PDF 原檔：報告_中信_精測6510_20260730_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-07-31）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
精測(6510,B_買進)-CTBC260730_001.png |
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20KB | 真資料圖 | 個股與大盤走勢相對表現雙色折線圖（07/2025-07/2026） |
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78KB | 真資料圖 | 圖表一、精測各業務營收占比：1Q23-2Q26 逐季堆疊長條圖（晶圓測試卡／IC測試板／技術服務與其他三色分層，2Q26 晶圓測試卡占 76%） |
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50KB | 真資料圖 | PER Band 圖：股價（紅線）與 12x/24x/36x/48x/60x 本益比帶狀線（1Q23-3Q26） |
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49KB | 真資料圖 | PBR Band 圖：股價（紅線）與 PB2/4.75/7.50/10.25/13 淨值比帶狀線（1Q23-3Q26） |
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343KB | 真資料圖 | ESG 資訊－環境保護儀表板：溫室氣體排放量、用水量、廢棄物量、再生能源使用率等 2023/2024 對比數據卡片 |
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299KB | 真資料圖 | ESG 資訊－社會責任儀表板：女性主管占比、員工薪資趨勢、職業災害人數等 2023/2024 對比數據卡片 |
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407KB | 真資料圖 | ESG 資訊－公司治理儀表板：獨立董事席次占比、董事會出席率、薪酬委員會出席率、法說會次數等 2023/2024 對比數據卡片 |
原始內容
-
-
(1H26)
-
11%
400 -
300 -
200 -
100 -
0
07/2025
10/2025
6510 — TWSE
8 031 *, 73%
01/2026
04/2026
07/2026
| 潛在漲幅 | 89.9% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 2,370.00 元 |
| 目標價 | 4,500.00 元 |
| 前次目標價 | 5,400.00 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 329 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 780 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 307.52 |
| 外資持股比 (%) | 23.36 |
| 董監持股比 (%) | 35.47 |
營業比重 (1H26)
-CTBC260730_001.png)
個股與大盤走勢 (%)
張敦翔
-CTBC260730_002.png)
jason.chang@ctbcsis.com
測試介面
精測 (6510 TT)
維持評等
買進 (Buy)
高增速成長預期不變且評價仍被低估
- ⚫ 2Q26 受惠產品組合轉佳獲利表現優於預期
- ⚫ 因應客戶強勁需求上修 2026 年 Capex 用於產能擴充
- ⚫ 維持 2025~2027 年淨利 CAGR 逾 100% 預期及買進建議
2Q26 財報獲利優於預期：受惠 AI/HPC 強勁需求延續，精測 2Q26 營 收達 16.4 億元 (QoQ+21% ， YoY+35%) ；毛利率則因 AI 智慧製造效益、 產品組合轉佳挹注增至 57.5% ，營益率在費用控管得宜下同升至 34.7% 、單季 EPS 15.02 元，整體獲利表現均明顯優於市場預期。
2H26 毛利率預估遜於 1H26 ，然營收仍將逐季雙位數季增：展望後市， 我們預期隨 8M26 底第一波產能擴充逐步放量， 2H26 年營收將維持逐 季雙位數成長；毛利率方面雖受制 SLT/Burn-in Board 等新品導入初期 成本壓抑、及產品組合影響預估相較 1H26 下滑，但預估 2026 全年毛 利率區間將突破公司對外指引之 50%~55% 區間。
上修 2026 年 Capex 預期並持續尋找新廠資源：精測本次亦上修 2026 年 Capex 至 5 億元 (vs 上季 3.5 億 ) ，主要用於租賃新廠及設備機台使 用；而此租賃新廠規劃於 3M27 開出，屆時產能將再提升 50% 。至於 自建三廠則規劃於 2028 年啟用，預期若滿載後可再增加 1 倍產能 (vs 2025 年底 6 倍 ) ；目前亦持續尋找新廠資源以滿足客戶強勁需求。
