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報告_富邦_鴻勁7769_20261021

更新 2026-10-26
#來源/券商報告#公司/鴻勁精密

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原始內容

Fubon Research

2026年10月21日

股價 買進 目標價 ○ 訪談摘要 ● 獲利調整 ○ 評等調整
NT$5,130.00 NT$8600
○ 初次評論
● 公司動態
○ 獲利預覽
流通在外股數 (百萬) 179.9
市值 (百萬台幣) 922,890
市值 (百萬美元) 28,393
外資持股率 (%) 19.71
投信持股率 (%) 3.41
董監持股率 (%) 36.58
52週高價 (元) 8,156.27
52週低價 (元) 2,853.71
當沖比率 38.02

ESG 評等 5 產業排名 143/207

資料來源：CMoney

變動說明

新估 原估 %
評等 買進 買進 -
目標價(NT$) 8600 8600 0
EPS 預估 (元) 216.56 215.95 0
目標PE(x) 40 40 -
主要財務報表分析 主要財務報表分析 至12月31日 至12月31日
百萬元 FY26F FY27F FY28F
營業收入 58,799 93,180 146,605
年成長率(%) 94.2 58.5 57.3
營業利益 29,462 47,314 74,410
年成長率(%) 95.8 60.6 57.3
稅後淨利 24,443 38,966 61,282
年成長率(%) 97.7 59.4 57.3
EPS (元) 135.85 216.56 340.59
每股現金股利 95.1 151.6 238.4
本益比(x) 37.8 23.7 15.1
本淨比(x) 11.4 8.0 5.5
現金股利殖利率 1.9 3.0 4.6
淨值報酬率(%) 35.2 39.6 43.1

資料來源：CMoney、富邦投顧

尚子玉

楊皇遠

sherman.shang@fubon.com huangyuan.yang@fubon.com

(886-2) 6606-8060

(886-2) 2781-5995-37141

鴻勁 (7769 TT)

更高的設備含量支撐下一階段的獲利成長

重申買進評等，維持目標價8,600元，具68%上漲空間

  1. 3Q26毛利率回升推動盈餘優於預期，4Q26成長動能持續
  2. GPU、ASIC需求擴大，大型封裝提升單位價值
  3. 中長期結構性成長動能不變，逢低可布局

3Q26毛利率回升推動盈餘優於預期，4Q26成長動能持續

鴻勁公布 3Q26 營收達 161.9 億元，季增 17.4%、年增 97.5%，分別超越我們先前預 估 14.8%及市場共識 8.8%。我們預估毛利為 95.2 億元，營業利益為 82.3 億元，稅 後淨利為 67.8 億元。毛利率自 2Q26 的 56.1%回升至 58.8%，而 8.0%的營業費用率 使營業利益率維持在 50.8%。每股稅後盈餘季增 23.7%、年增 68.2%。本季我們預估 營收為 180.9 億元，季增 11.7%、年增 68.6%，毛利率維持 58.8%。預期營業利益將 達 91.9 億元，稅後淨利為 75.7 億元，支撐每股稅後盈餘 42.06 元，季增 11.7%、高 於市場共識 10.4%。我們的營收預估高於市場共識 8.9%。設備營收預估自 3Q26 的 128 億元提升至 143.6 億元。整體而言，我們預期鴻勁將交出優於預期的 3Q26 財報 及4Q26展望。

GPU、ASIC需求擴大，大型封裝提升單位價值

我們預期GPU/ASIC需求將持續，且2027年將有新ASIC訂單進入，包括Google TPU、AMD CPU、中國AI及車用需求等新動能。另一方面，我們認為處理器架構測 試複雜度提升，將進一步推動鴻勁單機美元含量增加。這樣的廣度有助於鴻勁在最 終測試及主動式熱管理（ATC）領域的布局。此外，我們預期更大型的封裝尺寸將進 一步提升鴻勁每套系統的美元含量。鴻勁早前於SEMICON Taiwan展示其10kW熱解 決方案，預期大型封裝處理機價格將較一般機種高出 25-30%，2027 年底滲透率將 達 25-30%。我們認為鴻勁的含量提升及平均售價（ASP）提升，將成為 2027 年最 重要的成長動能。最後，我們也看到CPO測試帶來後續成長機會。Insertion 4光電 協同測試機擴展鴻勁產品線至協同封裝光學，結合電性測試、光學對位及溫控。我 們預期2027年將有小量出貨，2028年起進入量產。

