PDF 原檔：報告_中信_Advantest6857_20260730_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-07-31）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_001.png |
26KB | 真資料圖 | 個股與指數走勢(%)折線圖，藍線 6857 JP EQUITY vs 紅線 S&P500，2023/11–2026/5 |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_002.png |
25KB | 真資料圖 | 圖表一：FY2021-26 全球 ATE 設備市場規模堆疊柱狀圖（SoC Tester／Memory Tester，單位十億美元），FY2026 SoC 11.5＋Memory 3 |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_003.png |
39KB | 真資料圖 | 圖表二：FY2023-26 Advantest ATE 設備市佔率折線圖，SoC Tester／Memory Tester／Total Tester 三線，FY2026(F) SoC 70%／Memory 59%／Total 65% |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_004.png |
53KB | 真資料圖 | 圖表三：FY2Q24-1Q26 產品別營收佔比堆疊柱狀圖（Memory Tester／SoC Tester／Other Tester／Service），FY1Q26 SoC 73% |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_005.png |
56KB | 真資料圖 | 圖表四：FY2Q24-1Q26 地區別營收佔比堆疊柱狀圖（日本／美國／歐洲／台灣／中國／南韓／亞洲其他地區），FY1Q26 台灣 49% |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_006.png |
16KB | 真資料圖 | PER Band 走勢折線圖，2025/4–2026/6，區間約 20–60 倍 |
Advantest (6857,B_買進)-CTBC260730_007.png |
14KB | 真資料圖 | PBR Band 走勢折線圖，2024/7–2026/6，區間約 0.5–5.5 倍 |
原始內容
800%
700%
600%
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200%
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-100%
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
SoC Tester
68%
| 潛在漲幅 | 45.22% |
|---|---|
| 前日收盤價 * | 27,545 |
| 目標價 * | 40,000 |
| 前次目標價 | - |
| 前次評等 | - |
| *日圓 | |
| 公司基本資訊 | |
| 已發行股數 ( 百萬股 ) | 726 |
| 總市值 ( 百萬元 ) | 14,749,736 |
| 本益比 ( T T M ) | 53.45 |
| 股價淨值比 ( LYR) | 25.11 |
| 股息 ( 元 ) | 59.00 |
| 殖利率 | 0.21 |
| 5 2 週最高價 | 35,940 |
| 5 2 週最低價 | 9,744 |
| 月均成交量 ( 千股 ) | 8,589 |
| *日圓 |
FY2025 產品別營收佔比
資料來源： Bloomberg
-CTBC260730_001.png)
李柏賢 Fabian.lee@ctbcsis.com
- S&P500
半導體設備
Advantest (6857)
維持評等
買進 (Buy)
AI ATE 龍頭地位穩固， CPU 、 ASIC 上修 FY2026 展望
- ⚫ FY1Q26 營運超過預期，主要受惠 CPU 、 ASIC 推論需求強勁
- ⚫ FY2026 營收、營益率、 EPS 大幅上修營運展望，超過我們預期
- ⚫ FY2026-28 三年計畫年產能至少 10,000 台，有望上修長期目標
FY1Q26 營運表現超過預期，主要受惠 CPU 、 ASIC 推論需求強勁： Advantest 於 7/29 舉行法說會。 FY1Q26 營運維持亮眼表現，營收、獲利持續創下歷 史新高，營收達 3,675 億日圓 (QoQ +12% 、 YoY +39.3%) ，超過我們預期 3,300 億日圓，管理層說明 SoC Tester 受惠 CPU 推論需求強勁、 ASIC 客戶晶片 數量明顯增加，帶動測試設備需求超過預期；毛利率 69.5% (QoQ +2.1ppts 、 YoY +4.4ppts) ，符合我們預期 69.2% ，主要因韓國、中國等地區測試設備 拉貨動能提升；營益率 51.7% (QoQ +5ppts 、 YoY +4.7ppts) ，超過我們預期 47.4% ； EPS 241 日圓 (QoQ +38% 、 YoY +95.9%) ，優於我們預期 156 日圓。
管理層大幅上修 FY2026 營收、營益率、 EPS 營運展望： Advantest 管理層 本次大幅上修 FY2026 營運展望，營收 1.7 兆日圓 (YoY +51.9%) ，優於前次、 我們預期 1.4 、 1.5 兆日圓，反映 CPU 、 ASIC 測試需求上修，及訂單能見 度達 18 個月，帶動 SoC Tester 營收上修至 1.2 兆日圓 (YoY +62%) ，優於前 次預期 9,995 億日圓；營益率 49.4% (YoY +5.2ppts) ，優於前次預期 44.2% ， 然低於 FY1Q26 51.7% ，主要因測試設備中需使用 DRAM ，受限於記憶體 價格上漲； EPS 912 日圓 (YoY +77%) ，優於前次、我們預期 642 、 715 日圓。
