報告_群益_中華化1727_20260601

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CAPITAL

產業速報

2026年6月1日

中華化(1727 TT) 1Q26營收5.19億元，EPS0.28元，表現優於預期。03/2026成功取得晶圓代工龍頭 7 奈米以下先進製程的電子級硫酸供應商認證，成為全球唯二能供應先進製程硫酸的廠商，由傳統化學廠轉型為高階半導體濕式化學品與軍工特化品的本土核心供應商。2028 年台灣半導體硫酸年需求量將翻倍至 60 萬噸，預期公司在龍頭廠的市佔率預計將達到48%~58%。

研究員：吳健鉦 A51755@cim.capital.com.tw

中華化1Q26營收5.19億元，毛利率顯著回升至18%，EPS0.28元：

中華化 1Q26 營收 5.19 億元(QoQ+3.80%、YoY+14.86%)，毛利率顯著回升至18%，遠高於過往10%~11%水準。稅前淨利約0.41 億元，稅後淨利為 0.36 億元，獲利水位已回到三年前高點。毛利率大幅改善的主因在於產品組合優化，傳統基礎化學品比例降低，而高毛利的電子化學品與特用化學品比例持續拉升。費用方面成功控制，EPS0.28元，表現優於預期。

03/2026 成功取得晶圓代工龍頭 7 奈米以下先進製程的電子級硫酸供應商認證，成為全球唯二能供應先進製程硫酸的廠商，打破外商壟斷。聯電、力積電與美光等客戶亦積極爭取產能。

2028 年台灣半導體硫酸年需求量將翻倍至 60 萬噸，預期公司在龍頭廠的市佔率預計將達到 48%~58%。目前的產能規劃，L04 產線已通過先進製程認證並正常導入產線供貨。L5 高規格產線年產能 3 萬噸，進行報備驗證。L2、 L3產線預計2H26完工改裝，將優先供應非龍頭客戶。L6、L7、L8比照以 L4 規格複製以加速驗證。公司長期願景是透過技術升級，由傳統化學廠轉型為高階半導體濕式化學品與軍工特化品的本土核心供應商。

公司	代號 EPS(元) - 2025	代號 EPS(元) - 2026 (F)	年底每股淨值(元) - 2025	年底每股淨值(元) - 2026 (F)	股價(元)	PER	PBR	投資評等	目標價(元)	隱含漲幅
特用化學
勝一	1773	6.81	8.89	37.45	43.10 186.50	20.98	4.33	Neutral		-
新應材	4749	11.26	16.52	99.70	96.58 1070.00	64.77	11.08	Buy	1288.00	20.37%
三福化	4755	3.70	6.92	52.28	56.27 149.00	21.52	2.65	Buy	175.00	17.44%
上品	4770	10.20	15.13	102.90	112.22	255.00 16.85	2.27	Neutral		-
台特化	4772	4.20	6.73	25.18	27.93	300.00 44.57	10.74	Neutral		-

【投資評等說明】

評等	定義
強力買進(Strong Buy)	首次評等潛在上漲空間≥ 35%
買進(Buy)	15%≤首次評等潛在上漲空間<35%
區間操作(Trading Buy)	5%≤首次評等潛在上漲空間<15%
	無法由基本面給予投資評等
中立(Neutral)	預期近期股價將處於盤整
	建議降低持股

【投資評等調整機制】

投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於，首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等，就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及股價變化，直到停止推薦。

停止推薦情境：

達目標價。
雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。