客戶並開始小量出貨，同時 USB4 V2 host controller 也將於 2H26 tape out ；受記憶體價格上漲影響，部分市場需求轉向較低規格方案，進而帶動 SATA 產品詢問度升 溫，業務動能維持成長；第二個 ASIC 客戶 Qualcomm 預計於 2H26 開始出貨，主要應用於 IoT 與 IPC 。 TechPoint 方面，車用影像產品需求穩健，預期全年貢獻 20%~25% 營收，與自有品牌高速傳輸 產品共同降低 PC 週期波動對營運的影響。綜合祥碩 26 年 Chipset 業務仍受 PC 市場尚未復甦與 AMD 拉貨偏弱影響；惟自有品牌新產品、新製程與新客戶推進方向明確，預估全年營收 113.72 億元 (-15.2% YoY) 。
受惠自有品牌營收占比提升，以及 12nm 製程新品毛利率優於既有產品，隨新品出貨規模逐步放大並 帶動產品組合優化，毛利率將呈逐季提升趨勢，預估 26 年毛利率年增 0.5 個百分點至 52.7% ，營業利 益 28.89 億元 (-27.0% YoY) ；惟受惠文曄 AI 資料中心與 ASIC 營收大幅成長年增 210.3% ，通訊業務 營收也受惠 AI 持續的強勁需求年增 90.2% ，營運創新高，祥碩 26 年預估稅後淨利年增 43.3% 至 77.76 億元， EPS 104.24 元，獲利為歷史新高。
圖二 : Asmedia Revenue and Gross Margin Trend Forecast, 2021~2027
個股報告 2026/07/21
祥碩 5269 TT
AM5.5 平台與 PCIe 新品推出，預期祥碩 27 年獲利續創新高
展望 27 年，祥碩除受惠 AMDAM5.5 平台有望於 2H27 推出，帶動 Chipset 業務需求回溫外，自有品 牌高速傳輸產品亦將進入驗證與量產推進期。 PCIe 方面， 27 年營收預期較 26 年倍增， PCIe Gen4 high lane count 進入量產， Gen 5 預期於 2H27 開始貢獻營收， Gen6/Gen7 test chip 預計於 1H27 tape out ； PCIe Packet Switch 第一波應用將以中國市場為主，主要切入 edge AI 算力加速卡及邊緣 伺服器 NVMe 儲存擴充，台灣市場則以 IPC/IoT 等 edge 端應用為主。 USB4 Host Controller 機器人 客戶預期於 27 年正式量產出貨， SATA 業務亦受惠客戶詢問度提升，營收有望較 26 年倍增。 ASIC 方 面， Qualcomm 應用於 IoT/IPC 業務的 Chipset 也將量產出貨，有望進一步強化 2027 年成長動能。 隨自有品牌 PCIe 、 USB4 Host Controller 、 SATA 及 ASIC 新客戶逐步放量，預期 27 年 Chipset 業務 營收占比將進一步下修，產品組合轉型方向更加明確，並為後續高速傳輸與非 PC 應用成長奠定基礎， 預估 27 年營收年增 12.3% 至 127.67 億元。
受惠自有品牌營收占比提升與 Chipset 業務占比下修，產品組合持續優化，由於新產品多瞄準較高毛 利率應用，包含 PCIe Packet Switch 、 USB4 V2 Host Controller 、 SATA 及非 PC 應用相關產品，隨 27 年新品逐步量產放量、 12nm 製程良率與生產效率改善，預估毛利率年增 1.1 個百分點至 53.8% ， 研發費用增幅有限，費用率大致維持穩定，預估營業費用 32.20 億元 (+3.9% YoY) ，營收規模放大帶動 費用率從 26 年的 27.3% 降至 25.2% ，營業利益年增 26.4% 至 36.51 億元；且受惠文曄 AI 資料中心與 伺服器業務持續成長、非 AI 應用需求逐步復甦，以及 Future 全球平台綜效持續擴大，預期整體營運 動能延續，預估祥碩 27 年稅後淨利 102.53 億元 (+31.8% YoY) ， EPS 137.43 元，獲利續創新高。
自有品牌新品驗證與量產推進，祥碩轉型方向更加明確
祥碩 2Q26 受惠轉投資文曄挹注，獲利創新高； 3Q26 自有品牌新品推出，並同步推進新客戶導入與 12nm 製程升級， PCIe Gen5 ／ Gen6 及 USB4 V2 亦持續開發，新產品、新客戶與新製程三大動能有 望帶動本業營運逐步回升。另祥碩為文曄第二大股東，轉投資效益良好，預估 26 年 EPS 達 104.24 元、 27 年進一步提升至 137.43 元，獲利連續創高，將投資建議由中立轉買進。