FY2026-28 三年擴產計畫目標年產能達 10,000 台，下次法說有望上修：
2026 年臺灣地區 OSAT 廠中， Advantest 測試設備 (V93K) 為主要採購動能， 公告採購金額佔比 37% ，屬封測設備金額第一名。本次法說上修 FY2026 Tester 市場規模，如： SoC Tester 105-115 億美元，優於前次 87-95 億美元， Advantest 市佔率有望提升至 70% (YoY +4ppts) ，主要因 GPU 、 CPU 、 ASIC 、 Networking 具領導地位； Memory Tester 25-30 億美元，優於前次 22-27 億 美元，然 Advantest 市佔率面臨逆風下滑至 60% 以下，主要因 NAND 非領 導地位，將推出多款關鍵 Memory Tester ，預計 FY2027 後市佔率逐步提升。 我們認為 SoC Tester 為 Advantest 主要營收成長動能，並於 CPO 領域有望 擴大供應佔比，如： Insertion 1/2 ，而 Memory Tester 受惠 HBM 、 DRAM 客 戶新廠擴充設備動能，主要位於台灣、韓國、中國地區，本次管理層釋出 2029 年後目標年產能上修至 15,000 台以上，預計下次法說說明產能展望。
我們預估 2026-27 年 EPS 為 967 、 1,160 日圓，基於 2027 年預估 EPS 給予 35 倍 PER ，目標價 40,000 日圓，給予買進之投資評等建議。
風險因子： AI GPU 、 ASIC 需求不如預期、 AI 客戶採用第二供應商。
| (十億,日圓) | FY2025 | FY2026(F) | FY2027(F) | FY1Q26 | FY2Q26(F) | FY3Q26(F) | FY4Q26(F) | FY1Q27(F) | FY2Q27(F) | FY3Q27(F) | FY4Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,129 | 1,720 | 2,150 | 368 | 405 | 468 | 480 | 482 | 509 | 567 | 592 |
| 營業毛利 | 726 | 1,170 | 1,516 | 256 | 277 | 315 | 322 | 329 | 362 | 405 | 419 |
| 營業利益 | 499 | 850 | 1,084 | 190 | 193 | 229 | 238 | 237 | 256 | 291 | 299 |
| 稅後淨利 | 375 | 722 | 968 | 175 | 170 | 187 | 190 | 204 | 225 | 258 | 280 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 515 | 967 | 1160 | 241 | 235 | 243 | 247 | 250 | 264 | 311 | 335 |
| 毛利率 | 64.3% | 68.0% | 70.5% | 69.6% | 68.3% | 67.4% | 67.1% | 68.2% | 71.2% | 71.5% | 70.8% |
| 營業利益率 | 44.2% | 49.4% | 50.4% | 51.7% | 47.6% | 49.0% | 49.5% | 49.2% | 50.3% | 51.4% | 50.5% |
| 稅後淨利率 | 33.3% | 42.0% | 45.0% | 47.6% | 42.0% | 40.0% | 39.7% | 42.4% | 44.3% | 45.5% | 47.2% |
| ROE | 34.4% | 57.6% | 54.0% | 35.2% | 33.5% | 33.4% | 33.2% | 34.0% | 35.0% | 36.0% | 36.0% |
| 營業收入 YoY | 60.3% | 44.7% | 52.4% | 39.3% | 54.1% | 70.9% | 46.2% | 31.2% | 25.6% | 21.2% | 23.5% |
| 稅後淨利 YoY | 179.5% | 118.8% | 92.5% | 93.8% | 26.9% | 20.9% | 124.7% | 16.9% | 32.5% | 37.9% | 47.0% |
2026/7/30
16
70%
14
65%
10
8
60%
6
4
55%
2
0
50%
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
1.3
1.2
4.3
FY2021
FY2023
4
FY2022
1.1
3.3
FY2023
FY2024
•SoC Tester
Memory Tester
2.1
圖表一、 FY2021-26 全球 ATE 設備市場規模
1.9
-CTBC260730_002.png)
-SoC Tester Memory Tester
資料來源： Advantest 、中信投顧整理及預估
圖表二、 FY2023-26 Advantest ATE 設備市佔率
資料來源： Advantest 、中信投顧整理及預估
-CTBC260730_003.png)
66%
65%
- 61%
70%
3
2026/7/30
100%
100%
80%
80%
60%
60%
40%
40%
20%
20%
0%
0%
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
22%
24%
58%
38%
19%
7%
FY2Q24
FY2Q24
52%
36%
25%
12%
10%
9%
64%
57%
15%
9%
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6%
