PDF 原檔：報告_台新_士電1503_20260911_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-02）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_台新_士電1503_20260911_001.png |
23KB | 真資料圖（股價） | 2026-06 至 2026-09 股價（約 180–245 元區間）與相對加權指數表現折線，資料來源 Cmoney；屬股價圖，公司頁不嵌 |
本報告僅此 1 張抽圖，無製程／產品／架構圖。
原始內容
L
S
投資評等 強力買進 士電(1503)
目標價位 250元 獲利成長至2028年無虞
公司治理評鑑排序：
個股基本資料：
| 個股摘要 | 1503 士電 | ||
|---|---|---|---|
| 收盤價 | 205.0 | 傳產-電機 | |
| 近一年低點 | 162.0 | 成立日期 | 1955/11/3 |
| 近一年高點 | 268.0 | 股息(元) | 5.00 |
| 日成交量(張) | 1,763 | 殖利率(%) | 2.44 |
| 20日均量(張) | 1,734 | 負債比率(%) | 38.68 |
| 日週轉率(%) | 0.34 | 董監持股(%) | 26.67 |
| 資本額(億) | 52.1 | 外資持股(%) | 30.75 |
| 總市值(億) | 1,068.1 | 投信持股(%) | 0.40 |
| 成交值(百萬) | 359.5 | 自營持股(%) | 0.95 |
| 財務數據(百萬元) | 財務數據(百萬元) | 財務數據(百萬元) | 1503 士電 | ||
|---|---|---|---|---|---|
| 項目/季度 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26E | 2026E |
| 營業收入 | 11,559 | 9,563 | 9,176 | 11,239 | 41,537 |
| 營業毛利 | 2,748 | 2,120 | 1,876 | 2,034 | 8,778 |
| 營業利益 | 1,855 | 1,269 | 946 | 993 | 5,063 |
| 稅後淨利 | 1,454 | 1,171 | 783 | 815 | 4,222 |
| EPS(元) | 2.79 | 2.25 | 1.50 | 1.57 | 8.10 |
| 毛利率(%) | 23.8 | 22.2 | 20.4 | 18.1 | 21.1 |
| 營益率(%) | 16.0 | 13.3 | 10.3 | 8.8 | 12.2 |
| 淨利率(%) | 13.1 | 12.7 | 8.9 | 7.6 | 10.6 |
| 項目/季度 | 1Q27E | 2Q27E | 3Q27E | 4Q27E | 2027E |
| 營業收入 | 14,247 | 11,588 | 11,465 | 14,066 | 51,365 |
| 營業毛利 | 3,445 | 2,697 | 2,351 | 2,565 | 11,058 |
| 營業利益 | 2,459 | 1,764 | 1,319 | 1,400 | 6,943 |
| 稅後淨利 | 1,948 | 1,483 | 1,069 | 1,128 | 5,628 |
| EPS(元) | 3.74 | 2.85 | 2.05 | 2.17 | 10.80 |
| 毛利率(%) | 24.2 | 23.3 | 20.5 | 18.2 | 21.5 |
| 營益率(%) | 17.3 | 15.2 | 11.5 | 10.0 | 13.5 |
| 淨利率(%) | 14.2 | 13.3 | 9.7 | 8.4 | 11.4 |
徐培勛
鋼鐵、重電產業
股價評價基礎：
AI、半導體帶動用電需求激增，士電已接獲客戶需求，重電 T4 廠產能將於 4Q27 量產，2H28 開始貢獻營收；2027~2028 進入表後儲能工程認列高峰， 預估2026/2027/2028稅後淨利YoY+29%/+33%/+15%，稅後EPS 8.10/10.80/12.46元，給予強力買進評等，目標價250元(20x 2028 EPS)， 潛在漲幅22%。
營運近況摘要：
士電成立於 1955 年，為台灣老牌變壓器生產商，技術來自三菱重工的技轉， 1H26 產品組合：電力配電(變壓器、配電盤)72%、車輛零件 15%、自動化設 備(工具機)10%、其他3%。內外銷比65%：35%。客戶包含：Mitsubishi Electric/Mitsuba Electric/ Panasonic/ Hitachi ABB/ Siemens/泓德能源/起 而行/和泰車。目前三個廠區都在新竹：電裝廠、新豐廠及重電廠。
2026年重電T1+T2廠產能利用率提升，T3廠、表後儲能小幅貢獻
預估 2026 年營收 415 億元(YoY+12%)，因變壓器需求殷切，重電 T1、T2 廠產能利用率提升至90%，重電T3廠2025/9開始量產，Lead time 1~1.5 年，4Q26 開始認列營收，2027 年全面貢獻；且公司在手 500MW 表後儲能 (太陽能儲能)統包案也開始貢獻營收；毛利率 21%(YoY+0.2ppts)，因產品組 合較同期相同；業外則有金融資產公允價值、匯兌利益挹注，稅後淨利 YoY+29%，稅後EPS 8.15元。