目前祥碩股價交易在 1,470 元 (11X FY27E EPS) ，位於近二年 7~19x 中間偏下位置，考量 PCIe 產品線 成長動能強， USB4 Host controller 與 SATA 業務逐步提升營收貢獻，降低 PC 週期影響，且獲利持續 創新高，改以 27 年獲利作為評價基礎，故將本益比評價由上緣 17 倍調降至平均值 13 倍，目標價由 1,465 元 (17X 修正前 FY26E EPS) 調升至 1,800 元 (13X FY27E EPS) 。
2026/07/21
祥碩 5269 TT
DDRS
DIMM A1/A2
DIMM B1/B2
PCI_E2
GEN5 X4
USB4
40Gbps(Type-C)
ASM4242
M.2_3
Realtek RTL8126
M.2_4
PCIE x4
Realtek RTL8125
PCIE x4
GEN4 X4
PCI_ЕЗ
CHIPSET2
WIFI 7
GEN4 x4
CHIPSET1
RTS5420
多元介面支撐高速傳輸，規格升級推升晶片價值
高速傳輸介面 IC 為 PC 、伺服器及各類電子設備中負責資料傳遞、介面轉換與連接埠擴充的重要零組 件，主要涵蓋 PCIe 、 USB ／ USB4 、 SATA 、 DisplayPort 等傳輸介面，以及 Bridge IC 、高速訊號 Switch 與 Retimer 。依功能區分， Controller 負責協定控制與資料傳輸， Bridge IC 用於不同介面間的協定轉 換， Signal Switch 負責高速訊號路徑切換， Retimer 則透過重新計時、等化與訊號轉送，維持較長走 線或複雜通道下的訊號完整性。 (PCle Only)
從 PC 平台架構來看， CPU 與晶片組需同時連接顯示卡、 NVMe SSD 、網路晶片、外接儲存、螢幕及 其他周邊設備，不同裝置則分別採用 PCIe 、 USB 、 SATA 及 DisplayPort 等介面。以 AMD X870E 平 台為例， CPU 可透過 PCIe Gen5 連接 GPU 及 NVMe SSD ，晶片組則進一步提供 PCIe 、 USB 3.2 及 SATA 擴充； USB4 控制器可讓 USB3 、 PCIe 與 DisplayPort 等協定透過同一 USB4 鏈路傳輸，並由單 一 USB-C 連接埠提供資料與影像輸出，反映高速傳輸 IC 已由單一介面控制逐步轉向多協定整合、訊 號切換及頻寬管理。
圖三 : PC 平台高速傳輸介面架構
資料來源 :MSI ，國泰證期研究部整理
隨處理器、 SSD 、顯示設備及外接裝置效能提升，系統對傳輸頻寬、連接埠數量與訊號完整性的要求 同步增加。高速傳輸晶片的價值除取決於傳輸速率外，亦受到支援協定數量、 Port 與 Lane 數、功耗 控制及客製化能力影響。具備高速 PHY 、協定整合與訊號完整性設計能力的供應商，可望受惠 AI PC 、高階 PC 、外接儲存及伺服器平台規格升級。
M.2_2
PCle 5.0x4
產業概況
SATA_P3/P4
SATA_S1/S2
投資 顧問
祥碩 5269 TT
Specifications
2.5 GT/s (PCle 1.x +)
MICROCHIP
MICROCHIP
Temp Sensor
Secure Boot
5.0 GT/s (PCle 2.x +)
8.0 GT/s (PCle 3.x +)
MICROCHIP
MICROCHIP
PCie Retimer
16.0 GT/s (PCle 4.x +)
PCie Retimer
Al
Al
Processor
Processor
32.0 GT/s (PCle 5.x +)
MICROCHIP
x1
500 MB/S
1 GB/S
PCle Switch
MICROCHIP
2 GB/S
PCle Retimer
Al
Processor
4 GB/S
8 GB/S
PCie Switch|
MICROCHIP
MICROCHIP
PCie Retimer
Al
Processor
To CPUs x2
1 GB/S
2 GB/S
4 GB/S
MICROCHIP
PCie Switch
MICROCHIP
8 GB/S
PCle Retimer
16 GB/S
Al
Processor
Lanes x4
2 GB/S
4 GB/S
PCie Switch|
MiCROCHIP
8 GB/S
MICROCHIP
PCie Retimer
16 GB/S
Al
Processor
32 GB/S
64 GB/S
x8
4 GB/S
8 GB/S
16 GB/S
MICROCHIP
PCie Retimer
32 GB/S
Al
Processor
64 GB/S