中長期結構性成長動能不變，逢低可布局

我們維持買進評等，目標股價維持在 8,600 元不變。強勁的 AI 測試需求支撐 3Q26 獲利優於預期，我們的每股稅後盈餘預估為 37.66 元，較市場共識高出 10.9%。我們 將 2026/2027 年每股稅後盈餘預估分別上調 4.2%/0.3%至 135.85 元/216.56 元，較 先前模型有所提升。隨著 2027 年獲利展望大致與市場一致，下一波催化劑將來自 大型封裝測試機採用、熱控含量提升，以及產能擴充轉化為出貨量。我們認為近期 股價疲弱主要反映nVidia供應鏈因Rubin GPU進一步延後所致。然而，我們會關注 3Q26 毛利率回升的確認、4Q26 出貨組合、2027 年產能擴充時點，以及大型封裝平 均售價實現。我們認為鴻勁中長期結構性成長仍在正軌上，且近期股價自先前高點 回檔，從更具吸引力的估值角度來看，創造了更佳的進場時機。

富邦不同之處

我們最新 2026/2027 年每股稅後盈餘預估分別為 135.85 元與 216.56 元，對比市場 共識的129.03元與217.97元。

估值與風險

我們維持目標股價於 8,600 元，係以 2027 年度每股稅後盈餘預估值的 40 倍本益比 計算。來自終端客戶的AI部署低於預期為主要風險。

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

圖表1：獲利預估修正 圖表1：獲利預估修正 - FY25 FY26F 原估 FY26F 新估 FY26 差異 FY27F 原估 FY27F 新估 單位：百萬元 - FY27 差異
營業收入 30,271 55,051 58,799 6.8% 88,630 93,180 5.1%
銷貨毛利 17,114 31,670 33,926 7.1% 52,039 54,769 5.2%
營業利益 15,046 27,506 29,462 7.1% 44,948 47,314 5.3%
稅後淨利 12,362 23,467 24,443 4.2% 38,856 38,966 0.3%
EPS (元) 75.71 130.42 135.85 4.2% 215.95 216.56 0.3%
重要比率
毛利率 56.5% 57.5% 57.7% 0.2% 58.7% 58.8% 0.1%
營業利益率 49.7% 50.0% 50.1% 0.1% 50.7% 50.8% 0.1%
淨利率 40.8% 42.6% 41.6% -1.1% 43.8% 41.8% -2.0%

公司速報

G

圖表2：季度預測

單位：百萬元 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 0 2026F 2027F 2028F
損益表模型
銷售 10,725 13,794 16,194 18,086 18,319 22,257 25,049 27,554 0 58,799 93,180 146,605
銷貨成本 4,693 6,057 6,671 7,451 7,556 9,162 10,332 11,361 0 24,872 38,411 60,466
銷貨毛利 6,032 7,737 9,523 10,635 10,764 13,095 14,717 16,193 0 33,926 54,769 86,139
營業費用 672 1,050 1,296 1,447 1,466 1,781 2,004 2,204 0 4,464 7,454 11,728
營業利潤 5,360 6,686 8,227 9,188 9,298 11,315 12,713 13,988 0 29,462 47,314 74,410
業外收益 438 206 242 270 274 333 374 412 0 1,157 1,393 2,192
稅前淨利 5,798 6,892 8,469 9,459 9,572 11,648 13,088 14,400 0 30,619 48,707 76,602
稅後淨利 4,624 5,476 6,776 7,567 7,658 9,318 10,470 11,520 0 24,443 38,966 61,282
每股稅後盈餘 25.70 30.44 37.66 42.06 42.56 51.79 58.19 64.03 0.00 135.85 216.56 340.59
獲利率
毛利率 56.2% 56.1% 58.8% 58.8% 58.8% 58.8% 58.8% 58.8% 0.0% 57.7% 58.8% 58.8%
營業利益率 50.0% 48.5% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 50.8% 0.0% 50.1% 50.8% 50.8%
淨利率 43.1% 39.7% 41.8% 41.8% 41.8% 41.9% 41.8% 41.8% 0.0% 41.6% 41.8% 41.8%
年增率
銷售 81.4% 100.4% 97.5% 95.0% 70.8% 61.4% 54.7% 52.3% 0.0% 94.2% 58.5% 57.3%
銷貨毛利 72.6% 91.6% 101.3% 119.2% 78.5% 69.3% 54.5% 52.3% 0.0% 98.2% 61.4% 57.3%
營業利潤 71.1% 83.5% 97.5% 123.9% 73.5% 69.2% 54.5% 52.2% 0.0% 95.8% 60.6% 57.3%
稅後淨利 80.1% 122.1% 87.3% 103.9% 65.6% 70.2% 54.5% 52.2% 0.0% 97.7% 59.4% 57.3%
每股稅後盈餘 61.7% 99.5% 68.2% 89.7% 65.6% 70.1% 54.5% 52.2% 0.0% 79.4% 59.4% 57.3%
季增率
銷售 15.6% 28.6% 17.4% 11.7% 1.3% 21.5% 12.5% 10.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
銷貨毛利 24.3% 28.3% 23.1% 11.7% 1.2% 21.7% 12.4% 10.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
營業利潤 30.6% 24.7% 23.0% 11.7% 1.2% 21.7% 12.4% 10.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
稅後淨利 24.6% 18.4% 23.7% 11.7% 1.2% 21.7% 12.4% 10.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
每股稅後盈餘 15.9% 18.4% 23.7% 11.7% 1.2% 21.7% 12.4% 10.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

