基本資料
鈞興-KY 為高精密齒輪及傳動零組件製造商（KY 開曼控股，TWSE 上市），主要產品包括全鋼齒輪、粉末冶金齒輪、齒輪箱、精密金屬零件及諧波減速器，應用涵蓋電動工具、園林工具、工業縫紉機、工業機器人及自動化設備。2025 年產品營收占比：電動工具約 63%、園林工具 25%、智能傳動 7.5%（其中機器人相關約 5~6%），產品組合逐步朝高附加價值傳動系統發展。
- 主要客戶皆為國際品牌：TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch 等終端供應鏈；終端銷往美洲約 50~60%、歐洲約 20~30%，其餘為中國及其他亞洲地區
- 生產據點：中國珠海廠（工業機器人齒輪、新能源汽車齒輪、諧波減速器）＋越南廠（電動工具、園林工具，二期擴產完成）；台中研發中心聚焦電輔車中置電機開發
- 股本 5.3 億元、市值約 92 億元、每股淨值 64.94 元、外資持股 64.66%（2026-07-07，中信投顧）
核心技術／競爭優勢
- 齒輪製造縱深：全鋼齒輪、粉末冶金齒輪到齒輪箱總成一站式能力，綁定國際電動工具品牌供應鏈
- 智能傳動轉型：工業機器人齒輪、人形機器人關節模組、諧波減速器等高毛利產品比重提升，帶動 1Q26 毛利率 34.5% 創高
- 產地分散：越南廠承接電動工具/園林工具（規模經濟發酵、因應美國關稅），珠海廠聚焦機器人與新能源車齒輪
產品與應用
| 產品 / 服務 | 應用 | 相關客戶 / 下游 |
|---|---|---|
| 全鋼齒輪、粉末冶金齒輪、齒輪箱 | 電動工具（63%）、園林工具（25%） | TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch |
| 工業機器人齒輪 | 工業機器人、自動化設備 | 在手訂單約 1.8 億元（2026-07） |
| 諧波減速器、人形機器人關節模組 | 工業/人形機器人 | 珠海廠生產，利基型市場 |
| 精密齒輪 | 工業縫紉機等 | 歐洲客戶為主，2H25 起止跌回穩 |
| 中置電機 | 電動輔助自行車 | 已切入台灣自行車客戶，規劃日本/澳洲/歐洲，2027 量產 |
| 新能源汽車齒輪 | 電動車傳動 | 珠海廠 |
月營收（近 24 個月）
下次公布11/9（一） 10月營收 預估：可能 11/9 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心高）
| 月份 | 營收（億元） | MoM | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-12 | 3.81 | — | +51.2% | 本站推算† |
| 2026-11 | 3.77 | — | +56.2% | 本站推算† |
| 2026-10 | 3.53 | — | +48.8% | 本站推算† |
| 2026-09 | 3.36 | +16.4% | +27.6% | |
| 2026-08 | 2.89 | -11.7% | -4.0% | |
| 2026-07 | 3.27 | +40.8% | +36.1% | |
| 2026-06 | 2.32 | -10.3% | +5.5% | |
| 2026-05 | 2.59 | +10.0% | +7.2% | |
| 2026-04 | 2.36 | -10.9% | +10.4% | |
| 2026-03 | 2.64 | +41.8% | -7.4% | |
| 2026-02 | 1.86 | -44.0% | -6.8% | |
| 2026-01 | 3.33 | +32.1% | -9.9% | |
| 2025-12 | 2.52 | +4.5% | -10.8% | |
| 2025-11 | 2.41 | +1.6% | -16.6% | |
| 2025-10 | 2.37 | -10.0% | -8.2% | |
| 2025-09 | 2.64 | -12.4% | +22.3% | |