我們認為公司 2027 年有望斬獲更多探針卡專案機會：我們認為，隨 現今眾多大廠積極投入 AI 晶片研發，整體供應鏈 MEMS 探針產能已 供不應求，故預期公司 2027 年可望斬獲更多美系客戶 ASIC 、 CPU 等 探針卡專案機會，也預估公司可望翻倍擴充現有 MEMS 探針產能，並 帶動相關營收占比持續提升；因此雖仍有新品導入初期學習曲線影 響，但預期 2027 年毛利率仍有望至少持平 2026 年水準。
高速成長展望未變，維持「買進」評等：我們本次下修今明年營收反 映新產能擴出至轉換營收時間大於原先預期、 (2) 新增美系客戶專案對 2027 年貢獻較原先預估下修； EPS 調整至 65.7/125.1 元。評價上，雖 因近期盤勢氣氛轉趨保守下調目標價至 4,500 元 (2027 年 EPS*36 倍 PER) ，惟考量公司高速成長展望未變，故維持對其「買進」建議。
風險因子：產能開出速度不如預期。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 4,389 | 2,884 | 3,605 | 4,806 | 7,395 | 12,601 |
| 營業毛利淨額 | 2,288 | 1,391 | 1,927 | 2,668 | 4,163 | 7,104 |
| 營業利益 | 866 | -53 | 489 | 1,190 | 2,595 | 5,036 |
| 稅後純益 | 771 | 33 | 510 | 997 | 2,160 | 4,118 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 23.50 | 0.99 | 15.55 | 30.41 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 23.49 | 0.99 | 15.54 | 30.40 | 65.66 | 125.06 |
| 營業收入 YoY(%) | 3.48% | -34.27% | 24.97% | 33.33% | 53.86% | 70.40% |
| 稅後純益 YoY(%) | -13.58% | -95.77% | 1,463.49% | 95.64% | 116.62% | 90.64% |
| 本益比 | 19.12 | 560.78 | 55.89 | 74.74 | 36.10 | 18.93 |
| 本淨比 | 1.87 | 2.42 | 3.55 | 8.50 | 7.91 | 6.54 |
| 股息 ( 元 ) | 11.75 | 0.50 | 7.80 | 15.23 | 32.80 | 62.50 |
| 殖利率 (%) | 1.96% | 0.10% | 0.93% | 0.54% | 1.38% | 2.64% |
| ROE(%) | 9.99% | 0.42% | 6.55% | 11.87% | 23.20% | 37.82% |
2026/07/30
100%
HăK
($12: F%X)
8%
90%
***^
80%
15%
18%
70%
60%
50%
40%
30%
20%
10%
0%
2026
10%
Ф 1à f91
11%
9%
7% 10% 15%
FERE
1, 640
***
11% 12%
-8.1%
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
1, 784
1, 608
28%
-6.2%
6%
3Q26(F)
16%
***
18%
-13. 4%
29% 24% 13% 21% 23% 25% 31% 14%
-6. 0%
10%
- 0%
1, 968
1x(E1#)
596
494
622
503
903
516
531
415
-4. 2%
-1.8%
15.02
8M26
13.11
-2. 0%
15.33
66% 64% 64% 63% 64% 66%
4.5%
-
5%
-
3%
19.0%
- 6%
1, 116
715
720
582
7%
2, 272
1,276
852
-
857
694
17.66
21.15
-12.5%
-16. 1%
-16. 0%
-16.5%
2, 149
1,213
799
853
20.00
圖表一、精測各業務營收占比
2x
56.4%
74%
57.5%
-
7%
-
1%
1.2 ppts
0.8 ppts
1.9 ppts
34.0%
-
2%
-
1%
32.1%
25.8%
3M27
3x
1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
2028#
6x
-8. 4%
-8. 0%
-10. 6%
-15.6%
-11. 7%
-CTBC260730_003.png)
資料來源：精測，中信投顧整理
圖表二、精測產能規劃
資料來源：精測，中信投顧整理
圖表三、季度財報與預估差異
資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估
2026/07/30
PER Band
**K1
(/VU
HăK
(+M: #%*)
6000
ДжКА
5000
4000 -
3000 -
2000 -
€#14
1000
0
-60X
-48X
00.
