PDF 原檔：報告_富邦_TXN_2Q26法說_20260723_original.pdf
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|---|---|---|---|
報告_富邦_TXN_2Q26法說_20260723_001.png |
48KB | 真資料圖 | 近一年 SPX Index vs TXN US Equity 股價走勢雙軸線圖（2025/7–2026/6） |
原始內容
INSTRUMENTS
Fubon Global Equity Division
2026 年 07 月 23 日
基本資訊
收盤價
產業別
市值（百萬）
流通在外股數（百萬）
過去
1
年股價區間
股價表現
日股價漲跌幅
5
近
1
月股價漲跌幅
近
3
月股價漲跌幅
近
12
月股價漲跌幅
YTD
$294.19
半導體
$267,740.20
910
$152.73
-
$334.03
-2.3
-11.5
24.5
36.9
69.6
Texas Instruments (TXN)
公司簡介
總部位於達拉斯的德州儀器超過 95% 的收入來自半導體，其餘部分來自其 知名計算機。德州儀器是全球最大的類比 IC 製造商，用於處理聲音和功率 等真實世界的信號。德州儀器在多種電子應用中使用的處理器和微控制器 方面也擁有領先的市場份額。
分析師預估
個月目標價
12
評等
買進
持有
賣出
季損益表
營收
YoY%
毛利率
EBIT
Net income non-GAAP EPS
F1Q26A
5,463
22.82
61.36
2,310
1,980
2.14
F2Q26A
5,619
18.50
60.34
2,338
1,988
2.17
F3Q26F
5,440
22.99
59.90
2,213
1,870
2.08
$306.77
18
18
3
F4Q26F
5,516
14.32
59.83
2,214
1,887
2.07
| 年損益表 | FY25A | FY26F | FY27F | FY28F |
|---|---|---|---|---|
| 營收 | 17,682 | 21,094 | 23,568 | 25,990 |
| YoY% | 13.05 | 19.30 | 11.73 | 10.28 |
| 毛利率 | 56.44 | 59.45 | 60.87 | 62.59 |
| EBIT | 6,023 | 8,482 | 10,035 | 11,350 |
| Net income | 5,001 | 7,152 | 8,350 | 9,708 |
| non-GAAP EPS | 5.91 | 7.77 | 9.30 | 11.64 |
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
7,
公司財報會議
座談重點摘要
- 需求由工業擴散至更多終端市場。管理層認為目前需求成長已不再僅由工業及資料中心帶 動，車用需求於第二季明顯加速，下半年個人電子亦將進入傳統旺季，預期第三季各終端 市場皆可提供營收貢獻，整體需求廣度優於過去幾季。
- 資料中心與工業仍為長期成長主軸。資料中心受 AI 建置及 800V 電源架構升級帶動，可望 持續擴大類比及嵌入式產品需求；工業市場仍低於 2022 年高點，庫存去化已接近尾聲，新 一代系統內容價值提升，未來仍具長期成長空間。
- 300mm 製造策略持續建立競爭優勢。公司已完成主要廠房及 Cleanroom 建置，未來可依需 求逐步增加設備投資，不需重新興建廠房，同時透過充足庫存、較短交期及穩定供應能力 爭取更多設計導入與市占率，長期仍以提升每股自由現金流作為核心目標。
公司近況更新
- 2Q26 營收達 55 億美元，季增 13% 、年增 23% ，優於公司原先財測區間，主要受惠於工 業、資料中心及車用需求同步成長。其中工業年增約 30% 、資料中心營收較去年同期翻 倍、車用需求進一步加速，個人電子及通訊設備亦維持季增表現，顯示需求已由單一終端 市場擴展至多數應用領域。
- 過去數年持續投入庫存及 300mm 產能，使公司在需求快速回升時具備充足供貨能力。目前 仍保有可擴充的 Cleanroom 空間，可依市場需求快速增加設備投資與產能，公司認為目前 正處於新一輪需求循環初期，未來仍有充足成長空間。
- Q26 毛利率提升至 61% ，較前季增加 340 個基點，營業利益年增 48% 。過去 12 個月自由現 金流達 65 億美元，並持續投入 300mm 晶圓廠建設，同時維持股東回饋政策。
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
7,
7,
- 3Q26 財測預估營收 56.5 億至 61.5 億美元， EPS 介於 2.23 美元至 2.57 美元，反映管理層對 下半年需求仍具信心。
Q&A
Q ： 下半年需求是否將延續第二季的強勁表現？車用需求回升主要原因為何？
A ： 第三季需求仍將維持強勁，且成長來源較上半年更加廣泛。第二季主要由工業、資料中心 及車用帶動成長，第三季除上述三大市場外，個人電子亦將進入傳統旺季，因此各終端市場皆 可望提供成長動能。車用需求改善主要來自中國市場，尤其電動車及油電混合車需求增加，同 時車廠歷經長時間庫存調整後，庫存已降至偏低水準，在終端需求回升下開始恢復拉貨，公司
認為目前正處於新一輪廣泛需求循環的初期。
- Q ： 公司是否已開始調漲價格？調價將影響哪些產品線？