公司速報

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

ESG永續發展專區

CMoney台灣ESG評等

CMoney ESG評等 E(環境保護) S(社會責任) G(公司治理)
5/10 6 /10 6 /10 6 /10
交易所產業類別 產業排名 交易所公司治理評鑑
半導體產業 143 /207 資料錯誤

E(環境保護)

溫室氣體與營收

摘要
溫室氣體 溫室氣體 溫室氣體 溫室氣體
評鑑年度 總排放量 直接排放量 間接排放量
2025 3,986 120 3,865
2024 3,466 96 3,370
2023 -- -- --
2022 -- -- --

企業用水總量與營收

摘要 - 企業用水總量 - 評鑑年度 企業用水總量 - 用水總量(公噸) 企業用水總量 - 回收水 企業用水總量 - 排水量(公噸)
2025 41,480 -- 41,480
2024 32,400 -- 32,400
2023 25,530 -- 25,530
2022 -- -- --

S(社會責任)

員工人數與福利費用

摘要
員工人數與福利費用 員工人數與福利費用 員工人數與福利費用 員工人數與福利費用
評鑑年度 員工人數(人) 員工人數增減(人) 福利費用
2026 -- -- --
2025 -- -- 3,542,702
2021 924 -35 1,392,015
2020 959 -29 1,294,715
2019 988 8 1,205,221

公司治理

公司治理評鑑

評鑑年 - 度 評鑑結果 等級 各構面權重 - 構面1 各構面權重 - 構面2 各構面權重 - 構面3 各構面權重 - 構面4
2025 不列入受評 -- 0.16 0.25 0.10 0.49
2020 6%至20% A 0.19 0.34 0.26 0.21
2019 前5% A+ 0.20 0.35 0.24 0.21
2018 前5% A+ 0.20 0.35 0.24 0.21