| 2025-08 | 3.01 | +25.2% | +13.4% | |
| 2025-07 | 2.40 | +9.2% | +1.0% | |
| 2025-06 | 2.20 | -8.9% | +0.1% | |
| 2025-05 | 2.42 | +13.2% | +3.2% | |
| 2025-04 | 2.13 | -25.2% | -26.2% | |
| 2025-03 | 2.85 | +42.7% | +15.4% | |
| 2025-02 | 2.00 | -45.8% | -2.2% | |
| 2025-01 | 3.69 | +30.8% | +16.2% | |
| 2024-12 | 2.82 | -2.3% | +15.9% | |
| 2024-11 | 2.89 | +11.8% | +50.8% | |
| 2024-10 | 2.58 | +19.9% | +47.4% |
2026 年已公布累計 24.6 億元；全年推算 35.7 億元（YoY +16.6%）†
† 本站推算，非券商預估：以最新一個月營收為基準，乘上過去兩年同期月對月變化的中位數（季節因子限 0.75–1.33 倍）。券商的年度營收與 EPS 預估見本頁「EPS 預估」「財測假設」。
資料：珩石資料庫＋公開資訊觀測站，更新於 2026-11-09 01:26。下次公布日依公司近 12 個月公布習慣（公開資訊觀測站、鉅亨營收速報、FinMind）推估，以公司公告為準。
財務與產品結構（財務長法說）
三處財務數字已依恆等式算術校正（原逐字稿差一個數量級）
活動_鈞興KY4571_永豐金證券法說memo_20260903 原逐字稿三處數字與同段其他數字互相矛盾，已依損益表與資產負債表恆等式回推校正：營業毛利原轉寫「2,490 萬 8,900 元」→ 校正為 2 億 4,908 萬 9,000 元（營收 7.28 億 × 毛利率 34.24% ≈ 2.49 億）；營業費用原轉寫「1,379 萬 7,800 元」→ 校正為 1 億 3,797 萬 8,000 元（毛利 2.49 億－營業淨利 1.11 億 ≈ 1.38 億）；負債總額原轉寫「111.2 億元」→ 校正為 11.12 億元（資產 43.8 億－股東權益 32.6 億）。三者皆為單一數量級轉寫錯位，校正後與原文其餘比率、金額全部自洽，惟仍建議與公開資訊觀測站財報核對後再引用。以下數字均為校正後版本。
2Q26 單季營收 7 億 2,752.7 萬元（QoQ -7.19%、YoY +8.15%，第二季屬傳統淡季）；營業毛利 2.49 億元（毛利率 34.24%，QoQ -0.26ppt、YoY +3.92ppt，主因產品結構改善及越南廠效益提升）；營業費用 1.38 億元（YoY +19.64%，主因庫藏股轉讓員工認列酬勞成本 3,185 萬元，較去年同期約 1,280 萬元增加約 1,900 萬元）；營業淨利率 15.27%（QoQ -3.7ppt、YoY +2.09ppt）；業外淨支出 458 萬元（QoQ +125.06%，主因匯兌損失 1,581 萬元）；本期淨利 9,125.9 萬元（YoY -0.61%）、淨利率 12.54%；單季 EPS 1.75 元（QoQ -27.39%、YoY -1.13%）；上半年 EPS 4.16 元（去年同期 4.77 元，主因業外匯兌損失擴大）。
2Q26 產品別結構：全鋼傘齒 17.91%、全鋼直齒 9.59%、齒輪箱 26.29%、粉末冶金 16.13%、精密五金件 20.39%（YoY +3.74ppt）、齒輪諧波及斜坡等其他 9.68%；以應用領域區分，智能傳動（主要為工業機器人用齒輪）佔比 9.35%（QoQ -2.11ppt、YoY +1.32ppt），園林工具佔比 11.53%（QoQ、YoY 均明顯減少）。齒輪箱與粉末冶金屬低毛利產品、比重下降；精密五金件與機器人用齒輪屬較高毛利產品，出貨比重提升，對毛利率有正面貢獻。
匯率影響：約七成生產在中國大陸，營收多以美元計價，今年人民幣升值對毛利率不利並產生匯損；本季匯損 1,581 萬元，上半年匯損合計 4,000 萬元（去年同期為匯兌利益 1,500 萬元，兩期相差約 4,100 萬元），為上半年 EPS 較去年同期下滑之主要業外因素。
