PDF 原檔：報告_群益_美律2439_20261102_original.pdf
原始內容
研究員：劉宜和 yiho.liu@capital.com.tw
前日收盤價
76.00 元
目標價
3個月
85.00 元
12個月
85.00元
近期報告日期、評等及前日股價
| 08/03/2026 | Trading Buy | 8 0 . 20 |
|---|---|---|
| 05/04/2026 | Trading Buy | 8 6 . 00 |
| 03/25/2026 | Neutral | 8 2 . 10 |
| 03/03/2026 | Buy | 9 1 . 20 |
| 01/23/2026 | Buy | 109.50 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) 2 , 486 | |
|---|---|
| 市值(億元) | 1 89 |
| 目前每股淨值(元) | 6 8 . 39 |
| 外資持股比(%) | 1 1 . 42 |
| 投信持股比(%) | 0 . 51 |
| 董監持股比(%) | 1 0 . 09 |
| 融資餘額(張) | 4 , 195 |
| 現金股息配發率(%) | 76.20 |
產品組合
- 耳機：66.52%
- 音響及揚聲器：24.67%
- 其他：8.81%
股價相對大盤走勢
—2439 —TWSE
美律(2439 TT)
個股報告
2026年11月2日
Trading Buy
進入全年營運高點，維持Trading Buy投資評等。
投 資 建 議：受 到 成 本 高 漲 與 缺 料 的 衝 擊，毛 利 率 來 到 近 年 低 點， 但隨著 Speaker 業務進入全年最旺一季，營收進入全年高點，隨 著日本業務可望成長，2027 年營運將能持續成長，故維持 Trading Buy投資評等。
進入傳統旺季，3Q26 營收 129.71 億元，QoQ+24.27%，EPS0.47 元：3Q26，消費性聲學產品進入傳統需求旺季，大客戶頭戴式 音樂耳機放量出貨，電競耳機穩健成長，TWS 新款耳機出貨， 帶動耳機營收季增；美系客戶手機出貨五個專案，包含首次發 售的摺疊手機，手機用 Speaker 營收維持高峰，NB/PC 新機需 求推升 Speaker 出貨，歐系客戶藍芽音箱量產出貨，推高 Speaker 營收季增，3Q26 營收 129.71 億元，QoQ+24.27%，稅後淨利 1.16 億元，QoQ-6.59%，EPS0.47元。
Speaker 出貨進入全年高峰，預估 4Q26 營收 135.01 億元， QoQ+4.08%，EPS0.47 元：展望 4Q26，AI 基礎建設吸納大量半 導體資源，DRAM、NAND Flash、被動元件因供不應求而漲價， 晶 片 因 晶 圓 廠 產 能 排 擠 而 供 應 不 足，導 致 成 本 上 升、交 期 延 遲， 預期耳機營收季減；美系客戶新款手機量產，推動手機 Speaker 持續成長，帶動 Speaker 營收來到全年高點，預估 4Q26 營收 135.01 億元，QoQ+4.08%，稅後淨利 1.16 億元，QoQ+0.17%， EPS0.47元。
有機與併購成長並行，預估 2026 年營收 478.80 億元，
YoY+2.99%，EPS2.47 元：展望 2026 年，頭戴式音樂耳機持續 引領耳機營收成長，美系客戶將推出摺疊手機，加上 Pro 版手 機今年將有較大變革可望維持銷量，有利於手機電聲元件營收 維持穩健，併購MWT Holdings切入日系消費性聲學龍頭業者 供應鏈，對未來營收、獲利貢獻將逐步放大，預估 2026 年營收 478.80 億元，YoY+2.99%，稅後淨利 6.14 億元，YoY-54.07%， EPS2.47元。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 47,880 | 53,513 | 57,004 | 13,122 | 14,184 | 10,971 | 10,438 | 12,971 | 13,501 | 9,361 | 11,304 | 15,932 |
| 營業毛利淨額 | 4,938 | 5,605 | 5,959 | 1,668 | 1,649 | 1,297 | 1,042 | 1,325 | 1,274 | 1,004 | 1,294 | 1,719 |
| 營業利益 | 599 | 1,220 | 1,100 | 563 | 547 | 207 | 4 | 227 | 163 | 84 | 252 | 577 |
| 稅後純益 | 614 | 794 | 866 | 583 | 398 | 258 | 124 | 116 | 116 | 70 | 161 | 384 |
| 稅後EPS(元) | 2.47 | 3.19 | 3.48 | 2.34 | 1.60 | 1.04 | 0.50 | 0.47 | 0.47 | 0.28 | 0.65 | 1.54 |
| 毛利率(%) | 10.31% | 10.47% | 10.45% | 12.71% | 11.63% | 11.83% | 9.98% | 10.21% | 9.43% | 10.73% | 11.45% | 10.79% |
| 營業利益率(%) | 1.25% | 2.28% | 1.93% | 4.29% | 3.86% | 1.88% | 0.03% | 1.75% | 1.20% | 0.90% | 2.23% | 3.62% |