128 GB/S
MICROCHIP
Clock Buffer x16
8 GB/S
MICROCHIP
OSC
16 GB/S
32 GB/S
MICROCHIP
64 GB/S
PCie Retimer
Al
Processor
128 GB/S
256 GB/S
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PCle
祥碩 5269 TT
SerDes
PCIe 頻寬逐代翻倍， AI 運算擴大 Switch 需求 PCIe 為 CPU 連接 GPU 、 SSD 、 NIC 與各類加速器的主要高速互連介面；當 CPU 原生 PCIe Lane 或 Port 數量不足時，可透過 PCIe Switch 將上游連線擴充為多組下游連接埠，使多顆 GPU 、 NVMe SSD 與加速卡共用上游頻寬。在 Switch 、 Endpoint 與軟體均支援的情況下， Peer-to-Peer （ P2P ）傳輸可讓 GPU 、 SSD 等裝置直接交換資料，減少資料繞經 CPU 與系統記憶體所產生的延 遲及頻寬占用。 PCIe 規格約以每一世代頻寬翻倍的速度演進， Gen4 至 Gen7 傳輸速率由 16 GT/s 提升至 128 GT/s ， x16 配置的理論雙向總頻寬則由約 64 GB/s 增至 512 GB/s ，帶動 PHY 、封包處 理、訊號完整性與功耗控制的設計難度提升。 MICROCHIP PHY Retimer META-OX2L MICROCHP PHY Retimer META-OX2L Links
圖四 : PCIe 世代規格與傳輸頻寬比較
資料來源 :PCI-SIG ，國泰證期研究部整理
AI Server 、工作站及資料中心需在 CPU 與更多 GPU 、 SSD 、 NIC 及 ASIC 加速卡間交換大量資料， 帶動 PCIe 連接埠數量、 Lane 數與 Switch 容量增加。 PCIe Switch 可透過 Fan-out 架構將有限的 CPU 連接埠擴充至更多下游裝置，提升系統配置彈性；隨 PCIe 規格升級及單一系統搭載的高速裝置 增加，高 Lane 數、多 Port 與低功耗 PCIe Switch 的產品價值可望同步提升。
圖五 : AI 運算平台 PCIe 互連架構
資料來源 :Microchip ，國泰證期研究部整理
公司簡介
祥碩科技股份有限公司（
面
ASMedia Technology Inc., 5269 TT
IC
設計廠，總部位於新北市新店區，主要產品涵蓋
制晶片、高速
控制晶片及特定整合型晶片（
Switch
等自主研發能力。公司業務包括客製化
其中
）成立於
2004
控制晶片、
USB
ASIC
） ，具備高速
ASIC
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祥碩 5269 TT
年，為台灣高速傳輸介
PCIe
橋接控制晶片、
SATA
控
PHY
、協定控制與系統相容性
USB
、
主要應用於
Chipset
控端與裝置端晶片，以及
PCIe
、
SATA
等自有品牌產品，
Chipset
與
，以及
平台；自有品牌則由傳統橋接與控制晶片，逐步延伸至
AMD PC
PCIe Packet Switch
與外接
，
GPU
PCIe Packet Switch
AI
加速卡，應用範圍由
主
USB4
產品可應用於外接
則透過多
。
USB4
Lane
與多
PC
周邊擴大至
AI Server
與儲存擴充需求提升，
SSD
、
NVMe
Dock
、
儲存
GPU
NVMe SSD
、
、
NIC
設計連接
Port
、邊緣運算、
及
、安防與工業電腦。隨高速運算
NAS
PCIe Gen4 Packet Switch
NAS
產品逐步放量，
及
USB4
及安防需求，推動自有品牌產品組合擴張，有助降低受到
完成收購美商
Techpoint
PC
則受惠大容量儲存、
SATA
周期波動的影響。祥碩於
，將產品線延伸至車用與安防影像傳輸晶片，擴大
研發布局。依財報產品分類，
速控制晶片約
6%
1Q26
、車用監控產品約
圖六 : 1Q26 產品營收佔比
資料來源
:
祥碩，國泰證期研究部整理
營收
17%
34.98
。
年
2025
PC
以外終端市場及海外
億元，其中高速介面控制晶片占約
77%
、裝置端高
ESG 政策
祥碩以社會、經濟、環境及資訊揭露四大構面推動永續經營，已在人權保障、人才發展、公司治理、 氣候管理及永續資訊揭露等面向建立相關制度，評估期間亦未發生重大人權、消費者權益、職業災害、 誠信經營及環境法規違規情事。
