PDF 原檔：報告_群益_日月光投控3711_20261106_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-11-09）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_群益_日月光投控3711_20261106_002.png |
61KB | 真資料圖 | Forward PE Band：股價線（2023-2026，至約 570 元，高點約 760）對 6X／12X／18X／24X／30X 本益比帶（30X 線至約 820）。屬評價圖，不嵌 lib |
報告_群益_日月光投控3711_20261106_003.png |
52KB | 真資料圖 | Forward PB Band：股價線對 PB1-PB5 帶（PB5 約 460、PB4 約 365）。屬評價圖，不嵌 lib |
001（17KB，股價相對大盤走勢）<40KB 未驗證。
原始內容
CAPITAL
研究員：陳俐妍 ly.c@capital.com.tw
前日收盤價
572.00元
目標價
3個月
626.00元
12個月
626.00元
近期報告日期、評等及前日股價
10/30/2026 Buy
693.00
09/23/2026 Buy
693.00
07/30/2026 Trading Buy 505.00
05/15/2026 Buy
488.50
04/16/2026 Buy
446.50
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) | 44,880 |
|---|---|
| 市值(億元) | 25,671 |
| 目前每股淨值(元) | 86.72 |
| 外資持股比(%) | 76.02 |
| 投信持股比(%) | 5.92 |
| 董監持股比(%) | 15.31 |
| 融資餘額(張) | 11,359 |
| 現金股息配發率(%) | 70.28 |
產品組合
- 集團合併封裝收入：48.95% 集團合併封装收入：48.95%
- 集團合併EMS收入：40.26% 集團合併EMS收入：40.26%
- 集團合併测试收入：9.81% 集團合併测试收入：9.81%
- 其他：0.98% 其他：0.98%
股價相對大盤走勢
—3711—TWSE
日月光投控(3711 TT)
個股報告
2026年11月6日
Trading Buy
AI前景不確定性提高，建議Trading Buy。
投資建議：AI 與 HPC 帶動的先進封測與測試需求成長快速，日 月光投控 2027 年 LEAP 營收目標預估在 2026 年 40 億美元基礎 上再翻倍，達80億美元以上，其中Full Process先進封裝營收 預估由 2026 年的 3 億美元成長至 10 億美元；4Q26 甫量產之 CPO 預估貢獻營收約 5 億美元(納入 LEAP 計算)。通用市場業 務成長動能有機會延續 2026 年 20%左右的成長趨勢；EMS 業 務亦會向上。2027 年 ATM 毛利率預期將以 30%為基準逐季向 上提升。預估日月光投控2027年稅後EPS 28.44元。晶片設計 已大量轉向由多顆小晶片與高頻寬記憶體堆疊的系統架構，使 台積電 CoWoS 產能供不應求。日月光投控將受惠台積電訂單外 溢需求，惟美國期中選舉民主黨大勝，目前未來 AI 前景不明， 因此對日月光投控投資建議為Trading Buy，目標價為626元 (PER22X)。
3Q26稅後EPS 6.02元：高階產能裝機進度比原先預期更快。 日月光投控 3Q26 營收 2,441.61 億元，QoQ+27.79%、 YoY+44.84%。其中3Q26 ATM營收1,514.85億元，QoQ+20.08%、 YoY+51.05%。皆優於公司原本預期 3Q26 整體合併營收 QoQ+21~22%，ATM 營收 QoQ+11~13%。合併毛利率較 2Q26 增 加1.09個百分點至22.10%。3Q26稅後EPS 6.02元。
2026 年資本支出 115 億美元左右：目前高階測試產能吃緊，配 合客戶的需求，日月光投控將 2026 年資本支出調高至 115 億美 元，其中 45 億美元將用於新廠房建設 70 億美元用於設備， YoY+109%左右。設備支出中，大約 56%用於封裝，40%用於測 試，其餘用於 EMS 和材料。整體而言，大約 70%的設備資本支 出是用於先進技術，大部分將分配給 LEAP，特別是封裝和晶圓 測試。折舊方面，雖部分折舊到期，但資本支出大量增加，日月 光投控預計 2026 年折舊費用 YoY+12~15%，折舊費用將達到約 新台幣750億元以上。
| (百萬元) | 2026F | 2027F | 2028F | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 872,428 | 1,113,359 | 1,281,908 | 168,569 | 177,915 | 173,662 | 191,064 | 244,161 | 263,541 | 246,674 | 260,971 | 296,162 |
| 營業毛利淨額 | 190,828 | 268,246 | 326,941 | 28,877 | 34,736 | 34,850 | 40,150 | 53,967 | 61,892 | 59,064 | 62,713 | 71,707 |