| 稅後純益率(%) | 1.28% | 1.48% | 1.52% | 4.44% | 2.81% | 2.35% | 1.19% | 0.89% | 0.86% | 0.75% | 1.43% | 2.41% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 2.99% | 11.77% | 6.52% | 27.07% | 8.09% | -22.65% | -4.86% | 24.27% | 4.08% | -30.66% | 20.75% | 40.94% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | -54.07% | 29.32% | 9.04% | 22,119.11% | -31.70% | -35.23% | -51.85% | -6.59% | 0.17% | -39.32% | 128.91% | 137.92% |
註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本24.86億元計算。
美律ESG：
美律於 2021 年正式加入由氣候組織與碳揭露計畫(Carbon Disclosure Project, CDP)所主導的全球再生能源倡議「RE100」，提出2050年達成100% 使 用 再 生 能 源 的 承 諾，將 使 用 再 生 能 源 的 推 進 時 程 列 入 中 長 期 目 標。為 達成 再 生 能 源 使 用 目 標，美 律 將 持 續 透 過 能 源 效 率 管 理 與 提 升，評 估 各 營 運 據點 建置屋頂型太陽能設備之可行性，且積極尋找當地再生能源業者簽訂購電 協 議，同 時 配 合 採 購 國 際 再 生 能 源 憑 證，以 逐 年 提 高 再 生 能 源 使 用 比 例，朝 向生產低碳化的方向持續邁進。為響應全球淨零碳排的氣候行動，美律將 「2050 淨零碳排」設定為集團環境永續行動的重要藍圖，將以降低能源碳 排放量與使用再生能源為首要目標，積極將環境永續的概念融入到產品的 設 計 與 開 發，提 高 環 境 資 源 的 使 用 效 率，最 後 將 以 碳 補 償 機 制 作 為 碳 排 抵銷 的最終手段。
進入傳統旺季，3Q26營收129.71億元，QoQ+24.27%，EPS0.47元：
3Q26，消費性聲學產品進入傳統需求旺季，大客戶頭戴式音樂耳機放量出 貨，電競耳機穩健成長，TWS 新款耳機出貨，帶動耳機營收季增；美系客 戶手機出貨五個專案，包含首次發售的摺疊手機，手機用 Speaker 營收維持 高峰，NB/PC 新機需求推升 Speaker 出貨，歐系客戶藍芽音箱量產出貨，推 高Speaker營收季增。
進入傳統旺季，3Q26營收129.71億元，QoQ+24.27%。
雖然 Speaker 營收放量將壓抑毛利率表現，但因大量出貨的頭戴式音樂耳機 良率提升，有助於改善毛利率表現，3Q26 毛利率略優於 2Q26 的水準，但 因業外獲利貢獻少於 2Q26，稅後淨利 1.16 億元，QoQ-6.59%，EPS0.47 元。
Speaker 出貨進入全年高峰，預估 4Q26 營收 135.01 億元，QoQ+4.08%， EPS0.47元：
展望4Q26，AI基礎建設吸納大量半導體資源，DRAM、NAND Flash、被動 元件因供不應求而漲價，晶片因晶圓廠產能排擠而供應不足，導致成本上 升、交期延遲，預期耳機營收季減；美系客戶新款手機量產，推動手機 Speaker 持續成長，帶動Speaker營收來到全年高點。
Speaker出貨進入全年高峰，預估4Q26營收135.01億元，QoQ+4.08%。
由於耳機營收比重下滑、Speaker 營收比重提升，預期產品組合轉差，預期 毛利率將不如 3Q26，但因 Speaker 營收增加有助提高認列投資收益，預估 稅後淨利1.16億元，QoQ+0.17%，EPS0.47元。
有機與併購成長並行，預估 2026 年營收 478.80 億元，YoY+2.99%，EPS2.47 元：
展望 2026 年，頭戴式音樂耳機持續引領耳機營收成長，美系客戶將推出摺 疊手機，加上 Pro 版手機今年將有較大變革可望維持銷量，有利於手機電聲 元件營收維持穩健，併購MWT Holdings切入日系消費性聲學龍頭業者供應 鏈，對未來營收、獲利貢獻將逐步放大。
在耳機方面，電競耳機方面，由於市場無遊戲大作推出，且未出現換機潮， 預期電競耳機出貨穩健；TWS 耳機因客戶開案保守，且未能如美系手機品
個股報告
2026年11月2日
個股報告
2026年11月2日
牌在 TWS 耳機添加 AI 功能，預期整體銷售表現較為疲弱。但因為頭戴式 音 樂 耳 機 具 有 造 型 且 音 效 較 佳，目 前 消 費 者 偏 好 重 回 頭 戴 式 音 樂 耳 機，加上 新 增 中 國 與 歐 洲 品 牌 客 戶 出 貨 成 長，推 動 頭 戴 式 音 樂 耳 機 營 收 持 續 年 增，成 為耳機營收年增的主要動能。
在電聲元件方面，美系客戶雖然停產超薄手機，但 Pro 版手機主鏡頭將添增 可變光圈，拍照畫質細膩程度將更上一層，Face ID元件進一步縮小，螢幕 上的動態島可望變小，螢幕可視面積進一步擴大，預期 Pro 版手機銷售動能 可望抵銷記憶體漲價不利因素而維持穩健，摺疊手機將可望帶動手機客戶 總銷量再次成長，預期手機電聲元件營收將受惠於高階機種而維持穩健的 表現。
在MWT Holdings方面，併入美律之後，該公司泰國工廠生產的耳機零組件 將 直 接 供 貨 給 美 律 泰 國 廠 生 產 整 機；藉 由 此 次 併 購 案，美 律 切 入 日 系 消 費性 聲學龍頭業者供應鏈，對未來營收貢獻將逐步放大。
