PDF 原檔：報告_元富_景碩3189_20260930_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_元富_景碩3189_20260930_005.png |
43KB | 真資料圖 | ABF 月產能長條圖：現況 2026 約 40M、2027 目標 50M（YOY+25%）、2028 目標 65M（YOY+30%）、2029 目標 80M（YOY+23%）；圖例區分「既有＋景碩擴充」與「客戶出資設備階段」；註記 2028-2029 出資模式：設備由客戶出資（折舊由客戶負擔）、景碩負責廠房·廠務設備·無塵室 |
報告_元富_景碩3189_20260930_006.png |
54KB | 真資料圖（財務類） | Sales YoY（藍線）與 PER（黃線）2012–2027 時序折線圖，Sources: Masterlink |
報告_元富_景碩3189_20260930_003.png |
55KB | 文字卡 | Exhibit 2 ESG 評分卡：TESG Rating B+、2024 永續報告書已揭露／已驗證、2026-Jun 全產業排名 396/2559、交易所產業 52/235 |
報告_元富_景碩3189_20260930_007.png |
165KB | 文字卡 | TESG 環境構面 SASB 主產業排名 227/907 雷達圖與環境構面分析文字 |
報告_元富_景碩3189_20260930_008.png |
161KB | 文字卡 | TESG 社會構面 SASB 主產業排名 345/907 雷達圖與分析文字 |
報告_元富_景碩3189_20260930_009.png |
50KB | 文字卡 | TESG 治理構面 SASB 主產業排名 42/907 雷達圖 |
報告_元富_景碩3189_20260930_010.png |
71KB | 文字卡 | 治理構面同產業排名趨勢折線與治理構面分析文字 |
報告_元富_景碩3189_20260930_001.png _002.png _004.png |
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原始內容
元富投顧
景碩(3189)
個股報告
BUY
台灣50 中型100 MSCI
元富投顧研究部
研究員 鄭羽涵 Michelle Cheng
yuhancheng@masterlink.com.tw
評等
日期:
目前收盤價 (NT$):
2026/9/30
955.0
目標價 (NT$):
1400
52週最高最低(NT$):
106-962
加權指數:
47631.96
公司基本資料
股本 (NT$/mn):
市值 (NT$/mn):
5,269
503,190
市值 (US$/mn):
16,773
20日平均成交量(仟股):
20,017
PER (2026):
66
PBR (2026):
11.32
外資持股比率:
22.34
TCRI
4
| 股價表現 | 1-m | 3-m | 6-m |
|---|---|---|---|
| 絕對報酬率(%) | 6.2 | 17.9 | 171.3 |
| 加權指數報酬率 | 2.8 | 5.9 | 43.9 |
| 2026 Key Changes | Current | Previous |
|---|---|---|
| 評等 | BUY | BUY |
| 目標價 (NT$) | 1400 | 1250 |
| 營業收入 (NT$/mn) | 54,382 | 56,051 |
| 毛利率 (%) | 30.2 | 27.5 |
| 營益率 (%) | 17.4 | 15.0 |
| EPS (NT$) | 14.47 | 12.30 |
| BVPS(NT$) | 86.13 | 83.96 |
積極擴產搶攻市佔
- 8月份自結大幅優於預期，上調獲利水準：8月份營收48.10億元， +6%MOM，+41%YOY，8 月份自結稅前淨利 11.10 億元，佔 3Q26 預估獲利 43%，優於預期，稅前淨利率 23.1%，歸屬母公司稅後淨 利 8.17 億元，佔 3Q26 預估獲利 41%，優於預期，淨利率 17.0%， 回推 8 月份毛利率應有 34%(毛利率原估 29.6%，以 8 月份數字推估 3Q26 ABF毛利率已達四成水準)；8月單月自結EPS 1.59元，優於 預期，上調3Q26 EPS至4.72元。
- CPU載板景碩為成長亮點，積極展開擴產計畫：對景碩而言，CPU 成長最為顯著，Hybrid Type(T布混搭E布)材料導入後，預期將推動 景碩在Vera CPU市佔率提升。價格方面，預期2H26 ABF載板每 季漲價 15%，帶動獲利水準持續上揚。擴產方面，ABF 月產能預計 由目前 4000 萬顆提升至 2027 年的 5000 萬顆，後續 2028、2029 年更將分別擴充至6500萬顆及8000萬顆。
- 維持買進評等：看好AI帶動高層數ABF需求長期成長，景碩將受惠 CPU 市佔率提升，且 GPU 亦有佈局發，後續營收與毛利率可望逐季 向上，故維持買進，目標價1400元(38x2027EPS)。
Sources: Masterlink
Source: TEJ
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
個股報告
元富投顧
景碩為華碩轉投資IC載板廠 景碩科技成立於2000年，資本額52億元，為華碩集團旗下轉投資IC載板廠商， 主要生產各種積體電路用球型柵狀陣列(BGA)基板，公司發展策略著重少量多樣 利基型 BGA 基板；總公司位於桃園新屋，主要生產基地位於台灣(桃園新屋、 新竹新豐、桃園楊梅)以及中國(江蘇蘇州)。
