PDF 原檔：報告_國泰_嘉晶3016_20260924_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_國泰_嘉晶3016_20260924_004.png |
42KB | 真資料圖 | 未來 12 個月 PE Band 圖，1Q23–3Q26 股價（紅線）與 20–50 倍本益比區間 |
其餘
_001、_002、_003、_005.png皆 <40KB，未逐張 Read（預設為 ESG 評等卡、營收毛利率走勢、負債比率／存貨週轉天數、P/B 區間等裝飾或次要圖表）。
原始內容
嘉晶 3016 TT ( 電子-半導體 )
光芒萬丈，重返高速成長軌道
投資與評價
- Si產線規格往大尺寸產品轉換，價格與毛利皆優於小尺寸產品，GaN需 求呈現滿載狀態，上修2026營收至年增41.7%，達55.14億元。
- Si磊晶擴產幅度翻倍，中高壓功率元件需求維持強勁，矽光子產品亦將 擴產，預估2027營收年增30.5%，達71.9億元。
- 預估嘉晶2026/2027年EPS為2.89/4.68元，考量受惠高中壓產品需求 趨勢顯著，矽光子產品開始貢獻，以同業本益比區間中間偏上位置 40 倍為評價基礎(40X FY27E EPS)，目標價188元，維持買進投資評等。
重點更新
漲價潮延續，因應客戶需求提升擴產幅度，預估2026年營收年增41.7%
根據研究部調研，Si 磊晶第三季漲價 10~15%，第四季還會再補漲(主要針對 之前尚未漲價客戶)，整體今年漲價幅度約為 20%，在產能供不應求下，GaN 亦漲價 5~10%。以目前產線策略來看，嘉晶逐步把小尺寸(4、5、6 吋)Si 產 品規模縮減，空出產能將轉往 8 吋，8 吋因著重在價值含量高的中高壓製程，， 且面臨競爭壓力較小，預估整年度毛利率跳升至 24.1%。Si 磊晶擴產幅度研 究部原調研總數約為七至八台產能，為因應客戶需求，現上修至二十台，擴 完總數約多 11~12 萬片月產能。從客戶需求來看，受惠 PIMC 在工控、伺服 器、車用需求顯著增加，以及 IDM 廠外溢效應，Si 磊晶產能滿載，而在 GaN 部分受惠大客戶導入伺服器應用，產能亦呈現滿載狀態。令人驚豔的是矽光 子產品今年已展現初步營收佔比，測算 4Q26 將佔季營收 4.3%，整年度約佔 年營收2.3%，研究部上修2026年營收預估至年增41.7%，達55.14億元。
擴產持續，矽光子開始發力，預估2027年營收年增為30.5%
前述要追加的機台，研究部預估完整將於 4Q27 擴完，八吋產線不管在單價 上以及毛利率都較高，將持續帶動 2027 年營收及獲利的提升，研究部預估 伺服器、工業用等中高壓功率元件需求仍將強勁，產能維持滿載。矽光子根 據研究部測算，因今年初步小量生產，總產能約為 2700 片，2027 年將再擴 增至三台機台，總年產能將達 13500 片，整年度矽光子營收佔比保守預估將 達 8%，一片單價推估為 1500~1700 美金。毛利將受惠產品單價及組合持續 轉佳，提升至27.7%。整體而言預估27年營收將年增30.5%，達71.9億元。
個股報告
2026/09/24
買進 - 維持買進
目標價：188.0元 +29.2%
收盤價：145.5元
| 報告日期 | 報告日期 | 評等 | 評等 | 目標價 |
| 2026/09/24 | 2026/09/24 | 買進 | 買進 | 188元 |
| 2026/06/05 | 2026/06/05 | 買進 | 買進 | 130元 |
| 2026/01/06 | 2026/01/06 | 中立 | 中立 | 62元 |
| 國泰 | 市場 | 差異 | ||
| 目標價 | 188 | -- | -- | |
| 2026 EPS | 2.89 | -- | -- | |
| 2027 EPS | 4.68 | -- | -- | |
| 現在 P/E | 29.80 | -- | -- |
公司資訊
| 市值(百萬元) | 42,750 |
|---|---|
| 自由流通股數比例(free float ; %) | 48.10 |
| 20日平均成交量(百萬元) | 1,528 |
| 每股淨值(元,2027E) | 23.01 |
| 股價淨值比(倍) | 6.32 |
| 現金股利率(%) | 1.37 |
| 股東權益報酬率(%,2027E) | 20.31 |
| 外資持股比率(%) | 8.87 |
嘉晶ESG評等
資料來源：台灣指數公司，國泰證期研究部整理
林裕禮/半導體 +886-2-2326-9899#1944 / henrylin@cathayfut.com.tw
| 項目(百萬元) | 2Q'26 | 3Q'26(E) | 4Q'26(E) | 1Q'27(E) | 2025 | 2026(E) | 2027(E) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,309 | 1,524 | 1,623 | 1,615 | 3,892 | 5,514 | 7,197 |
