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報告_群益_2344華邦電_20260703

更新 2026-07-03
#來源/券商報告#公司/華邦電

PDF 原檔：報告_群益_2344華邦電_20260703_original.pdf

原始內容

ARKA

215 EPS(i)

72 15 kt mm 4 (%)

€ # (%)

0.88

4.43%

YoY/0o0(%)|

— 2344 — TWSE

34.89%

9.55%

1000%

800%-

600%

CAPITAL

400% -

•HAKA :34. 00%

200%-

0%

-200%

23.42

42.70%

69.70%

176.02%

29.34

44.24%

20.92%

70.61%

0.29

0.65

0.76

2.25

26.44%

53.37%

-6.24%

5.13%

0.65

13.52%

3.58%

12.85%

22.30%

43.67%

1

華邦電 (2344 TT)

7.99

5.69%

74.11%

7.47

-1.07%

71.96%

7.69

71.45%

47.80%

45.08%

45.18%

3.13%

個股報告

2026 年 7 月 3 日

Neutral

短期記憶體雜音多，市場波動加劇，下調至 Neutral 。

投資建議：華邦電受惠利基型記憶體報價上漲，有利毛利率提 升，預估華邦電 2026 年稅後 EPS 為 23.42 元。 AI 伺服器單一 機櫃搭載 NOR Flash 顆數提高，如 Vera Rubin 平台的機櫃需要 搭配高達 600 顆以上 NOR Flash ，為之前 2 倍以上的用量。目 前 NOR Flash 單價和獲利相較其他記憶體低，且價格穩定，但 隨各廠轉至毛利率較佳的產品，供給也受到限制， NOR Flash 交 期延長，因此價格自 2Q26 起上揚，預期 2H26 漲幅約 60~65% ， 為華邦電另一成長動能。近期兆易創新 (603986.SH) 發布股票交 易風險提示公告，指出存儲晶片目前價格已處於歷史高位，未 來恐出現相當幅度回檔。短期內記憶體報價仍在上漲，華邦電 的基本面沒有明顯改變。不過考量短期市場波動加劇及市場情 緒偏保守，股價短期有壓，因此將投資評等調降至 Neutral ，待 市場情緒及籌碼結構趨穩後再重新檢視投資機會。

華邦電 1Q26 稅後 EPS 2.25 元： DDR3/DDR4 以及 NOR/NAND Flash 等成熟產品的供給嚴重縮減，利基型記憶報價大幅上揚， 帶動華邦電營收與毛利同步走高。 1Q26 營收 382.53 億元， QoQ+43.67% ， 1Q26 合併毛利率為 53.4% ，增加約 11 個百分 點。其中記憶體的毛利率從 4Q25 的 43.3% 顯著提升至 56.6% ， 1Q26 稅後 EPS 2.25 元。

CUBE 將量產，矽電容為其中一項產品：華邦電董事會 05/2026 初額外加碼 73 億元，主要投入客製化超高頻寬記憶體（ CUBE ） 與相關封裝設備，目標在 2027 年實現量產，約佔 CMS 營收 10% 。 華邦電 CUBE 架構是將 DRAM 、矽中介層（ Silicon-Interposer ） 與矽電容（ Si-Cap / 整合被動元件 IPD ）進行 2.5D/3D 先進封裝 整合。市場近期傳出華邦電和韓系廠合作開發矽電容，傳統高 密度 DRAM 的底層晶體管是由無數個「 3D 深溝槽 / 堆疊電容」 組成， DRAM 廠跨入矽電容門檻不高，但目前每片 wafer 單價 低於 DRAM 。

研究員：陳俐妍

ly.c@capital.com.tw

前日收盤價

183.50 元

目標價

3 個月

193.00 元

12 個月

193.00 元

01/2026

04/2026

近期報告日期、評等及前日股價

06/22/2026

Buy

218.50

06/15/2026

Buy

172.00

06/08/2026

Trading Buy

162.00

06/03/2026

Buy

184.50

06/15/2026

Buy

172.00

公司基本資訊

目前股本

(

百萬元

)

45,000

市值 ( 億元 )

8,258

目前每股淨值

(

元

)

25.92

外資持股比

( %)

19.27

投信持股比 ( %)

11.60

董監持股比 ( %)

29.77

融資餘額 ( 張 )

135,553

現金股息配發率 ( %)