A ： 上半年產品價格大致維持穩定，優於一般年份價格逐步下滑的情況。公司已開始執行漲價 策略，但由於採取直接對客戶銷售模式，因此將依不同客戶逐步協商與實施，部分價格調整將 自第三季開始反映，另一部分將延續至第四季，部分年度議價客戶甚至會延續至明年。現階段 價格壓力主要集中於 Analog 產品， Embedded 產品需求亦開始改善，預期未來價格調整將逐步
擴及兩大產品線。
Q ： 目前晶圓廠投片率及庫存策略為何？
A ： 第二季需求於季度內持續升溫，因此公司透過庫存支援短期需求，同時提高晶圓廠投片率 以因應未來成長。投片率自第一季至第二季已明顯提高，第三季仍將持續增加，實際投片規模 仍將依需求變化調整。目前已具備充足 Cleanroom 空間，可快速安裝設備並支援不同需求情
境，因此產能準備相當充裕。
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
公司財報會議
7,
Q ： 自由現金流是否有機會超越 Capital Management Day 提出的目標？
A ： 自由現金流展望仍維持 Capital Management Day 提出的架構不變，公司建議投資人仍以當 時提供的營收及自由現金流對照區間作為模型基礎，目前並未調整相關長期假設。
Q : 第三季營業費用是否會因需求成長而增加？
A : 第三季營業費用、其他收入與費用以及併購相關費用皆預期與第二季大致持平，可作為模 型假設基礎，因此第三季毛利率變化主要仍將由營收規模及產能利用率決定，而非營業費用增 加所造成。
Q : 個人電子市場第三季需求如何展望？
A : 第三季個人電子仍可望季增，但成長幅度可能低於一般年度旺季水準。第二季個人電子年 增持平，部分客戶仍受到其他零組件供應不足影響，因此需求表現略低於正常季節性。不過整 體需求已由更多終端市場共同帶動，第三季成長不再僅依賴個人電子，而是呈現全面性需求擴
張，公司未提供各終端市場的第三季個別財測
Q : 資料中心需求是否仍將維持強勁？ 800V 電源架構轉換將帶來哪些機會？
A : 資料中心需求短期內仍將維持強勁，未來幾年仍具成長動能。隨著資料中心逐步導入 800V 電源架構，初期將經歷 AC 轉 800V 、 800V 轉 48V 、 48V 轉 12V 等多個電源轉換階段，每增加一 個電源轉換環節，都將增加類比 IC 、嵌入式控制器及訊號鏈產品需求，因此可望持續擴大整體 可服務市場。長期而言，待固態變壓器等技術成熟後，架構仍可能演進為 800V 直接轉換至 12V 或 6V ，但整體高電壓架構仍將持續提升市場規模，公司看好資料中心將成為長期重要成長 引擎。
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
Q : 資料中心業務毛利率是否高於公司平均水準？
A : 目前資料中心產品獲利能力與公司整體平均水準大致相當，現階段並未觀察到對整體毛利 率產生明顯正面或負面影響。不過隨著資料中心產品持續放量，相關產品主要由 300mm 晶圓 廠生產，使用較新的製造設備，因此具備良好的營運槓桿，未來需求持續成長將有助於整體獲
利能力提升。
Q : 工業市場目前處於景氣循環哪一個階段？價格調整對第三季營收貢獻有多少？
A : 工業市場雖然已連續數季成長，但營收仍低於 2022 年高點約 5% 至 6% ，距離歷史高點仍有 成長空間。若以長期市場規模成長趨勢觀察，工業市場未來仍具有持續擴張潛力。能源基礎建 設、測試與量測等領域需求特別強勁， AI 資料中心建設亦帶動相關工業需求同步成長。目前客 戶尚未開始重新建立庫存，因此需求仍以終端市場復甦為主。第三季營收成長仍主要來自出貨 量增加，價格調整僅有非常有限的貢獻，真正影響將逐步反映至第四季及之後
Q : 資料中心長期成長目標應如何看待？是否受到特定 GPU 或 ASIC 平台影響？
A : 公司未提供資料中心長期年成長率目標，而是以持續超越市場平均成長作為主要策略。資 料中心業務快速成長主要來自長期研發投入及穩定供應能力，而非依賴單一客戶或特定平台。 隨著 AI 資料中心持續擴建，以及具備地緣政治優勢的製造產能逐漸受到重視，公司預期 2026 年及 2027 年資料中心業務皆可維持優於市場平均的成長速度。除電源管理產品外，訊號鏈及 ASSP 產品亦將持續受惠於 AI 資料中心建置。
Q : 2026 年資本支出及 ITC 補助將如何變化？
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
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A : 2026 年資本支出仍維持 20 億至 30 億美元規劃，目前尚未偏向區間低端，若需求持續強 勁，資本支出甚至可能偏向區間中高水準，以支援後續年度需求。 ITC 補助認列具有季節波動 性，主要依據前一年投入使用的設備計算，因此各季度補助金額可能不同。未來前段晶圓製造 仍可持續取得 35%ITC 補助，但部分後段封裝測試設備位於美國境外，不符合 ITC 資格，因此整 體補助占比未來可能下降。
Q : 第三季毛利率是否仍有改善空間？
A : 若營業費用及其他費用維持穩定，公司長期仍以 70% 至 85% 的營運槓桿作為模型假設，扣 除折舊因素後，第三季毛利率及營業利益率仍可望較第二季小幅提升。不過實際投片率仍將依 營收需求調整，因此仍需視第三季實際需求表現而定。
Q : 充足庫存及較短交期是否開始帶動市占率提升？
