PDF 原檔：報告_凱基_日月光投控3711_20261029_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_001.png |
19KB | 真資料圖 | 圖1：2024-28年LEAP營收預估，未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_002.png |
24KB | 真資料圖 | 圖2：半導體封測業務營收組成，未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_003.png |
34KB | 真資料圖 | 圖3（接圖2後）封測相關圖，未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_004.png |
25KB | 真資料圖 | 圖6／圖7：公司概況與半導體封測業務產品組合，未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_005.png ~ 報告_凱基_日月光投控3711_20261029_010.png |
16-31KB | 真資料圖 | 圖8-13：季營業收入、每股盈利、毛利率、未來12個月預估本益比與股價淨值比等，未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_011.png ~ 報告_凱基_日月光投控3711_20261029_020.png |
9-27KB | 文字卡 | 圖14-23：ESG 整體分數與各項環境、社會指標（Refinitiv），未逐張開圖（<40KB），依報告圖題 |
報告_凱基_日月光投控3711_20261029_021.png |
58KB | 文字卡 | 日月光投控歷史評級與目標價：股價線（2025-10 至 2026-09，約 220 升至 760 後回至 683）疊評級色帶（持有→增加持股），右表 2024-02 至 2026-07-30 九筆評級（最新 2026-07-30 增加持股、TP 700、收盤 505） |
原始內容
原始內容
KGI
FTSE4Good TIP Taiwan ESG Index stock
增加持股‧維持
收盤價 October 29 (NT$)
683
12個月目標價 (NT$)
1,050
前次目標價 (NT$)
700
調升 (%)
50.0
上漲空間 (%)
53.7
焦點內容
- 3Q26財報優於預期，4Q26展望樂 觀。
- 2027年LEAP成長展望樂觀。
- ATM毛利率結構性提升。
交易資料表
市值 : (NT$bn/US$mn)
3,06594,511
流通在外股數 (百萬股 ) : 4,488
外資持有股數 (百萬股) : 3,459
3M 平均成交量 (百萬股) : 11.42
52週股價 (低 \ 高) (NT$): 209.0 -762
| 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 絕對表現 (%) | 36.9 | 39.8 | 209 |
| 相對表現 (%) | 21.1 | 21.8 | 145.1 |
每股盈餘
| NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 1.71A | 1.71A | 2.46A | 3.30A |
| 2026 | 3.15A | 4.67A | 5.84F | 6.53F |
| 2027 | 6.46F | 7.51F | 9.23F | 11.66F |
ESG分數評等
資料來源：Refinitiv
凱基投顧
潘俊宏 886.2.2181.8706 Felix.Pan@kgi.com
重要免責聲明，詳見最終頁
日月光投控
(3711.TW/3711 TT)
過去的上限成為新的起點
重要訊息
日月光投控公布強勁的3Q26財報，並再度上修2026年資本支出計畫。
評論及分析
3Q26 財報優於預期，4Q26 展望樂觀。日月光投控 3Q26 營收季增 28%， 優於公司財測，並優於凱基預估 4%，係因 LEAP 產能爬升速度快於預期。 毛利率及營益率分別提升至 22.1%及 13.6%，均優於公司財測、市場共識 及凱基預估，係受惠 LEAP 營收占比提升，以及我們低估公司費用的控管能 力與營運槓桿效益。稅後淨利達270億元 (稀釋EPS為NT$5.84)，優於凱基 預估 21%。展望 4Q26，公司預期營收將季增 6-8%，其中，ATM 營收季增 11-13%，EMS 營收季持平，毛利率及營益率則分別提升至 23-24%及 14.515.5%。
2027 年 LEAP 成長展望樂觀。日月光投控將 2026 年 LEAP 營收財測由 37 億美元上修至超過 40 億美元，並預期 2027 年將倍增。為因應強勁需求， 公司再度上修2026年資本支出財測 (由105億美元提高至115億美元)，並 預期 2027 年資本支出將進一步增加。2027 年 LEAP 營收中，預估 CoWoS 全製程營收將超過 10 億美元，CPO 相關營收達 5 億美元，其餘則來自先進 測試及與晶圓代工夥伴合作的載板上封裝業務。受限於廠房空間，且封裝產 能的空間使用效率高於測試，加上測試設備交期較長，公司預期 2027 年先 進封裝營收成長將快於測試，並優先將測試擴產資源投入晶圓測試，而非成 品測試。考量全製程營收將在 4Q26 達到 3 億美元，我們認為公司對 2027 年超過 10 億美元的營收展望仍偏保守。隨大部分 CPU 訂單流向日月光，我 們認為潛在需求可達 30 億美元，惟實際營收仍取決於設備交期及產能爬升 良率。我們預估2027年LEAP營收將達100-110億美元 (年增162%)。
ATM 毛利率結構性提升。LEAP 業務快速成長將改善 ATM 獲利結構，推升 3Q26 毛利率超越公司過往提出的 24-30%結構性毛利率區間。儘管公司未 提供新的毛利率指引，但認為過往ATM毛利率區間上緣 (30%) 將成為新的 基準，並預期隨LEAP營收占比持續提升，2027年毛利率將逐季改善。
投資建議