景碩2025年產品營收佔比：Substrate 82%(ABF 46%+BT36%)、隱形眼鏡(晶 碩)18%。元富預估2026年Substrate佔比提升至85%，+43%YOY，其中ABF 受惠 AI 晶片，+44%YOY，佔比提升至 48%，隱形眼鏡佔比 15%，+16%YOY； 預估 2027 年 Substrate 佔比提升至 89%，其中 ABF 佔比顯著提升至 57%， +83%YOY。
Exhibit 3: 景碩產品營收
| Sales(NT$mn) | 2025 | % | YoY | 2026(F) | % | YoY | 2027(F) | % | YoY |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Substrate | 32,312 | 82% | 36%46,244 | 85% | 43%74,336 | 89% | 61% | ||
| ABF | 18,055 | 46% | 36%25,998 | 48% | 44%47,577 | 57% | 83% | ||
| BT | 14,356 | 36% | 40%20,244 | 37% | 41%26,759 | 32% | 32% | ||
| 隱形眼鏡 | 7,039 | 18% | 3% | 8,138 | 15% | 16% | 8,951 | 11% | 10% |
| 合計 | 39,351 | 100% | 29% | 54,382 | 100% | 38% | 83,287 | 100% | 53% |
Sources: Company、Masterlink
景碩 8 月份營收 48.10 億元，+6%MOM，+41%YOY，8 月份自結稅前淨利 11.10 億元，佔 3Q26 預估獲利 43%，優於預期，稅前淨利率 23.1%，歸屬母公司稅 後淨利 8.17 億元，佔 3Q26 預估獲利 41%，優於預期，淨利率 17.0%，回推 8 月份毛利率應有34%(毛利率原估29.6%，以8月份數字推估3Q26 ABF毛利率 已達四成水準)；8月單月自結EPS 1.59元，優於預期，上調3Q26 EPS至4.72 元。
展望後市，樂觀看待 2026~2029 年載板需求，AI 仍是最大成長動能，對景碩而 言，CPU成長最為顯著，其次為GPU，Hybrid Type(T布混搭E布)材料導入後， 預期將推動景碩在Vera CPU市佔率提升，至於GPU，Rubin平台及AMD MI 系列景碩均已開始布局，未來具高度成長潛力。價格方面，ABF 載板上游原料 供給仍吃緊，1H26 載板廠漲價僅反映上游原料漲價，1H26 每季僅調漲個位數 水準，2H26 原材料成本持續墊高，又 AI 需求擴增之下，載板廠產能供不應求， 元富預期2H26 ABF載板每季漲價15%，帶動獲利水準持續上揚。
產能布局方面，公司持續聚焦高階 ABF 載板擴產，ABF 月產能預計由目前 4000 萬顆提升至 2027 年的 5000 萬顆，後續 2028、2029 年更將分別擴充至 6500 萬顆及 8000 萬顆，且景碩新增產能已獲 AI 客戶高度支持，設備投資由客戶出 資，顯示客戶積極渴求產能，需求能見度看至2029年。
綜上所述，元富調整景碩2026年EPS至14.47元、2027年EPS至36.64元。
8 月份自結大幅優於預期，上調獲 利水準
CPU 載板景碩為成長亮點，積極 展開擴產計畫
Exhibit 4: 景碩ABF價格QOQ與毛利率預估
Sources: Masterlink
Exhibit 5: 景碩擴產計畫
Sources: Masterlink
元富看好 AI 帶動高層數 ABF 需求長期成長，景碩將受惠 CPU 市佔率提升，且 GPU 亦有佈局發，後續營收與毛利率可望逐季向上，故維持買進，目標價 1400 元(38x2027EPS)。
Exhibit 6: Sales YOY & PER
元富投顧
維持買進評等
個股報告
元富投顧
TESG企業永續指標
治理 Governance
SASB主產業排名
資料來源：TEJ
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
元富證券投資顧問股份有限公司 台北市敦化南路二段97號19樓 (02)2325-3299 (115)金管投顧新字第016號
個股報告
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| Comprehensive income statement - Year-end Dec. 31 | Comprehensive income statement - FY24 IFRS | Comprehensive income statement - FY25 IFRS | FY26 F IFRS | NT$m - FY27 F IFRS | Consolidated Balance Sheet - Year-end Dec. 31 | Consolidated Balance Sheet - FY24 IFRS | Consolidated Balance Sheet - FY25 IFRS | FY26 F IFRS | NT$m - FY27 F IFRS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net sales | 30,535 | 39,351 | 54,382 | 83,287 | Cash | 14,400 | 12,281 | 23,302 | 44,145 |
| COGS | 21,867 | 31,037 | 37,970 | 49,908 | Marketable securities | 2,276 | 4,055 | 3,221 | 3,716 |