56.82

產品組合

股價相對大盤走勢

報告_群益_2344華邦電_20260703_001
( 百萬元 ) 2025 2026F 2027F 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F
營業收入淨額 89,406 246,782 298,397 21,018 21,771 26,625 38,253 62,127 71,177 75,226 74,424 76,754
營業毛利淨額 31,196 172,005 210,687 4,763 10,166 11,146 20,415 43,397 52,447 55,747 53,553 54,840
營業利益 5,534 134,286 165,029 -1,295 3,703 4,092 12,550 34,513 42,258 44,964 42,015 43,250
稅後純益 3,962 105,374 132,018 -1,312 2,943 3,422 10,114 27,615 31,685 35,960 33,623 34,604
稅後 EPS( 元 ) 0.88 23.42 29.34 -0.29 0.65 0.76 2.25 6.14 7.04 7.99 7.47 7.69
毛利率 (%) 34.89% 69.70% 70.61% 22.66% 46.69% 41.86% 53.37% 69.85% 73.69% 74.11% 71.96% 71.45%
營業利益率 (%) 6.19% 54.41% 55.31% -6.16% 17.01% 15.37% 32.81% 55.55% 59.37% 59.77% 56.45% 56.35%
稅後純益率 (%) 4.43% 42.70% 44.24% -6.24% 13.52% 12.85% 26.44% 44.45% 44.52% 47.80% 45.18% 45.08%
營業收入 YoY/QoQ(%) 9.55% 176.02% 20.92% 5.13% 3.58% 22.30% 43.67% 62.41% 14.57% 5.69% -1.07% 3.13%
稅後純益 YoY/QoQ(%) 559.22% 2,559.66% 25.29% N.A N.A 16.28% 195.54% 173.03% 14.74% 13.49% -6.50% 2.92%

44.45%

62.41%

6.14

44.52%

7.04

14.57%

.

CAPITAL

•

93

華邦電 ESG ：

華邦電堅持所有經營管理活動必須兼顧企業社會責任。經由加強員工教育 訓練及公司內控制度，以確保企業道德及政府法令之遵循。同時，持續不斷 地追求品質管理和環境保護之改善，勠力於社會公益，維持與利害關係人間 之良好溝通。期待所有事業夥伴支持並遵循企業社會責任之要求。

表一、華邦電 ESG

面向 內容
環境 (E)  完成 12 吋積體電路晶圓碳足跡盤查，取得 ISO 14067: 2018 證 書  完成 12 吋積體電路晶圓水足跡盤查，取得 ISO 14046: 2014 證 書  全廠用水回收率達 83%  廢棄物回收率為 93%  揮發性有機廢氣 (VOC) 平均去除率達 98%  導入氣候相關財務揭露 (TCFD) 框架，因應氣候變遷風險與機 會  響應 SEMI 半導體產業 ESG 永續倡議  加入 TCP 台灣氣候聯盟並出任理事與碳市場及氣候揭露委員 會召集人
社會 (S)  育兒津貼每月 6,000 元  60% 之外籍員工已在職超過 5 年  分別針對火警、化學品、氣體洩漏、大量漏水以及其他狀況進 行演練
治理 (G)  安全快閃記憶體產品，通過 ISO 26262 ASIL Grade D 功能性 安全驗證，業界唯一  安全快閃記憶體，取得 PSA Certified™ Level 2 Ready 認證  入 選 經 濟 部 國 際 貿 易 局 驗 證 之 企 業 內 部 管 控 制 度 (Internal Compliance Program, ICP) 廠商名單  取得 ISO 27001:2013 資訊安全管理系統 (Information Security Management System, ISMS) 證書  雲端資安檢測工具 (Security Score Card, SSC) 獲得 96 分 (A 級 )  供應商道德廉潔政策、 Winbond SUPPLIER CODE OF CONDUCT COMMITMENT LETTER 、不使用禁用物質聲明書、承攬商安全 衛生環保及教育訓練承諾書簽署率皆為 100%  年度資訊安全意識訓練完成率 100%

資料來源：華邦電、群益投顧彙整

45)

2

1SО 1406:2018

I 14046:2014

98%

個股報告

2026 年 7 月 3 日

Forward PB Band

Forward PE Band

650

240 -

CAPITAL

600

220 -

550

200 -

500

180

450

160

400

140

350

120 -

300

100

250

80

200

60

150

40

100

20

50 -

0

0

  • Price

Price

4X - 8X — 12X — 16X - 20X

-PB1 - PB2 - PB3- PB4

Forward PE Band

4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

4Q22 1Q23 2Q23 3Q23 4Q23 1Q24 2Q24 3Q24 4Q24 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26