考量獲利預估上修及估值基準遞延至 2028 年，我們大幅調升目標價至 1,050 元，仍採用景氣循環高峰本益比 23 倍評價。我們 2026-2028 年 EPS 預估是以完全稀釋股數做計算。
投資風險
全球經濟進入衰退；科技產業復甦不如預期。
| 主要財務數據及估值 | Dec-28F | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | Dec-24A 595,410 | Dec-25A 645,388 | Dec-26F 873,958 | Dec-27F 1,188,854 | 1,439,456 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 96,932 | 114,193 | 191,096 | 315,676 | 398,840 |
| 營業利益 (NT$百萬) | 39,166 | 50,756 | 111,398 | 206,916 | 268,606 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | 32,482 | 40,658 | 92,387 | 161,144 | 211,723 |
| 每股盈餘 (NT$) | 7.40 | 9.26 | 20.26 | 34.86 | 45.80 |
| 每股現金股利 (NT$) | 5.30 | 6.60 | 5.52 | 14.65 | 25.56 |
| 每股盈餘成長率 (%) | 1.3 | 25.2 | 118.8 | 72.0 | 31.4 |
| 本益比 (x) | 92.3 | 73.7 | 33.7 | 19.6 | 14.9 |
| 股價淨值比 (x) | 9.3 | 8.8 | 7.3 | 6.0 | 5.0 |
| EV/EBITDA (x) | 28.2 | 24.2 | 14.0 | 9.2 | 9.0 |
| 淨負債比率 (%) | 33.9 | 43.5 | 85.2 | 102.5 | 102.6 |
| 殖利率 (%) | 0.8 | 1.0 | 0.8 | 2.1 | 3.7 |
| 股東權益報酬率 (%) | 10.5 | 12.1 | 24.3 | 34.8 | 37.9 |
資料來源：公司資料，凱基預估
KGI
圖2：半導體封測業務營收組成
4Q26展望
- 營收季增6-8%，其中ATM營收季增11-13%，EMS營收季持平。
- 毛利率：23-24%；營利率：14.5-15.5%。
- ATM毛利率：31.6-32.6%，季增1-2個百分點。
- EMS營利率：2%
2026-27年展望
- 2026年LEAP營收財測由37億美元上修至超過40億美元，管理層 維持2027年LEAP營收倍增的預期。
- 2026年CoWoS全製程業務營收目標維持3億美元，進度符合預 期，2027年營收預期超過10億美元。
- 2026年主流業務營收預期成長超過20% (前次財測年增20%)。
- 2026年資本支出財測由105億美元上修至115億美元，新增10億 美元中，5 億美元用於廠房改建，另 5 億美元用於設備，其中 60% 投入LEAP業務，40%投入主流業務。
圖1：2024-28年LEAP營收預估
資料來源：公司資料，凱基預估
資料來源：公司資料，凱基
資料來源：公司資料，凱基
K
圖4：3Q26財報與4Q26財測暨市場共識比較
| 百萬元 | 3Q26 - 實際值 | 3Q26 - 凱基預估 | 3Q26 - 差異 (%) | 3Q26 - QoQ (%) | 3Q26 - YoY (%) | 3Q26 - 市場共識 | 3Q26 - 差異(%) | 4Q26F - 修正後 | 4Q26F - 修正前 | 4Q26F - 調幅 (%) | 4Q26F - QoQ (%) | 4Q26F - YoY (%) | 4Q26F - 市場共識 | 4Q26F - 差異(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 244,161 | 234,543 | 4.1 | 27.8 | 44.8 | 234,420 | 4.2 | 265,071 | 250,798 | 5.7 | 8.6 | 49.0 | 243,725 | 8.8 |
| 毛利 | 53,967 | 50,389 | 7.1 | 34.5 | 86.9 | 49,955 | 8.0 | 62,161 | 56,615 | 9.8 | 15.2 | 79.0 | 54,321 | 14.4 |
| 營業利益 | 33,142 | 29,280 | 13.2 | 57.1 | 151.1 | 28,792 | 15.1 | 39,630 | 34,294 | 15.6 | 19.6 | 124.0 | 32,559 | 21.7 |
| 稅後淨利 | 26,996 | 22,242 | 21.4 | 28.2 | 148.4 | 23,806 | 13.4 | 30,192 | 26,303 | 14.8 | 11.8 | 105.2 | 26,608 | 13.5 |
| 每股盈餘 (元) | 5.84 | 5.07 | 15.2 | 21.7 | 133.3 | 5.35 | 9.3 | 6.53 | 6.00 | 8.9 | 11.8 | 92.7 | 5.97 | 9.4 |
| 毛利率 (%) | 22.1 | 21.5 | 0.6 ppts | 1.1 ppts | 5.0 ppts | 21.3 | 0.8 ppts | 23.5 | 22.6 | 0.9ppts | 1.3ppts | 3.9ppts | 22.3 | 1.2 ppts |
| 營利率 (%) | 13.6 | 12.5 | 1.1 ppts | 2.5 ppts | 5.7 ppts | 12.3 | 1.3 ppts | 15.0 | 13.7 | 1.3ppts | 1.4ppts | 5.0ppts | 13.4 | 1.6 ppts |
| 淨利率 (%) | 11.1 | 9.5 | 1.6 ppts | 0.0 ppts | 4.6 ppts | 10.2 | 0.9 ppts | 11.4 | 10.5 | 0.9ppts | 0.3ppts | 3.1ppts | 10.9 | 0.5 ppts |
