PDF 原檔：報告_元富_台半5425_20261012_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-13）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_元富_台半5425_20261012_003.png |
52KB | 文字卡 | TESG企業永續指標卡片：TESG Rating「B+」、2024年永續報告書已揭露已驗證、2026-Jun全產業排名491/2559 |
報告_元富_台半5425_20261012_004.png |
51KB | 真資料圖 | 台半半導體事業應用環圈圖兩張：2026 1H（Automotive 59%、Industrial 16%、3Cs 23%、Others 2%）vs 2025（Automotive 57%、Industrial 15%、3Cs 22%、Others 6%） |
報告_元富_台半5425_20261012_006.png |
158KB | 真資料圖 | TESG 環境面構面分析：SASB主產業排名275/907，含溫室氣體排放、能源管理、用水及廢水管理、廢棄物及有毒物質管理、環境揭露項雷達圖與排名趨勢折線圖 |
報告_元富_台半5425_20261012_007.png |
167KB | 真資料圖 | TESG 社會面構面分析：SASB主產業排名115/907，含人權及社區關係、資安、產品品質及安全、員工統計、員工健康安全、社會揭露項雷達圖與排名趨勢折線圖 |
報告_元富_台半5425_20261012_008.png |
176KB | 真資料圖 | TESG 治理面構面分析：SASB主產業排名407/907，含控制股權層次、公平對待利害關係人、公司治理資訊透明度、管理領導、商業模式和創新、公司治理揭露項雷達圖與排名趨勢折線圖 |
報告_元富_台半5425_20261012_001,002,005.png |
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原始內容
元富投顧
台半(5425)
台灣50 中型100 MSCI
元富投顧研究部
研究員 蘇建彰 Steven Su
stevensu@masterlink.com.tw
評等
| 日期: | 2026/10/12 |
|---|---|
| 目前收盤價 (NT$): | 100.5 |
| 目標價 (NT$): | 130 |
| 52週最高最低(NT$): | 50.8-144 |
| 加權指數: | 49301.96 |
公司基本資料
股本 (NT$/mn):
市值 (NT$/mn):
2,635
26,480
市值 (US$/mn):
883
20日平均成交量(仟股):
12,954
PER (2026):
26.6
PBR (2026):
3.11
外資持股比率:
20.84
TCRI
4
| 股價表現 | 1-m | 3-m | 6-m |
|---|---|---|---|
| 絕對報酬率(%) | 16.7 | -23.0 | 78.2 |
| 加權指數報酬率 | 6.8 | 8.7 | 39.2 |
| 2026 Key Changes | Current Previous |
|---|---|
| 評等 | BUY |
| 目標價 (NT$) | 130 |
| 營業收入 (NT$/mn) | 20,058 |
| 毛利率 (%) | 30.9 |
| 營益率 (%) | 10.1 |
| EPS (NT$) | 3.78 |
| BVPS(NT$) | 32.3 |
2027年產品漲價將擴及更多客戶
- 除7月調整部分產品價格外，鼎翰併購Bluebird綜效顯現並開始出 貨大型企業專案，預估 3Q25 營收 52.35 億元(+3%QoQ)，受惠於無 一次性晶圓報廢影響以及產品漲價效益，毛利率將提升至 30.8%， EPS 1.03元。展望4Q26，受惠於更多品項產品將於11月漲價，預 期4Q26營收53.53億元(+2%QoQ)，EPS 1.22元。
- 安世半導體轉單效益增加單季營收達3-4百萬美元，因車用客戶驗證 時程冗長，後續訂單延續性高。此外，AI 營收僅占公司營收個位數， 但 AI 外溢需求致使成熟製程產能排擠，改善功率元件產業供需平衡 與價格，且國際 IDM 大廠將資源轉移至 AI 用高瓦數電源模組與高 階 SiC/GaN，致使車用與工控 MOSFET、二極體供給較過去吃緊。 全球功率半導體去中化轉單效應，今年以來多家大廠陸續調漲報價， 且銅、金價格居高不下致使成本增加，加計委外晶圓代工和封測成本 皆增加，故致使台半今年 4、7 和 11 月三次調漲報價，但今年產品 漲價效益僅限於營運占比近半之非合約客戶，預期 2027 年產品漲價 效應將擴及部分合約客戶。
- 預估2026年和2027年EPS分別為3.78元和5.89元，考量2027 年產品漲價將擴及更多客戶，給予買進評等，TP 130元。
Source：TEJ
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
元富投顧
台半為功率元件製造與封測廠 商，車用營收占比最高
報價逐季調整，2H26 營收獲利 可望季季高
去中化轉單效益，以及 AI 強勁 需求改善產業供需為營運成長 兩大動能
個股報告