資產負債表（截至 2026-06-30）：現金及銀行定期存款約 16 億元；資產總額 43.8 億元；流動負債 10.55 億元（含現金股利應付款約 2.75 億元，7 月發放後將減少）；負債總額 11.12 億元；股東權益 32.6 億元。
庫藏股轉讓計畫已持續四年，預計明後年仍會轉讓部分給員工（對象為中階幹部及各部門主要員工，與公司營運績效連結）；2Q26 轉讓約 278 張，轉讓時市價約 150 多元、買回均價 83.1 元。
EPS 記錄
調整後 EPS（中信投顧整理）。
| 年度/季度 | EPS (元) | YoY | 備註 |
|---|---|---|---|
| 2Q26 | 1.75 | -1.13%（QoQ -27.39%） | 毛利率 34.24%；匯損 1,581 萬元；上半年累計 EPS 4.16 元（去年同期 4.77 元）（財務長法說，2026-09-03，數字已算術校正） |
| 1Q26 | 2.41 | -19% | 毛利率 34.5% 創高、營益率 18.97%；人民幣升值匯損壓抑獲利 |
| 2025 | 9.40 | +4% | 營收 3,065M（+0.1%） |
| 2024 | 8.99 | +74% | 營收 3,062M（+30.4%） |
| 2023 | 5.16 | -22% | |
| 2022 | 6.59 |
EPS 預估
| 年度 | 中信投顧 EPS（報告日：2026-07-07） | 中信投顧 EPS（報告日：2026-09-04，下修） | 市場共識（2026-09-04） | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026F | 10.55 | 9.61 | 10.68 | 2Q26 實績 EPS 1.75 元遜於中信原估 2.15 元（-18.8%）與市場共識 2.32 元（-24.6%），主因業外匯損；3Q26F 2.98／4Q26F 2.46 |
| 2027F | 11.31 | 11.06 | 11.55 |
沿革：中信投顧 2026-09-04 依 2Q26 實績（業外匯損擴大、傳統工具需求平淡）下修全年獲利，2026F EPS 由 10.55 下修至 9.61（-8.9%）、2027F 由 11.31 下修至 11.06（-2.2%）；TP 同步自 NT$232 下修至 NT$219，評等維持買進。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（2026-07-07 報告引述） | 全年營收成長目標 | 3Q26 新品量產、電動工具/園林工具下半年恢復小幅成長 | 2026 年營收 +5~10% |
| 中信投顧（2026-07-07） | 產品組合優化 → 毛利率 | 智能傳動比重提升＋越南廠效益；2026F GM 34.0%、OPM 18.7%；人民幣匯率為主要變數 | 2026F EPS 10.55（營收 3,282M，+7.1%） |
| 中信投顧（2026-07-07） | 機器人齒輪放量 | 在手訂單約 1.8 億元（已達去年全年水準） | 2026 年工業機器人齒輪營收 +20% |
| 中信投顧（2026-09-04） | 2Q26 實績（產品組合改善但業外匯損擴大）→ 下修全年獲利；TP = 2H26-1H27 EPS × 21 倍（倍數不變） | 低毛利齒輪箱占比下降、高毛利機器人齒輪與精密零組件比重提升＋越南廠規模效益，部分抵銷人民幣升值對毛利率負面影響；人民幣走勢仍為毛利率與業外損益主要變數 | 2026F/2027F EPS 9.61／11.06（下修 8.9%／2.2%）；TP NT$232→219，買進維持 |
在手訂單
| 時間 | 在手訂單 | 備註 |
|---|---|---|
| 2026-09（財務長法說） | 機器人齒輪全年出貨訂單已達約 2.6 億元 | 部分訂單將外溢至明年 Q1–Q2；預計今年全年實際出貨約 2.3 億元（YoY +約三成），去年全年約 1.8 億元；上半年已出貨約 1.26 億元（YoY +46%） |