| Gross profit | 8,668 | 8,314 | 16,412 | 33,379 | A/R & N/R | 2,500 | 3,900 | 2,668 | 2,792 |
| Operating expense | 7,572 | 5,645 | 6,961 | 10,577 | Inventory | 2,981 | 4,828 | 3,476 | 3,474 |
| Operating profit | 1,095 | 2,670 | 9,450 | 22,801 | Others | 7,520 | 3,874 | 4,890 | 4,982 |
| Total non-operate. Inc. | 508 | 417 | 361 | 343 | Total current asset | 29,677 | 28,938 | 37,556 | 59,109 |
| Pre-tax profit | 1,603 | 3,087 | 9,812 | 23,145 | Long-term invest. | 100 | 138 | 290 | 255 |
| Total Net profit | 1,331 | 2,717 | 8,916 | 20,830 | Total fixed assets | 36,409 | 41,937 | 35,380 | 36,337 |
| Minority | 0 | 0 | 0 | 0 | Total other assets | 49,759 | 51,036 | 48,506 | 49,500 |
| Net Profit | 49 | 1,596 | 7,512 | 19,309 | Total assets | 79,435 | 79,973 | 86,062 | 108,608 |
| EPS (NT$) | 0.11 | 3.51 | 14.47 | 36.64 | |||||
| Y/Y % | FY24 | FY25 | FY26 F | FY27 F | Short-term Borrow | 2,452 | 3,053 | 2,305 | 2,603 |
| Sales | 13.8 | 28.9 | 38.2 | 53.2 | A/P &N/P | 2,500 | 3,900 | 2,668 | 2,792 |
| Gross profit | 1,148.5 | -4.1 | 97.4 | 103.4 | Other current liab. | 12,039 | 13,153 | 20,245 | 41,472 |
| Operating profit | 387.3 | 143.7 | 254.0 | 141.3 | Total current liab. | 16,990 | 20,106 | 25,217 | 46,867 |
| Pre-tax profit | 343.6 | 92.6 | 217.8 | 135.9 | L-T borrows | 13,779 | 11,197 | 12,757 | 13,253 |
| Net profit | 虧轉盈 | 3,164.4 | 370.7 | 157.0 | Other L-T liab. | 8,788 | 7,297 | 8,282 | 8,434 |
| EPS | -97.2 | 3,090.9 | 312.2 | 153.3 | Total liability. | 39,557 | 38,600 | 46,256 | 68,554 |
| Margins % | FY24 | FY25 | FY26 F | FY27 F | |||||
| Gross | 28.4 | 21.1 | 30.2 | 40.1 | Common stocks | 4,566 | 4,568 | 4,552 | 4,558 |
| Operating | 3.6 | 6.8 | 17.4 | 27.4 | Reserves | 7,358 | 7,375 | 7,187 | 7,268 |
| EBITDA | 23.6 | 25.9 | 0.0 | 0.0 | Retain earnings | 27,954 | 29,430 | 28,068 | 28,229 |
| Pre-tax | 5.3 | 7.8 | 18.0 | 27.8 | Total Equity | 39,878 | 41,373 | 39,807 | 40,054 |
| Net | 0.2 | 4.1 | 13.8 | 23.2 | Total Liab. & Equity | 79,435 | 79,973 | 86,062 | 108,608 |
| Comprehensive Quarterly Income Statement | Comprehensive Quarterly Income Statement - 1Q26 IFRS | Comprehensive Quarterly Income Statement - 2Q26F IFRS | Comprehensive Quarterly Income Statement - 3Q26F IFRS | NT$m - 4Q26F IFRS | Consolidated Statement of Cash flow - Year-end Dec. 31 | Consolidated Statement of Cash flow - FY24 IFRS | Consolidated Statement of Cash flow - FY25 IFRS | Consolidated Statement of Cash flow - FY26 F IFRS | NT$m - FY27 F IFRS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net sales | 11,105 | 12,496 | 14,534 | 16,246 | Net income | 49 | 1,596 | 7,512 | 19,309 |