有機與併購成長並行，預估2026年營收478.80億元，YoY+2.99%。
AI 基礎建設吸取大量產能，推升多樣電子零組件成本上升，公司正在推動 產 地 多 元 化，新 設 置 的 生 產 基 地 良 率 有 待 提 升，多 方 因 素 影 響 導 致 毛 利 率下 滑，獲利能力轉差，加上併入MWT Holdings增加費用，預估稅後淨利6.14 億元，YoY-54.07%，EPS2.47元。
投資建議：
受到成本高漲與缺料的衝擊，毛利率來到近年低點，但隨著 Speaker 業務進 入全年最旺一季，營收進入全年高點，隨著日本業務可望成長，2027 年營 運將能持續成長，故維持Trading Buy投資評等。
Forward PE Band
個股報告
2026年11月2日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
個股報告
2026年11月2日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產負債表 資產總計 | 2013 39,120 | 44,795 | 44,931 | 45,179 | 45,678 | 損益表 營業收入淨額 | 43,855 | 46,491 | 47,880 | 53,513 | 57,004 |
| 流動資產 | 26,906 | 31,548 | 31,869 | 32,996 | 33,289 | 營業成本 | 38,007 | 40,871 | 42,942 | 47,908 | 51,045 |
| 現金及約當現金 | 8,587 | 9,798 | 10,023 | 10,313 | 10,437 | 營業毛利淨額 | 5,849 | 5,621 | 4,938 | 5,605 | 5,959 |
| 應收帳款與票據 | 11,709 | 13,390 | 13,633 | 13,930 | 14,181 | 營業費用 | 3,987 | 4,162 | 4,339 | 4,385 | 4,859 |
| 存貨 | 4,859 | 6,706 | 6,942 | 7,234 | 7,590 | 營業利益 | 1,862 | 1,459 | 599 | 1,220 | 1,100 |
| 採權益法之投資 | 5,915 | 6,273 | 5,887 | 4,971 | 4,868 | EBITDA | 3,825 | 2,787 | 1,939 | 2,639 | 2,604 |
| 不動產、廠房設備 | 4,366 | 5,038 | 5,358 | 5,678 | 6,018 | 業外收入及支出 | 1,289 | 671 | 593 | 348 | 348 |
| 負債總計 | 19,927 | 25,707 | 25,730 | 25,621 | 25,904 | 稅前純益 | 3,151 | 2,130 | 1,191 | 1,741 | 1,900 |
| 流動負債 | 14,101 | 20,331 | 20,560 | 21,287 | 21,339 | 所得稅 | 710 | 315 | 62 | 390 | 441 |
| 應付帳款及票據 | 10,423 | 12,563 | 12,614 | 12,849 | 13,163 | 稅後純益 | 2,143 | 1,337 | 614 | 794 | 866 |
| 非流動負債 | 5,826 | 5,375 | 5,118 | 4,047 | 3,965 | 稅後EPS(元) | 8.62 | 5.38 | 2.47 | 3.19 | 3.48 |
| 權益總計 | 19,193 | 19,088 | 19,201 | 19,558 | 19,774 | 完全稀釋EPS** | 8.62 | 5.38 | 2.47 | 3.19 | 3.48 |
| 普通股股本 | 2,535 | 2,538 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 7,830 | 7,311 | 7,424 | 7,781 | 7,997 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本24.86【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 18,019 | 17,549 | 17,199 | 16,999 | 16,621 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本24.86億元計算 |
| 負債及權益總計 | 39,120 | 44,795 | 44,931 | 45,179 | 45,678 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) |
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 19.53% | 6.01% | 2.99% | 11.77% | 6.52% |
| 營業活動現金 | 2,029 | 1,118 | 2,664 | 3,050 | 3,286 | 營業毛利淨額 | 23.34% | -3.90% | -12.15% | 13.51% | 6.32% |
| 稅前純益 | 3,151 | 2,130 | 1,191 | 1,741 | 1,900 | 營業利益 | 63.63% | -21.66% | -58.92% | 103.58% | -9.84% |