A : 市占率通常需經過較長時間觀察，但目前已看到越來越多客戶因供應需求而主動接觸公 司。當競爭對手交期長達數十週時，公司能立即提供產品及技術支援，不僅有助於解決客戶短 期供貨問題，也有助於未來取得更多設計導入機會。公司認為本輪景氣循環將較上一輪帶來更 多市占率提升機會，但仍需待 2026 年結束後才能完整評估成果。
Q : 工業市場持續強勁成長，主要來自價格調漲還是產品價值提升？
A : 工業市場成長主要來自長期結構性需求，而非價格調整。過去四年間，工業自動化、航太 國防、能源基礎建設及機器人等應用持續提升半導體含量，但受到客戶庫存及成品庫存調整影 響，需求直到近期才真正反映。隨著庫存去化接近完成，新一代設備開始放量，產品內容價值 較上一代持續提高，因此帶動工業市場全面復甦。上半年價格仍維持穩定，第三季以後價格調 整才可能逐步反映，因此目前工業市場成長主要仍來自需求回升及產品內容價值增加，而非
免責聲明：本文非研究報告，係由富邦證券法人業務處整理提供，所載資料僅供定客戶參考，不構成要約、招攬、宣傳、誘使 等表示，亦無建議或推薦本文提及之任何證券，有關觀點亦未考量個別投資人之投資目標，富邦證券法人業務處不對投資損益 負擔任何責任。
ASP 提升。
公司近期新聞
- Texas Instruments' CapEx Moderates: Can Cash Flow Improve Further?
- $33.6 Million Texas Semiconductor Innovation Fund Grant Awarded To Texas Instruments
- Texas Instruments launches the TI-84 Evo Graphing Calculator -- the most advanced TI-84 ever built
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近期投行報告觀點
近期營運表現優於市場預期，主要受惠於工業市場需求復甦及 AI 資料中心帶動電源管理晶片需 求成長。管理層指出工業需求復甦範圍廣泛且持續加速，目前仍低於前波景氣高峰水準，顯示 後續仍具成長空間；資料中心業務持續受惠於 AI 伺服器電源架構升級，公司在電源半導體領域 的布局正帶來額外成長動能。整體而言，公司已逐步走出產業谷底，未來數季營運有望持續改 善，並帶動獲利進入成長循環。
所持看好理由：
- 工業市場需求全面回溫，目前仍較歷史高峰低約 15% ，未來仍有進一步復甦空間。
- AI 資料中心建置需求增加，推升電源管理晶片用量，公司持續受惠相關趨勢。
- 2026 年營收預估成長逾 20% ，獲利成長幅度更高，反映景氣循環進入上升階段。
提醒留意風險：
- 汽車市場復甦力道仍偏弱，若終端需求持續疲軟，將影響後續成長動能。
- PC 與智慧手機相關需求下半年可能受到終端消費放緩影響而轉弱。
- 全球景氣復甦不如預期或競爭加劇，可能影響市占率與獲利表現。
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主要研究機構分析師評等
| 券商名稱 | 分析師 | 評等 | 目標價 | 日期 |
|---|---|---|---|---|
| Aletheia Capital Limited | George Chang | hold | -2.4245e-14 | 2026/7/23 |
| Citi | Atif Malik | buy | 345 | 2026/7/22 |
| Evercore ISI | Mark Lipacis | outperform | 316 | 2026/7/22 |
| Susquehanna | Christopher Rolland | Positive | 340 | 2026/7/21 |
| Morgan Stanley | Joseph Moore | Underwt/Attractive | 230 | 2026/7/20 |
| Oppenheimer | Richard Schafer | market perform | -2.4245e-14 | 2026/7/16 |
| Stifel | Tore Svanberg | buy | 360 | 2026/7/15 |
| TDCowen | Joshua Buchalter | buy | 360 | 2026/7/12 |
| JP Morgan | Harlan Sur | overweight | 227 | 2026/2/25 |
- ◆ 內法業務二科（海外股） 02-27725938 ｜ Head of Sales -楊佩瑾 Peichin ext. 61808 peichin.yang@fubon.com
郭家華 Queenie ext. 61838
邱宗煜 Alvin ext. 61651
王能偉
Shawn ext. 61637
林子芸 Hannah ext. 61697
queenie.ch.kuo@fubon.com
alvin.chiu@fubon.com
shawn.nw.wang@fubon.com
hannah.z.lin@fubon.com
石容榕 Doris ext. 61807
賴柔璇 Angie ext. 61833
doris.jj.shih@fubon.com
angie.lai@fubon.com
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