資料來源： Bloomberg，公司資料，凱基預估
圖5：2026-28年財測暨市場共識比較
| 百萬元 | 2026F - 修正後 | 2026F - 修正前 | 2026F - 調幅 (%) | 2026F - YoY (%) | 2026F - 市場共識 | 差異(%) | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) 2027F | YoY (%) | 市場共識 | 差異(%) | 2028F - 修正後 | 2028F - 修正前 | 2028F - 調幅 (%) | 2028F - YoY (%) | 2028F - 市場共識 | 2028F - 差異(%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營收 | 873,958 | 850,067 | 2.8 | 35.4 | 843,105 | 3.7 | 1,188,854 | 1,075,640 | 10.5 | 36.0 | 1,061,000 | 12.1 | 1,439,456 | 1,276,753 | 12.7 | 21.1 | 1,250,000 | 15.2 |
| 毛利 | 191,096 | 182,003 | 5.0 | 67.3 | 179,522 | 6.4 | 315,676 | 268,310 | 17.7 | 65.2 | 254,682 | 23.9 | 398,840 | 333,030 | 19.8 | 26.3 | 323,275 | 23.4 |
| 營業利益 | 111,398 | 102,239 | 9.0 | 119.5 | 100,195 | 11.2 | 206,916 | 169,809 | 21.9 | 85.7 | 162,677 | 27.2 | 268,606 | 217,466 | 23.5 | 29.8 | 220,607 | 21.8 |
| 稅後淨利 | 92,387 | 83,760 | 10.3 | 127.2 | 85,289 | 8.3 | 161,144 | 132,708 | 21.4 | 74.4 | 131,286 | 22.7 | 211,723 | 171,676 | 23.3 | 31.4 | 172,856 | 22.5 |
| 每股盈餘 (元) | 20.26 | 19.11 | 6.0 | 118.8 | 19.30 | 5.0 | 34.86 | 30.25 | 15.2 | 72.0 | 29.70 | 17.4 | 45.80 | 39.14 | 17.0 | 31.4 | 39.06 | 17.3 |
| 毛利率 (%) | 21.9 | 21.4 | 0.5 ppts | 4.2 ppts | 21.3 | 0.6 ppts | 26.6 | 24.9 | 1.6 ppts | 4.7 ppts | 24.0 | 2.5 ppts | 27.7 | 26.1 | 1.6ppts | 1.2ppts | 25.9 | 1.8 ppts |
| 營利率 (%) | 12.7 | 12.0 | 0.7 ppts | 4.9 ppts | 11.9 | 0.9 ppts | 17.4 | 15.8 | 1.6 ppts | 4.7 ppts | 15.3 | 2.1 ppts | 18.7 | 17.0 | 1.6ppts | 1.3ppts | 17.6 | 1.0 ppts |
| 淨利率 (%) | 10.6 | 9.9 | 0.7 ppts | 4.3 ppts | 10.1 | 0.5 ppts | 13.6 | 12.3 | 1.2 ppts | 3.0 ppts | 12.4 | 1.2 ppts | 14.7 | 13.4 | 1.3ppts | 1.2ppts | 13.8 | 0.9 ppts |
資料來源：Bloomberg，凱基預估
K
圖6：公司概況
圖7：半導體封測業務產品組合
日月光成立於 1984 年，現為全球最大半導體後端封測服務供 應商，營運據點涵蓋台灣、中國、南韓、馬來西亞、新加坡、 日本、美國與歐洲。公司為首家跨入銅打線製程之封測業者， 主要客戶包括博通(美)、聯發科(2454 TT，NT$4,045，增加持 股)、邁威爾科技(美)、高通(美)及意法半導體(瑞)等。
資料來源：公司資料，凱基
資料來源：公司資料，凱基
圖 8：季營業收入
圖 9：每股盈利
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖 10：毛利率
圖11：未來12個月預估本益比
資料來源：凱基
資料來源：凱基
資料來源：凱基
圖13：未來12個月預估股價淨值比
資料來源：凱基
K
圖14：ESG整體分數
圖15：ESG各項分數
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖16：能源消耗
圖17：再生能源使用
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖18：碳排量
圖19：廢棄物總量
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
圖20：耗水量
圖21：環境支出
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
K
圖22：員工流動率
圖23：性別多樣性
資料來源：Refinitiv，公司資料
資料來源：Refinitiv，公司資料
K
資料來源：Refinitiv，凱基
| ESG圖表定義 項目 | 定義 | 說明 |
|---|---|---|
| 能源使用 | 直接與間接能源消耗總量(十億焦耳) - 公司運營範圍內消耗之能源總量 - 能源使用總量 = 直接能源消耗總量 + 間接能源消耗量 - 總能源使用量包括購買的能源、生產的能源 - 就公用事業而言，輸電/電網損耗為其業務活動之一部分，被視為總能源消耗，數據不包括 為滿足能源使用而生產的電力（公用事業為出售而生產） - 就公用事業而言，用於能源生產的煤、天然氣或核能等原料不屬於「總能源使用」項下 | |