***
7, 206
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
Price
-12X- 24X - 36X
7,395
2026(F)
13 510
7, 819
-5. 4%
-5. 5%
-6. 6%
-6. 1%
-5. 7%
-5. 9%
- 0 ppts
-0.4 ppts
-
6%
-
7%
5.9%
-0. 5%
- 6%
PBR Band
2027(F)
Price
4500
13, 000
7, 275
4000
3500
5, 172
3000
5, 213
PB2 PB4.75— PB7.50
11 20
***
-3. 1%
-2.4%
-2. 6%
-2. 7%
-PB10.25
19 500
*X
11, 567
6, 581
4, 593
4, 662
4, 052
2, 450
2, 666
2, 147
12, 601
7, 104
5, 036
5, 074
4, 118
4,217
圖表四、年度財報與預估差異
56.2%
- 0%
2, 826
2, 289
69.80
56.3%
35.5%
2, 653
2, 160
-
66
-
3%
35.1%
- 2%
-0. 1 ppts
- 3%
29.8%
1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25
: • CMoney
-
9%
-
0%
-
6%
PB13
10 410
8.8%
- 9%
| 0.1 ppts | 56.9% -0.5 ppts | 56.9% -0.5 ppts | 56.9% -0.5 ppts | 56.9% -0.5 ppts | 56.9% -0.5 ppts |
|---|---|---|---|---|---|
| 0.1 ppts | 56.4% 40. 0% | 56. 0% 39.8% 0.4 ppts 0.2 ppts 1500 1000 | 39.7% 0.3 ppts | ||
| 1.1 ppts -0. 6 ppts | 32. 7% | 32.4% 0.2 ppts | 32.5% | 0.2 ppts | |
| 500 | |||||
| 0 | |||||
| 1Q26 3Q26 | 1Q23 3Q23 1Q24 3Q24 1Q25 3Q25 1Q26 3Q26 5: CMonew |
資料來源： Bloomberg ，中信投顧整理及預估
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,357 | 1,640 | 1,968 | 2,430 | 2,400 | 2,918 | 3,461 | 3,821 |
| 營業成本 | 587 | 697 | 852 | 1,097 | 1,053 | 1,265 | 1,504 | 1,674 |
| 營業毛利 | 771 | 943 | 1,116 | 1,333 | 1,347 | 1,654 | 1,957 | 2,147 |
| 營業費用 | 373 | 373 | 401 | 419 | 415 | 487 | 560 | 606 |
| 營業利益 | 397 | 570 | 715 | 914 | 931 | 1,167 | 1,398 | 1,541 |
| 營業外收支淨額 | 21 | 26 | 5 | 5 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 稅前純益 | 418 | 596 | 720 | 919 | 941 | 1,176 | 1,407 | 1,550 |
| 所得稅 | 80 | 103 | 141 | 180 | 181 | 226 | 271 | 298 |
| 稅後純益 | 342 | 494 | 582 | 743 | 764 | 954 | 1,142 | 1,258 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 10.43 | 15.02 | 17.66 | 22.55 | 23.19 | 28.98 | 34.68 | 38.20 |
| 毛利率 (%) | 56.77% | 57.52% | 56.71% | 54.87% | 56.12% | 56.66% | 56.55% | 56.18% |
| 營業利益率 (%) | 29.26% | 34.75% | 36.31% | 37.61% | 38.81% | 39.97% | 40.38% | 40.32% |
| 稅後純益率 (%) | 25.19% | 30.12% | 29.56% | 30.57% | 31.82% | 32.70% | 32.99% | 32.92% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 13.51% | 20.79% | 20.03% | 23.46% | -1.22% | 21.60% | 18.59% | 10.41% |
| YoY(%) | 17.79% | 34.86% | 58.45% | 103.17% | 76.81% | 77.99% | 75.86% | 57.28% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 24.35% | 43.43% | 25.44% | 27.88% | 1.93% | 25.23% | 19.80% | 10.24% |
| YoY(%) | 58.85% | 81.50% | 132.71% | 186.10% | 134.51% | 104.75% | 95.55% | 68.58% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 20.04% | 44.47% | 17.77% | 27.67% | 2.83% | 24.98% | 19.64% | 10.17% |
| YoY(%) | 54.58% | 129.08% | 111.06% | 160.77% | 123.38% | 93.24% | 96.31% | 69.40% |
PER Band
-CTBC260730_004.png)
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
-CTBC260730_005.png)
資料來源： CMoney
2026/07/30
ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)
-CTBC260730_006.png)
2026/07/30
ESG 資訊 -社會責任 (Social)
