PDF 原檔：報告_永豐_富世達6805_20260921_original.pdf
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|---|---|---|---|
報告_永豐_富世達6805_20260921_001.png ～ _007.png |
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原始內容
2026/9/21
產業類別 連接元件
投資建議 買進
ANN
收盤價
6個月目標價
NT$ 2295.00 NT$ 3000.00
本次報告：產業更新
| 交易資料 | |
|---|---|
| 潛在報酬率 (%) | 30.72 |
| 52週還原收盤價區間 (NT$) | 960.28-2345 |
| 市值 (NT$百萬元) | 157440 |
| 市值 (US$百萬美元) | 4,950 |
| 流通在外股數 (百萬股) | 69.00 |
| 董監持股 (%) | 19.98 |
| 外資持股 (%) | 16.13 |
| 投信持股 (%) | 17.15 |
| 融資使用率 (%) | 15.94 |
財務資料
| 2025 | ||
|---|---|---|
| 股東權益 (NT$百萬元) | 7,193 | |
| ROA (%) | 15.49 | |
| ROE (%) | 33.37 | |
| 淨負債比率 (%) | 51 |
公司簡介
富世達成立於民國 90 年，母公司為上市公 司奇鋐(3017 TT)，公司提供各類金屬沖壓 設計與製造，主要產品為摺疊手機、筆記型 電腦、平板電腦之轉軸零件，近年跨入伺服 器領域。目前營收比重: 摺疊手機鉸鍊約佔 15%~16%，SERVER相關約佔80%~83%。
主要客戶：
主要競爭對手：
傅泀翰 warrenf.fu@sinopac.com
個股聚焦
富世達 (6805 TT)
成長動能延續至2028年
永豐觀點
2028年輪廓逐漸明朗，成長動能延續。
投資評價與建議
維持買進評等，目標價 3000 元：3Q26 營收與毛利率皆優於預期，2027 年成長 動能明確，且Vera Rubin Ultra規格逐漸明朗，單櫃水冷頭的產值持續增加，將 提供富世達2H27~2028年的成長動能，預估富世達2026/2027/2028稅後EPS 60.79 元/100.54 元/142 元，維持買進評等，目標價由 2700 元上修至 3000 元(約 當2027年EPS*PER30X)。
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026
近八季營業利益及毛利率趨勢圖
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026
營運現況與分析
公司簡介：富世達成立於民國90年，母公司為上市公司奇鋐(3017 TT)，公司提供 各類金屬沖壓設計與製造，主要產品為摺疊手機、筆記型電腦、平板電腦之轉軸零 件，近年跨入伺服器領域。目前營收比重: 摺疊手機鉸鍊約佔15%~16%，SERVER 相關約佔80%~83%。
上修 3Q26 獲利：08/2026 營收 15.28 億(+12.37%MoM、+29.14%YoY)，累積 07~08/2026 營收 28.88 億元，3Q26 營收達成率 69%，預期 09/2026 營收持續 向上，營收表現優於預期；另外公司日前公告 07/2026 單月稅前淨利 4.78 億元， 稅後淨利 3.77 億元，稅後 EPS5.49 元，3Q26 獲利達成率 36.7%，據此評估 3Q26 毛利率可望跳戰37%的水準，上修3Q26稅後EPS至17元。
資料來源：永豐投顧研究部預估及整理，Sep. 2026
| 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 | 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 | 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 | 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 | 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 | 表一：富世達3Q26財務預估差異分析 |
|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 3Q26(N) | 3Q26(O) | 差異(%) | QoQ | YoY |
| 營業收入 | 4,486 | 4,187 | 7.1 | 19.9 | 25.8 |
| 營業毛利 | 1,667 | 1,456 | 14.5 | 30.9 | 69.0 |
| 營業費用 | 247 | 243 | 1.5 | 7.4 | 27.3 |
| 營業利益 | 1420 | 1213 | 17.1 | 36.1 | 79.2 |
| 稅前淨利 | 1456 | 1250 | 16.5 | 35.4 | 75.4 |
| 稅後淨利 | 1165 | 1025 | 13.7 | 37.2 | 69.6 |
| 每股盈餘(元) | 16.98 | 14.94 | 13.8 | 37.3 | 69.8 |
| Margin (%) | |||||
| 營業毛利率 | 37.16 | 34.77 | -- | -- | -- |
| 營業利益率 | 31.66 | 28.97 | -- | -- | -- |
| 稅前淨利率 | 32.47 | 29.85 | -- | -- | -- |
| 稅後淨利率 | 25.97 | 24.48 | -- | -- | -- |
2H26營收逐季成長：3Q26 Server相關營收比重已達80%以上的水準，較2Q26 的 50%~60%明顯提升，為主要的成長動能。然隨手機客戶 9 月新機發表後，加上 QD 快接頭訂單持續走強，預期 2H26 營收可望逐季向上，另外公司持續拓展新客 戶，將有利其在 QD 領域的滲透率增加，現階段 QD 產能約 3KK/月，訂單展望樂 觀，預期 4Q26 將新增產能(擴增約 50%)。研究部預估 2026 年營收 174 億元 (+40%YoY)，毛利率34.85%，稅後EPS 60.79元。(前次2026年營收171億元 (+37.8%YoY)，毛利率34.06%，稅後EPS 58.65元)。
