PDF 原檔：報告_合庫_立積4968_20261102_original.pdf
原始內容
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT
| 立積(4968) | 區間操作 | 報告日期：20261102 研究員：謝雯霞 |
|---|---|---|
| 公司基本資料 | 公司基本資料 |
|---|---|
| 前日收盤價(元) | 89.90 |
| 目前股本(億元) | 9.22 |
| 市值(億元) | 82.90 |
| 每股淨值(元) | 29.65 |
| 外資持股比例(%) | 4.06 |
| 投信持股比例(%) | 0.22 |
| 董監持股比例(%) | 8.59 |
| 融資餘額(張) | 4,626 |
投資建議
立積電子預期Wi-Fi7成為應用主流，出貨量 在2026年可望年增逾3倍，佔總營收的比重超 過50%，此外，由於Skyworks與Qorvo合併， 客戶基於風險管理，公司供貨份額可望增加， 但原本預計上下半年為35:65，下半年亦受到 產能排擠不如預期。評價方面，2027年預估 EPS為2.84元，成長49%YoY。以前日收盤價 89.9元計算，目前本益比47.35倍，評價合理 建議71~103元區間操作。
營收比重
公司簡介
簡易損益表
| 單位 : NT$ mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 3,762 | 3,904 | 4,380 | 986 | 952 | 930 | 977 | 973 | 1,024 | 1,010 | 1,145 |
| 營業毛利 | 1,364 | 1,303 | 1,463 | 372 | 373 | 311 | 331 | 321 | 339 | 330 | 378 |
| 營業利益 | 239 | 131 | 245 | 83 | 80 | 20 | 42 | 29 | 40 | 31 | 59 |
| 稅後淨利 | 245 | 175 | 261 | 129 | 119 | 54 | 39 | 35 | 47 | 37 | 61 |
| EPS(NT$) | 2.66 | 1.90 | 2.84 | 1.40 | 1.29 | 0.58 | 0.42 | 0.38 | 0.51 | 0.41 | 0.66 |
| 毛利率 | 36% | 33% | 33% | 38% | 39% | 33% | 34% | 33% | 33% | 33% | 33% |
| 營業費用率 | 30% | 30% | 28% | 29% | 31% | 31% | 30% | 30% | 29% | 30% | 28% |
| 稅後淨利率 | 7% | 4% | 6% | 13% | 12% | 6% | 4% | 4% | 5% | 4% | 5% |
| 營收 YoY | 2% | 4% | 12% | 8% | 6% | 10% | 0% | -1% | 8% | 9% | 17% |
| EPS YoY | 56.6% | (28.6%) | 49.3% | 轉盈 | 69.1% | 107.7% | 轉盈 | (72.8%) | (60.1%) | (29.9%) | 57.0% |
立積電子(RichWave)為國內無線射頻前端元件 RFIC設計廠，在WI-FI射頻前端元件市場中， Skyworks，其次為Qorvo、立積、NXP、Analog Devices及RDA等。產品主要為WI-FI的FEM、PA、 SW、LNA等無線通訊射頻元件。
營運展望
- 第三季毛利率受產品組合影響走低:3Q26營收為9.73億元，季減0.5%、年減1.4%。 其中Wi-Fi產品線營收約8.45億元（佔87%），其他產品線約1.27億元（佔13%）。 毛利率為33%（季減3%、年減14%）因受產品組合影響；營業費用維持在2.93億 元，營業費用率約30%。營業利益為2,856萬元；業外淨收益919萬元，歸屬母公 司稅後淨利為3,521萬元（季減9%、年減73%），EPS為0.38元，低於上季的0.42元 及去年同期的1.40元。
- Wi-Fi7今年出貨量倍增：Wi-Fi 7產品線營收約8.45億元+0.96%QOQ或-1.52%YOY， Wi-Fi營收結構中，射頻前端模組FEM佔比59%(上季60%)、PA佔2%、SW佔36%(上 季27%)、LNA佔3%。Wi-Fi 7產品依規格而言，Wi-Fi 7營收佔比已達48%，前9個 月營收年增126% YoY；Wi-Fi 6 / 6E佔比為43%，Wi-Fi 5則降至約10%。Wi-Fi7出貨 量在2026年可望年增3倍以上，隨產品世代交替，Wi-Fi 7與Wi-Fi 6的單價差距已 大幅縮小至約20%多，加速了換機推廣；次世代Wi-Fi8與Wi-Fi 7目前則有約100% 價差，未來放量後預期仍將維持至少50%溢價。立積在Wi-Fi 7 2.4/5/6GHz FEM已 完成全面佈局，通過美系（高通、博通）、台系（聯發科、瑞昱）等主流SoC平 台認證並取得參考設計。整體而言，Wi-Fi 7取代Wi-Fi 6趨勢明確，預期Wi-Fi市 場在2027年將迎來出貨黃金交叉並全面超越Wi-Fi 6。