資料來源： CMoney ，群益預估彙整

個股報告

2026 年 7 月 3 日

報告_群益_2344華邦電_20260703_002

Forward PB Band

資料來源： CMoney ，群益預估彙整

報告_群益_2344華邦電_20260703_003

PB5

CAPITAL

資產負債表

2013

損益表

個股報告

2026 年 7 月 3 日

( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F ( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
資產總計 190,788 177,784 192,192 313,936 399,078 營業收入淨額 75,006 81,610 89,406 246,782 298,397
流動資產 66,505 59,515 73,191 193,435 217,821 營業成本 52,610 57,609 58,210 74,777 87,710
現金及約當現金 16,963 14,100 15,734 43,487 48,380 營業毛利淨額 22,396 24,001 31,196 172,005 210,687
應收帳款與票據 9,784 10,038 16,071 29,206 24,263 營業費用 24,026 23,494 25,662 37,719 45,658
存貨 23,870 24,201 25,758 29,710 31,854 營業利益 -1,630 507 5,534 134,286 165,029
採權益法之投資 10,952 7,390 16,032 9,120 27,930 EBITDA 11,817 14,671 18,324 147,403 178,022
不動產、廠房設備 102,148 100,252 93,800 106,164 137,351 業外收入及支出 933 604 -924 117 -7
負債總計 90,328 78,625 78,062 96,229 94,352 稅前純益 -698 1,112 4,610 134,403 165,022
流動負債 36,033 41,762 46,615 74,010 75,906 所得稅 -732 402 1,433 29,026 33,004
應付帳款及票據 7,298 7,061 8,224 8,971 9,111 稅後純益 -1,147 601 3,962 105,374 132,018
非流動負債 54,295 36,863 31,447 21,471 17,559 稅後 EPS( 元 ) -0.25 0.13 0.88 23.42 29.34
權益總計 100,460 99,159 114,130 217,707 304,725 完全稀釋 EPS** -0.25 0.13 0.88 23.42 29.34
普通股股本 41,800 45,000 45,000 45,000 45,000 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 註 1 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11
保留盈餘 27,476 27,985 31,693 135,270 222,288 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594 註 2 ：稅後 EPS 以股本 450.00 【最新股本】億元計算 384.10594
母公司業主權益 92,297 91,651 107,936 211,509 298,527 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算 註 3 ：完全稀釋 EPS 以股本 450.00 億元計算
負債及權益總計 190,788 177,784 192,192 313,936 399,078

比率分析

( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F
現金流量表 現金流量表 現金流量表 現金流量表 現金流量表 現金流量表 成長力分析 (%) 成長力分析 (%) 成長力分析 (%) 成長力分析 (%) 成長力分析 (%) 成長力分析 (%)
( 百萬元 ) 2023 2024 2025 2026F 2027F 營業收入淨額 -20.65% 8.80% 9.55% 176.02% 20.92%
營業活動現金 3,601 11,126 11,183 84,589 168,061 營業毛利淨額 -47.98% 7.17% 29.98% 451.37% 22.49%
稅前純益 -698 1,112 4,610 134,403 165,022 營業利益 N.A N.A 990.57% 2326.37% 22.89%
折舊及攤銷 11,856 12,687 12,683 15,282 20,635 稅後純益 N.A N.A 559.22% 2559.66% 25.29%
營運資金變動 -1,426 -823 -6,427 -16,339 2,939 獲利能力分析 (%)
其他營運現金 -6,131 -1,850 317 -48,757 -20,535 毛利率 29.86% 29.41% 34.89% 69.70% 70.61%
投資活動現金 -13,032 -16,658 -7,658 -35,850 -50,423 EBITDA(%) 15.75% 17.98% 20.50% 59.73% 59.66%
資本支出淨額 -12,924 -16,122 -6,492 -40,496 -39,337 營益率 -2.17% 0.62% 6.19% 54.41% 55.31%
長期投資變動 157 -106 -971 693 -327 稅後純益率 -1.53% 0.74% 4.43% 42.70% 44.24%
其他投資現金 -265 -429 -195 3,953 -10,758 總資產報酬率 -0.60% 0.34% 2.06% 33.57% 33.08%
籌資活動現金 6,350 2,527 -1,561 -20,986 -112,744 股東權益報酬率 -1.14% 0.61% 3.47% 48.40% 43.32%
長借 / 公司債變動 7,539 -3,980 -1,758 -9,975 -3,912 償債能力檢視
現金增資 4,390 6,703 0 0 0 負債比率 (%) 47.34% 44.22% 40.62% 30.65% 23.64%
發放現金股利 -3,980 0 0 -1,800 -45,000 負債 / 淨值比 (%) 89.91% 79.29% 68.40% 44.20% 30.96%
其他籌資現金 -1,599 -196 196 -9,210 -63,832 流動比率 (%) 184.57% 142.51% 157.01% 261.36% 286.96%
淨現金流量 -3,440 -2,862 1,633 27,753 4,894 其他比率分析
期初現金 20,403 16,963 14,100 15,734 43,487 存貨天數 157.20 152.29 156.63 135.37 128.10
期末現金 16,963 14,100 15,734 43,487 48,380 應收帳款天數 47.83 44.33 53.30 33.48 32.70