社會面 : 祥碩依循國際人權宣言制定人權政策，定期鑑別人權風險及評估衝擊程度，並將人權要求納 入供應商遴選與稽核機制。員工管理方面，提供優於法規的休假、保險、身心健康措施及具競爭力的 薪酬，並透過員工認股權與持股信託強化人才留任；另建立績效評估、教育訓練及職業安全衛生制度，
揭露訓練投入與工傷統計。公司亦設定員工多元化目標、揭露女性主管占比，並足額進用身心障礙員
工。客戶關係方面，持續追蹤客戶滿意度，並建立產品瑕疵補救及營運持續機制。未來可進一步完善
人權盡職調查、勞資溝通及職安外部認證，並揭露員工滿意度、性別薪酬差異與少數族群雇用情形。
經濟面
:
祥碩重視股東權益及董事會獨立性，定期召開法人說明會、揭露股東會議案表決結果，且獨
立董事席次達董事會半數以上。公司設置永續發展相關委員會，由總經理擔任最高負責人，並建立董
事會及功能性委員會績效評估制度。誠信經營方面，已制定反貪腐、反競爭、內線交易防範及檢舉制
度，並設置誠信經營與風險管理單位。資訊安全方面，設置專責單位、制定管理政策、取得相關認證
並辦理員工教育訓練；另透過綠色採購及智慧財產權管理推動永續與產業創新。後續可強化董事及管
理階層接班規劃、成立提名委員會，提高女性董事比例，並將永續績效納入高階主管與董事薪酬。
環境面 : 祥碩已取得 ISO 14001 環境管理系統認證，並將環境管理與 SDGs 連結，逐步建立綠色價 值鏈。氣候管理方面，由董事會及管理階層負責監督，辨識短、中、長期氣候風險與機會；溫室氣體 管理已涵蓋範疇一、二及三排放，並設定量化減碳、節能及再生能源目標，且完成碳盤查認證。公司 亦制定水資源、廢棄物及有害物質管理政策，揭露用水、廢棄物與回收數據，並將環境表現納入供應 商遴選及定期稽核。未來可補充 1.5°C 以下及 3°C 以上氣候情境分析、再生能源使用量、有害廢棄 物減量目標，以及生物多樣性政策與生態評估結果。
揭露面
:
祥碩依循
GRI
及
SASB
準則編製永續報告書，揭露重大性分析及
SDGs
對應作為，並於公開
資訊觀測站及英文網站提供英文資訊。後續可進一步釐清永續報告書覆蓋範疇、導入第三方確信、建
立利害關係人回饋機制，並採用雙重重大性原則強化
國泰期貨股份有限公司
115
年金管期總字第
臺北市大安區敦化南路
007
號
2
段
ESG
333
號
資訊完整性。
19
樓
電話
:(02) 2326-9899
個股報告
2026/07/21
祥碩 5269 TT
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股價相對大盤走勢圖
近三年單季營收與毛利率走勢圖
未來
12
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P/E(
本益比
國泰期貨股份有限公司
)
區間圖
臺北市大安區敦化南路
115
年金管期總字第
007
2
號
近三年負債比率與存貨週轉天數
未來
12
個月
P/B(
股價淨值比
)
區間圖
電話
:(02) 2326-9899
E *#(%)
AaN7A • ARI#(%)
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段
333
號
19
樓
PB band
祥碩
投資
5269 TT
資產負債表
| 12 月 31 日 ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 資產總額 | 21,649 | 36,056 | 40,791 | 45,414 | 54,949 |
| 流動資產 | 4,595 | 16,766 | 10,136 | 17,322 | 30,266 |
| 現金及約當現金 | 2,231 | 14,598 | 4,989 | 13,108 | 25,175 |
| 短期投資 | 622 | 651 | 1,833 | 1,994 | 1,994 |
| 存貨 | 565 | 493 | 1,763 | 905 | 1,304 |
| 應收帳款及票據 | 1,064 | 920 | 1,444 | 1,256 | 1,733 |
| 其他流動資產 | 114 | 104 | 106 | 61 | 61 |
| 非流動資產 | 17,054 | 19,290 | 30,656 | 28,092 | 24,683 |
| 長期投資 | 14,525 | 18,329 | 18,852 | 16,423 | 13,033 |
| 固定資產 | 571 | 467 | 480 | 351 | 332 |
| 其他非流動資產 | 1,958 | 495 | 11,323 | 11,318 | 11,318 |