- 客戶地區中，美洲比重逐漸提升：客戶涵蓋電信營運商與零售市場，以非中國 大陸市場為主力（佔比達85%，其中美洲佔約40%、歐洲約20%、日韓與印度約 5～10%），其中美洲由去年30%以上已上升至40%，而中國佔比降至15%。目前 營運商新開案規格均以Wi-Fi 7為主，尤其在歐、美、日、韓等地區成長顯著， 惟短期關注AI排擠導致記憶體短缺及零組件成本控制之變數。
- Wi-Fi8展望 :公司與SoC主晶片平台合作研發Wi-Fi 8FEM產品，預計Wi-Fi 8在2026 年的滲透率仍為個位數，營收貢獻要到2027年下半，記憶體規格都採DDR 5。
- 手機應用：GPSL 1/L5 LNA與FEM穩定持續出貨給美、日、韓及中系品牌客戶(韓 系客戶為主)。雖然手機廠商導入Wi-Fi 7的意願很高，但受限於整體系統成本（如 記憶體價格）上升，市場需要一段時間來接受。產品Tiny- size LNA已成功導入主 要手機客戶並開始量產；針對非中系客戶推出的小尺寸中功率及高功率開關， 目前也持續進行中。
- 物聯網產品應用：2026 年第三季物聯網產品營收季增 3%（QoQ +3%），約佔公 司總營收比重10%。非中系智慧穿戴（手錶、AR/VR/AI眼鏡）擴大導入Switch與 FEM，帶動射頻開關市佔率攀升至近40%。產品線廣泛支援 BLE、NB-IoT、LoRa 及 Wi-Fi HaLow 等多元通訊協定，應用橫跨智慧家庭、公用事業與各類IoT終端。 智慧手錶與智慧眼鏡持續量產出貨給美國零售客戶。
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
- 車用產品：營收佔比約1~3%，車用認證較久、產品壽命長，毛利率較消費性產 品高出許多，最近開始增加FEM功能設計，產品線已穩定供應給全球車用大廠， 並配合新世代車款導入Wi-Fi 6/7架構。客戶涵蓋美、歐、日、韓主流車廠，並深 化與歐洲模組廠合作，第三季車用營收季增12%、年增高達110%，主要成長動 能來自車載通訊模組放量與智慧座艙對多樣化射頻元件之連接需求。
- 雷達感測器：5.8GHZ給聲控頻段雷達感測器持續出貨，8/10GHz頻段雷達感測器 已成功量產。60G亳米波方案持續推展至智能停車，以及居家安全以及車內童感 測等，在海外客人的案件已進入市場階段開始小量出貨，安全攝影部分亦有許 多客戶詢問，己進入系統整合階段。
- 2027年展望：預估 Wi-Fi 7將在2027年成為市場主流，且營收佔比將超過總營收 50%。除因單機用量大幅增加帶動Wi-Fi 7放量外，車用及行動裝置業務亦將維持 成長。此外，在 Skyworks與Qorvo 合併後，客戶基於供應鏈風險管理考量，公 司的供貨份額可望進一步增加。氮化鎵（GaN）高功率產品預計於年底送樣，並 於 2027 年上半年正式上市，預期將為整體毛利率帶來正面挹注。不過，2027 年營運變數仍聚焦於成本控制及供應鏈穩定度。預估 2027 年營收為43.8億元 （+12.2% YoY）；毛利率 33.39%；營業費用12.18億元，營業淨利2.45億元；歸屬 母公司稅後淨利2.61億元，EPS為2.84 元（+49% YoY）。
- ESG相關議題(2026年上市公司治理評鑑為21~35%):連續兩年榮獲CDP氣候變遷 「B 管理級」評等，並入選2025碳競爭力百強企業。永續環境方面，因應國際 淨零碳排趨勢，持續研發低耗能、高效率之產品，並將其視為研究發展的重點 項目之一供應商攜手共同推動綠色供應鏈，確保供應鏈在提高能源效益、減少 碳排、低污染產品等目標。2024年導入氣候相關財務揭露(TCFD)，藉由治理、策 略、風險管理及訂定指標與目標四大核心要素，達到有效管理氣候變遷之風險 與機會。友善職場方面，視員工為夥伴，提供樂活、健康與積極開放的工作環 境，激發員工的創意與及積極度，再輔以培訓制度與完善的薪資福利制度，提 供員工正面的職涯發展機會與平台，進而推動公司整體的技術創新與發展，達 到公司與員工雙贏的目標。2026年獲頒「115年健康促進推動職場」認證證書，
| 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | QoQ | YoY | |
|---|---|---|---|---|---|
| FEM | 69.0% | 68.0% | 59.0% | (12.4%) | (3.2%) |
| PA | 1.0% | 2.0% | 2.0% | 1.0% | 97.0% |
| SW | 28.0% | 28.0% | 36.0% | 29.8% | (6.7%) |
| LNA | 2.0% | 2.0% | 3.0% | 51.4% | 195.5% |
| Others | 11.3% | 14.4% | 13.1% | (9.1%) | (0.3%) |
資料來源:立積電子、合庫投顧推估整理
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
肯定本公司持續精進友善工作環境與守護員工健康活力的成效。
PE/PB Band
損益表
| 單位: NT$mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 3,762 3,904 | 4,380 | 986 | 952 | 930 | 977 | 973 | 1,024 | 1,010 | 1,145 | |