| 營業利益 | 112,314 | 165,358 | 209,647 | 13,201 | 17,690 | 17,532 | 21,134 | 33,142 | 40,545 | 36,000 | 38,312 | 44,608 |
| 稅後純益 | 94,472 | 127,624 | 158,062 | 10,870 | 14,714 | 14,148 | 21,068 | 26,996 | 32,277 | 27,848 | 29,605 | 34,390 |
| 稅後EPS(元) | 21.05 | 28.44 | 35.22 | 2.42 | 3.28 | 3.15 | 4.69 | 6.02 | 7.19 | 6.20 | 6.60 | 7.66 |
| 毛利率(%) | 21.87% | 24.09% | 25.50% | 17.13% | 19.52% | 20.07% | 21.01% | 22.10% | 23.48% | 23.94% | 24.03% | 24.21% |
| 營業利益率(%) | 12.87% | 14.85% | 16.35% | 7.83% | 9.94% | 10.10% | 11.06% | 13.57% | 15.38% | 14.59% | 14.68% | 15.06% |
| 稅後純益率(%) | 10.83% | 11.46% | 12.33% | 6.45% | 8.27% | 8.15% | 11.03% | 11.06% | 12.25% | 11.29% | 11.34% | 11.61% |
| 營業收入YoY/QoQ(%) | 35.18% | 27.62% | 15.14% | 11.82% | 5.54% | -2.39% | 10.02% | 27.79% | 7.94% | -6.40% | 5.80% | 13.48% |
| 稅後純益YoY/QoQ(%) | 132.36% | 35.09% | 23.85% | 44.52% | 35.36% | -3.85% | 48.92% | 28.14% | 19.56% | -13.72% | 6.31% | 16.16% |
- 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主；稅後EPS以股本448.80億元計算。
CAPITAL
日月光ESG：
永續浪潮不斷，ESG 成為企業競爭力的關鍵，日月光擴大台灣先進封測布局 的同時，更持續耕耘與扎根企業社會責任，致力於發展全方位的綠色概念。
永續治理：日月光集團是負責任的企業公民，以積極的行動確保商業行為符 合專業及道德的最高標準。公司長期的經營與成功必須仰賴企業的永續發 展及其社會責任的體現。
環境與綠色創新：日月光承諾持續增加資源再利用及減少溫室氣體與廢水 排放、廢棄物產生及化學品使用，以改善生態效益並保護環境。
供應鏈發展：日月光秉持「積極、互信、誠正、自省」的核心價值追求持續 成長，對於供應鏈管理日月光與時俱進，從選商、運用策略執行採購品項、 供應商整合，到集結各領域資源建構平台與集團採購制度標準化，更將永續 供應落實到採購日常管理，規範供應夥伴遵守行為準則，以「價值導向」引 導供應商重視永續發展，促進產業創新。
員工關懷與發展：日月光集團承諾提供給員工安全、健康及優質的工作環 境，確保人才多元化及保障人權，並使公司擁有高技能及經驗豐富的人力資 本。
社會參與：日月光集團積極參與慈善行動、教育計畫和社會工作回饋社區， 將資源做最完善的分配，並發揮正面的社會影響力。日月光集團的社會參與 策略係以「環保公益」、「產學教育」、「社區營造」及「對外倡議」為四 大發展面向，於「集團永續發展委員會」下設置了「社會參與團隊(Social Involvement Taskforce)」來促動集團內社會參與相關行動，並依循 LBG (London Benchmark Group)模式審視各個發展面向之相關投入、效益及其影 響，每半年進行業務績效檢視及報告。
Capital Care 群往黑心整
個股報告
2026年11月6日
CAPITAL
Forward PE Band
個股報告
2026年11月6日
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Forward PB Band
資料來源：CMoney，群益預估彙整
Capital Care 群往黑心整
CAPITAL
資產負債表
損益表
個股報告
2026年11月6日
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2013 740,698 | 889,333 | 1,098,513 | 1,225,547 | 1,340,828 | 營業收入淨額 | 595,410 | 645,388 | 872,428 | 1,113,359 | 1,281,908 |
| 流動資產 | 275,285 | 313,795 | 461,210 | 569,637 | 648,278 | 營業成本 | 498,478 | 531,195 | 681,600 | 845,113 | 954,967 |
| 現金及約當現金 | 76,493 | 92,469 | 132,286 | 165,197 | 187,081 | 營業毛利淨額 | 96,932 | 114,193 | 190,828 | 268,246 | 326,941 |