| 稅前盈餘 | 229 | 328 | 360 | 373 | 29 | 1,042 | 1,697 |
| 稅後盈餘(母公司業主) | 188 | 262 | 288 | 299 | 20 | 838 | 1,357 |
| 營收成長率(% )(QoQ/YoY) | 23.58 | 16.47 | 6.46 | -0.44 | -5.25 | 41.69 | 30.50 |
| 毛利率(%) | 23.45 | 26.23 | 26.72 | 27.56 | 7.88 | 24.09 | 27.65 |
| 營益率(%) | 16.92 | 20.65 | 21.36 | 22.30 | 0.46 | 18.04 | 22.86 |
| 稅後盈餘成長率(%)(QoQ/YoY) | 86.45 | 39.71 | 9.7 | 3.83 | -92.28 | 4005.34 | 61.96 |
| 每股盈餘EPS(元) | 0.65 | 0.90 | 0.99 | 1.03 | 0.07 | 2.89 | 4.68 |
EPS以調整後股數 288.02百萬股計算
訪談內容
矽光子為新成長動能
根據研究部調研，在產能擴增的部分，磊晶分為批次生產跟單次生產，一個批次(小尺寸二十幾片，六吋十幾片)， 八吋機台都是一次跑一片的單次生產，一天產能約 200 片，現在廠區為 3 個矽晶圓+1 個 SiC 廠區，四五吋的小尺 寸機台皆會移出，GaN 6/8吋共用機台也要新增，會先買一台(跟漢民合作)，矽光子(用鍺)跟Si功率元件是同機台， 但調測後會專用在矽光子產線，目前規劃明年將擴至三台產能，會隨客戶需求調配。
矽光子產品客戶根據調研詳細目前有兩家，第一家進入量產，第二家在工程階段，第一家客戶跟嘉晶拿完產品後再 交由聯電代工，做完給網通大廠。第二家客戶仍在前期實驗階段，還沒進到工程階段，28年有機會上量。
矽光子兩家客戶為不同產品線，第一家磊晶是 Ge 磊晶，第二家是 Si 磊晶，是不同成分跟技術，並且用在不同組件， Ge用在偵測光線，Si用在光線的轉向器。
表一、嘉晶2027年修正預估與前次預估比較
| Items | 2026/06/05 2027 Forecast | Revised 2027 Forecast | Difference |
|---|---|---|---|
| Revenue (NT$mn) | 7,426 | 7,197 | -3.08% |
| GM (%) | 21.59 | 27.65 | +6.35ppt |
| OPM (%) | 17.42 | 22.86 | +7.62ppt |
| Pretax Profit (NT$mn) | 1,337 | 1,697 | 26.93% |
| Net Profit (NT$mn) | 1,070 | 1,357 | 26.82% |
| EPS (NT$) | 3.71 | 4.68 | 26.15% |
資料來源：國泰證期研究部預估
嘉晶 3016 TT
嘉晶ESG政策
個股報告
2026/09/24
嘉晶 3016 TT
嘉晶主要供應分離式元件、Bipolar 及 Sensor 之半導體製造廠所需之磊晶矽晶圓，產品包括第一類(Si)及第三類半 導體(GaN、SiC)磊晶，產業類別歸類在半導體行業中，依據專門為投資人設計的永續揭露框架 SASB 準則，半導體 行業關注重點為下列幾項：溫室氣體排放、能源管理、水和廢水管理、廢棄物和危險材料管理、員工健康與安全、 員工多元化和包容性、產品設計與生命週期管理、材料採購與效率。由於嘉晶有設立工廠生產，以下將著重在溫室 氣體、水和廢水管理議題，並且員工對於半導體行業而言是相當重要資產，故亦將描述相關員工議題。
能源與氣候變遷
嘉晶於2023年持續推動能源效率管理與溫室氣體減量，已通過ISO 14064-1查證，涵蓋範疇一、二、三碳排。公 司透過改善製程、提升設備效率，全年節電 175.9 萬度，節電率達 1.9%，超過年初設定目標（1%），顯示在能源 優化上的積極作為。
在氣候風險管理方面，嘉晶參與 CDP 氣候變遷評等並取得 B 級成績，強化對氣候議題之回應能力。公司於所有廠 區採用 WRI 水風險評估工具，確認皆未位於中高風險區，並持續強化廢水回收與空污排放控管，實現近三年排放值 皆低於法規標準的目標。
ESG揭露與治理架構
嘉晶自2022年起依GRI 2021準則編製永續報告，並設置雙軌治理架構：ESG指導委員會（由董事長擔任主席） 與推行委員會（總經理任負責人），系統性推動各項ESG政策與年度計畫，並定期向董事會報告進度。
報告範圍涵蓋公司營運據點99%以上，並首度整合AA1000 SES利害關係人議合原則與重大性評估流程，選定六大 永續主題，包括誠信經營、法令遵循、供應鏈管理、人才發展、廢棄物與碳排管理等，進一步提升報告透明度與策 略一致性。
節能與資源循環
嘉晶在資源效率方面具體成果顯著，2023 年完成 14 項節能行動，除節電外，廢棄物回收與再利用率達 50.4%，較 前一年提升4.7%，達成年目標。廢紙箱回收931個，控片回收5,495片，逐步建立內部循環機制。
