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報告_富邦_全新2455_20260922

更新 2026-09-29
#來源/券商報告#公司/全新

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報告_富邦_全新2455_20260922_007.png 52KB 真資料圖 投信買賣超張數（長條）及持股比率（折線）走勢圖，2026/01-2026/09
報告_富邦_全新2455_20260922_008.png 57KB 真資料圖 ESG評等量表（Laggard-Average-Leader 1-10級，全新評7分）

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原始內容

Fubon Research

2026年9月22日

_

買進

股價

目標價

NT$547.00 NT$710

○訪談摘要 ○初次評論
○公司動態 ○獲利調整
○獲利預覽 ○評等調整

流通在外股數 (百萬) 188

市值 (百萬台幣)

107,420

市值 (百萬美元)

3,382

外資持股率 (%)

32.29

投信持股率 (%)

14.10

董監持股率 (%)

3.65

52週高價 (元)

572.00

52週低價 (元)

130.12

當沖比率

72%

ESG評等 7 產業排名 15/91

資料來源：CMoney

盈餘預估及評等修正

新 舊 %
評 等 買進 買進
目標價 710 490 45
EPS預估 10.92 9.39
目標PE 65 52

主要財務報表分析

至12月31日

百萬元 FY25 FY26F FY27F
營收淨額 3,380 4,583 6,347
年成長率(%) 4.3 35.6 38.5
營業利益 669 1,257 2,452
年成長率(%) -7.2 87.8 95.1
稅後淨利 548 1,080 2,019
年成長率(%) -18.3 97.1 86.9
每股淨利(NT$) 2.97 5.84 10.92
每股現金股利 2.6 4.7 8.7
本益比(x) 192.6 98.0 52.4
本淨比(x) 32.1 32.4 32.0
現金股利殖利率 0.5 0.8 1.5
淨值報酬率(%) 16.5 32.9 61.5

資料來源：CMoney，富邦投顧

葉子譽 02-27815995#37112

joey.t.yeh@fubon.com

全新 (2455 TT)

一路向北

重申買進，上調目標價至710元，潛在上漲空間為30%

  1. 光電子產品順利出貨，帶動營收躍增
  2. 2027年光電子多方動能將逐步展現
  3. 迎接龐大需求，積極佈局

光電子產品順利出貨，帶動營收躍增

全新 3Q26 累計前兩個月營收為 8.9 億元，年增 57.8%，優於我們先前的預期，我 們認為在 5 月底與 7 月初兩次取得出口核准後，全新已陸續取得基板，展現光電子 在基板供應狀況緩解之下的強勁營收，七月份光電子的營收已經超越 40%以上的佔 比，八月份更來到 45%以上，我們認為有機會在下半年就看到單月光電子佔比過半。 前天全新也公布七月每股盈餘 0.62 元，換算之下，單月稅前淨利率為 34.28%。在 預計光電子營收將明顯跳升之下；我們調整 3Q26 營收預期為 13.84 億元，季增 43.4%，毛利率受惠產品組合提升至42.6%，單季EPS為1.88元。

2027年光電子多方動能將逐步展現

除了原先 100G/200G 接收端的主力產品之外，我們認為發射端的成長將會是 2027 年的主要動能，將逐步成為資料中心的大宗產品。在CW Laser方面，除原本日系 客戶穩定出貨外，密切與美系主力客戶和多間光模組廠開發，亦有和美系大廠合作， 預計在 2027 年可看到明顯貢獻；EML 客戶進入驗證階段，涵蓋 100G/200G 規格， 亦預期可在 2027 陸續看到貢獻。發射端由於技術難度具有更高的毛利率，同步優 化產品組合。我們調高明年發射端的營收貢獻，預期明年光電子：微電子比重將來 到 60%：40%。綜上，我們預估 2027 年營收為 63.5 億元，年增 37%，毛利率提 升至49%，全年EPS為10.92元。

迎接龐大需求，積極佈局

公司看到未來光電子強勁需求，積極做佈局產能，將今明年 MOCVD 機台採購計畫 數量從 5 台提升至 7 台，總規劃機台數量將來到 69 台之外，亦積極尋地規劃擴廠。 我們認為公司機台在光電子和微電子產品之間可做出轉換，將可視需求情況在短時 間內做出硬體調整，機台調整為光電子後可直接帶動整機產值提高，因此我們預期 未來會看到更多機台調整的情況，讓整體產能利用率維持在較高水準，逐漸取代過 去微電子的季節性影響。