15%
73%
61%
13%
6%
6%
4%
FY3Q24
FY4Q24
FY1Q25
FY3Q24
FY4Q24
FY1Q25
•Memory Tester - SoC Tester
10%
8%
21%
20%
66%
10%
8%
21%
24%
60%
10%
11%
7%
17%
72%
圖表三、 FY2Q24-1Q26 產品別營收佔比
44%
17%
4%
FY2Q25
49%
-CTBC260730_004.png)
FY2Q25
資料來源： Advantest 、中信投顧整理
圖表四、 FY2Q24-1Q26 地區別營收佔比
資料來源： Advantest 、中信投顧整理
-CTBC260730_005.png)
38%
8%
6%
18%
19%
2026/7/30
rEk bana
60
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
2025/7
2025/10
2026/1
50
40
20
10
20254
2026/4
圖表五、季度財報與預估差異
| 損益表 | FY1Q26 | FY1Q26 | FY1Q26 | FY1Q26 | FY1Q26 | FY2Q26(F) | FY2Q26(F) | FY2Q26(F) | FY2Q26(F) | FY2Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 實際數 | 中信預估 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 368 | 330 | 11.4% | 340 | 8.1% | 405 | 368 | 10.1% | 369 | 9.7% |
| 營業毛利 | 256 | 228 | 12.1% | 228 | 12.2% | 277 | 248 | 11.6% | 244 | 13.6% |
| 營業利益 | 190 | 157 | 21.0% | 159 | 19.4% | 193 | 174 | 10.9% | 172 | 11.9% |
| 稅後淨利 | 175 | 117 | 49.4% | 120 | 45.6% | 170 | 129 | 31.9% | 126 | 35.4% |
| EPS(元) | 241 | 156 | 54.7% | 162.7 | 48.3% | 235 | 165 | 42.4% | 172 | 36.5% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 69.6% | 69.1% | 0.5 ppts | 67.0% | 2.5 ppts | 68.3% | 67.4% | 0.9 ppts | 66.0% | 2.3 ppts |
| 營益率 | 51.7% | 47.6% | 4.1 ppts | 46.8% | 4.9 ppts | 47.6% | 47.3% | 0.3 ppts | 46.7% | 0.9 ppts |
| 稅後淨利率 | 47.6% | 35.5% | 12.1 ppts | 35.3% | 12.3 ppts | 42.0% | 35.1% | 6.9 ppts | 34.0% | 8.0 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
圖表六、年度財報與預估差異
| 損益表 | FY2026(F) | FY2026(F) | FY2026(F) | FY2026(F) | FY2026(F) | FY2027(F) | FY2027(F) | FY2027(F) | FY2027(F) | FY2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 1,720 | 1,520 | 13.2% | 1,513 | 13.7% | 2,150 | 1,850 | 16.2% | 1,845 | 16.5% |
| 營業毛利 | 1,170 | 1,010 | 15.8% | 989 | 18.2% | 1,516 | 1,206 | 25.7% | 1,212 | 25.0% |
| 營業利益 | 850 | 705 | 20.5% | 709 | 19.9% | 1,084 | 876 | 23.7% | 890 | 21.7% |
| 稅後淨利 | 722 | 525 | 37.6% | 524 | 37.7% | 968 | 650 | 48.8% | 662 | 46.1% |
| EPS(元) | 967 | 715 | 35.2% | 716 | 34.9% | 1,160 | 901 | 28.7% | 916 | 26.7% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 68.0% | 66.4% | 1.6 ppts | 65.4% | 2.6 ppts | 70.5% | 65.2% | 5.3 ppts | 65.7% | 4.8 ppts |
| 營益率 | 49.4% | 46.4% | 3.0 ppts | 46.8% | 2.6 ppts | 50.4% | 47.4% | 3.0 ppts | 48.3% | 2.1 ppts |
| 稅後淨利率 | 42.0% | 34.5% | 7.5 ppts | 34.7% | 7.3 ppts | 45.0% | 35.1% | 9.9 ppts | 35.9% | 9.1 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
-CTBC260730_006.png)
PER Band PBR Band
-CTBC260730_007.png)
資料來源： Bloomberg 、中信投顧整理
2026/7/30
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】
【中信投顧投資分析報告】