台半成立於 1979 年並為功率元件製造與封測廠商，晶圓製造有宜蘭六吋廠和 天津四吋廠，後段封測則有天津和山東兩座廠房，半導體以及條碼印表機(子公 司鼎漢3611 TT, 持股35.74%)分別占1H26營收比重為38%和62%，半導體 業務主要產品包含 MOSFET、保護元件 TVS 和 ESD、二極體，MOSFET 產 品線主要透過和晶圓代工廠如聯電合作，非 MOSFET 產品線則以自製為主。 若以產品應用而言，車用、工業、3C 和其他分別占 1H26 營收比重為 59%、 16%、23%和 2%。因 MOSFET 業務拓展有成，營收占比由 2024 年的中個位 數提升至目前 20%，且車用客戶結構由中系擴展至歐美客戶，產品組合優化為 毛利率改善另一主因。
台半半導體事業應用
Source：Company
除 7 月調整部分產品價格外，鼎翰併購 Bluebird 綜效顯現並開始出貨大型企業 專案，預估 3Q25 營收 52.35 億元(+3%QoQ)，受惠於無一次性晶圓報廢影響 以及產品漲價效益，毛利率將由上季之 29.6%提升至 30.8%，營業利益 5.57 億元(+18%QoQ)，稅後淨利2.53億元(+25%QoQ)，EPS 1.03元。展望4Q26， 受惠於更多品項產品將於 11 月漲價，預期 4Q26 營收 53.53 億元(+2%QoQ)， 預估毛利率 31.7%優於前季之 30.8%，營業利益 6.26 億元(+13%QoQ)，稅後 淨利3億元(+19%QoQ)，EPS 1.22元。
去年 10 月安世半導體之亂以及今年 4 月揚杰科技被歐盟列入制裁名單，皆引 發全球功率半導體去中化轉單效應，此兩家業者與台半產品重疊性高，其中安 世半導體轉單效益推估增加單季營收達 3-4 百萬美元，因車用客戶驗證時程冗 長，後續訂單延續性高，至於揚杰科技轉單效益，經營階層認為尚不顯著。此 外，Onsemi 於法說會上將 AI 資料中心功率半導體市場規模由原先預估的 120 億美元大幅調升至 500 億美元，Infineon 則預期今明年資料中心營收達 16 億 和 25 億歐元，雖 AI 營收僅占公司營收個位數，但 AI 外溢需求致使成熟製程產 能排擠，改善功率元件產業供需平衡與價格，且國際 IDM 大廠將資源轉移至 AI 用高瓦數電源模組與高階 SiC/GaN，此亦致使車用與工控 MOSFET、二 極體供給較過去吃緊。
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性，審慎考 量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。
Infineon資料中心解決方案營收預估
個股報告
Source：Infineon、Masterlink
全球功率半導體去中化轉單效應，且今年以來 Infineon、TI、NX、STM 以及士 蘭微等多家大廠陸續調漲報價，皆反映出功率元件市場供需改善，且銅、金價 格居高不下致使成本增加，加計委外晶圓代工和封測成本皆增加，故致使台半 今年 4、7 和 11 月三次調漲報價，但今年產品漲價效益僅限於營運占比近半之 非合約客戶，毛利率改善幅度來自於稼動率提升勝於產品漲價因素，然功率元 件產業受惠去中化轉單和 AI 強勁需求趨勢不變，加計反應委外晶圓代工和封測 上揚成本，預期2027年台半產品漲價效應將擴及部分合約客戶。
2H25-2H26晶圓代工價格漲幅變化
| Process Node | 2H25 | 1H26 | 2H26 |
|---|---|---|---|
| 8-inch Processes | 5-10% (specific processes only) | 5-15% | 0-10% |
| 12-inch Mature Nodes | Flat | Flat | 0-10% |
| 12-inch Advanced Nodes | Flat | 5-10% | Flat |
Source：Trendforce
預估 2026 年和 2027 年 EPS 分別為 3.78 元和 5.89 元，考量目前產品上漲僅 限於非合約客戶，2027年產品漲價將擴及更多客戶，給予買進評等，TP 130 元 (2027 PER x 22)。
元富投顧
產品漲價效益尚未完全反映
給予買進，目標價130元
元富投顧
TESG企業永續指標(分項指標)
資料來源：TEJ
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元富證券投資顧問股份有限公司 台北市敦化南路二段97號19樓 (02)2325-3299 (115)金管投顧新字第016號
個股報告
元富投顧
| Comprehensive income statement - Year-end Dec. 31 | Comprehensive income statement - FY24 IFRS | Comprehensive income statement - FY25 IFRS | Comprehensive income statement - FY26E IFRS | NT$m - FY27F IFRS | Consolidated Balance Sheet - Year-end Dec. 31 | Consolidated Balance Sheet - FY24 IFRS | Consolidated Balance Sheet - FY25 IFRS | FY26E IFRS | NT$m - FY27F IFRS |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Net sales | 14,829 | 17,954 | 20,058 | 22,321 | Cash | 3,525 | 3,535 | 3,019 | 3,043 |
| COGS | 10,594 | 12,664 | 13,869 | 15,086 | Marketable securities | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Gross profit | 4,235 | 5,290 | 6,190 | 7,235 | A/R & N/R | 3,365 | 3,315 | 3,715 | 4,133 |