富邦不同之處

富邦最新預估 2025/2026 年稅後 EPS 分別為 5.84/10.92 元，對比Bloomberg consensus 的預估為5.61/9.99元。

評價與風險

我們重申買進評等，上調目標價至 710 元，潛在上漲空間 30%，係 2027 預估本益 比之 65 倍，在近年本益比區間上緣，我們認為全新評價提升重點有二，一為 2027 年光電子營收大幅成長之下將超過微電子營收；二為光電子產品組合中毛利率更佳 之發射端產品佔比將明顯放大，因此本益比評價區間可提升至光通訊同業之 40-70 倍之上緣。投資建議的主要風險是：1) 終端市場需求疲弱、2) 關稅、地緣政治等 不確定性。

公司速報

圖表1: 應用營收占比

資料來源：公司、富邦投顧預估

公司速報

公司速報

圖表2: 獲利預估修正 圖表2: 獲利預估修正 單位: 新台幣百萬元 單位: 新台幣百萬元
FY25 FY26F FY26F FY26F FY26F FY26F FY26F FY26 FY27F FY27F FY26 FY27F FY27F FY27
原估 新估 差異 原估 新估 差異
營業收入 3,380 4,351 4,583 5.3% 5,921 6,347 7.2%
銷貨毛利 1,220 1,766 1,879 6.4% 2,698 3,117 15.5%
營業利益 669 1,170 1,257 7.4% 2,092 2,452 17.2%
稅後淨利 548 1,024 1,080 5.5% 1,736 2,019 16.3%
EPS (元) 2.97 5.54 5.84 5.5% 9.39 10.92 16.3%
重要比率
毛利率 36.1% 40.6% 41.0% 0.4% 45.6% 49.1% 3.5%
營益率 19.8% 26.9% 27.4% 0.5% 35.3% 38.6% 3.3%
淨利率 16.2% 23.5% 23.6% 0.0% 29.3% 31.8% 2.5%

資料來源：公司，CMoney、富邦投顧

G

圖表3: 單季預測

單位: 百萬元 1Q26 2Q26 3Q26F 4Q26F 1Q27F 2Q27F 3Q27F 4Q27F 0 2025 2026F 2027F
損益模型
營業收入 959 965 1,384 1,274 1,384 1,591 1,700 1,672 0 3,380 4,583 6,347
銷貨成本 594 593 795 722 730 821 849 830 0 2,160 2,704 3,230
銷貨毛利 365 373 589 552 654 770 851 842 0 1,220 1,879 3,117
營業費用 139 149 169 166 157 166 171 172 0 550 622 666
營業利益 227 224 420 386 497 604 680 670 0 669 1,257 2,452
業外收支淨額 17 13 3 8 -8 11 4 4 0 -2 42 11
稅前淨利 244 237 424 395 489 615 684 674 0 667 1,299 1,544
稅後淨利 195 214 347 324 401 504 561 553 0 548 1,080 2,019
EPS 1.06 1.15 1.88 1.75 2.17 2.73 3.03 2.99 0.00 2.97 5.84 10.92
獲利能力(%)
毛利率 38.1% 38.6% 42.6% 43.3% 47.3% 48.4% 50.1% 50.4% 0.0% 36.1% 41.0% 49.1%
營益率 23.6% 23.2% 30.3% 30.3% 35.9% 38.0% 40.0% 40.1% 0.0% 19.8% 27.4% 38.6%
淨利率 20.3% 22.1% 25.1% 25.4% 29.0% 31.7% 33.0% 33.1% 0.0% 16.2% 23.6% 31.8%
年成長率(%)
營業收入 20.9% 35.2% 51.6% 32.8% 44.3% 64.8% 22.8% 31.2% 0.0% 4.3% 35.6% 38.5%
銷貨毛利 15.4% 51.8% 96.4% 54.4% 79.0% 106.6% 44.5% 52.5% 0.0% -4.6% 54.1% 65.9%
營業利益 26.6% 83.3% 163.8% 84.7% 119.3% 169.9% 61.9% 73.6% 0.0% -7.2% 87.8% 95.1%
稅後淨利 24.0% 488.3% 116.2% 67.1% 105.6% 136.0% 61.7% 70.7% 0.0% -18.3% 97.1% 86.9%
EPS 24.7% 475.0% 118.4% 66.7% 104.7% 137.1% 61.5% 70.8% 0.0% -18.2% 96.6% 87.0%
季成長率(%)
營業收入 0.0% 0.6% 43.4% -7.9% 8.6% 15.0% 6.9% -1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
銷貨毛利 2.2% 2.0% 58.0% -6.3% 18.5% 17.7% 10.5% -1.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
營業利益 8.4% -1.3% 87.7% -8.1% 28.8% 21.5% 12.6% -1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
稅後淨利 0.6% 9.5% 62.5% -6.6% 23.8% 25.7% 11.3% -1.4% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%
EPS 1.0% 8.5% 63.3% -6.8% 24.0% 25.6% 11.3% -1.5% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%