2027~2028年T3、T4廠產能提升，表後儲能進入認列高峰
展望 2027~2028 年，重電內銷(佔重電 80%)：政府希望強韌電網計畫完工 期限從 2033 年提早至 2028 年，依 2027 年預算書依然維持 2033 年完工， 2026/2027/2028 資本支出 46/118/155 億元，維持成長態勢。重電外銷(佔 重電20%)： 為了因應全球AI、半導體等強勁用電需求，重電T4廠將於 2027/9 量產，預期 2H28 開始貢獻營收，2029 年全面貢獻，T1+T2 年產能 10GVA(十億伏安)，T3 可貢獻產能 5GVA、T4 再貢獻 5GVA，T4 主要客戶 為日本、美國電力市場，並專注在 345KV 變壓器生產。國內表後儲能(太陽 能)：公司在手 500MW 表後儲能案，若假設 2026/2027/2028 完工比率 10%/40%/50%計算，預計貢獻7.5/30/37.5億元，
S
SS
表一、損益表
| 單位：NT$ mn | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26E | 1Q27E | 2Q27E | 3Q27E | 4Q27E | 2025 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 11,559 | 9,563 | 9,176 | 11,239 | 14,247 | 11,588 | 11,465 | 14,066 | 37,178 | 41,537 | 51,365 |
| 營業毛利 | 2,748 | 2,120 | 1,876 | 2,034 | 3,445 | 2,697 | 2,351 | 2,565 | 7,768 | 8,778 | 11,058 |
| 營業費用 | 893 | 851 | 930 | 1,042 | 986 | 932 | 1,032 | 1,165 | 3,469 | 3,715 | 4,115 |
| 營業利益 | 1,855 | 1,269 | 946 | 993 | 2,459 | 1,764 | 1,319 | 1,400 | 4,299 | 5,063 | 6,943 |
| 業外收支 | 72 | 166 | 72 | 69 | 72 | 166 | 72 | 69 | -29 | 380 | 380 |
| 稅前淨利 | 1,927 | 1,435 | 1,019 | 1,062 | 2,531 | 1,930 | 1,392 | 1,469 | 4,270 | 5,443 | 7,323 |
| 所得稅 | 412 | 224 | 204 | 212 | 506 | 386 | 278 | 294 | 892 | 1,051 | 1,465 |
| 非控制權益-稅後淨利 | 62 | 41 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 110 | 169 | 230 |
| 母公司業主-稅後淨利 | 1,454 | 1,171 | 783 | 815 | 1,948 | 1,483 | 1,069 | 1,128 | 3,268 | 4,222 | 5,628 |
| 普通股股本 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 | 5,210 |
| EPS(元) | 2.79 | 2.25 | 1.50 | 1.57 | 3.74 | 2.85 | 2.05 | 2.17 | 6.27 | 8.10 | 10.80 |
| 財務比率(%) | |||||||||||
| 毛利率 | 23.8 | 22.2 | 20.4 | 18.1 | 24.2 | 23.3 | 20.5 | 18.2 | 20.9 | 21.1 | 21.5 |
| 費用率 | 7.7 | 8.9 | 10.1 | 9.3 | 6.9 | 8.0 | 9.0 | 8.3 | 9.3 | 8.9 | 8.0 |
| 營益率 | 16.0 | 13.3 | 10.3 | 8.8 | 17.3 | 15.2 | 11.5 | 10.0 | 11.6 | 12.2 | 13.5 |
| 稅後淨利率 | 13.1 | 12.7 | 8.9 | 7.6 | 14.2 | 13.3 | 9.7 | 8.4 | 9.1 | 10.6 | 11.4 |
| QoQ(%) | |||||||||||
| 營業收入 | 19.4 | -17.3 | -4.0 | 22.5 | 26.8 | -18.7 | -1.1 | 22.7 | |||
| 營業利益 | 172.3 | -31.6 | -25.4 | 4.9 | 147.6 | -28.3 | -25.2 | 6.1 | |||
| 稅前淨利 | 198.3 | -25.5 | -29.0 | 4.2 | 138.4 | -23.7 | -27.9 | 5.5 | |||
| 稅後淨利 | 244.6 | -19.4 | -33.2 | 4.2 | 138.9 | -23.9 | -27.9 | 5.5 | |||
| YoY(%) | |||||||||||
| 營業收入 | 12.3 | 7.9 | 10.0 | 16.1 | 23.3 | 21.2 | 24.9 | 25.2 | 6.0 | 11.7 | 23.7 |