此外，公司對於廢棄物處理風險亦有前瞻規劃，嚴格審核外包處理廠商合法性，避免產生連帶責任風險。長期目標 朝向提升再利用比重與降低總廢棄量，已納入日常營運指標。
誠信與法遵管理
誠信經營為嘉晶治理核心，建立《誠信經營守則》及《員工從業道德準則》，2023 年全員完訓率 100%。同時設立 檢舉與申訴機制，明訂申訴處理流程，承諾保護檢舉人，防止打擊報復。
在法令遵循方面，建構橫向法規辨識與稽核體系，針對資訊安全、內線交易、人權法規等定期進行教育訓練。2023 年無任何單一罰金逾百萬元之違規事件，內控稽核亦均如期執行並回報董事會。
供應鏈永續管理
嘉晶將供應鏈視為 ESG 核心策略之一，針對供應商設有倫理守則簽署、衝突礦產聲明與永續自評問卷等要求。2023 年供應商從業道德簽署完成率為85%，關鍵供應商100%完成衝突礦產聲明。
投資 顧問
2026/09/24
嘉晶 3016 TT
公司積極推動在地採購，2023 年家數比率為 93%、金額比率 69%，未來三年目標提升至 94%與 75%。並透過定 期稽核與績效評比，輔導高風險供應商進行改善，落實責任供應鏈管理。
人力資本發展與職場福祉
嘉晶視人才為公司最重要資產，2023 年提供 222 堂外部專業訓練課程，訓練完成率達 99.2%，平均每人訓練時數 達20.4小時。另導入RBA標準與內部倫理規範教育，提升員工職場素養與風險意識。
在職場健康方面，提供包含癌症篩檢在內的免費健檢，危害性作業人員健檢率達 100%。職業安全委員會每季召開， 2023年重大職災事件為零，顯示安全文化日漸深化。
圖
泰期貨 國泰證券子公司
評價表
| 每股盈餘(元) | 每股盈餘(元) | 每股盈餘成長率(%) | 每股盈餘成長率(%) | 每股淨值(元) | 每股淨值(元) | 本益比(倍) | 本益比(倍) | 股價淨值比(倍) | 股價淨值比(倍) | |||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 公司 | 代號 | 2026/09/23 | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E | 2026E | 2027E |
| 嘉晶 | 3016 TT | 145.50 | 2.89 | 4.68 | 4005.34 | 61.96 | 19.3 | 23.0 | 45.9 | 28.3 | 6.9 | 5.8 |
資料來源:CMoney、國泰預估
近三年單季營收與毛利率走勢圖
近三年負債比率與存貨週轉天數
未來12個月P/E(本益比)區間圖
未來12個月P/B(股價淨值比)區間圖
嘉晶 3016 TT
2026/09/24
嘉晶 3016 TT
| 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 | 損益表 |
| 至12月31日(百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| 營業收入 | 4,237 | 4,107 | 3,892 | 5,514 | 7,197 |
| 營業成本 | 3,741 | 3,725 | 3,585 | 4,186 | 5,207 |
| 營業毛利 | 495 | 382 | 306 | 1,328 | 1,990 |
| 營業費用 | 313 | 309 | 289 | 333 | 345 |
| 營業利益 | 183 | 73 | 18 | 995 | 1,645 |
| 營業外收入與支出 | 23 | 245 | 11 | 47 | 52 |
| 其他收入 | 46 | 41 | 40 | 37 | 40 |
| 其他利益與損失 | -22 | 190 | -38 | 2 | 8 |
| 財務成本 | 32 | 24 | 24 | 31 | 36 |
| 權益法認列之投資損益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他項目 | 31 | 37 | 33 | 39 | 40 |
| 稅前純益 | 206 | 318 | 29 | 1,042 | 1,697 |
| 所得稅費用 | 42 | 53 | 9 | 204 | 339 |
| 稅後純益 | 164 | 265 | 20 | 838 | 1,357 |
| 母公司業主- 稅後純益 | 164 | 265 | 20 | 838 | 1,357 |
| 非控制權益- 稅後純益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | 685 | 509 | 418 | 1,404 | 2,101 |
| 每股盈餘 (元) | 0.56 | 0.91 | 0.07 | 2.89 | 4.68 |
| 資料來源:公司資料及國泰預估 | |||||
| 資產負債表 | 資產負債表 | 資產負債表 | 資產負債表 | 資產負債表 | 資產負債表 |
| 12月31日(百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| 資產總額 | 6,812 | 7,411 | 6,903 | 8,096 | 9,704 |