| Operating expense | 2,977 | 3,822 | 4,156 | 4,427 | Inventory | 3,878 | 3,816 | 4,203 | 4,571 |
| Operating profit | 1,257 | 1,468 | 2,034 | 2,808 | Others | 945 | 1,016 | 1,016 | 1,016 |
| Total non-operate. Inc. | 221 | -97 | 28 | -5 | Total current asset | 11,713 | 11,682 | 11,952 | 12,765 |
| Pre-tax profit | 1,478 | 1,371 | 2,063 | 2,803 | Long-term invest. | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Total Net profit | 1,045 | 1,051 | 1,556 | 2,102 | Total fixed assets | 4,414 | 4,270 | 4,770 | 5,270 |
| Minority | 431 | 603 | 631 | 660 | Total other assets | 2,148 | 2,051 | 2,051 | 2,051 |
| Net Profit | 613 | 448 | 925 | 1,442 | Total assets | 21,540 | 21,195 | 18,773 | 20,085 |
| EPS (NT$) | 2.48 | 1.82 | 3.78 | 5.89 | |||||
| Y/Y % | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F | Short-term Borrow | 2,287 | 1,540 | 1,540 | 1,540 |
| Sales | 1.5 | 21.1 | 11.7 | 11.3 | A/P &N/P | 1,374 | 1,657 | 1,660 | 1,805 |
| Gross profit | (5.7) | 24.9 | 17.0 | 16.9 | Other current liab. | 1,883 | 1,800 | 119 | 852 |
| Operating profit | (28.9) | 16.8 | 38.6 | 38.1 | Total current liab. | 5,544 | 4,996 | 3,318 | 4,197 |
| Pre-tax profit | (19.6) | (7.2) | 50.4 | 35.9 | L-T borrows | 2,980 | 3,123 | 2,726 | 2,329 |
| Net profit | (14.6) | (27.0) | 106.5 | 56.0 | Other L-T liab. | 1,272 | 1,316 | 1,316 | 1,316 |
| EPS | (14.2) | (26.4) | 107.3 | 56.0 | Total liability. | 10,595 | 10,213 | 7,360 | 7,842 |
| Margins % | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F | |||||
| Gross | 28.6 | 29.5 | 30.9 | 32.4 | Common stocks | 2,635 | 2,635 | 2,635 | 2,635 |
| Operating | 8.5 | 8.2 | 10.1 | 12.6 | Reserves | 2,253 | 2,290 | 2,290 | 2,290 |
| EBITDA | 11.3 | 9.7 | 13.3 | 16.4 | Retain earnings | 3,506 | 3,459 | 6,488 | 7,319 |
| Pre-tax | 10.0 | 7.6 | 10.3 | 12.6 | Total Equity | 10,945 | 10,982 | 11,413 | 12,243 |
| Net | 4.1 | 2.5 | 4.6 | 6.5 | Total Liab. & Equity | 21,540 | 21,195 | 18,773 | 20,085 |
| Comprehensive Quarterly Income Statement | Comprehensive Quarterly Income Statement - 1Q26 | Comprehensive Quarterly Income Statement - 2Q26 | Comprehensive Quarterly Income Statement - 3Q26E | Comprehensive Quarterly Income Statement - 4Q26F | Consolidated Statement of Cash flow - Year-end Dec. 31 | Consolidated Statement of Cash flow - FY24 | Consolidated Statement of Cash flow - FY25 | Consolidated Statement of Cash flow - FY26E | NT$m - FY27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | IFRS | ||