| 負債總額 | 2,063 | 2,661 | 4,648 | 4,105 | 5,084 |
| 流動負債 | 2,042 | 2,655 | 3,822 | 3,268 | 4,247 |
| 應付帳款及票據 | 1,223 | 1,914 | 2,745 | 2,078 | 3,057 |
| 短期借款 | 300 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流動負債 | 518 | 742 | 1,077 | 1,190 | 1,190 |
| 長期負債 | 22 | 6 | 826 | 837 | 837 |
| 長期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流動負債 | 22 | 6 | 826 | 837 | 837 |
| 股東權益總額 | 19,586 | 33,395 | 36,143 | 41,309 | 49,866 |
| 股本 | 694 | 747 | 748 | 748 | 748 |
| 資本公積 | 9,613 | 19,935 | 20,870 | 19,920 | 19,920 |
| 保留盈餘 | 6,966 | 10,279 | 13,697 | 19,765 | 28,321 |
| 非控制權益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他權益 | 2,312 | 2,434 | 829 | 877 | 877 |
資料來源 : 公司資料及國泰預估
祥碩 5269 TT
| 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 至 12 月 31 日 ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| 營業收入 | 6,401 | 8,081 | 13,415 | 11,372 | 12,767 |
| 營業成本 | 2,878 | 3,704 | 6,408 | 5,381 | 5,895 |
| 營業毛利 | 3,524 | 4,377 | 7,007 | 5,992 | 6,872 |
| 營業費用 | 1,712 | 2,047 | 3,046 | 3,100 | 3,220 |
| 營業利益 | 1,823 | 2,333 | 3,959 | 2,890 | 3,652 |
| 營業外收入與支出 | 746 | 1,911 | 2,266 | 5,403 | 7,355 |
| 其他收入 | 22 | 29 | 27 | 9 | 8 |
| 其他利益與損失 | 22 | 81 | -132 | 125 | 108 |
| 財務成本 | 6 | 1 | 4 | 0 | 1 |
| 權益法認列之投資損益 | 676 | 1,456 | 2,103 | 5,240 | 7,238 |
| 其他項目 | 33 | 347 | 273 | 30 | 1 |
| 稅前純益 | 2,569 | 4,245 | 6,225 | 8,293 | 11,006 |
| 所得稅費用 | 340 | 512 | 799 | 516 | 754 |
| 稅後純益 | 2,228 | 3,733 | 5,426 | 7,776 | 10,253 |
| 母公司業主 - 稅後純益 | 2,228 | 3,733 | 5,426 | 7,776 | 10,253 |
| 非控制權益 - 稅後純益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | 2,204 | 2,756 | 4,470 | 3,455 | 4,092 |
| 每股盈餘 ( 元 ) | 29.80 | 49.92 | 72.56 | 103.68 | 137.62 |
資料來源 : 公司資料及國泰預估
現金流量表
資料來源
:
公司資料及國泰預估
祥碩 5269 TT
| 至 12 月 31 日 ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動之現金流量 | 3,452 | 3,535 | 4,070 | 7,814 | 10,795 |
| 稅前純益 | 2,569 | 4,245 | 6,225 | 8,293 | 11,006 |
| 折舊及攤提 | 381 | 422 | 511 | 565 | 440 |
| 本期營運資金變動 | 513 | 271 | -1,348 | 428 | 102 |