| Gross profit | 2,349 | 3,261 | 4,912 | 5,889 | Dep & Amort | 6,065 | 7,159 | 9,292 | 14,231 |
| Operating profit | 891 | 1,679 | 3,093 | 3,788 | Investment income | -5 | 1 | -11 | -1 |
| Total non-ope inc. | 74 | 106 | 55 | 126 | Changes in W/C | -907 | -1,986 | -390 | -446 |
| Pre-tax profit | 964 | 1,784 | 3,148 | 3,914 | Other adjustment | 2,503 | 1,323 | 1,888 | 1,336 |
| Net profit | 549 | 1,311 | 2,487 | 3,166 | Cash flow - ope. | 7,705 | 8,093 | 18,291 | 34,429 |
| EPS | 1.17 | 2.57 | 4.72 | 6.01 | Capex | -10,289 | -6,007 | -8,000 | -14,000 |
| Y/Y % | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | Change in L-T inv. | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Net sales | 28.8 | 30.7 | 40.3 | 50.3 | Other adjustment | 1,182 | -1,862 | -745 | -947 |
| Gross profit | 21.0 | 61.8 | 150.1 | 146.1 | Cash flow -inve. | -9,107 | -7,869 | -8,745 | -14,947 |
| Operating profit | 77.7 | 170.7 | 392.6 | 311.4 | Free cash flow | -2,584 | 2,086 | 10,291 | 20,429 |
| Net profit | 98.9 | 287.5 | 632.8 | 392.9 | Inc. (Dec.) debt | 1,624 | -1,684 | 1,972 | 1,989 |
| Q/Q % | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | Cash dividend | 0 | 0 | -1,223 | -918 |
| Net sales | 2.7 | 12.5 | 16.3 | 11.8 | Other adjustment | 1,956 | -3,673 | -9,807 | -20,426 |
| Gross profit | -1.8 | 38.8 | 50.6 | 19.9 | Cash flow-Fin. | 996 | -3,270 | 1,233 | 1,073 |
| Operating profit | -3.3 | 88.5 | 84.3 | 22.4 | Exchange influence | 71 | -39 | 0 | -14 |
| Net profit | -14.5 | 138.6 | 89.8 | 27.3 | Change in Cash | -335 | -3,084 | 11,020 | 20,843 |
| Margins % | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | Ratio Analysis | ||||
| Gross | 21.2 | 26.1 | 33.8 | 36.3 | Year-end Dec. 31 | FY24 | FY25 | FY26 F | FY27 F |
| Operating | 8.0 | 13.4 | 21.3 | 23.3 | ROA | 0.1 | 2.0 | 9.0 | 19.8 |
| Net | 4.9 | 10.5 | 17.1 | 19.5 | ROE | 0.1 | 3.9 | 18.5 | 48.4 |
Option exp. in R.O.C. GAAP & IFRS
MasterLink Securities - Stock Rating System
STRONG BUY: Total return expected to appreciate 50% or more over a 3-month period.
BUY: Total return expected to appreciate 15% to 50% over a 3-month period.
HOLD: Total return expected to be between 15% to -15% over a 3-month period.
SELL: Total return expected to depreciate 15% or more over a 3-month period.
Additional Information Available on Request
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