註：評鑑結果排名：前5% - A+；6%~20%；A；21%~35%；B+；36%~50%；

B：51%~65%；C+：66%~80%；C：81%~100%；D

資料來源：交易所、公司、CMoney、富邦投顧

公司速報

損益表 百萬元 資產負債表 百萬元
FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F
營業收入 13,992 30,271 58,799 93,180 146,605 現金及約當現金 6,025 53,427 65,192 86,819 118,175
銷貨成本 6,293 13,157 24,872 38,411 60,466 應收款項 2,913 2,935 5,700 9,033 14,212
銷貨毛利 7,700 17,114 33,926 54,769 86,139 存貨 8,444 12,641 24,555 38,912 61,223
營業費用 1,415 2,068 4,464 7,454 11,728 其他流動資產 2,155 1,193 1,205 1,219 1,233
營業利潤 6,285 15,046 29,462 47,314 74,410 流動資產 19,537 70,195 96,652 135,983 194,843
EBITDA 6,729 15,654 29,532 47,384 74,480 長期投資 66 174 175 177 179
利息淨收支 160 307 0 0 0 固定資產 1,888 2,106 2,211 2,322 2,438
投資收益 -- -- 0 0 0 其他長期資產 375 795 836 877 920
匯兌淨損益 232 222 0 0 0 總資產 21,866 73,270 99,874 139,359 198,380
其他非營業收入 6 9 1,157 1,393 2,192 短期借款 157 0 0 0 0
非營業收入合計 398 538 1,157 1,393 2,192 商業本票 -- -- 0 0 0
稅前淨利 6,683 15,584 30,619 48,707 76,602 應付款項 3,181 3,402 6,607 10,471 16,474
所得稅 1,397 3,222 6,176 9,741 15,320 其他流動負債 4,691 11,626 12,209 12,820 13,462
特殊及少數股權項目 0 0 0 0 流動負債 8,028 15,028 18,816 23,291 29,936
稅後淨利 38,966 0
基本每股稅後盈餘（元） 5,286 12,362 24,443 61,282 長期借款 -- -- 0 0 0
稀釋後每股稅後盈餘（元） 32.95 32.73 75.71 75.54 135.85 135.73 216.56 216.38 340.59 340.30 其他長期負債 負債總額 106 8,134 211 15,239 44 19,025 45 23,497 46 30,140
股票股利（元） 0.00 0.00 0.00 0.00 普通股股本 1,616 1,799 1,799 1,799 1,799
現金股利支出（元） 0.00 公積 878 36,180 37,989 39,888 41,883
YoY（%） 22.50 64.99 95.10 151.59 238.41 保留盈餘 其他 11,182 19,908 22,894 26,328 30,278
營業收入 47.5 116.3 94.2 58.5 57.3 權益總額 55 13,732 144 58,031 18,167 80,849 47,847 115,862 94,280 168,240
銷貨毛利 65.0 122.3 98.2 61.4 57.3 負債及權益總額 21,866 139,359 198,380
營業利潤 66.9 139.4 95.8 60.6 57.3 73,270 99,874
稅後淨利 72.3 133.9 97.7 59.4 57.3 現金流量表
基本每股稅後盈餘 71.9 129.8 79.4 59.4 57.3 淨利 FY24 5,286 FY25 12,362 FY26F 24,443 FY27F FY28F 61,282
利潤率（%） 毛利 55.0 56.5 57.7 58.8 58.8 折舊與攤提 46 69 70 38,966 70 70
營業 44.9 49.7 50.1 50.8 50.8 投資淨損益 (3) 0 0 0 0
淨額 37.8 40.8 41.6 41.8 41.8 營運資金增減 (3,509) (3,998) (11,474) (13,826) (21,487)
EBDITDA 48.1 51.7 50.2 50.8 其他 488 7,754 10,480 13,829 19,205
50.9 來自營運之現金流量 2,308 16,186 23,519 39,039 59,070
財務比率 FY24 FY25 FY26F FY27F FY28F 資本支出 長投增減 (114) 26 (285) 107 (314) 429 (345) 215 (380) 108
流動比率(%) 243 467 383 514 383 584 417 651 其他 來自投資之現金流量 (1,367) 461 0 0 (130) 1 (271)
速動比率(%) 138 446 (1,322) 569 115
淨負債股權比率(%) (43) (92) (81) (75) (70) 自由現金流量 986 16,754 23,634 38,909 58,799
稅後淨利率(%) 資產周轉率(x) 37.8 0.7 40.8 0.6 41.6 41.8 41.8 借款增（減） -- -- 0 0 0
0.7 0.8 0.9 現金股利支出 (4,800) (3,636) (11,694) (17,111) (27,276)
財務槓桿(x) 1.6 1.3 1.2 1.2 1.2 發行公司債 -- -- 0 0 0
CE/股東權益 總資產報酬率(%) 0.7 24.2 0.2 16.9 0.3 24.5 0.3 28.0 0.4 30.9 償還公司債 現金增資 -- -- 0 0 0
40.6 34.5 35.2 39.6 43.1 其他 894 1,041 34,466 34,286 1 (175) 2 (171) 3 (167)
淨值報酬率(%) 資本報酬率(%) 50.1 (3,759) 30,650 (11,869)
(17,282) (27,443)
42.6 49.5 53.9 來自融資之現金流量
44.1 匯率調整 4 (2) 1 11,765 2 21,627 3 31,356
財務比率 股息保障倍數(x) FY24 0.5 FY25 4.4 4.9 FY26F 2.0 3.8 FY27F 2.3 4.0 112.2 FY28F 2.2 3.8 本期產生之現金流量 評價 (2,769) FY24 47,402 FY25 FY26F FY27F 9.9 FY28F 6.3
所得稅保障倍數(x) 資本支出保障倍數(x) 應收帳款週轉率(x) 1.6 19.2 4.8 55.8 10.3 73.9 10.3 10.3 154.4 10.3 1.0 本益比(x) 本營比(x) 淨值報酬率 (%) 155.7 59.2 67.8 30.5 15.9 37.8 23.7 15.1 5.5
存貨周轉率(x) 0.7 1.0 60.4 15.7 11.4 8.0
應付帳款周轉率(x) 應收帳款周轉天數 2.0 1.0 1.0 3.7 P/CFPS (x) PE/growth (x) 359.2 57.0 39.2 23.6 15.6
76 35 0.5
3.9 3.8 3.7 2.2 0.5 0.4
存貨週轉天數 35 35 35 378.0 0.3
490 184 351 94 360 97 370 100 370 99 P/FCFPS (x) (x) 58.1 39.8 23.9 15.7
應付帳款週轉天數 現金循環週期(天) EV/EBITDA 股利殖利率 (%) 136.3 55.5 29.0 17.6 10.8
381 292 299 306 306 0.4 1.3 1.9 4.6
3.0

股價及相對大盤績效圖

未來12個月本益比區間圖

未來12個月本淨比區間圖

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