資料來源：公司、CMoney、富邦投顧

公司速報

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

公司速報

資料來源：CMoney、富邦投顧

資料來源：CMoney、富邦投顧

ESG永續發展專區

CMoney Taiwan ESG Rating

CMoney ESG Rating E(環境保護) S(社會責任) G(公司治理)
7/10 5 /10 7 /10 7 /10
交易所產業類別 產業排名 交易所公司治理評鑑
電子-通信網路 15 /91 21%至35%

環境保護 Environment

溫室氣體排放與營收

摘要
溫室氣體盤查數據 溫室氣體盤查數據 溫室氣體盤查數據 溫室氣體盤查數據
年度 排放總量(公噸) 直接排放(公噸) 間接排放(公噸)
2025 15,829 617 15,212
2024 15,413 602 14,811
2023 15,508 514 14,994
2022 -- -- --

企業用水量與營收

摘要
企業用水量盤查數據 企業用水量盤查數據 企業用水量盤查數據 企業用水量盤查數據
年度 用水總量(公噸) 回收水量(公噸) 排水量(公噸)
2025 72,286 -- 37,690
2024 80,915 -- 33,529
2023 77,374 -- 32,409
2022 -- -- --

社會責任 Social Responsibility

員工人數與福利費用

摘要
員工人數與福利費用統計 員工人數與福利費用統計 員工人數與福利費用統計 員工人數與福利費用統計
年度 員工人數(人) 員工人數增減(人) 福利費用
2026 297 4 --
2025 293 0 442,259
2024 293 -7 440,881
2023 300 24 361,552
2022 276 9 366,639

公司治理 Corporate Governance

公司治理評鑑

評鑑 - 年度 評鑑 - 結果 等級 加權項目比重 - 構面一 加權項目比重 - 構面二 加權項目比重 - 構面三 加權項目比重 - 構面四
2025 21%至35% B+ 0.16 0.25 0.10 0.49
2024 21%至35% B+ 0.19 0.29 0.17 0.35
2023 36%至50% B 0.22 0.31 0.19 0.28
2022 36%至50% B 0.20 0.33 0.23 0.24

[註]等級轉換：前 5%：「A+」；6%至 20%：「A」；21%至 35%：「B+」；36%至 50%：「B」；51%至65%：「C+」；66%至80%：「C」；81%至100%：「D」 資料來源：交易所、公司，CMoney、富邦投顧

公司速報

損益表 FY23 FY24 FY25 FY26F 百萬台幣 - FY27F
營收淨額 2,694 3,241 3,380 4,583 6,347
銷貨成本 1,585 1,962 2,160 2,704 3,230
銷貨毛利 1,109 1,279 1,220 1,879 3,117
營業費用 567 558 550 622 666
營業利益 542 721 669 1,257 2,452
EBITDA 839 1,117 967 1,607 2,777
利息淨收支 2 14 10 (16) (15)
投資淨損益 -- -- -- 0 0
匯兌淨損益 (4) 73 (38) 39 17
其他收支 1 10 26 19 9
業外收支淨額 0 96 (2) 42 11
稅前淨利 542 818 667 1,299 1,544
所得稅 91 147 119 219 258
少數股權 0 0 0 0 (733)
稅後淨利 450 671 548 1,080 2,019
基本 EPS(NT$) 2.43 3.63 2.97 5.84 10.92
完全稀釋EPS(NT$) 2.43 3.62 2.96 5.84 10.92
股票股利(NT$) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
現金股利(NT$) 2.20 3.22 2.62 4.67 8.74
年成長率(％)
營收淨額 3.5 20.3 4.3 35.6 38.5
銷貨毛利 1.8 15.3 (4.6) 54.1 65.9
營業利益 (6.5) 33.0 (7.2) 87.8 95.1
稅後淨利 (17.3) 49.0 (18.3) 97.1 86.9
基本EPS (17.6) 49.4 (18.2) 96.6 87.0
獲利能力(％)
毛利率 41.2 39.5 36.1 41.0 49.1
營益率 20.1 22.3 19.8 27.4 38.6
稅後淨利率 16.7 20.7 16.2 23.6 31.8
EBITDA率 31.1 34.5 28.6 35.1 43.8
財務比率
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
流動比率(%) 256 306 296 208 196
速動比率(%) 181 208 188 147 117
淨負債股權比率(%) (1) (20) (10) (5) 9
稅後淨利率(%) 16.7 20.7 16.2 23.6 31.8
資產周轉率(x) 0.6 0.7 0.7 0.9 1.2
財務槓桿(x) 1.5 1.4 1.4 1.5 1.6
已動用資本/淨值(x) 1.0 0.9 1.0 1.1 1.2
總資產報酬率(%) 9.8 14.6 11.7 21.5 37.7
淨值報酬率(%) 14.6 21.0 16.5 32.9 61.5
資本報酬率(%) 14.5 21.2 17.0 34.3 40.7
財務比率
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
股息保障倍數(x) 1.2 2.6 0.5 0.6 0.7
所得稅保障倍數(x) 5.5 7.1 2.5 2.4 4.6
資本支出保障倍數(x) 7.0 25.9 0.9 0.9 2.0
應收帳款週轉率(x) 4.3 8.5 6.5 5.2 5.9
存貨周轉率(x) 3.1 3.2 3.1 3.6 2.8
應付帳款周轉率(x) 4.0 5.8 5.5 5.2 5.8
應收帳款周轉天數 84 43 56 71 62
存貨週轉天數 應付帳款週轉天數 116 91 115 63 119 66 101 71 130 63
現金循環週期(天) 109 109 101 129
95