| 折舊及攤銷 | 816 | 772 | 1,339 | 1,419 | 1,504 | 稅後純益 | 62.33% | -37.64% | -54.07% | 29.32% | 9.04% |
| 營運資金變動 | -1,483 | -1,388 | -427 | -355 | -294 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | -455 | -396 | 561 | 245 | 176 | 毛利率 | 13.34% | 12.09% | 10.31% | 10.47% | 10.45% |
| 投資活動現金 | 100 | -1,283 | -1,281 | -1,117 | -1,418 | EBITDA(%) | 8.72% | 5.99% | 4.05% | 4.93% | 4.57% |
| 資本支出淨額 | -789 | -1,300 | -800 | -800 | -850 | 營益率 | 4.25% | 3.14% | 1.25% | 2.28% | 1.93% |
| 長期投資變動 | 656 | -186 | -600 | -600 | -600 | 稅後純益率 | 4.89% | 2.88% | 1.28% | 1.48% | 1.52% |
| 其他投資現金 | 233 | 203 | 119 | 283 | 32 | 總資產報酬率 | 5.48% | 2.98% | 1.37% | 1.76% | 1.90% |
| 籌資活動現金 | 735 | 1,491 | -1,158 | -1,643 | -1,744 | 股東權益報酬率 | 11.17% | 7.00% | 3.20% | 4.06% | 4.38% |
| 長借/公司債變動 | 2,178 | -351 | -257 | -1,071 | -81 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 475 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 50.94% | 57.39% | 57.26% | 56.71% | 56.71% |
| 發放現金股利 | -1,031 | -1,851 | -1,015 | -995 | -1,243 | 負債/淨值比(%) | 103.82% | 134.68% | 134.00% | 131.00% | 131.00% |
| 其他籌資現金 | -887 | 3,692 | 115 | 423 | -419 | 流動比率(%) | 190.81% | 155.17% | 155.00% | 155.00% | 156.00% |
| 淨現金流量 | 3,060 | 1,211 | 225 | 290 | 124 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 5,527 | 8,587 | 9,798 | 10,023 | 10,313 | 存貨天數 | 41.68 | 51.64 | 58.00 | 54.00 | 53.00 |
| 期末現金 | 8,587 | 9,798 | 10,023 | 10,313 | 10,437 | 應收帳款天數 | 87.76 | 98.53 | 103.00 | 94.00 | 90.00 |
資料來源：CMoney、群益
季度損益表
| (百萬元) | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 1Q28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 10,327 | 13,122 | 14,184 | 10,971 | 10,438 | 12,971 | 13,501 | 9,361 | 11,304 | 15,932 | 16,916 | 10,504 |
| 營業成本 | 9,117 | 11,455 | 12,535 | 9,673 | 9,396 | 11,646 | 12,227 | 8,357 | 10,010 | 14,213 | 15,328 | 9,440 |
| 營業毛利淨額 | 1,209 | 1,668 | 1,649 | 1,297 | 1,042 | 1,325 | 1,274 | 1,004 | 1,294 | 1,719 | 1,588 | 1,064 |
| 營業費用 | 965 | 1,104 | 1,102 | 1,091 | 1,038 | 1,098 | 1,111 | 920 | 1,042 | 1,142 | 1,281 | 1,050 |
| 營業利益 | 244 | 563 | 547 | 207 | 4 | 227 | 163 | 84 | 252 | 577 | 307 | 14 |
| 業外收入及支出 | -197 | 263 | 219 | 221 | 158 | 45 | 168 | 85 | 21 | 111 | 131 | 86 |
| 稅前純益 | 47 | 827 | 766 | 428 | 162 | 271 | 330 | 218 | 361 | 705 | 456 | 173 |
| 所得稅 | -59 | 77 | 204 | 43 | -91 | 54 | 56 | 50 | 82 | 156 | 101 | 42 |
| 稅後純益 | 3 | 583 | 398 | 258 | 124 | 116 | 116 | 70 | 161 | 384 | 178 | 22 |