| 應收帳款與票據 | 113,420 | 125,042 | 144,347 | 148,599 | 267,717 | 營業費用 | 57,765 | 63,437 | 78,514 | 102,888 | 117,295 |
| 存貨 | 61,181 | 69,383 | 97,632 | 97,110 | 106,323 | 營業利益 | 39,166 | 50,756 | 112,314 | 165,358 | 209,647 |
| 採權益法之投資 | 20,717 | 25,520 | 19,427 | 20,703 | 29,340 | EBITDA | 106,392 | 124,364 | 187,351 | 253,087 | 310,223 |
| 不動產、廠房設備 | 312,531 | 421,115 | 519,745 | 530,634 | 515,008 | 業外收入及支出 | 2,517 | 545 | 5,375 | 2,568 | 1,568 |
| 負債總計 | 394,911 | 515,966 | 656,690 | 694,265 | 705,868 | 稅前純益 | 41,683 | 51,301 | 117,688 | 167,926 | 211,215 |
| 流動負債 | 230,940 | 244,349 | 339,827 | 363,333 | 381,271 | 所得稅 | 7,758 | 9,460 | 19,828 | 33,585 | 44,704 |
| 應付帳款及票據 | 78,221 | 88,754 | 121,323 | 138,933 | 154,367 | 稅後純益 | 32,482 | 40,658 | 94,472 | 127,624 | 158,062 |
| 非流動負債 | 163,972 | 271,617 | 284,295 | 280,752 | 258,983 | 稅後EPS(元) | 7.24 | 9.06 | 21.05 | 28.44 | 35.22 |
| 權益總計 | 345,787 | 373,368 | 441,822 | 531,283 | 634,960 | 完全稀釋EPS** | 7.24 | 9.06 | 21.05 | 28.44 | 35.22 |
| 普通股股本 | 44,121 | 44,361 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註1：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 123,947 | 140,171 | 208,626 | 298,086 | 401,764 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 | 註2：稅後EPS以股本448.80【最新股本】億元計算 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 323,523 | 346,900 | 411,430 | 494,173 | 589,402 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 | 註3：完全稀釋EPS以股本448.80億元計算 |
| 負債及權益總計 | 740,698 | 889,333 | 1,098,513 | 1,225,547 | 1,340,828 |
比率分析
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 現金流量表 | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | 成長力分析(%) | |||||
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F | 營業收入淨額 | 2.32% | 8.39% | 35.18% | 27.62% | 15.14% |
| 營業活動現金 | 90,788 | 142,249 | 180,606 | 203,645 | 272,971 | 營業毛利淨額 | 5.64% | 17.81% | 67.11% | 40.57% | 21.88% |
| 稅前純益 | 41,683 | 51,301 | 117,688 | 167,926 | 211,215 | 營業利益 | -2.88% | 29.59% | 121.28% | 47.23% | 26.78% |
| 折舊及攤銷 | 59,815 | 67,440 | 74,998 | 87,728 | 100,576 | 稅後純益 | 2.39% | 25.17% | 132.36% | 35.09% | 23.85% |
| 營運資金變動 | -3,845 | -9,292 | -14,985 | 13,880 | -112,896 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 其他營運現金 | -6,866 | 32,800 | 2,865 | -65,889 | 74,076 | 毛利率 | 16.28% | 17.69% | 21.87% | 24.09% | 25.50% |