| 購買之再生能源 | Primary再生能源購買總量(十億焦耳) - 公司各種來源之能源消耗量與購買的能源中屬於自然界可再生者（太陽能、風能、水能、 生物質能、地熱能）之量 - 如無證據顯示再生能源由公司生產，則所報告的能源數據視為購買的再生能源 | |
| 再生能源使用率 CO2 約當排放量 | 再生能源占總能源消耗量之比例 直接 CO2 與 CO2 約當排放量(公噸) - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化 | |
| CO2 約當排放量營收比 | 合物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) 直接 CO2 與 CO2 約當排放量（公噸）銷售（百萬元）比 - 公司擁有或控制的來源的直接排放量（範圍 1 排放量） - 相關氣體：二氧化碳 (CO2)、甲烷 (CH4)、一氧化二氮 (N2O)、氫氟碳化物 (HFCS)、全氟化 合物 (PFCS)、六氟化硫 (SF6)、三氟化氮 (NF3) | |
| 廢棄物總量(公噸) | ||
| 廢棄物總量 | - 總廢棄物 = 無害廢棄物 + 有害廢棄物 - 僅考慮固體廢棄物，但如液體廢棄物以公噸為單位呈報，則會將其加入求得包含液體廢棄 物之總量 - 對於採礦、石油與天然氣等行業，tailings、廢石、煤、飛灰等廢棄物亦考慮在內 | |
| 廢棄物回收率 | 公司呈報的廢棄物回收率 - 廢棄物回收率 = 廢棄物回收量/總廢棄物*100 - 廢棄物轉化為能源或經由廢棄物焚燒產生能源視為廢棄物回收 - 經由堆肥回收的廢棄物視為回收之廢棄物 | |
| 總取水量 | 總取水量(立方公尺) - 由呈報組織直接或經水公司等中介機構從任何水源抽取的總水量 - 水井、城鎮/公用事業/市政用水、河水、地表水等不同之水源均予以考慮 | |
| 環保支出 | 環保支出總金額 - 所有用於環境保護，或防止、減少、控制環境因素、影響、危害的投資與支出，亦包括處 置、處理、衛生、清理支出 | |
| 員工流動率 | 員工流動率 - 包括任何原因（自願或非自願）離開公司的員工，如辭職、退休、自然離職/死亡、醫療失 能、冗員、裁員、重組、解僱、裁減或定期合約到期 - 員工流動率 =（離開之員工/平均員工人數）*100 - 平均員工人數 =（本年末員工人數 + 去年末員工人數）/2 - 本財年末員工數 =上個財年末員工數 + 新員工數 - 離開之員工數 | |
| 女性經理 | 女性經理百分比 - 女性經理占公司經理的百分比 - 如有不同階層之百分比，如最高階、高階、中階、初階，則會考慮中階女性經理之百分比 - 女性經理百分比 = 女性經理人數/經理總數*100 | |
| 女性員工 | 女性員工百分比 - 女性員工占公司員工總數的百分比 - 女性員工百分比 = 女性人數/員工總數*100 | |
| 每位員工教育訓練時數 | 所有員工教育訓練總時數 - 僅考慮員工教育訓練時數 - 包括一般員工所有類型的教育訓練（如健康與安全、環境、急難事件救援、技能與職業發 展） - 如果數據以天為單位，則乘以 8，係假設 1 天 = 8 小時工作 平均每年每位員工總教育訓練時數 | |
| 教育訓練總時數 |
KGI
損益表
| 季度 - Mar-26A | 季度 - Jun-26A | 季度 - Sep-26F | 季度 - Dec-26F | 季度 - Mar-27F | 季度 - Jun-27F | 年度 - Sep-27F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-26F | 年度 - Dec-27F | 年度 - Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 173,662 | 191,064 | 244,161 | 265,071 | 243,876 | 262,413 | 319,336 | 363,229 | 873,958 | 1,188,854 | 1,439,456 |
| 營業成本 | (138,812) | (150,945) | (190,194) | (202,910) | (182,634) | (193,326) | (235,590) | (261,629) | (682,862) | (873,178) | (1,040,616) |
| 營業毛利 | 34,850 | 40,118 | 53,967 | 62,161 | 61,242 | 69,087 | 83,746 | 101,600 | 191,096 | 315,676 | 398,840 |
| 營業費用 | (17,318) | (19,024) | (20,825) | (22,531) | (22,924) | (24,404) | (28,740) | (32,691) | (79,698) | (108,760) | (130,234) |
| 營業利益 | 17,532 | 21,095 | 33,142 | 39,630 | 38,318 | 44,683 | 55,006 | 68,910 | 111,398 | 206,916 | 268,606 |
| 折舊 | (17,686) | (19,030) | (29,524) | (51,855) | (43,211) | (43,211) | (43,211) | (43,211) | (118,096) | (172,842) | (134,074) |
| 攤提 | (962) | (990) | - | 1,952 | - | - | - | - | - | - | - |
| EBITDA | 36,180 | 41,115 | 62,665 | 89,533 | 81,528 | 87,894 | 98,216 | 112,120 | 229,494 | 379,758 | 402,680 |
| 利息收入 | 467 | 478 | 478 | 478 | 478 | 478 | 478 | 478 | 1,899 | 1,910 | 1,910 |
