PDF 原檔：報告_群益_矽力-KY_20260526_original.pdf
原始內容
71 * (%)
2 15 EPS(i)
6.39
13.17%
₴ (%).
YoY/000(%)|
120%
90% -
60% -
CAPITAL
30%
51.62%
1.94%
0%
-30% -
-60%|
-90%
•I R R:31.00%
• Ả HỀ : 14.00%
研究員：陳俐妍
ly.c@capital.com.tw
前日收盤價
618.00 元
目標價
3 個月
743.00 元
12 個月
743.00 元
02/2026
近期報告日期、評等及前日股價
05/18/2026
Buy
468.0
05/12/2026
Buy
468.0
10/16/2025
Neutral
233.0
09/15/2025
Buy
280.0
09/01/2025
Trading Buy
308.0
公司基本資訊
目前股本 ( 百萬元 )
970
市值 ( 億元 )
2,398
目前每股淨值 ( 元 )
98.23
外資持股比 ( %)
80.73
投信持股比 ( %)
3.49
董監持股比 ( %)
11.01
融資餘額 ( 張 )
6,547
現金股息配發率 ( %)
39.88
產品組合
股價相對大盤走勢
20.35
24.92%
51.44%
0.92
53.89%
1.62
13.80%
11.49%
51.47%
1.75
14.28%
4.36%
50.29%
2.09
15.01%
51.19%
33 430
8.76%
-19.86%
13.20%
1
矽力 *-KY(6415 TT)
3.20
20.79%
51.39%
3.88
3.23
19.80%
51.52%
50.49%
4.04%
21.04%
20.02%
-12.68%
個股報告
2026 年 5 月 26 日
Buy
訂單能見度佳，維持 Buy ，調升目標價至 743 元。
投資建議：矽力 -KY 正式向客戶發出產品價格調整通知書，自 07/01/2026 起調漲部分產品價格，因相關原材料價格持續走高、 物流成本增加、晶圓製造、封裝測試以及人力成本持續上升， 導致整體營運成本明顯提高。矽力 -KY 2026 年營運展望樂觀， 成長動能主要來自汽車和資料中心領域，預期汽車產品營收占 比重將接近 20% 。矽力 -KY 2H26 在新客戶、新產品及市占率 提升效應下，業績應可比 1H26 佳，有機會回到長期成長軌跡， 年增率達 20~30% 。預估 2026 年矽力 -KY 稅後 EPS 11.47 元。 由於訂單能見度佳， Data Center 出貨較預期快，維持矽力 *-KY Buy 的投資建議，調高目標價至 743 元。
1Q26 稅後 EPS 1.98 元： 1Q26 營收 48.61 億元 (QoQ-9.9% 、 YoY+18.7%) ，在整體市場衰退環境中仍實現逆勢年成長，主要 受新產品開始量產所推動，且 1Q26 營收表現優於公司原先預 期，營收 YoY 近 20% ，原先預期 2H26 才會達到此目標。產品 組合方面，消費性電子占 36% 、工控 33% 、資訊產品 12% 、汽 車電子 13% 、網通產品 6% 。工控受數據中心相關應用驅動；汽 車領域持續成長，來自新客戶及新產品的量產推動。毛利率方 面， 1Q26 毛利率為 48.22% 減少 2.97 個百分點。因庫存跌價損 失、產品組合、成本上升。 1Q26 矽力 *-KY 稅後 EPS 1.98 元。
預估 2Q26 稅後 EPS 2.41 元： 2Q26 整體營收動能與 1Q26 類 似，將持續維持 YoY+20% 以上的成長幅度。車用業務在 2Q26 拉貨動能持續全面 ramp-up 。數據中心相關應用，除伺服器主 板外，周邊產品如記憶體、光模組等也有成長， 2Q26 供應端緊 張，客戶長單及急單增加，供不應求來自新興應用占用產能， 如 AI 數據中心、新能源及汽車行業智能化與電動化，推升半 導體需求。公司近期已開始正式與客戶商談漲價，客戶為確保 產能供應已逐漸接受調價，成本壓力將逐步轉嫁給終端用戶， 預估 2Q26 毛利率約 49.4% 左右， 2Q26 稅後 EPS 2.41 元。
| ( 百萬元 ) | 2025 | 2026F | 2027F | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 18,812 | 23,743 | 31,681 | 4,094 | 4,564 | 4,763 | 5,392 | 4,860 | 5,745 | 5,977 | 7,161 | 6,253 |
| 營業毛利淨額 | 9,710 | 11,945 | 16,297 | 2,206 | 2,349 | 2,395 | 2,760 | 2,343 | 2,840 | 3,072 | 3,690 | 3,157 |
| 營業利益 | 2,161 | 3,986 | 8,052 | 244 | 545 | 608 | 764 | 390 | 886 | 1,093 | 1,616 | 1,184 |
| 稅後純益 | 2,478 | 4,451 | 7,894 | 359 | 630 | 680 | 809 | 769 | 934 | 1,242 | 1,506 | 1,252 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 6.39 | 11.47 | 20.35 | 0.92 | 1.62 | 1.75 | 2.09 | 1.98 | 2.41 | 3.20 | 3.88 | 3.23 |
| 毛利率 (%) | 51.62% | 50.31% | 51.44% | 53.89% | 51.47% | 50.29% | 51.19% | 48.22% | 49.43% | 51.39% | 51.52% | 50.49% |
| 營業利益率 (%) | 11.49% | 16.79% | 25.42% | 5.96% | 11.93% | 12.77% | 14.16% | 8.03% | 15.43% | 18.29% | 22.57% | 18.94% |