| 投資活動現金 | -83,909 | -165,644 | -334,835 | -173,936 | -236,475 | EBITDA(%) | 17.87% | 19.27% | 21.47% | 22.73% | 24.20% |
| 資本支出淨額 | -78,614 | -162,149 | -356,584 | -162,760 | -188,027 | 營益率 | 6.58% | 7.86% | 12.87% | 14.85% | 16.35% |
| 長期投資變動 | -1,471 | -704 | -9,024 | -4,733 | -4,820 | 稅後純益率 | 5.46% | 6.30% | 10.83% | 11.46% | 12.33% |
| 其他投資現金 | -3,824 | -2,791 | 30,773 | -6,443 | -43,628 | 總資產報酬率 | 4.39% | 4.57% | 8.60% | 10.41% | 11.79% |
| 籌資活動現金 | -7,271 | 45,269 | 194,046 | 3,202 | -14,612 | 股東權益報酬率 | 9.39% | 10.89% | 21.38% | 24.02% | 24.89% |
| 長借/公司債變動 | 23,789 | 70,684 | 12,677 | -3,542 | -21,769 | 償債能力檢視 | |||||
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 負債比率(%) | 53.32% | 58.02% | 59.78% | 56.65% | 52.64% |
| 發放現金股利 | -22,459 | -23,034 | -29,438 | -44,881 | -62,833 | 負債/淨值比(%) | 114.21% | 138.19% | 148.63% | 130.68% | 111.17% |
| 其他籌資現金 | -8,601 | -2,381 | 210,807 | 51,625 | 69,990 | 流動比率(%) | 119.20% | 128.42% | 135.72% | 156.78% | 170.03% |
| 淨現金流量 | 9,208 | 15,976 | 39,817 | 32,911 | 21,884 | 其他比率分析 | |||||
| 期初現金 | 67,285 | 76,493 | 92,469 | 132,286 | 165,197 | 存貨天數 | 45.58 | 44.86 | 44.72 | 42.05 | 38.88 |
| 期末現金 | 76,493 | 92,469 | 132,286 | 165,197 | 187,081 | 應收帳款天數 | 65.27 | 67.43 | 56.35 | 48.02 | 59.27 |
資料來源：CMoney、群益
Capital Care 群往黑心整
CAPITAL
季度損益表
| (百萬元) | 2Q25 | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F | 1Q28F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 150,750 | 168,569 | 177,915 | 173,662 | 191,064 | 244,161 | 263,541 | 246,674 | 260,971 | 296,162 | 309,552 | 269,990 |
| 營業成本 | 125,063 | 139,692 | 143,179 | 138,812 | 150,913 | 190,194 | 201,649 | 187,610 | 198,258 | 224,455 | 234,790 | 202,900 |
| 營業毛利淨額 | 25,688 | 28,877 | 34,736 | 34,850 | 40,150 | 53,967 | 61,892 | 59,064 | 62,713 | 71,707 | 74,762 | 67,090 |
| 營業費用 | 15,494 | 15,676 | 17,045 | 17,318 | 19,016 | 20,826 | 21,347 | 23,064 | 24,401 | 27,099 | 28,324 | 24,704 |
| 營業利益 | 10,193 | 13,201 | 17,690 | 17,532 | 21,134 | 33,142 | 40,545 | 36,000 | 38,312 | 44,608 | 46,438 | 42,386 |
| 業外收入及支出 | -939 | 776 | 570 | 668 | 4,566 | -432 | 572 | 642 | 642 | 642 | 642 | 392 |
| 稅前純益 | 9,254 | 13,976 | 18,260 | 18,200 | 25,700 | 32,710 | 41,117 | 36,642 | 38,954 | 45,250 | 47,080 | 42,778 |
| 所得稅 | 1,576 | 2,615 | 3,248 | 3,635 | 4,172 | 4,831 | 7,196 | 7,328 | 7,791 | 9,050 | 9,416 | 8,556 |