| 投資利益淨額 | 752 | 2,325 | 600 | 600 | 600 | 600 | 600 | 600 | 4,276 | 2,400 | 2,400 |
| 其他營業外收入 | 177 | 403 | 834 | - | - | - | - | - | 1,414 | - | - |
| 總營業外收入 | 1,396 | 3,205 | 1,912 | 1,078 | 1,078 | 1,078 | 1,078 | 1,078 | 7,590 | 4,310 | 4,310 |
| 利息費用 | (2,047) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (9,077) | (9,374) | (9,374) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 1,319 | 3,705 | - | - | - | - | - | - | 5,024 | - | - |
| 總營業外費用 | (727) | 1,362 | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (2,343) | (4,053) | (9,374) | (9,374) |
| 稅前純益 | 18,200 | 25,661 | 32,710 | 38,364 | 37,052 | 43,417 | 53,740 | 67,644 | 114,935 | 201,852 | 263,543 |
| 所得稅費用[利益] | (3,635) | (4,167) | (4,831) | (7,289) | (6,299) | (7,815) | (10,211) | (12,852) | (19,922) | (37,177) | (48,288) |
| 少數股東損益 | (417) | (442) | (883) | (883) | (883) | (883) | (883) | (883) | (2,626) | (3,532) | (3,532) |
| 非常項目前稅後純益 | 14,148 | 21,052 | 26,996 | 30,192 | 29,870 | 34,719 | 42,646 | 53,908 | 92,387 | 161,144 | 211,723 |
| 非常項目 | (0) | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 14,148 | 21,052 | 26,996 | 30,192 | 29,870 | 34,719 | 42,646 | 53,908 | 92,387 | 161,144 | 211,723 |
| 每股盈餘 (NT$) | 3.15 | 4.67 | 5.84 | 6.53 | 6.46 | 7.51 | 9.23 | 11.66 | 20.26 | 34.86 | 45.80 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 20.1 | 21.0 | 22.1 | 23.5 | 25.1 | 26.3 | 26.2 | 28.0 | 21.9 | 26.6 | 27.7 |
| 營業利益率 | 10.1 | 11.0 | 13.6 | 15.0 | 15.7 | 17.0 | 17.2 | 19.0 | 12.7 | 17.4 | 18.7 |
| EBITDA Margin | 20.8 | 21.5 | 25.7 | 33.8 | 33.4 | 33.5 | 30.8 | 30.9 | 26.3 | 31.9 | 28.0 |
| 稅前純益率 | 10.5 | 13.4 | 13.4 | 14.5 | 15.2 | 16.5 | 16.8 | 18.6 | 13.2 | 17.0 | 18.3 |
| 稅後純益率 | 8.1 | 11.0 | 11.1 | 11.4 | 12.2 | 13.2 | 13.4 | 14.8 | 10.6 | 13.6 | 14.7 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | (2.4) | 10.0 | 27.8 | 8.6 | (8.0) | 7.6 | 21.7 | 13.7 | |||
| 營業毛利 | 0.3 | 15.1 | 34.5 | 15.2 | (1.5) | 12.8 | 21.2 | 21.3 | |||
| 營業收益增長 | (0.9) | 20.3 | 57.1 | 19.6 | (3.3) | 16.6 | 23.1 | 25.3 | |||
| EBITDA | 1.9 | 13.6 | 52.4 | 42.9 | (8.9) | 7.8 | 11.7 | 14.2 | |||
| 稅前純益 | (0.3) | 41.0 | 27.5 | 17.3 | (3.4) | 17.2 | 23.8 | 25.9 | |||
| 稅後純益 | (3.8) | 48.8 | 28.2 | 11.8 | (1.1) | 16.2 | 22.8 | 26.4 | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 17.2 | 26.7 | 44.8 | 49.0 | 40.4 | 37.3 | 30.8 | 37.0 | 35.4 | 36.0 | 21.1 |
| 營業毛利 | 40.0 | 56.2 | 86.9 | 79.0 | 75.7 | 72.2 | 55.2 | 63.4 | 67.3 | 65.2 | 26.3 |
| 營業收益 | 81.3 | 107.0 | 151.1 | 124.0 | 118.6 | 111.8 | 66.0 | 73.9 | 119.5 | 85.7 | 29.8 |
| EBITDA | 40.4 | 53.8 | 107.6 | 152.1 | 125.3 | 113.8 | 56.7 | 25.2 | 94.2 | 65.5 | 6.0 |
| 稅前純益 | 85.5 | 177.3 | 134.0 | 110.1 | 103.6 | 69.2 | 64.3 | 76.3 | 124.0 | 75.6 | 30.6 |