| 2026-09（財務長法說） | 斜坡減速器接單約 2,000 萬元（下半年至明年） | 下半年出貨約 1,000 萬元；上半年僅出貨 323 萬元（去年全年約 900 萬元），7 月起接單回溫，全年出貨有機會突破千萬元 |
機器人客戶端進度補充（中信投顧，2026-09-04）
中信投顧報告揭露三條機器人客戶線的最新進度，補充財務長法說未及細節：漸開線少齒差減速器預計 9 月送樣，客戶將進行 2-3 個月測試，若驗證順利最快 2027 年有機會進入量產（與財務長法說「肩部關節減速器」時程一致）；醫療用途人形機器人客戶目前持續測試中；另與國內電機廠合作，由鈞興供應零件，終端應用於機械狗；美系機器人客戶方面，主要合作機械手臂齒輪零件。來源：報告_中信_鈞興4571_20260904。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中信投顧 | 2026-07-07 | 買進（重新覆蓋） | NT$232 | 2H26–1H27 EPS × 21x | 報告_CTBC_鈞興4571_20260707 |
| 中信投顧 | 2026-09-04 | 買進（維持） | NT$219（自 NT$232 下修） | 2H26-1H27 EPS × 21 倍（倍數不變）；2Q26 業外匯損壓抑獲利，惟機器人接單動能延續、新產品由送樣進入驗證 | 報告_中信_鈞興4571_20260904 |
公司行事曆
- 10/13週二營收9月營收公布營收 3.36 億、年增 +27.6%、月增 +16.4%
- 今天 2026-11-08
- 11/09週一營收10月營收（預估 11/9）可能 11/9 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心高）
- 12/08週二營收11月營收（預估 12/8）可能 12/8 公布（近 5 次有 5 次落在此區間；最常見：期限前 2 個工作天，信心高）
近 30 天到未來 120 天的事件，資料與行事曆同一來源（公開資訊觀測站、證交所／櫃買 OpenAPI、珩石資料庫），日期以公司公告為準。
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-05~06 | 諧波減速器接單逐步改善 | 接單 | ⭐⭐ | 1Q26 受利基型市場出貨較少影響年減 |
| 3Q26 | 電動工具/園林工具新品量產 | 放量 | ⭐⭐ | 帶動下半年營運回溫；財務長法說（2026-09-03）更新下半年展望：電動工具受惠客戶新品陸續量產出貨，預計僅個位數成長；園林工具下半年無明顯回升，可能持平或衰退——兩者均受美國房貸利率高檔壓抑客戶下單意願（房地產相關應用約占電動工具三至四成）；舊估（中信投顧 2026-07-07）為全年營收 +5~10%，最新公司口徑更保守，以最新狀態為準 |
| 2026 | 工業機器人齒輪營收成長約三成 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 最新狀態（財務長法說，2026-09-03）：上半年出貨 1.26 億元（YoY +46%），全年出貨訂單已達約 2.6 億元（部分外溢至明年 Q1–Q2），預計今年全年出貨約 2.3 億元；舊估（中信投顧 2026-07-07）為 +20%、在手訂單約 1.8 億元，已由最新數字覆蓋 |
| 2026-09 | 越南廠二期廠房完工 | 擴產 | ⭐⭐ | 完工後進行消防及環保驗收，第四季開始準備設備；一期廠房設備（車床、銑床、沖床、加工機等）分批搬遷至二期，因訂單緊張可能延至 11–12 月開始（財務長法說，2026-09-03） |
| 2026-09 | 人形機器人肩部關節減速器送樣 | 新品 | ⭐⭐⭐ | 針對原斜坡減速器方案「運作約半小時即過熱」問題，提出漸開線少齒差減速器方案，本月送樣、客戶測試 2–3 個月，若順利明年可望投入使用（財務長法說，2026-09-03） |