2027 年成長動能明確，2028 年成長動能可望延續：展望 2027 年主要成長動能 包括：(1) 預期對AWS的出貨將於1Q27開始明顯增溫，Meta、Google、微軟 等 CSP 大廠皆於其 AI 伺服器導入水冷方案，出貨量可望於 2027 年放大且貢獻全 年營收；(2) VR200於2H26開始出貨，除了浮動接頭持續出貨外，水冷接頭應用 由switch tray 延伸至computer tray與manifold，且營收貢獻延續至2027年 全年。(3) Vera Rubin Ultra swith tray內QD用量由4顆變8顆，computer tray 相關有10顆MQD改為ZQD有利ASP提升，整體Vera Rubin ultra水冷頭產值 將較Vera Rubin進一步提升，順利的將可於2H27開始貢獻營收，且貢獻度延伸 至2028年。
研究部預估2027年營收至251億元(+44%YoY)，毛利率38.64%，稅後EPS 100.54 元。(前次預估2027年營收227億元(+32.88%YoY)，毛利率35.39%，稅後EPS 83.84元)，上修主因毛利率優於預期與Vera Rubin Ultra規格逐漸明朗。預估2028 年營收338億元(+35%YoY)，毛利率39.81%，稅後EPS 142.00元。
| 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 | 附表一：當年度損益表 |
|---|---|---|---|---|---|
| 單位：百萬元 | 26Q1 | 26Q2 | 26Q3F | 26Q4F | 2026F |
| 營業收入 | 4,184 | 3,740 | 4,486 | 4,966 | 17,375 |
| 營業毛利 | 1,352 | 1,273 | 1,667 | 1,764 | 6,056 |
| 營業利益 | 1,120 | 1,043 | 1,420 | 1,510 | 5,095 |
| 稅前淨利 | 1,165 | 1,075 | 1,456 | 1,546 | 5,243 |
| 稅後純益 | 917 | 849 | 1,165 | 1,237 | 4,169 |
| 稅後EPS (元) | 13.37 | 12.38 | 16.98 | 18.03 | 60.79 |
| 營收QoQ成長率 | 5.22 | -10.61 | 19.98 | 10.70 | -- |
| 營收YoY成長率 | 85.81 | 42.73 | 25.83 | 24.90 | 39.97 |
| 毛利率 | 32.31 | 34.05 | 37.16 | 35.52 | 34.85 |
| 營益率 | 26.78 | 27.90 | 31.65 | 30.41 | 29.32 |
| 稅後純益率 | 21.92 | 22.71 | 25.97 | 24.91 | 23.99 |
| 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 | 資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026 |
| 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 | 附表二：五個年度損益表 |
| 單位：百萬元 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
| 營業收入 | 5,644 | 8,188 | 12,414 | 17,375 | 25,083 |
| ％變動率 | 12.57 | 45.07 | 51.62 | 39.96 | 44.36 |
| 營業毛利 | 1,318 | 1,827 | 3,270 | 6,056 | 9,691 |
| 毛利率 (％) | 23.35 | 22.31 | 26.34 | 34.85 | 38.64 |
| 營業淨利 | 881 | 1,197 | 2,524 | 5,095 | 8,471 |
| 稅前淨利 | 911 | 1,495 | 2,545 | 5,243 | 8,616 |
| ％變動率 | 9.12 | 64.04 | 70.25 | 106.01 | 64.33 |
| 稅後純益 | 628 | 1,227 | 2,125 | 4,169 | 6,893 |
| ％變動率 | 11.32 | 95.45 | 73.16 | 96.19 | 65.34 |
| 稅後EPS＊(元) | 10.18 | 17.90 | 31.00 | 60.79 | 100.54 |
| 市調EPS＊(元) | 9.39 | 17.61 | 31.06 | 61.86 | -- |
| PER (×) | 225.44 | 128.21 | 74.03 | 37.75 | 22.83 |
| PBR (×) | 34.26 | 28.39 | 21.89 | 14.64 | 7.83 |
| 每股淨值＊(元) | 66.99 | 80.85 | 104.85 | 156.81 | 257.35 |
| 每股股利 (元) | 5.50 | 8.00 | 12.50 | -- | -- |
| 殖利率 (％) | 1.47 | 1.00 | 0.77 | -- | -- |
資料來源：CMoney；永豐投顧研究部整理，Sep. 2026
營運基本資料
同業比較
| 代號 | 公司 | 投資 | 目前 股價 | 市值(億) | 稅後EPS | 稅後EPS | PE | PE | PB | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 代號 | 公司 | 建議 | 市值(億) | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 | 2025 | 2026 |
負債比率VS存貨周轉天數
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110年金管投顧新字第024號
SinoPac投資評等
B：Buy 買進：未來6個月該股票表現將優於大盤
N：Neutral 中立：未來6個月該股票表現將與大盤一致
S：Sell 賣出：未來6個月該股票表現將落後大盤