| 稅後純益 | 87.3 | 179.9 | 148.4 | 105.2 | 111.1 | 64.9 | 58.0 | 78.6 | 127.2 | 74.4 | 31.4 |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
| 資產負債表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 資產總額 | Dec-24A 740,698 | Dec-25A 889,333 | Dec-26F 1,122,599 | Dec-27F 1,427,219 | Dec-28F 1,670,177 |
| 275,285 | 313,795 | 376,534 | 459,884 | ||
| 流動資產 | 292,753 | ||||
| 現金及短期投資 | 84,883 | 100,223 | 36,399 | 42,346 | 61,564 |
| 存貨 | 61,181 | 69,383 | 93,543 | 119,613 | 142,550 |
| 應收帳款及票據 | 113,420 | 125,042 | 143,664 | 195,428 | 236,623 |
| 其他流動資產 | 15,801 | 19,147 | 19,147 | 19,147 | 19,147 |
| 非流動資產 | 465,413 | 575,538 | 829,846 | 1,050,685 | 1,210,293 |
| 長期投資 | 57,173 | 60,306 | 64,582 | 66,982 | 69,382 |
| 固定資產 | 312,531 | 421,115 | 671,146 | 889,586 | 1,046,794 |
| 什項資產 | 95,708 | 94,118 | 94,118 | 94,118 | 94,118 |
| 負債總額 | 394,911 | 515,966 | 681,231 | 890,222 | 1,035,727 |
| 流動負債 | 230,940 | 244,349 | 259,614 | 288,605 | 314,110 |
| 應付帳款及票據 | 78,221 | 88,754 | 104,020 | 133,010 | 158,516 |
| 短期借款 | 53,872 | 40,734 | 40,734 | 40,734 | 40,734 |
| 什項負債 | 98,847 | 114,861 | 114,861 | 114,861 | 114,861 |
| 長期負債 | 163,972 | 271,617 | 421,617 | 601,617 | 721,617 |
| 長期借款 | 139,728 | 214,081 | 364,081 | 544,081 | 664,081 |
| 其他負債及準備 | 17,418 | 49,658 | 57,536 | 57,536 | 57,536 |
| 股東權益總額 | 345,787 | 373,368 | 441,367 | 536,997 | 634,450 |
| 普通股本 | 44,153 | 44,480 | 44,480 | 44,480 | 44,480 |
| 保留盈餘 | 99,337 | 112,303 | 215,922 | 311,552 | 409,004 |
| 少數股東權益 | 22,264 | 26,468 | 26,468 | 26,468 | 26,468 |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
主要財務比率
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | |||||
| 營業收入 | 2.3% | 8.4% | 35.4% | 36.0% | 21.1% |
| 營業收益增長 | (2.9%) | 29.6% | 119.5% | 85.7% | 29.8% |
| EBITDA | 0.6% | 19.4% | 94.2% | 65.5% | 6.0% |
| 稅後純益 | 2.4% | 25.2% | 127.2% | 74.4% | 31.4% |
| 每股盈餘成長率 | 1.3% | 25.2% | 118.8% | 72.0% | 31.4% |
| 獲利能力分析 | |||||
| 營業毛利率 | 16.3% | 17.7% | 21.9% | 26.6% | 27.7% |
| 營業利益率 | 6.6% | 7.9% | 12.7% | 17.4% | 18.7% |
| EBITDA Margin | 16.6% | 18.3% | 26.3% | 31.9% | 28.0% |
| 稅後純益率 | 5.5% | 6.3% | 10.6% | 13.6% | 14.7% |
| 平均資產報酬率 | 4.6% | 5.0% | 9.2% | 12.6% | 13.7% |
| 股東權益報酬率 | 10.5% | 12.1% | 24.3% | 34.8% | 37.9% |
| 穩定 \ 償債能力分析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 56.0% | 68.2% | 91.7% | 108.9% | 111.1% |
| 淨負債比率 | 33.9% | 43.5% | 85.2% | 102.5% | 102.6% |
| 利息保障倍數 (x) | 7.2 | 7.8 | 13.7 | 22.5 | 29.1 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | 0.4 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | 0.8 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 13.4 | 19.0 | 19.7 | 30.2 | 32.5 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 1.5 | 2.9 | 3.6 | 5.6 | 6.1 |