股價及相對大盤績效圖

公司速報

資產負債表 百萬台幣
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
現金及約當現金 826 1,176 945 802 523
應收款項 622 380 517 886 1,077
存貨 505 619 706 747 1,149
其他流動資產 93 109 138 114 122
流動資產 2,045 2,284 2,307 2,549 2,871
長期投資 12 8 4 6 5
固定資產 2,490 2,262 2,315 2,417 2,434
其他長期資產 30 30 51 40 45
總資產 4,578 4,583 4,677 5,012 5,355
短期借款 100 0 -- 127 229
商業本票 -- -- -- 0 0
應付款項 397 337 392 524 558
其他流動負債 302 410 387 576 680
流動負債 799 747 778 1,227 1,467
長期借款 700 500 600 518 582
其他長期負債 9 7 4 5 4
總負債 1,508 1,254 1,382 1,751 2,053
普通股股本 1,849 1,849 1,849 1,849 1,850
公積 17 17 30 138 340
保留盈餘 1,242 1,506 1,462 1,570 1,771
其他 (38) (42) (46) (295) (659)
股東權益 3,069 3,329 3,295 3,262 3,302
負債加股東權益 4,578 4,583 4,677 5,012 5,355
現金流量表
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
稅後淨利 450 671 548 1,080 2,019
折舊與攤提 284 288 291 305 330
投資收入 -- -- -- 0 0
營運資金增減 (128) 68 (170) (277) (559)
其他 (34) 59 (29) 11 (7)
來自營運之現金流量 572 1,086 640 1,119 1,783
資本支出 (71) (40) (338) (600) (600)
長投增減 (38) (4) (4) (10) (12)
其他 (33) (43) (360) 0 0
來自投資之現金流量 (71) (47) (364) (610) (612)
自由現金流量 501 1,039 276 509 1,171
借款增（減） 2,590 1,900 1,000 127 102
現金股利支出 (425) (407) (592) (864) (1,616)
發行公司債 -- -- -- 0 0
償還公司債 -- -- -- 0 0
現金增資 -- -- -- 0 0
其他 (2,583) (2,204) (904) 80 64
來自融資之現金流量 (419) (711) (496) (657) (1,450)
匯率調整 (9) 22 (11) 4 1
本期產生之現金流量 73 350 (231) (143) (278)
比率分析
FY23 FY24 FY25 FY26F FY27F
本益比(x) 235.4 157.6 192.6 98.0 52.4
本營比(x) 39.3 32.6 31.3 23.1 16.7
本淨比(x) 34.5 31.8 32.1 32.4 32.0
P/CFPS(x) 184.9 97.4 165.4 94.5 59.3
PE/growth (x) (13.4) 3.2 (10.6) 1.0 0.6
P/FCFPS(x) 211.1 101.2 350.3 203.8 89.5
EV/EBITDA (x) 128.0 95.5 110.7 66.7 38.8
現金股利殖利率(%) 0.4 0.6 0.5 0.8 1.5

百萬台幣 資產負債表

6,347 現金及約當現金

3,230 應收款項

3,117 存貨

666 其他流動資產

2,452 流動資產

2,777 長期投資

(15) 固定資產

0 其他長期資產

17 總資產

9 短期借款

11 商業本票

1,544 應付款項

258 其他流動負債

(733) 流動負債

2,019 長期借款

10.92 其他長期負債

10.92 總負債

0.00 普通股股本

8.74 公積

38.5 股東權益

65.9 負債加股東權益

86.9 現金流量表

49.1 折舊與攤提

38.6 投資收入

31.8 營運資金增減

43.8 其他

FY27F 長投增減

196 其他

117 來自投資之現金流量

9 自由現金流量

31.8 借款增（減）

1.2 現金股利支出

1.6 發行公司債

1.2 償還公司債

37.7 現金增資

61.5 其他

40.7 來自融資之現金流量 (419)

0.7 比率分析

2.0 本益比(x)

5.9 本營比(x)

2.8 本淨比(x)

129 現金股利殖利率(%)

未來12個月本益比區間圖

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  1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。
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