| 稅後純益率 (%) | 13.17% | 18.75% | 24.92% | 8.76% | 13.80% | 14.28% | 15.01% | 15.82% | 16.25% | 20.79% | 21.04% | 20.02% |
| 營業收入 YoY/QoQ(%) | 1.94% | 26.21% | 33.43% | -19.86% | 11.49% | 4.36% | 13.20% | -9.86% | 18.21% | 4.04% | 19.80% | -12.68% |
| 稅後純益 YoY/QoQ(%) | 8.39% | 79.63% | 77.35% | -59.93% | 75.70% | 7.99% | 18.91% | -4.98% | 21.45% | 33.08% | 21.25% | -16.91% |
— 6415 — TWSE
11.47
18.75%
26.21%
50.31%
1.98
48.22%
-9.86%
15.82%
16.25%
18.21%
2.41
CAPITAL
矽力 *-KY ESG ：
環境管理政策
矽力 *-KY 致力於提升各項資源之利用效率，並使用對環境負荷衝擊低之再 生物料，使地球資源能永續利用。針對環境管理，採預防為主、防治結合、 綜合治理等原則；致力於推行綠色環保及節能減碳的行動；實行污染物達標 排放和污染物總量控制的原則。
另外，依循 ISO 14001 環境管理框架，建立內部管理制度。該制度包括下 列項目：
- 收集與評估營運活動對自然環境所造成影響之充分且及時之資訊
- 建立可衡量之環境永續目標，並定期檢討其發展之持續性及相關性
- 訂定具體計畫或行動方案等執行措施，定期檢討其運行之成效。
人才管理政策
矽力 *-KY 重視專業人才之培訓與發展，除提供良好的工作環境、晉升管道 外，亦提供完整的教育訓練以培訓多元化研發人才，並持續維持員工福利與 分紅認股政策，以吸引優秀設計人才加入。此外，持續用心經營與員工之關 係，建立良好溝通管道，以加強員工之向心力與凝聚力，降低人員異動之風 險。另外公司依靠資深的領導團隊，建立培訓和管理體系，有效累積專業知 識，孕育企業永續發展底蘊。
公司治理情形，矽力 *-KY 董事會為集團最高治理單位，依循「證券交易法」 、 「公司法」、「上市上櫃公司治理實務守則」等法令規章落實公司治理。為 深化董事會職能，於董事會下設立審計委員會，強化集團內稽和內控的有效 性與財報的允當表達；設立薪資報酬委員會，提升董事會成員以及經理人薪 酬決定之透明性。
2
個股報告
2026 年 5 月 26 日
Forward PE Band
Forward PB Band
2600
1000
2400
900
2200
CAPITAL
800
2000
700
1800 -
1600
600
1400 -
500
1200
400
1000
300
800
200
600
400
100
200
0
0
- Price
-PB3
- 15X - 30X — 45X — 60X - 75X
PB8 - PB13 - PB18
Forward PE Band
3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
3Q22 4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26
資料來源： CMoney ，群益預估彙整
個股報告
2026 年 5 月 26 日
Forward PB Band
，群益預估彙整
資料來源： CMoney
— Price
- PB23
CAPITAL
資產負債表
2013
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 34,422 | 40,522 | 44,171 | 47,646 | 53,574 |
| 流動資產 | 22,853 | 26,952 | 25,196 | 25,080 | 29,903 |
| 現金及約當現金 | 12,694 | 16,203 | 9,756 | 12,485 | 13,228 |
| 應收帳款與票據 | 1,785 | 2,460 | 2,354 | 2,457 | 2,557 |
| 存貨 | 1,817 | 2,854 | 4,434 | 4,081 | 3,757 |
| 採權益法之投資 | 941 | 787 | 2,510 | 3,107 | 3,258 |
| 不動產、廠房設備 | 2,350 | 4,244 | 5,261 | 5,587 | 5,865 |
| 負債總計 | 2,881 | 4,807 | 6,418 | 6,465 | 6,325 |
| 流動負債 | 1,950 | 3,430 | 3,574 | 3,185 | 3,288 |
| 應付帳款及票據 | 492 | 568 | 945 | 880 | 855 |
| 非流動負債 | 931 | 1,378 | 2,844 | 3,346 | 3,126 |
| 權益總計 | 31,541 | 35,714 | 37,753 | 41,181 | 47,249 |
| 普通股股本 | 960 | 969 | 972 | 970 | 970 |
| 保留盈餘 | 18,596 | 20,135 | 21,902 | 25,330 | 31,398 |
| 母公司業主權益 | 30,928 | 35,207 | 37,317 | 40,775 | 46,842 |
| 負債及權益總計 | 34,422 | 40,522 | 44,171 | 47,646 | 53,574 |
現金流量表
百萬元
(
)
營業活動現金
稅前純益
折舊及攤銷
營運資金變動
其他營運現金
投資活動現金
資本支出淨額
長期投資變動
其他投資現金
籌資活動現金
長借
公司債變動
/
現金增資
發放現金股利
其他籌資現金
淨現金流量
期初現金
2023
3,873
622
724
3,012
-485
-4,573
-1,001