| 流動比率 (x) | 1.2 | 1.3 | 1.1 | 1.3 | 1.5 |
| 速動比率 (x) | 0.9 | 1.0 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 淨負債 (NT$百萬) | 117,107 | 162,346 | 376,169 | 550,223 | 651,005 |
| 每股資料分析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | 7.40 | 9.26 | 20.26 | 34.86 | 45.80 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 20.68 | 32.40 | 39.19 | 61.17 | 65.93 |
| 每股淨值 (NT$) | 73.27 | 77.99 | 93.28 | 114.78 | 136.69 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 73.70 | 79.02 | 91.01 | 110.44 | 131.52 |
| 每股營收 (NT$) | 135.63 | 147.01 | 191.70 | 257.18 | 311.40 |
| EBITDA/Share (NT$) | 22.55 | 26.92 | 50.34 | 82.15 | 87.11 |
| 每股現金股利 (NT$) | 5.30 | 6.60 | 5.52 | 14.65 | 25.56 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 0.85 | 0.79 | 0.87 | 0.93 | 0.93 |
| 應收帳款周轉天數 | 69.7 | 70.7 | 60.0 | 60.0 | 60.2 |
| 存貨周轉天數 | 44.9 | 47.7 | 50.0 | 50.0 | 50.1 |
| 應付帳款周轉天數 | 57.4 | 61.0 | 55.6 | 55.6 | 55.8 |
| 現金轉換周轉天數 | 57.2 | 57.4 | 54.4 | 54.4 | 54.5 |
資料來源：公司資料，凱基
| 損益表 | Dec-27F | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 營業收入 | Dec-24A 595,410 | Dec-25A 645,388 | Dec-26F 873,958 | 1,188,854 | Dec-28F 1,439,456 |
| (873,178) | (1,040,616) 398,840 | ||||
| 營業成本 營業毛利 | (498,478) 96,932 | (531,195) 114,193 | (682,862) 191,096 | 315,676 | |
| 營業費用 | (57,765) | (63,437) | (79,698) | (108,760) | (130,234) |
| 營業利益 | 39,166 | 50,756 | 111,398 | 206,916 | 268,606 |
| 總營業外收入 | 4,847 | 4,079 | 7,590 | 4,310 | 4,310 |
| 利息收入 | 1,884 | 1,880 | 1,899 | 1,910 | 1,910 |
| 投資利益淨額 | 1,063 | 933 | 4,276 | 2,400 | 2,400 |
| 其他營業外收入 | 1,901 | 1,266 | 1,414 | - | - |
| 總營業外費用 | (2,330) | (3,534) | (4,053) | (9,374) | (9,374) |
| 利息費用 | (6,777) | (7,503) | (9,077) | (9,374) | (9,374) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 4,447 | 3,969 | 5,024 | - | - |
| 稅前純益 | 41,683 | 51,301 | 114,935 | 201,852 | 263,543 |
| 所得稅費用[利益] | (7,758) | (9,460) | (19,922) | (37,177) | (48,288) |
| 少數股東損益 | (1,443) | (1,182) | (2,626) | (3,532) | (3,532) |
| 非常項目 | - | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 32,482 | 40,658 | 92,387 | 161,144 | 211,723 |
| EBITDA | 98,982 | 118,195 | 229,494 | 379,758 | 402,680 |
| 每股盈餘 | 7.40 | 9.26 | 20.26 | 34.86 | 45.80 |
| (NT$) |
| 現金流量 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 營運活動之現金流量 | Dec-24A 90,788 | Dec-25A 142,249 | Dec-26F 178,690 | Dec-27F 282,742 | Dec-28F 304,770 |
| 本期純益 | 32,482 | 40,658 | 92,387 | 161,144 | 211,723 |
| 折舊及攤提 | 59,815 | 67,440 | 118,096 | 172,842 | 134,074 |
| 本期運用資金變動 | (4,856) | (9,916) | (27,516) | (48,844) | (38,626) |
| 其他營業資產及負債變動 | 3,346 | 44,067 | (4,276) | (2,400) | (2,400) |