| 流動資產 | 4,306 | 4,424 | 3,891 | 4,924 | 6,231 |
| 現金及約當現金 | 2,284 | 2,638 | 2,286 | 2,330 | 3,200 |
| 短期投資 | 0 | 10 | 0 | 0 | 0 |
| 存貨 | 920 | 784 | 590 | 1,011 | 1,134 |
| 應收帳款及票據 | 984 | 859 | 907 | 1,511 | 1,824 |
| 其他流動資產 | 119 | 133 | 108 | 73 | 73 |
| 非流動資產 | 2,506 | 2,987 | 3,012 | 3,172 | 3,474 |
| 長期投資 | 14 | 20 | 20 | 20 | 20 |
| 固定資產 | 2,021 | 2,366 | 2,412 | 2,656 | 2,957 |
| 其他非流動資產 | 471 | 601 | 580 | 497 | 497 |
| 負債總額 | 1,915 | 2,354 | 1,963 | 2,481 | 3,022 |
| 流動負債 | 1,044 | 1,411 | 1,047 | 1,674 | 2,215 |
| 應付帳款及票據 | 626 | 773 | 662 | 924 | 1,137 |
| 短期借款 | 267 | 543 | 297 | 607 | 934 |
| 其他流動負債 | 151 | 96 | 88 | 143 | 143 |
| 長期負債 | 871 | 942 | 917 | 807 | 807 |
| 長期借款 | 491 | 469 | 481 | 0 | 0 |
| 其他非流動負債 | 380 | 473 | 436 | 807 | 807 |
| 股東權益總額 | 4,897 | 5,057 | 4,940 | 5,615 | 6,682 |
| 股本 | 2,885 | 2,885 | 2,885 | 2,904 | 2,904 |
| 資本公積 | 1,615 | 1,651 | 1,651 | 1,759 | 1,759 |
| 保留盈餘 | 399 | 524 | 406 | 956 | 2,023 |
| 非控制權益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他權益 | -2 | -2 | -3 | -3 | -3 |
資料來源:公司資料及國泰預估
現金流量表
資料來源:公司資料及國泰預估
2026/09/24
嘉晶 3016 TT
| 至12月31日(百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動之現金流量 | 554 | 805 | 492 | 431 | 1,591 |
| 稅前純益 | 206 | 318 | 29 | 1,042 | 1,697 |
| 折舊及攤提 | 502 | 436 | 401 | 409 | 456 |
| 本期營運資金變動 | 11 | 440 | 169 | -879 | -222 |
| 其他營業活動現金流量 | -165 | -389 | -106 | -140 | -339 |
| 投資活動之現金流量 | -612 | -573 | -439 | -566 | -758 |
| 資本支出淨額 | -609 | -824 | -449 | -566 | -758 |
| 本期長期投資變動 | 0 | -6 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投資活動現金流量 | -3 | 257 | 10 | 0 | 0 |
| 籌資活動之現金流量 | -498 | 123 | -405 | 179 | 37 |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 本期借款變動 | 95 | 254 | -234 | 310 | 327 |
| 發放現金股利 | -577 | -144 | -144 | -143 | -581 |
| 其他籌資活動現金流量 | -17 | 13 | -26 | 13 | 0 |
| 匯率調整數 | -1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 自由現金流量 | -55 | -19 | 43 | -135 | 833 |
| 本期產生現金流量 | -557 | 354 | -352 | 44 | 870 |
| 資料來源:公司資料及國泰預估 | 資產負債表主要財務報表分析 | ||||
| 至12月31日(百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E |
| 年成長率(%) | |||||
| 營業收入 | -28.2 | -3.1 | -5.3 | 41.7 | 30.5 |