| 其他營業活動現金流量 | -11 | -1,402 | -1,318 | -1,471 | -754 |
| 投資活動之現金流量 | -1,367 | -7 | -11,481 | -2,281 | -2,560 |
| 資本支出淨額 | -363 | -171 | -532 | -383 | -422 |
| 本期長期投資變動 | -3,325 | -3,803 | -524 | 2,827 | 3,390 |
| 其他投資活動現金流量 | 2,321 | 3,967 | -10,425 | -4,725 | -5,529 |
| 籌資活動之現金流量 | -2,213 | 8,840 | -2,305 | -2,248 | -1,696 |
| 現金增資 | 0 | 10,554 | 0 | 0 | 0 |
| 本期借款變動 | -800 | -300 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -1,387 | -1,387 | -2,240 | -3,393 | -5,384 |
| 其他籌資活動現金流量 | -25 | -27 | -65 | -540 | 0 |
| 匯率調整數 | 0 | 0 | 106 | 4,834 | 5,529 |
| 自由現金流量 | 3,088 | 3,364 | 3,538 | 7,431 | 10,373 |
| 本期產生現金流量 | -128 | 12,367 | -9,609 | 8,119 | 12,068 |
| 資料來源 : 公司資料及國泰預估 | 資產負債表主要財務報表分析 | ||||
| 至 12 月 31 日 ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| 年成長率 (%) | |||||
| 營業收入 | 22.0 | 26.2 | 66.0 | -15.2 | 12.3 |
| 營業利益 | 40.13 | 28.02 | 69.68 | -27.01 | 26.36 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | 36.1 | 25.05 | 62.22 | -22.71 | 18.43 |
| 稅後純益 | -14.87 | 67.52 | 45.36 | 43.32 | 31.84 |
| 每股盈餘 | -14.87 | 67.52 | 45.36 | 43.32 | 31.84 |
| 獲利能力分析 (%) | |||||
| 營業毛利率 | 55.1 | 54.2 | 52.2 | 52.7 | 53.8 |
| 營業利益率 | 28.5 | 28.9 | 29.5 | 25.4 | 28.6 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利率 | 34.4 | 34.1 | 33.3 | 30.4 | 32.1 |
| 稅後純益率 | 34.8 | 46.2 | 40.5 | 68.4 | 80.3 |
| 資產報酬率 | 11.3 | 12.9 | 14.1 | 18.0 | 18.7 |
| 股東權益報酬率 | 12.8 | 14.1 | 15.6 | 20.1 | 20.6 |
| 穩定／償債能力分析 | |||||
| 負債 / 資產（％） | 9.5 | 7.4 | 11.4 | 9.0 | 9.3 |
| 淨負債比率（％） | -13.0 | -45.7 | -18.9 | -36.6 | -54.5 |
| 利息保障倍數（Ｘ） | 415.6 | 3,028.6 | 1,439.3 | 17,796.4 | 22,013.3 |
| 利息及短期債保障倍數 | 8.4 | 3,028.6 | 1,439.3 | 17,796.4 | 22,013.3 |
| 現金流量／利息保障倍數 (X) | 557.2 | 2,521.5 | 940.4 | 16,768.8 | 21,589.6 |
| 現金流量／利息 , 短債保障倍數 (X) | 11.3 | 2,521.5 | 940.4 | 16,768.8 | 21,589.6 |
| 流動比率 ( ％ ) | 225.0 | 631.4 | 265.2 | 530.0 | 712.7 |
| 速動比率 ( ％ ) | 191.8 | 611.1 | 216.4 | 500.5 | 680.5 |
| 淨負債 ( 百萬元 ) | -2,552 | -15,249 | -6,822 | -15,101 | -27,169 |
| 每股資料分析 ( 元 ) | |||||