-3,773
200
-1,259
0
0
-1,722
463
-2,249
14,944
期末現金
12,694
資料來源：
CMoney 、群益
2024
2,542
2,583
713
-1,636
882
-1,156
-2,141
1,023
-38
1,141
1,136
0
-753
757
3,508
12,694
16,203
2025
2,304
2,677
791
-1,096
-68
-8,534
-2,060
-6,349
-124
765
1,658
0
-927
35
-6,446
16,203
9,756
2026F
8,164
4,878
832
184
2,270
-7,534
-1,834
-3,033
-2,667
2,097
502
0
-992
2,588
2,728
9,756
12,485
2027F
5,651
8,771
855
200
-4,176
-5,373
-2,012
-2,686
-675
466
-219
0
-1,827
2,512
744
12,485
13,228
損益表
百萬元
)
(
營業收入淨額
營業成本
營業毛利淨額
營業費用
營業利益
EBITDA
業外收入及支出
稅前純益
所得稅
稅後純益
稅後
EPS(
完全稀釋
)
元
EPS**
2023
15,427
8,848
6,579
7,099
-486
710
1,109
622
-15
746
1.92
1.92
個股報告
2026 年 5 月 26 日
2024
18,455
8,519
9,936
7,682
2,267
2,765
316
2,583
459
2,286
5.89
5.89
2025
2027F
2026F
18,812
9,102
9,710
7,567
2,161
3,112
516
2,677
144
2,478
6.39
6.39
註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
註 2 ：稅後 EPS 以股本 9.70 【最新股本】億元計算
註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 9.70 億元計算
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 (%) | |||||
| 營業收入淨額 | -34.38% | 19.62% | 1.94% | 26.21% | 33.43% |
| 營業毛利淨額 | -46.76% | 51.02% | -2.27% | 23.01% | 36.43% |
| 營業利益 | N.A | N.A | -4.69% | 84.48% | 102.02% |
| 稅後純益 | -87.65% | 206.46% | 8.39% | 79.63% | 77.35% |
| 獲利能力分析 (%) | |||||
| 毛利率 | 42.65% | 53.84% | 51.62% | 50.31% | 51.44% |
| EBITDA(%) | 4.60% | 14.98% | 16.54% | 24.34% | 30.53% |
| 營益率 | -3.15% | 12.28% | 11.49% | 16.79% | 25.42% |
| 稅後純益率 | 4.84% | 12.39% | 13.17% | 18.75% | 24.92% |
| 總資產報酬率 | 2.17% | 5.64% | 5.61% | 9.34% | 14.74% |
| 股東權益報酬率 | 2.37% | 6.40% | 6.56% | 10.81% | 16.71% |
| 償債能力檢視 | |||||
| 負債比率 (%) | 8.37% | 11.86% | 14.53% | 13.57% | 11.81% |
| 負債 / 淨值比 (%) | 9.14% | 13.46% | 17.00% | 15.70% | 13.39% |
| 流動比率 (%) | 1171.95% | 785.83% | 704.91% | 787.56% | 909.44% |
| 其他比率分析 | |||||
| 存貨天數 | 142.91 | 100.08 | 146.15 | 131.72 | 92.98 |
| 應收帳款天數 | 40.25 | 41.98 | 46.70 | 36.98 | 28.89 |
23,743
11,799
11,945
7,959
3,986
5,778
893
4,878
458
4,451
11.47
11.47
31,681
15,384
16,297
8,245
8,052
9,671
719
8,771
877
7,894
20.35
20.35
384.11
384.10594
CAPITAL
季度損益表
個股報告
2026 年 5 月 26 日
| ( 百萬元 ) | 4Q24 | 1Q25 | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 5,108 | 4,094 | 4,564 | 4,763 | 5,392 | 4,860 | 5,745 | 5,977 | 7,161 | 6,253 | 6,648 | 8,102 |
| 營業成本 | 2,279 | 1,888 | 2,215 | 2,368 | 2,632 | 2,517 | 2,905 | 2,905 | 3,471 | 3,096 | 3,249 | 3,930 |
| 營業毛利淨額 | 2,829 | 2,206 | 2,349 | 2,395 | 2,760 | 2,343 | 2,840 | 3,072 | 3,690 | 3,157 | 3,399 | 4,172 |
| 營業費用 | 1,910 | 1,966 | 1,809 | 1,791 | 2,001 | 1,953 | 1,953 | 1,979 | 2,073 | 1,973 | 1,979 | 2,037 |