資料來源：

CMoney 、群益

CAPITAL

季度損益表

個股報告

2026 年 7 月 3 日

( 百萬元 ) 1Q25 2Q25 3Q25 4Q25 1Q26 2Q26F 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F
營業收入淨額 19,993 21,018 21,771 26,625 38,253 62,127 71,177 75,226 74,424 76,754 74,169 73,050
營業成本 14,871 16,255 11,605 15,479 17,838 18,730 18,730 19,479 20,871 21,914 21,914 23,010
營業毛利淨額 5,122 4,763 10,166 11,146 20,415 43,397 52,447 55,747 53,553 54,840 52,255 50,040
營業費用 6,087 6,058 6,463 7,054 7,865 8,884 10,188 10,782 11,538 11,590 11,350 11,181
營業利益 -965 -1,295 3,703 4,092 12,550 34,513 42,258 44,964 42,015 43,250 40,905 38,860
業外收入及支出 -180 -524 -145 -75 138 5 -12 -14 14 5 -12 -14
稅前純益 -1,146 -1,819 3,558 4,017 12,688 34,518 42,246 44,950 42,028 43,255 40,893 38,845
所得稅 -159 -188 857 922 2,571 6,904 10,562 8,990 8,406 8,651 8,179 7,769
稅後純益 -1,091 -1,312 2,943 3,422 10,114 27,615 31,685 35,960 33,623 34,604 32,715 31,076
最新股本 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000 45,000
稅後 EPS( 元 ) -0.24 -0.29 0.65 0.76 2.25 6.14 7.04 7.99 7.47 7.69 7.27 6.91
獲利能力 (%)
毛利率 (%) 25.62% 22.66% 46.69% 41.86% 53.37% 69.85% 73.69% 74.11% 71.96% 71.45% 70.45% 68.50%
營業利益率 (%) -4.83% -6.16% 17.01% 15.37% 32.81% 55.55% 59.37% 59.77% 56.45% 56.35% 55.15% 53.20%
稅後純益率 (%) -5.46% -6.24% 13.52% 12.85% 26.44% 44.45% 44.52% 47.80% 45.18% 45.08% 44.11% 42.54%
QoQ(%)
營業收入淨額 6.96% 5.13% 3.58% 22.30% 43.67% 62.41% 14.57% 5.69% -1.07% 3.13% -3.37% -1.51%
營業利益 N.A N.A N.A 10.50% 206.72% 174.99% 22.44% 6.40% -6.56% 2.94% -5.42% -5.00%
稅前純益 N.A N.A N.A 12.89% 215.88% 172.05% 22.39% 6.40% -6.50% 2.92% -5.46% -5.01%
稅後純益 N.A N.A N.A 16.28% 195.54% 173.03% 14.74% 13.49% -6.50% 2.92% -5.46% -5.01%
YoY(%)
營業收入淨額 -0.64% -2.17% 2.15% 42.44% 91.34% 195.59% 226.94% 182.54% 94.56% 23.54% 4.20% -2.89%
營業利益 N.A N.A 1259.78% N.A N.A N.A 1041.20% 998.88% 234.77% 25.32% -3.20% -13.58%
稅前純益 N.A N.A N.A N.A N.A N.A 1087.33% 1019.05% 231.23% 25.31% -3.20% -13.58%
稅後純益 N.A N.A N.A N.A N.A N.A 976.56% 950.75% 232.43% 25.31% 3.25% -13.58%

註 1 ：稅後 EPS 以股本 450.00 億元計算

註 2 ：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。

CAPITAL

【投資評等說明】

評等 定義
強力買進 (Strong Buy) 首次評等潛在上漲空間 ≥ 35%
買進 (Buy) 15% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <35%
區間操作 (Trading Buy) 5% ≤ 首次評等潛在上漲空間 <15%
中立 (Neutral) 無法由基本面給予投資評等
中立 (Neutral) 預期近期股價將處於盤整
中立 (Neutral) 建議降低持股

【投資評等調整機制】

投資評等係「首次」給予特定個股投資評等時，其前一日收盤價相較 3 個月 目標價之潛在上漲空間計算而得。個股投資評等分為四個等級，定義如上。 爾後的投資評等係依循「首次評等」，直到停止推薦。

「強力買進」、「買進」及「區間操作」均有 upside 目標價。差別僅在於， 首次評等時潛在報酬率不同。「中立」則無目標價。

一旦我們給予特定個股「強力買進」、「買進」或「區間操作」之投資評等， 就是責任的開始，爾後將透過各式研究報告作定期性、持續性追蹤基本面及 股價變化，直到停止推薦。

停止推薦情境：

  1. 達目標價。
  2. 雖未達原訂目標價，但檢視基本面、訊息面、籌碼面等多方訊息，研 判股價上漲空間已然有限，將適時出具降評報告。
  3. 推薦後股價不漲反跌，亦將出具降評報告。

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