| Net sales | 4,390 | 5,080 | 5,235 | 5,353 | Net income | 613 | 448 | 925 | 1,442 |
| Gross profit | 1,374 | 1,505 | 1,614 | 1,697 | Dep & Amort | 1,018 | 1,138 | 536 | 836 |
| Operating profit | 380 | 471 | 557 | 626 | Investment income | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Total non-ope inc. | 14 | 14 | 0 | 0 | Changes in W/C | -227 | 375 | -783 | -642 |
| Pre-tax profit | 394 | 486 | 557 | 626 | Other adjustment | 221 | 617 | -500 | -500 |
| Net profit | 171 | 202 | 253 | 300 | Cash flow - ope. | 1,625 | 2,578 | 178 | 1,136 |
| EPS | 0.70 | 0.83 | 1.03 | 1.22 | Capex | -452 | -573 | -500 | -500 |
| Y/Y % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Change in L-T inv. | 0 | 0 | 0 | 0 |
| Net sales | (2.6) | 7.9 | 20.3 | 22.0 | Other adjustment | -2,694 | -230 | 300 | 0 |
| Gross profit | 12.3 | 8.3 | 21.2 | 26.1 | Cash flow -inve. | -3,146 | -803 | -200 | -500 |
| Operating profit | 25.1 | 6.6 | 43.0 | 88.1 | Free cash flow | 1,173 | 2,005 | -322 | 636 |
| Net profit | 46.5 | 390.4 | 73.0 | 45.6 | Inc. (Dec.) debt | 2,813 | -522 | 0 | 0 |
| Q/Q % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Cash dividend | -495 | -495 | -494 | -612 |
| Net sales | 0.1 | 15.7 | 3.0 | 2.2 | Other adjustment | -469 | -649 | 0 | 0 |
| Gross profit | 2.1 | 9.6 | 7.3 | 5.1 | Cash flow-Fin. | 1,849 | -1,666 | -494 | -612 |
| Operating profit | 14.1 | 24.0 | 18.1 | 12.5 | Exchange influence | -187 | -98 | 0 | 0 |
| Net profit | (17.2) | 18.4 | 25.0 | 18.7 | Change in Cash | 141 | 11 | -517 | 25 |
| Margins % | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26E | 4Q26F | Ratio Analysis | ||||
| Gross | 31.3 | 29.6 | 30.8 | 31.7 | Year-end Dec. 31 | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F |
| Operating | 8.7 | 9.3 | 10.6 | 11.7 | ROA | 3.14 | 2.10 | 4.63 | 7.42 |
| Net | 3.9 | 4.0 | 4.8 | 5.6 | ROE | 5.67 | 4.08 | 8.26 | 12.20 |
Option exp. in R.O.C. GAAP & IFRS
MasterLink Securities - Stock Rating System
STRONG BUY: Total return expected to appreciate 50% or more over a 3-month period.
BUY: Total return expected to appreciate 15% to 50% over a 3-month period.
HOLD: Total return expected to be between 15% to -15% over a 3-month period.
SELL: Total return expected to depreciate 15% or more over a 3-month period.
Additional Information Available on Request
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