| 營業利益 | 923 | 244 | 545 | 608 | 764 | 390 | 886 | 1,093 | 1,616 | 1,184 | 1,420 | 2,136 |
| 業外收入及支出 | 13 | 136 | 82 | 196 | 102 | 397 | 151 | 287 | 58 | 207 | 157 | 293 |
| 稅前純益 | 936 | 380 | 627 | 804 | 866 | 787 | 1,037 | 1,380 | 1,674 | 1,391 | 1,576 | 2,428 |
| 所得稅 | 147 | 20 | -1 | 79 | 46 | 49 | 104 | 138 | 167 | 139 | 158 | 243 |
| 稅後純益 | 895 | 359 | 630 | 680 | 809 | 769 | 934 | 1,242 | 1,506 | 1,252 | 1,419 | 2,186 |
| 最新股本 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 | 970 |
| 稅後 EPS( 元 ) | 2.31 | 0.92 | 1.62 | 1.75 | 2.09 | 1.98 | 2.41 | 3.20 | 3.88 | 3.23 | 3.66 | 5.63 |
| 獲利能力 (%) | ||||||||||||
| 毛利率 (%) | 55.38% | 53.89% | 51.47% | 50.29% | 51.19% | 48.22% | 49.43% | 51.39% | 51.52% | 50.49% | 51.13% | 51.49% |
| 營業利益率 (%) | 18.07% | 5.96% | 11.93% | 12.77% | 14.16% | 8.03% | 15.43% | 18.29% | 22.57% | 18.94% | 21.35% | 26.36% |
| 稅後純益率 (%) | 17.52% | 8.76% | 13.80% | 14.28% | 15.01% | 15.82% | 16.25% | 20.79% | 21.04% | 20.02% | 21.34% | 26.98% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 4.47% | -19.86% | 11.49% | 4.36% | 13.20% | -9.86% | 18.21% | 4.04% | 19.80% | -12.68% | 6.32% | 21.87% |
| 營業利益 | 28.40% | -73.56% | 123.17% | 11.73% | 25.50% | -48.91% | 127.24% | 23.31% | 47.86% | -26.73% | 19.87% | 50.44% |
| 稅前純益 | 19.01% | -59.44% | 65.18% | 28.30% | 7.64% | -9.14% | 31.84% | 33.08% | 21.25% | -16.91% | 13.33% | 54.06% |
| 稅後純益 | 18.91% | -59.93% | 75.70% | 7.99% | 18.91% | -4.98% | 21.45% | 33.08% | 21.25% | -16.91% | 13.33% | 54.06% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 19.25% | 6.56% | -1.11% | -2.60% | 5.55% | 18.72% | 25.88% | 25.50% | 32.82% | 28.66% | 15.72% | 35.55% |
| 營業利益 | 2257.98% | 215.39% | -0.56% | -15.36% | -17.27% | 59.85% | 62.77% | 79.65% | 111.67% | 203.58% | 60.14% | 95.38% |
| 稅前純益 | 468.32% | 62.96% | -0.12% | 2.30% | -7.48% | 107.28% | 65.43% | 71.60% | 93.30% | 76.77% | 51.96% | 75.92% |
| 稅後純益 | 556.39% | 359.65% | 12.38% | -9.61% | -9.60% | 114.39% | 48.19% | 82.62% | 86.21% | 62.84% | 51.96% | 75.92% |
註 1 ：稅後 EPS 以股本 9.70 億元計算
註 2 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。
CAPITAL
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進 (Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間 ≥ 35% |
| 買進 (Buy) | 15% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <35% |
| 區間操作 (Trading Buy) | 5% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <15% |
| 中立 (Neutral) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 中立 (Neutral) | 預期近期股價將處於盤整 |
| 中立 (Neutral) | 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。
「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。
一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。