| 營業毛利 1,364 | 1,303 | 1,463 | 372 | 373 | 311 | 331 | 321 | 339 | 330 | 378 | |
| 營業費用 1,126 | 1,172 | 1,218 | 289 | 293 | 291 | 289 | 293 | 299 | 299 | 319 | |
| 營業淨利 239 | 131 | 245 | 83 | 80 | 20 | 42 | 29 | 40 | 31 | 59 | |
| 營業外收入 56 | 69 | 79 | 74 | 63 | 41 | 2 | 9 | 17 | 16 | 18 | |
| 稅前純益 295 | 200 | 323 | 157 | 143 | 61 | 44 | 38 | 58 | 47 | 77 | |
| 所得稅費用 | 50 | 25 | 62 | 27 | 24 | 7 | 5 | 3 | 10 | 10 | 16 |
| 稅後淨利 | 245 | 175 | 261 | 129 | 119 | 54 | 39 | 35 | 47 | 37 | 61 |
| 普通股股本 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 | 922 |
| EPS(NT$) | 2.66 | 1.90 | 2.84 | 1.40 | 1.29 | 0.58 | 0.42 | 0.38 | 0.51 | 0.41 | 0.66 |
| 營收ＱoQ | -- | -- | -- | 1.2% | (3.4%) | (2.3%) | 5.1% | (0.5%) | 5.3% | (1.4%) | 13.4% |
| 營收 YoY 2.2% | 3.8% | 12.2% | 8.5% | 6.0% | 9.5% | 0.3% | (1.4%) | 7.6% | 8.5% | 17.2% | |
| EPS YoY | 56.6% | (28.6%) | 49.3% | 轉盈 | 69.1% | 107.7% | 轉盈 | (72.8%) | (60.1%) | (29.9%) | 57.0% |
| 毛利率 | 36.3% | 33.4% | 33.4% | 37.7% | 39.2% | 33.5% | 33.9% | 33.0% | 33.2% | 32.7% | 33.0% |
| 營業費用率 29.9% | 30.0% | 27.8% | 29.3% | 30.8% | 31.3% | 29.5% | 30.1% | 29.2% | 29.6% | 27.8% | |
| 營業利益率 | 6.3% | 3.4% | 5.6% | 8.4% | 8.4% | 2.1% | 4.3% | 2.9% | 3.9% | 3.1% | 5.2% |
| 稅前淨利率 | 7.8% | 5.1% | 7.4% | 15.9% | 15.0% | 6.5% | 4.5% | 3.9% | 5.6% | 4.7% | 6.7% |
| 所得稅率 | 16.8% | 12.7% | 19.1% | 17.3% | 16.6% | 12.0% | 12.3% | 6.7% | 17.6% | 21.0% | 21.0% |
| 稅後淨利率 | 6.5% | 4.5% | 6.0% | 13.1% | 12.5% | 5.8% | 4.0% | 3.6% | 4.6% | 3.7% | 5.3% |
資產負債表
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 合庫投顧
損益表
3Q26 (百萬元)
3,496 營業收入淨額 3,679
3,175 營業成本
928 營業毛利淨額 1,234
1,444 營業費用
586 營業利益
0 業外收支
101 稅前純益
761 所得稅
712 稅後純益
377 稅後EPS(元)
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 3,679 | 3,762 | 3,904 | 4,380 |
| 營業成本 | 2,446 | 2,397 | 2,601 | 2,918 |
| 營業毛利淨額 | 1,234 | 1,364 | 1,303 | 1,463 |
| 營業費用 | 1,155 | 1,126 | 1,172 | 1,218 |
| 營業利益 | 79 | 239 | 131 | 245 |
| 業外收支 | 118 | 56 | 69 | 79 |
| 稅前純益 | 197 | 295 | 200 | 323 |
| 所得稅 | 40 | 50 | 25 | 62 |
| 稅後純益 | 157 | 245 | 175 | 261 |
| 稅後EPS(元) | 1.73 | 2.66 | 1.90 | 2.84 |
49 註1：稅後淨利係指本期淨利歸屬母公司業主。
2,734 註2：稅後EPS以當期股本計算
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 3,176 | 3,368 | 3,674 | 3,496 |
