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3702_大聯大（市）

閱讀時間約 4 分鐘

3702_大聯大（市）

基本資料

大聯大（WPG Holdings）是台灣半導體通路與 IC 代理商，2026 年受惠全球 AI demand、inference / edge AI 與 AI computing 需求。Morgan Stanley 認為 WPG 雖對 AI GPU 與 AI ASIC 直接曝險有限，但在 CPU、networking、memory、PMIC 等 non-GPU AI computing 元件具良好曝險，足以拉升 2026 獲利。

資料來源：報告_MS_大聯大3702文華3036_20260519（Morgan Stanley, 2026-05-19）。

核心技術／競爭優勢

  • 1Q26 強勁財報：營收 NT3.17，+95% QoQ、+192% YoY，較 MSe 高 12%。
  • 2Q26 指引優於預期：公司指引營收 NT3.86，EPS QoQ 約 +22%。
  • AI computing 帶動：inference / edge AI 需求強勁；1Q26 需求來自 CPU、networking、memory、PMIC。
  • 資本效率改善：1Q26 ROWC 達 15.2%，高於 4Q25 的 11.5%。
  • 毛利率維持高檔：MS 預期 2026-2028 GM 約 4.3%，高於 2025 的 3.96%。

產品與應用

分類占比 / 數值說明
compute49%AI infra build-out 帶動
communication15%網通與通訊元件
consumer8%消費市場仍偏弱
industrial7%溫和成長
auto7%溫和成長
memory45%device type 占比；AI computing 需求支撐
core component23%自 4Q25 的 31% 主動下調以改善 margin

圖片 / 架構圖

WPG historical P/E 與 MS residual income model 估值摘要；MS 將 TP 上調至 NT$160。

WPG risk/reward：base case TP NT$160，隱含 12.5x 2026E EPS；AI computing 帶動 2026 revenue +34.5% YoY。

EPS 記錄

季度EPS (元)YoY備註
2026Q13.17+192%+95% QoQ，較 MSe 高 12%

EPS 預估

年度MS EPS（報告日：2026-05-19）備註
2026E12.51EPS 2026-2028 各上修 32%
2027E13.18AI computing 成長延續
2028E（資料未揭露）trimmed 表格 fragment 未清楚揭露 EPS 數字

目標價與評等

券商報告發布日評等目標價評價基礎來源
Morgan Stanley2026-05-19OverweightNT121）12.5x 2026E EPS；residual income model報告_MS_大聯大3702文華3036_20260519

時間軸

時間事件類型重要性備註
2026Q1EPS NT$3.17，較 MSe 高 12%財報⭐⭐⭐AI infra 與半導體需求帶動
2026Q2營收指引 NT3.86指引⭐⭐⭐GM 4.35%、OPM 2.58%
2026營收預期 +34.5% YoY成長⭐⭐⭐AI computing 抵銷非 AI 疲弱
2026-2028GM 維持約 4.3%毛利⭐⭐2025 GM 3.96%

供應鏈位置

  • 所屬供應鏈：供應鏈_Agentic_AI基礎設施
  • 角色：半導體通路 / IC 代理，受惠 AI computing 元件需求，而非直接主攻 AI GPU 或 AI ASIC。
  • 與 3036_文曄（市） 差異：WPG 投資論點偏 non-GPU AI computing；WT 偏 AI ASIC 與 data center component distribution。

相關公司

公司關係說明
3036_文曄（市）同業 / 比較標的同為台灣半導體通路商，MS 同篇報告比較 AI 受惠差異

風險與注意事項

  • 非 AI 半導體需求若因總經風險收縮，WPG revenue / GM 可能受壓。
  • consumer market 曝險仍高，高記憶體成本可能壓抑消費端需求。
  • 客戶 margin 壓力或市占流失可能影響 PT / rating。

來源

關係圖譜

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