| 2027 | 中置電機量產 | 放量 | ⭐⭐ | 已切入台灣自行車客戶，規劃日本/澳洲/歐洲市場 |
供應鏈位置
- 環節角色：齒輪/傳動零組件（電動工具、園林工具、機器人）；諧波減速器為人形機器人關鍵傳動件（#環節/減速機）
- 下游客戶：TTI、Makita、Stanley Black & Decker、Bosch（國際電動工具/園林工具品牌）
- 生產基地：珠海（機器人/新能源車齒輪、諧波減速器）、越南（電動工具/園林工具）、台中研發中心（中置電機）
- 產能利用率最新狀態（財務長法說，2026-09-03）：越南廠已超過 100%（近乎滿載，週日亦需加班）；營收占比近幾個月已接近 30%（原約 25%），但因當地招工困難（同區台灣電子大廠新設廠搶工），5、6 月後部分訂單因產能不足延遲交貨。珠海廠：機器人相關設備產能利用率約 95% 以上；電動工具/園林工具部分工序約八成利用率（其中粉末冶金齒輪利用率較低，約八成）。整體產能配置：珠海約佔 75%、越南約佔 25%（依營收占比，越南實際已升至近 30%）。
中信投顧（2026-09-04）機器人稼動率敘述與財務長法說產地分工疑有落差
財務長法說逐字稿（2026-09-03）明確區分：越南廠（電動工具／園林工具）稼動率已超過 100%；珠海廠機器人相關設備稼動率約 95% 以上。中信投顧（2026-09-04）報告則寫道「越南廠目前接近滿載，機器人相關產品稼動率 90~95%」，將機器人稼動率敘述與越南廠並列，與法說逐字稿「機器人齒輪主要在珠海生產」的既定分工不一致。研判較可能是中信投顧行文將越南廠（電動工具／園林工具）與珠海廠（機器人）兩則稼動率敘述併寫導致語意混淆，而非公司產地分工出現變化；惟原文無法排除機器人相關產能已部分擴及越南廠的可能性，兩則數字均保留，以財務長法說之產地分工為準，中信投顧數字待後續公開資訊核對。
「斜坡減速器」用詞疑為誤植
活動_鈞興KY4571_永豐金證券法說memo_20260903 全文多次出現「斜坡減速器」，且同時另有「齒輪諧波及斜坡等其他」之產品分類並列。依人形機器人肩部關節「運作約半小時即過熱」的描述，該被替換的既有方案極可能是諧波減速器（harmonic drive）之誤植。惟原文將「諧波」與「斜坡」並列為不同項目，無法確定是否為兩種不同產品，照原文保留、不代為判定，引用前請核對公司簡報產品分類。
相關公司
| 公司 | 關係 | 說明 |
|---|---|---|
| 2233_宇隆（市） | 同業 | 同屬減速機/機器人零組件族群（宇隆切入北美人形機器人零組件） |
風險與注意事項
- 匯率波動：人民幣兌美元升值造成匯損，為後續獲利主要變數（1Q26 已壓抑 EPS）
- 新產品放量不如預期、機器人產品競爭加劇（中信投顧 2026-07-07 風險因子）
- 電動工具/園林工具屬成熟產業（全球需求年成長約 4~6%），上半年受去年高基期影響
來源
- 活動_鈞興KY4571_永豐金證券法說memo_20260903 — 永豐金證券主辦法人說明會，2026-09-03；機器人齒輪為唯一高成長線（上半年 1.26 億元 +46%、全年出貨估 2.3 億元 +約三成、接單已達 2.6 億元外溢至明年 Q1-Q2）；本業受美國房貸利率壓抑；越南廠稼動率逾 100% 招工困難、二期九月底完工 Q4 起分批搬遷；匯損拖累 EPS；人形機器人肩部關節過熱對策（漸開線少齒差減速器送樣）；三處財務數字已算術校正
- 報告_CTBC_鈞興4571_20260707（中信投顧，2026-07-07，重新覆蓋買進 TP 232）
- 報告_中信_鈞興4571_20260904 — 中信投顧（王淑君），2026-09-04，晚於財務長法說（09-03）一天；2Q26 業外匯損壓抑獲利（EPS 1.75 元）；下修 2026/2027F EPS 至 9.61／11.06（前 10.55／11.31）；補充機器人三條客戶線最新進度（漸開線少齒差減速器送樣、醫療人形機器人客戶、國內電機廠機械狗合作、美系機器人客戶機械手臂齒輪）；買進維持，TP 下修至 NT$219（前 232）