| 流動資產 | 2,695 | 2,917 | 3,332 | 3,175 |
| 現金及約當現金 | 918 | 1,013 | 705 | 928 |
| 應收帳款與票據 | 1,115 | 1,165 | 1,290 | 1,444 |
| 存貨 | 519 | 592 | 652 | 586 |
| 採權益法之投資 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 不動產及廠房 | 198 | 158 | 122 | 101 |
| 負債總計 | 976 | 808 | 924 | 761 |
| 流動負債 | 928 | 711 | 863 | 712 |
| 應付帳款 | 357 | 293 | 489 | 377 |
| 應付票據 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流動負債 | 48 | 97 | 60 | 49 |
| 權益總計 | 2,200 | 2,560 | 2,750 | 2,734 |
| 普通股股本 | 905 | 907 | 922 | 922 |
| 保留盈餘 | 622 | 780 | 926 | 906 |
| 母公司業主權益 | 2,200 | 2,560 | 2,750 | 2,734 |
現金流量表
比率分析
3Q26 (%)
(11) 成長力分析
38 營收成長
24 營利成長
10 稅後純益成長 0.0
(26) 獲利能力分析
62 毛利率
0 營利率
(156) 稅後純益率 (9.7)
0 償債能力分析
0 負債比率
0 流動比率
(110) 速動比率
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 83 | 182 | 516 | (11) |
| 稅前純益 | (278) | 197 | 295 | 38 |
| 折舊 | 113 | 118 | 112 | 24 |
| 攤銷 | 32 | 44 | 39 | 10 |
| 其他營運現金 | 70 | 136 | 460 | (26) |
| 投資活動現金 | (152) | (75) | (624) | 62 |
| 其他投資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 籌資活動現金 | (30) | (27) | (155) | (156) |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | 0 | 0 | (101) | 0 |
| 其他籌資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 淨現金流量 | (97) | 95 | (309) | (110) |
| 期初現金 | 1,015 | 918 | 1,013 | 1,039 |
| 期末現金 | 918 | 1,013 | 705 | 928 |
資料來源：CMoney、合庫投顧
免責聲明：
| (%) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 | ||||
| 營收成長 | (13.0) | 23.3 | 2.2 | (1.4) |
| 營利成長 | 0.0 | 0.0 | 203.2 | (65.5) |
| 稅後純益成長 | 0.0 | 0.0 | 56.6 | (72.8) |
| 獲利能力分析 | ||||
| 毛利率 | 26.9 | 33.5 | 36.3 | 33.02 |
| 營利率 | (10.0) | 2.1 | 6.4 | 2.94 |
| 稅後純益率 | (9.7) | 6.6 | 9.2 | 3.62 |
| 償債能力分析 | ||||
| 負債比率 | 30.7 | 24.0 | 25.1 | 21.78 |
| 流動比率 | 290.5 | 410.3 | 386.0 | 445.68 |
| 速動比率 | 223.8 | 316.2 | 305.6 | 360.4 |
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
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評等標準說明
| 評等 | 定義 |
|---|---|
| 買進 | 預期未來6個月潛在報酬率>15% |
| 區間 | 預期未來6個月潛在報酬率0%~15% |
| 中立 | 預期未來6個月潛在報酬率<0% |
| 未評等 | 訊息不足或有相關業務往來 |
圖片清單（已驗證 2026-11-09）
僅 ≥40KB 者逐張驗證；其餘較小圖（簡介／營收比重）未逐張驗證，不引用。
報告_合庫_立積4968_20261102_002.png｜類型：真資料圖（估值走勢，不嵌 lib）｜親眼所見：左圖「本益比」2021/11–2026/8，2023 年中因獲利近零一度飆至約 540 倍，之後多在 20–130 倍，2026 年約 20–30 倍；右圖「股價淨值比」2021/11 約 12 倍，之後逐步下降，2024 年初約 10 倍，2025 起降至約 4–6 倍，2026 年約 3 倍。