| 每股盈餘 | 29.8 | 49.9 | 72.6 | 104.0 | 137.1 |
| 每股營業現金流量 | 46.2 | 47.3 | 54.4 | 104.5 | 144.4 |
| 每股淨值 | 261.9 | 446.6 | 483.3 | 552.4 | 666.9 |
| 每股營收 | 85.6 | 108.1 | 179.4 | 152.1 | 170.7 |
| 每股稅前息前折舊攤銷前淨利 | 29.5 | 36.9 | 59.8 | 46.2 | 54.7 |
| 每股現金股利 | 18.6 | 30.0 | 45.0 | 72.0 | 92.0 |
Z HENH
FERREE
+886-2-2326-9899#9814 +886-2-2326-9899#1145
pengjunlee@cathayfut.com.tw
EA
+886-2-2326-9899#9844
dufflu@cathayfut.com.tw
EFte
716·5958 PCB
+886-2-2326-9899#7961
vanessawang@cathayfut.com.tw
SET
TR 12÷3
+886-2-2326-9899#1751
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AZHAR
+886-2-2326-9899#9817
alex.lai@cathayfut.com.tw
$6 A2 $€ CPA
+886-2-2326-9899#9812
raymondkuo@cathayfut.com.tw
THAA
+886-2-2326-9899#1731
changlimin@cathayfut.com.tw michael@cathayfut.com.tw
774 15
IP • ICaxÃT
+886-2-2326-9899#1944
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BLE
+886-2-2326-9899#1601
kenchiang@cathayfut.com.tw
35 F$ 17
FT F E
+886-2-2326-9899#1122
val.chang@cathayfut.com.tw
SUEX
FAR
+886-2-2326-9899#1751
yaowen@cathayfut.com.tw
(7 *12
1842
+886-2-2326-9899#9835
lauraho@cathayfut.com.tw
I#+H
FAE
+886-2-2326-9899#9846
ivor0704@cathayfut.com.tw
+886-2-2326-9899#7960
minchilu@cathayfut.com.tw
FE ST* CA
祥碩 5269 TT
ESG
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whchu@cathayfut.com.tw
EE
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MER
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ANT#
F7 75
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BAE • ETF
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HE
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EXE
FREEN
投資評等定義
| 英文評等 | 中文評等 | 潛在報酬率 |
|---|---|---|
| STRONG BUY | 強力買進 | > +30% |
| BUY | 買進 | 介於 +15% ~ +30% |
| NEUTRAL | 中立 | 介於 -15% ~ +15% |
| SELL | 賣出 | < -15% |
| 註 : 潛在報酬率 =( 6 個月內目標價 / 本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 | 註 : 潛在報酬率 =( 6 個月內目標價 / 本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 | 註 : 潛在報酬率 =( 6 個月內目標價 / 本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 |