| 最新股本 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 | 2,486 |
| 稅後EPS(元) | 0.01 | 2.34 | 1.60 | 1.04 | 0.50 | 0.47 | 0.47 | 0.28 | 0.65 | 1.54 | 0.72 | 0.09 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 11.71% | 12.71% | 11.63% | 11.83% | 9.98% | 10.21% | 9.43% | 10.73% | 11.45% | 10.79% | 9.39% | 10.13% |
| 營業利益率(%) | 2.36% | 4.29% | 3.86% | 1.88% | 0.03% | 1.75% | 1.20% | 0.90% | 2.23% | 3.62% | 1.81% | 0.13% |
| 稅後純益率(%) | 0.03% | 4.44% | 2.81% | 2.35% | 1.19% | 0.89% | 0.86% | 0.75% | 1.43% | 2.41% | 1.05% | 0.21% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 16.58% | 27.07% | 8.09% | -22.65% | -4.86% | 24.27% | 4.08% | -30.66% | 20.75% | 40.94% | 6.18% | -37.90% |
| 營業利益 | 133.91% | 130.78% | -2.87% | -62.25% | -98.27% | 6251.02% | -28.22% | -48.16% | 199.25% | 128.57% | -46.79% | -95.54% |
| 稅前純益 | -90.42% | 1659.81% | -7.33% | -44.15% | -62.11% | 67.53% | 21.46% | -33.79% | 65.42% | 95.29% | -35.38% | -62.07% |
| 稅後純益 | -99.26% | 22119.11% | -31.70% | -35.23% | -51.85% | -6.59% | 0.17% | -39.32% | 128.91% | 137.92% | -53.49% | -87.86% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 0.31% | 2.07% | 14.83% | 23.85% | 1.08% | -1.16% | -4.82% | -14.67% | 8.30% | 22.83% | 25.30% | 12.21% |
| 營業利益 | -40.20% | -25.46% | 5.60% | 97.93% | -98.54% | -59.78% | -70.27% | -59.18% | 6971.80% | 154.51% | 88.66% | -83.77% |
| 稅前純益 | -93.99% | -4.35% | -21.34% | -12.78% | 245.05% | -67.15% | -56.95% | -48.96% | 122.87% | 159.80% | 38.21% | -20.83% |
| 稅後純益 | -99.47% | -6.99% | -39.72% | -27.08% | 4632.95% | -80.10% | -70.82% | -72.67% | 29.96% | 231.01% | 53.68% | -69.25% |
註1：稅後EPS以股本24.86億元計算
註2：自2013年開始，稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
個股報告
2026年11月2日
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 中立(Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 預期近期股價將處於盤整 | |
| 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一 旦 我 們 給 予 特 定 個 股「 強 力 買 進 」、「 買 進 」或「 區 間 操 作 」之 投 資 評 等， 就 是 責 任 的 開 始，爾 後 將 透 過 各 式 研 究 報 告 作 定 期 性、持 續 性 追 蹤 基 本 面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌。
圖片清單（已驗證 2026-11-02）
- 報告_群益_美律2439_20261102_001.png（16.7KB）：文字卡／小圖，未逐張驗（<40KB，股價相對大盤走勢）
- 報告_群益_美律2439_20261102_002.png（83.1KB）：真資料圖（評價）。親眼所見：2023Q1 至 2026Q3 股價與 10X／12X／14X／16X／18X Forward PE 通道，股價自 2024 年約 125 元高點回落至末端約 80 元，位於 18X 線以下。屬股價評價圖，不嵌 lib。
- 報告_群益_美律2439_20261102_003.png（66.4KB）：真資料圖（評價）。親眼所見：同期股價與 PB 1.2／1.4／1.6／1.8／2.0 倍通道，末端股價約 80 元，介於 PB 1.2 與 1.4 倍線之間。屬股價評價圖，不嵌 lib。