| 稅後純益 | 7,521 | 10,870 | 14,714 | 14,148 | 21,068 | 26,996 | 32,277 | 27,848 | 29,605 | 34,390 | 35,781 | 32,511 |
| 最新股本 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 | 44,880 |
| 稅後EPS(元) | 1.68 | 2.42 | 3.28 | 3.15 | 4.69 | 6.02 | 7.19 | 6.20 | 6.60 | 7.66 | 7.97 | 7.24 |
| 獲利能力(%) | ||||||||||||
| 毛利率(%) | 17.04% | 17.13% | 19.52% | 20.07% | 21.01% | 22.10% | 23.48% | 23.94% | 24.03% | 24.21% | 24.15% | 24.85% |
| 營業利益率(%) | 6.76% | 7.83% | 9.94% | 10.10% | 11.06% | 13.57% | 15.38% | 14.59% | 14.68% | 15.06% | 15.00% | 15.70% |
| 稅後純益率(%) | 4.99% | 6.45% | 8.27% | 8.15% | 11.03% | 11.06% | 12.25% | 11.29% | 11.34% | 11.61% | 11.56% | 12.04% |
| QoQ(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 1.75% | 11.82% | 5.54% | -2.39% | 10.02% | 27.79% | 7.94% | -6.40% | 5.80% | 13.48% | 4.52% | -12.78% |
| 營業利益 | 5.40% | 29.51% | 34.01% | -0.90% | 20.54% | 56.82% | 22.34% | -11.21% | 6.42% | 16.43% | 4.10% | -8.73% |
| 稅前純益 | -5.66% | 51.02% | 30.65% | -0.33% | 41.21% | 27.28% | 25.70% | -10.88% | 6.31% | 16.16% | 4.04% | -9.14% |
| 稅後純益 | -0.43% | 44.52% | 35.36% | -3.85% | 48.92% | 28.14% | 19.56% | -13.72% | 6.31% | 16.16% | 4.04% | -9.14% |
| YoY(%) | ||||||||||||
| 營業收入淨額 | 7.50% | 5.29% | 9.65% | 17.22% | 26.74% | 44.84% | 48.13% | 42.04% | 36.59% | 21.30% | 17.46% | 9.45% |
| 營業利益 | 13.15% | 15.09% | 57.80% | 81.28% | 107.33% | 151.06% | 129.19% | 105.34% | 81.28% | 34.60% | 14.53% | 17.74% |
| 稅前純益 | -8.42% | 13.40% | 59.60% | 85.53% | 177.70% | 134.04% | 125.17% | 101.33% | 51.57% | 38.34% | 14.50% | 16.75% |
| 稅後純益 | -3.30% | 11.68% | 58.00% | 87.29% | 180.12% | 148.36% | 119.37% | 96.84% | 40.52% | 27.39% | 10.86% | 16.75% |
個股報告
2026年11月6日
Capital Care 群往黑心整
CAPITAL
【投資評等說明】
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 強力買進(Strong Buy) | 首次評等潛在上漲空間≥ 35% |
| 買進(Buy) | 15%≤首次評等潛在上漲空間<35% |
| 區間操作(Trading Buy) | 5%≤首次評等潛在上漲空間<15% |
| 區間操作(Trading Buy) | 無法由基本面給予投資評等 |
| 中立(Neutral) | 預期近期股價將處於盤整 |
| 中立(Neutral) | 建議降低持股 |
【投資評等調整機制】
投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。 「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。 一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及 股價變化，直到停止推薦。
停止推薦情境：
- 達目標價。
- 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
- 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。