基本資料
全球傳動（TBI Motion）為台灣上市精密傳動元件廠，成立於 2010/07/09，董事長李清崑。主力產品為滾珠螺桿（研磨級／轉造級）、線性滑軌、滾珠花鍵，2Q26 營收占比分別為 49%／46%／4%。近年由單一傳動零組件供應商轉型為機電整合（整合螺桿、馬達、驅動與機構模組）與電控整合商，切入人形機器人線性致動器市場。
2Q26 營收 8.30 億元（YoY +29.2%），稅後淨利 5,068 萬元（YoY +6.8%），毛利率 20.79%，創近三年新高。地區營收占比：中國大陸 84%、台灣 7%、亞洲 5%、歐洲 3%、美國 1%。
資料來源：統一投顧 藍焌朋 Call Memo，2026/08/14 全球傳動法說會（活動_全球傳動4540_統一2Q26法說memo_20260814）。
核心技術／競爭優勢
- 研磨級滾珠螺桿高毛利：研磨級毛利率最高達 40%，受惠中國新能源車、鋰電池產業快速精密定位需求，全行業缺貨。
- 機電整合轉型：發表線性致動器 EIP 系列，由單一傳動零組件供應商轉型為整合螺桿、馬達、驅動與機構模組的機電/電控整合商。
- 地區毛利率差異化：美國市場毛利率較中國大陸市場高出 15% 以上，公司正加重美國市場布局。
- 經銷商深度掌控：約七成銷售透過經銷商，需求掌控周期由一季提前至兩季，並強制業務陪同經銷商全程參與客訪，上半年累計拜訪 472 家終端客戶（新能源占比 70%、工具機約 8%、其餘為自動化產業）。
產品與應用
| 產品 | 2Q26 營收占比 | 毛利率 | 備註 |
|---|---|---|---|
| 滾珠螺桿（研磨級／轉造級） | 49% | 研磨級最高 40%、轉造級約 15% | 研磨級全行業缺貨，交期 4–6 個月起跳 |
| 線性滑軌 | 46% | 約 15%（部分低階產品競爭下虧損） | 交期由正常 2 個月拉長至 3.5–4 個月 |
| 滾珠花鍵 | 4% | — | |
| 線性致動器 EIP 系列（人形機器人，開發中） | — | — | 手臂/小腿 IP08、大腿 IP15；已開發完成三自由度「靈巧手」原型（側向擺動 ±6 度）與下肢運動模組，2026/08 自動化展展出 |
地區營收占比（2Q26）
| 地區 | 占比 |
|---|---|
| 中國大陸 | 84% |
| 台灣 | 7% |
| 亞洲 | 5% |
| 歐洲 | 3% |
| 美國 | 1% |
EPS 記錄
| 期間 | 營收 | 毛利率 | EPS (元) | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 1Q26 | 7.88 億元（YoY +67%） | 14.4% | — | 法說 2026-08-14 |
| 2Q26 | 8.3 億元（YoY +29%） | 21.4% | 0.14 | 由虧轉盈；毛利率提升來自稼動率上升與製程優化降低單位成本 |
| 1H26 | 16.18 億元 | — | 0.25 | 稅前淨利約 7,600 萬元、稅後約 2,900 萬元；業外淨收益約 6,900 萬元（台幣貶值） |
區域營收（1H26）：中國大陸約 40%、台灣約 7%，其餘（美國、歐洲、亞洲）與往年相當。 終端產業（1H26 拜訪 472 家終端客戶統計）：新能源約 70%、工具機約 3%、其他自動化約 9.5%。
需求與交期（法說 2026-08-14）
- 研磨級滾珠螺桿訂單已排至 2027 年第二季，24 小時生產仍供不應求；同業報價交期普遍 6-10 個月起跳。
- 一般滾珠螺桿與滑軌非模組件交期由以往約 2 個月延長至 6-8 個月；線性滑軌與滾珠螺桿現行交期約 3.5-4 個月。
- 下半年訂單能見度約 3.5-4.5 個月；新能源訂單能見度可見至年底，部分已接明年訂單。
- 稼動率：線性滑軌與滾珠滑軌約 82%（未滿載主因台灣招募困難）；其他產品約 60-65%。
- 同業 2Q26 漲價 7-15%，公司去年及今年初已調漲約 10%，第三季再視同業反饋評估。
財測假設
| 來源（日期） | 模型 / 推導鏈 | 關鍵假設 | 產出 |
|---|---|---|---|
| 公司 guidance（2026-08-14 法說） | 樹林廠移工訓練完成 + 產能釋放 | 6 月引進約 100 位移工，9 月起在現有基礎上產能再提升 20% | 2H26 出貨與營收緩步逐季上升 |
| 公司 guidance（2026-08-14 法說） | 中國江蘇新廠量產爬坡 | 2026 年底完工、2027 量產 | 中國大陸產能占比目標由 15% 拉升至 38–40% |
| 公司 guidance（2026-08-14 法說） | 漲價效應延續 | 3 月預告、4 月起對經銷商調漲約 10%，已於 2Q26 貢獻毛利率約 4 個百分點；下半年視同業動態評估是否二次調價 | 若二次漲價成行，2H26 毛利率有望進一步墊高 |
成本壓力：金屬切削用鎢刀成本上漲 30%、工業油品上漲 20%，為漲價之主要成本驅動因素。
目標價與評等
| 券商 | 報告發布日 | 評等 | 目標價 | 評價基礎 / 理由 | 來源 |
|---|---|---|---|---|---|