| 營業利益 | 11.8 | 8.3 | 20.2 | 45.8 | 32.6 | 39.0 | 39.4 | 41.0 | 28.1 | 17.8 | 37.1 |
| 稅前淨利 | 21.8 | 31.0 | 7.8 | 64.3 | 31.3 | 34.5 | 36.6 | 38.4 | 6.7 | 27.5 | 34.5 |
| 稅後淨利 | 18.9 | 31.7 | 6.7 | 93.3 | 34.0 | 26.6 | 36.6 | 38.4 | 8.0 | 29.2 | 33.3 |
資料來源：Cmoney、台新投顧預估
表二、股利政策表
| 年度 | 2016 | 2017 | 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 公告基本每股盈餘(元) | 2.39 | 2.55 | 2.72 | 3.21 | 2.93 | 3.46 | 3.86 | 4.51 | 5.81 | 6.27 |
| 公積配股(元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 盈餘配股(元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股票股利合計(元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 公積配息(元) | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 盈餘配息(元) | 1.20 | 1.30 | 1.50 | 1.60 | 1.60 | 1.80 | 2.00 | 3.00 | 4.50 | 5.00 |
| 現金股利合計(元) | 1.20 | 1.30 | 1.50 | 1.60 | 1.60 | 1.80 | 2.00 | 3.00 | 4.50 | 5.00 |
| 股票股利發放率(%) | 0.0 | 0.0 | 0.00 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| 現金股利發放率(%) | 50.2 | 51.0 | 55.15 | 49.8 | 54.6 | 52.0 | 51.8 | 66.5 | 77.5 | 79.7 |
| 股利發放率(%) | 50.2 | 51.0 | 55.15 | 49.8 | 54.6 | 52.0 | 51.8 | 66.5 | 77.5 | 79.7 |
| 現金股利殖利率(%) | 2.9 | 3.2 | 3.22 | 3.3 | 3.1 | 2.8 | 1.2 | 1.0 | 2.5 | 2.4 |
| 股東會日期 | 2017/6/15 | 2018/6/14 | 2019/6/20 | 2020/6/19 | 2021/8/27 | 2022/6/24 | 2023/6/21 | 2024/6/19 | 2025/6/13 | 2026/6/17 |
| 除權日 除息日 | 2017/7/31 | 2018/7/30 | 2019/7/29 | 2020/7/27 | 2021/9/16 | 2022/7/20 | 2023/7/17 | 2024/7/26 | 2025/7/24 | 2026/7/23 |
| 領股日期 領息日期 | 2017/8/29 | 2018/8/28 | 2019/8/27 | 2020/8/25 | 2021/10/19 | 2022/8/5 | 2023/8/11 | 2024/8/16 | 2025/8/20 | 2026/8/20 |
資料來源：CMoney, 台新投顧預估&彙整。
投資評等定義如下
強力買進：預估未來1年內目標價格和收盤價格差距+20%以上
買進：預估未來1年內目標價格和收盤價格差距在+10%~+20%之間
中立：預估未來1年內目標價格和收盤價格差距在正負10%之間
賣出：預估未來1年內目標價格和收盤價格差距-10%以上
S
SS
證交所及櫃買中心公司治理評鑑級距如下：
| 級距1 | 級距2 | 級距3 | 級距4 | 級距5 | 級距6 | 級距7 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 前 5% | 6%~20% | 21%~35% | 36%~50% | 51%~65% | 66%~80% | 81%~100% |
說明：
- 一、 公司治理評鑑成績高者顯示其公司治理較符合主管機關要求，適合1年以上之長期投資或存股標的，與投資評等(強力買進等)僅1 年內之投資建議不同。
- 二、 依臺灣證券交易所及證券櫃檯買賣中心委託證券暨期貨市場發展基金會辦理的公司治理評鑑，每年將受評公司區分為「上市公司」、 「上櫃公司」兩組，由 70 項指標(1.維護股東權益及平等對待股東 11 項，占 16%，2.強化董事會結構與運作 18 項，占 25%，3.提 升資訊透明度 7 項，占 10%，4.推動永續發展 34 項，占 49%)編製而成，各組依評鑑成績高低分別公布七級距之公司名單，台新 投顧係引用民國114(2025)年度之評鑑結果資料。
- 三、 轉登證基會警語：本評鑑系統使用之評鑑方法受有限制，評鑑工作善盡相當之注意義務以確認各評鑑指標之執行及資訊透明，惟評 鑑結果僅顯示該企業之公司治理在本評鑑指標下之運作狀況，不宜過度仰賴，使用者必須自行衡量資訊的價值，主辦單位及執行單 位不為使用者之資訊決策及結果負擔任何責任。