| 投資活動之現金流量 | (83,909) | (165,644) | (368,127) | (391,282) | (291,282) |
| 投資用短期投資出售[新購] | 171 | (446) | - | - | - |
| 本期長期投資變動 | (15) | - | - | - | - |
| 資本支出淨額 | (79,522) | (164,643) | (368,127) | (391,282) | (291,282) |
| 其他資產變動 | (4,543) | (556) | - | - | - |
| 自由現金流 | 3,494 | (69,556) | (185,458) | (98,477) | 23,556 |
| 融資活動之現金流量 | (7,271) | 45,269 | 125,613 | 114,486 | 5,730 |
| 短期借款變動 | (4,515) | (5,839) | - | - 180,000 | - |
| 長期借款變動 | 23,789 | 70,684 | 150,000 | 120,000 | |
| 現金増資 | - | - | - | - | - |
| 已支付普通股股息 | (22,459) | (23,034) | (24,387) | (65,514) | (114,270) |
| 其他融資現金流 | (4,086) | 3,459 | - | - | - |
| 9,600 | |||||
| 匯率影響數 本期產生現金流量 | 9,208 | (5,898) 15,976 | - (63,824) | - 5,947 | - 19,218 |
| 投資回報率 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 9.7% | 9.8% | 9.1% | 9.1% | 9.0% |
| = 營業利益率 | 6.6% | 7.9% | 12.7% | 17.4% | 18.7% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.5 | 0.7 | 0.8 | 0.7 | 0.7 |
| + 什項資產/營業收入) | 0.0 | 0.0 | 0.1 | 0.1 | 0.1 |
| = 資本周轉率 | 1.8 | 1.5 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
| 營業利益率 | 6.6% | 7.9% | 12.7% | 17.4% | 18.7% |
| x 資本周轉率 | 1.8 | 1.5 | 1.1 | 1.1 | 1.1 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 81.4% | 81.6% | 82.7% | 81.6% | 81.7% |
| = 稅後 ROIC | 9.5% | 9.4% | 11.5% | 15.8% | 17.3% |
資料來源：公司資料，凱基
KGI
日月光投控 - 以往評級及目標價
資料來源：TEJ，凱基
凱基證券集團據點
| 日期 | 評級 | 目標價 | 收盤價 |
|---|---|---|---|
| 2026-07-30 | 增加持股 | 700 | 505 |
| 2026-04-29 | 增加持股 | 588 | 489 |
| 2026-02-05 | 增加持股 | 345 | 284 |
| 2025-10-30 | 持有 | 230 | 225 |
| 2025-07-31 | 持有 | 155 | 153 |
| 2025-04-30 | 增加持股 | 168 | 136 |
| 2025-02-13 | 持有 | 172 | 171 |
| 2024-10-31 | 持有 | 157 | 157 |
| 2024-02-01 | 持有 | 130 | 133 |
| 中國 | 上海 | 上海市靜安區南京西路1601號越洋國際廣場1507室 郵政編號：200040 |
|---|---|---|
| 台灣 | 台北 | 104台北市明水路700號 電話 886.2.2181.8888‧傳真 886.2.8501.1691 |
| 香港 | 香港灣仔港灣道十八號中環廣場四十一樓 電話 852.2878.6888‧傳真 852.2878.6800 | |
| 泰國 | 曼谷 | 8th - 11th floors, Asia Centre Building 173 South Sathorn Road, Bangkok 10120, Thailand 電話 66.2658.8888‧傳真 66.2658.8014 |
| 新加坡 | 珊頓大道4號#13-01新交所第二大廈 郵政編號：068807 電話 65.6202.1188‧傳真 65.6534.4826 | |
| 印尼 | Sona Topas Tower Fl.11 Jl. Jend. Sudirman kav.26 JakartaSelatan 12920 Indonesia 電話62 21 250 6337 |
股價說明
等級
定義
| 增加持股 (OP) | 對個股持正面看法，預期個股未來十二個月的表現超越凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
|---|---|
| 持有 (N) | 對個股持中性看法，預期個股未來十二個月的表現符合凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
| 降低持股 (U) | 對個股持負面看法，預期個股未來十二個月的表現低於凱基證券集團所追蹤的相關市場的總報 酬。 |
| 未評等 (NR) | 凱基證券未對該個股加以評等。 |
| 受法規限制 未評等 (R) | 受凱基證券集團內部政策和/或相關法令限制使凱基證券集團無法進行某些形式的資訊交流，其 中包括提供評等給投資人參考。 |
*總報酬 = (十二個月目標價-現價)/現價
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