| 統一投顧 | 2026-08-14 | 中立 | 未提供 | (1) 台灣樹林廠缺工瓶頸限制營收成長；(2) 中國新能源車用線性滑軌偏低階、內卷嚴重，同業產能利用率相繼拉升後毛利率難以維持 | 活動_全球傳動4540_統一2Q26法說memo_20260814 |
時間軸
| 時間 | 事件 | 類型 | 重要性 | 備註 |
|---|---|---|---|---|
| 2026-08 | 自動化展展出人形機器人線性致動器 EIP 系列、三自由度靈巧手原型、下肢運動模組 | 產品發表 | ⭐⭐ | 由傳動零組件廠轉型機電/電控整合商 |
| 2026Q3–Q4 | 移工訓練完成，產能自 9 月起再提升 20% | 產能 | ⭐⭐ | 樹林廠缺工瓶頸緩解 |
| 2026 年底 | 中國江蘇新廠完工 | 擴產 | ⭐⭐ | |
| 2027 | 江蘇新廠開始量產；中國大陸產能占比拉升至 38–40% | 擴產 | ⭐⭐⭐ | 發行 3 億元 CB 因應建廠投資 |
| 2H27 | 人形機器人線性致動器最快開始有營收貢獻 | 放量 | ⭐⭐⭐ | 2026 年定位為與客戶共同開發送樣測試的「驗證年」；雙寫詳見 時程_2026_人形機器人 |
| 2027-2029 | 人形機器人相關設備逐步建置 | 產能 | ⭐⭐ | 依市場需求調整，未來以模組化方式出貨（法說 2026-08-14） |
| 2026-05 | 靈巧手用微型滾珠螺桿開始交貨（兩家客戶） | 放量 | ⭐⭐ | 2Q26 量能逐步增加、3Q26 訂單已掌握；期間已進行六次型態變更 |
→ 人形機器人跨公司催化劑彙整詳見 時程_2026_人形機器人
供應鏈位置
全球傳動位於精密傳動元件供應鏈中游，產品應用於工具機、新能源車／鋰電池精密定位設備、半導體與自動化設備等場景，並延伸至人形機器人線性致動器與機電整合模組。台灣樹林廠聚焦高難度產品與高階致動器、維持集團 70% 以上研發/測試/驗證/生產比重；中國江蘇/蘇州廠負責體積小、高人工比例的後端工序（滑塊、螺帽）。公司正淡出中國大陸車用市場（轉向機構模組），轉向洽談歐洲高單價車用客戶。
觀察指標
| 指標 | 觀察重點 |
|---|---|
| 樹林廠移工到位與產能爬升 | 9 月起產能提升 20% 是否如期達成 |
| 二次漲價評估 | 下半年是否啟動、對毛利率貢獻幅度 |
| 江蘇新廠進度 | 2026 年底完工、2027 量產是否如期 |
| 人形機器人送樣驗證進度 | 能否於 2H27 如期貢獻營收 |
| 美國市場拓展 | 7 月已赴美拜訪經銷商，能否帶動占比提升與毛利率優化 |
人形機器人產品細節（法說 2026-08-14）
- EIP 系列線性致動器：EIP-08 用於手臂、EIP-10 用於小腿、EIP-15 用於大腿；核心價值為高推力、高剛性與系統整合。已用先進致動器組裝人形機器人下肢運動模組並於八月自動化展展出。
- 靈巧手：以微型滾珠螺桿為主要應用，已完成圓形運動控制、側向擺動正負 6 度。
- 市場假設：一台人形機器人約需 14 個致動器；公司產品聚焦重負載領域（估佔人形機器人市場 10-15%），一般人形機器人多用旋轉關節。行星式減速機由三至四顆行星輪帶動、剛性與強度較高且成本較諧波式經濟，推估用於腰部與腳部。
- 現況：尚未打入任何一家人形機器人組裝廠，但多家代理商已接觸組裝廠與原始研發廠（含 Tesla 供應鏈）；仍處研發階段，能否通過驗證上市不明朗。
- EIP 系列與微型致動器獲 2026 年法國設計獎銀獎。
關鍵 Claim
| Claim | 類型 | 來源 | 日期 | 信心 |
|---|---|---|---|---|
| 人形機器人長線市場空間，2030 年估達 100 萬台 | thesis | 統一投顧法說 memo | 2026-08-14 | 中（產業長線估計，非公司財測） |
| 美國市場毛利率較中國大陸市場高 15% 以上 | fact | 統一投顧法說 memo | 2026-08-14 | 高（公司口徑） |
| 研磨級滾珠螺桿排單進度 | fact | 統一投顧法說 memo | 2026-08-14 | 中（存疑：重點摘要稱排單至 1Q27，QA 回答稱已排到 2Q27，原文口徑不一致，未強行統一） |
風險與注意事項
- 中國新能源車用線性滑軌偏低階、內卷嚴重，同業產能利用率拉升後毛利率恐承壓，為統一投顧中立評等主因。
- 樹林廠本地員工不願值夜班，缺工瓶頸限制營收成長速度，仰賴移工引進與訓練進度。
- 研磨級螺桿交期／排單時點原文前後不一致（1Q27 vs 2Q27），保留原文，未強行統一。
來源
- 活動_全球傳動4540_2Q26法說逐字稿_20260814，法人說明會逐字稿，2026-08-14 — 與統一 memo 同場次的公司原話版本；補充 2Q26 由虧轉盈（EPS 0.14、1H 0.25）、毛利率 14.4%→21.4%、稼動率 82%、研磨級螺桿排單至 2027Q2、交期 6-8 個月、EIP 系列對應部位與一台 14 顆致動器假設
- 活動_全球傳動4540_統一2Q26法說memo_20260814 — 統一投顧 藍焌朋，2026-08-14；2Q26 法說會 Call Memo