2026/07/30
-CTBC260730_007.png)
ESG 資訊 -公司治理 (Governance)
-CTBC260730_008.png)
資料來源：櫃買中心
2026/07/30
資產負債表
2026/07/30
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 9,037 | 8,272 | 9,158 | 9,951 | 14,080 | 營業收入淨額 | 2,884 | 3,605 | 4,806 | 7,395 | 12,601 |
| 流動資產 | 4,406 | 3,773 | 4,936 | 5,930 | 9,833 | 營業成本 | 1,493 | 1,678 | 2,138 | 3,232 | 5,496 |
| 現金及約當現金 | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 4,004 | 5,439 | 營業毛利淨額 | 1,391 | 1,927 | 2,668 | 4,163 | 7,104 |
| 應收帳款與票據 | 774 | 600 | 1,048 | 688 | 1,053 | 營業費用 | 1,444 | 1,437 | 1,478 | 1,567 | 2,068 |
| 存貨 | 440 | 326 | 571 | 787 | 1,318 | 營業利益 | -53 | 489 | 1,190 | 2,595 | 5,036 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | - - | - - | EBITDA | 412 | 978 | 1,597 | 2,997 | 5,537 |
| 不動產、廠房設備 | 4,486 | 4,368 | 4,089 | 3,857 | 3,814 | 業外收入及支出 | 32 | 64 | 34 | 58 | 38 |
| 負債總計 | 1,078 | 699 | 1,101 | 1,170 | 3,948 | 稅前純益 | -21 | 553 | 1,225 | 2,653 | 5,074 |
| 流動負債 | 1,052 | 675 | 1,079 | 1,158 | 2,252 | 所得稅 | -24 | 68 | 238 | 504 | 977 |
| 應付帳款及票據 | 294 | 188 | 380 | 263 | 512 | 稅後純益 | 33 | 510 | 997 | 2,160 | 4,118 |
| 非流動負債 | 26 | 24 | 21 | 13 | 1,696 | 公告基本 EPS( 元 ) | 0.99 | 15.55 | 30.41 | - - | - - |
| 權益總計 | 7,959 | 7,574 | 8,058 | 8,780 | 10,132 | 調整後 EPS( 元 ) | 0.99 | 15.54 | 30.40 | 65.66 | 125.06 |
| 普通股股本 | 328 | 328 | 328 | 328 | 329 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 3,624 | 3,272 | 3,765 | 4,507 | 4,841 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 7,884 | 7,528 | 8,037 | 8,770 | 10,127 | ||||||
| 負債及權益總計 | 9,037 | 8,272 | 9,158 | 9,951 | 14,080 |
現金流量表
2013
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 1,401 | 325 | 616 | 1,574 | 257 |
| 稅前純益 | 910 | -21 | 553 | 1,225 | 596 |
| 折舊及攤銷 | 437 | 458 | 453 | 416 | 108 |
| 營運資金變動 | 251 | 182 | -500 | 27 | -446 |
| 其他營運現金 | -198 | -293 | 111 | -93 | -1 |
| 投資活動現金 | -1,011 | -244 | -188 | -372 | -141 |
| 資本支出淨額 | -926 | -284 | -142 | -151 | -89 |
| 長期投資變動 | 0 | 0 | 0 | -23 | 0 |
| 其他投資現金 | -85 | 40 | -46 | -198 | -52 |
| 籌資活動現金 | -388 | -409 | -43 | -285 | -7 |
| 長借 / 公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | -446 | -385 | -16 | -256 | 0 |
| 其他籌資現金 | 58 | -23 | -26 | -29 | -7 |
| 淨現金流量 | 10 | -330 | 400 | 911 | 110 |
| 期初現金 | 3,013 | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 5,329 |
| 期末現金 | 3,023 | 2,693 | 3,093 | 4,004 | 5,439 |
損益表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 (%) | |||||
| 營業收入淨額 | -34.27% | 24.97% | 33.33% | 53.86% | 70.40% |
| 營業毛利淨額 | -39.19% | 38.51% | 38.47% | 56.02% | 70.66% |
| 營業利益 | -- | -- | 143.53% | 118.02% | 94.04% |
| 稅後純益 | -99.66% | 18584.82% | 103.43% | 116.62% | 90.64% |
| 獲利能力分析 (%) | |||||
| 毛利率 | 48.23% | 53.46% | 55.52% | 56.30% | 56.38% |
| EBITDA(%) | 14.28% | 27.13% | 33.22% | 40.53% | 43.94% |
| 營益率 | -1.83% | 13.56% | 24.77% | 35.10% | 39.97% |
| 稅後純益率 | 0.09% | 13.45% | 20.52% | 29.21% | 32.68% |
| ROE(%) | 0.42% | 6.55% | 11.87% | 23.20% | 37.82% |