| 營業利益 | -76.69 | -60.12 | -75.67 | 5506.05 | 65.32 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利 | -44.81 | -25.69 | -17.83 | 235.45 | 49.71 |
| 稅後純益 | -75.92 | 61.31 | -92.28 | 4005.34 | 61.96 |
| 每股盈餘 | -75.92 | 61.31 | -92.28 | 4005.34 | 61.96 |
| 獲利能力分析(%) | |||||
| 營業毛利率 | 11.7 | 9.3 | 7.9 | 24.1 | 27.6 |
| 營業利益率 | 4.3 | 1.8 | 0.5 | 18.0 | 22.9 |
| 稅前息前折舊攤銷前淨利率 | 16.2 | 12.4 | 10.8 | 25.5 | 29.2 |
| 稅後純益率 | 3.9 | 6.4 | 0.5 | 15.2 | 18.9 |
| 資產報酬率 | 2.3 | 3.7 | 0.3 | 11.2 | 14.0 |
| 股東權益報酬率 | 3.2 | 5.3 | 0.4 | 15.9 | 20.3 |
| 穩定／償債能力分析 | |||||
| 負債/資產（％） | 28.1 | 31.8 | 28.4 | 30.6 | 31.1 |
| 淨負債比率（％） | -31.2 | -32.4 | -30.5 | -30.7 | -33.9 |
| 利息保障倍數（Ｘ） | 7.4 | 14.4 | 2.2 | 34.5 | 48.1 |
| 利息及短期債保障倍數 | 0.8 | 5.0 | 0.2 | 1.7 | 1.8 |
| 現金流量／利息保障倍數(X) | 17.3 | 34.0 | 20.2 | 13.9 | 44.2 |
| 現金流量／利息,短債保障倍數(X) | 1.9 | 11.7 | 1.5 | 0.7 | 1.6 |
| 流動比率(％) | 412.5 | 313.5 | 371.7 | 294.1 | 281.3 |
| 速動比率(％) | 317.1 | 251.1 | 310.1 | 229.4 | 226.8 |
| 淨負債(百萬元) | -1,526 | -1,636 | -1,508 | -1,722 | -2,265 |
| 每股資料分析(元) | |||||
| 每股盈餘 | 0.6 | 0.9 | 0.1 | 2.9 | 4.7 |
| 每股營業現金流量 | 1.9 | 2.8 | 1.7 | 1.5 | 5.5 |
| 每股淨值 | 16.9 | 17.4 | 17.0 | 19.3 | 23.0 |
| 每股營收 | 14.6 | 14.1 | 13.4 | 19.0 | 24.8 |
| 每股稅前息前折舊攤銷前淨利 | 2.4 | 1.8 | 1.4 | 4.8 | 7.2 |
| 每股現金股利 | 0.5 | 0.5 | 0.5 | 2.0 | 0.5 |
李朋潤 研究部主管 +886-2-2326-9899#9814 pengjunlee@cathayfut.com.tw 呂理舜 綠色能源、電動車 +886-2-2326-9899#9844 dufflu@cathayfut.com.tw 王筠婷 特用化學、半導體週邊 +886-2-2326-9899#7961 vanessawang@cathayfut.com.tw 劉耀文 IPC、鋼鐵 +886-2-2326-9899#1751 yaowen@cathayfut.com.tw 張雅倩 研究員 +886-2-2326-9899#1122 val.chang@cathayfut.com.tw
郭經緯 CPA 顧問部主管 +886-2-2326-9899#9812 raymondkuo@cathayfut.com.tw 張立民 研究員 +886-2-2326-9899#1731 changlimin@cathayfut.com.tw
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藍文彦
2026/09/24
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投資評等定義
| 英文評等 | 中文評等 | 潛在報酬率 |
|---|---|---|
| STRONG BUY | 強力買進 | > +30% |
| BUY | 買進 | 介於+15% ~ +30% |
| NEUTRAL | 中立 | 介於-15% ~ +15% |
| SELL | 賣出 | < -15% |
| 註:潛在報酬率=( 6個月內目標價/本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 | 註:潛在報酬率=( 6個月內目標價/本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 | 註:潛在報酬率=( 6個月內目標價/本次報告評等最近一天收盤價 - 1 ) * 100 |