PDF 原檔：報告_合庫_亞信3169_20261105_original.pdf
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|---|---|---|---|
報告_合庫_亞信3169_20261105_001.png |
76KB | 真資料圖（估值類，不嵌） | 亞信本益比（2021-11 至 2026 年，早期高點約 48 倍，2022 年回落至約 11–15 倍，2023 年後多在約 20–35 倍，近端約 25 倍）與股價淨值比（早期約 12 倍，之後降至約 2.5–4 倍，近端約 3.5 倍）走勢圖 |
原始內容
合庫投顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT
| 亞信(3169) | 區間操作 | 報告日期：20261105 研究員：謝雯霞 |
|---|---|---|
| 公司基本資料 | 公司基本資料 |
|---|---|
| 前日收盤價(元) | 96.20 |
| 目前股本(億元) | 6.33 |
| 市值(億元) | 60.6 |
| 每股淨值(元) | 29.00 |
| 外資持股比例(%) | 6.22 |
| 投信持股比例(%) | 0.69 |
| 董監持股比例(%) | 22.32 |
| 融資餘額(張) | 1,064 |
投資建議
亞信產品中儘管消費性電子需求疲弱，但受 惠於工業控制與機器人領域成長，加上新品 量產與介面晶片的推進，公司整體業績仍維 持穩健。評價方面，預估2027年EPS為4.77元， 成長16%YoY。以前日收盤價96.2元計算，目 前評價合理，建議76~110元區間操作。
營收比重
公司簡介
簡易損益表
| 單位 : NT$ mn | 單位 : NT$ mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 營業收入 | 930 | 1,018 | 1,150 | 227 | 217 | 242 | 253 | 265 | 258 | 272 | 300 |
| 營業毛利 | 營業毛利 | 495 | 557 | 634 | 123 | 117 | 131 | 137 | 146 | 143 | 152 | 167 |
| 營業利益 | 營業利益 | 258 | 284 | 343 | 62 | 56 | 65 | 68 | 73 | 79 | 80 | 90 |
| 稅後淨利 | 稅後淨利 | 232 | 260 | 302 | 62 | 56 | 62 | 62 | 67 | 69 | 70 | 80 |
| EPS(NT$) | EPS(NT$) | 3.67 | 4.10 | 4.77 | 0.98 | 0.89 | 0.97 | 0.99 | 1.06 | 1.09 | 1.10 | 1.26 |
| 毛利率 | 毛利率 | 53% | 55% | 55% | 54% | 54% | 54% | 54% | 55% | 55% | 56% | 56% |
| 營業費用率 | 營業費用率 | 26% | 27% | 25% | 27% | 28% | 28% | 27% | 28% | 25% | 26% | 26% |
| 稅後淨利率 | 稅後淨利率 | 25% | 26% | 26% | 27% | 26% | 25% | 25% | 25% | 27% | 26% | 27% |
| 營收 | YoY | 9% | 10% 13% | 16% | -1% | -5% | 10% | 16% | 19% | 12% | 19% | |
| EPS | YoY | 7.5% 12.2% | 16.1% | 49.4% | (8.2%) | (13.8%) | 46.4% | 9.0% | 23.1% | 13.5% | 27.8% |
亞信(ASIX)為亞信電子成立於1995年，為乙太 網路連網及I/O連接晶片設計廠商。主要產品 為包含超高速USB乙太網路晶片，Non-PCI/SPI 嵌入式乙太網路晶片，串並口I/O橋接器，RS232/RS-485收發器，網路微控制器/USB KVM單 晶片等。2021年聯發科集團入股亞信，達發成 為最大股東，目前持股約19.7%。
營運展望
- 第三季營運穩定：營收2.65億元，季增4.49%、年增16.47%。獲利表現方面，受 惠於產品組合較佳，營業毛利為1.46億元，毛利率回升至55.31%；營業費用偏 高達0.61億元（費用率 27.6%），主要受Tool費用攤銷較高所致。營業淨利為0.73 億元；歸屬母公司稅後淨利為 0.67億元，單季EPS為1.06 元，季增 8%、年增 9%。營運指標方面，庫存天數由先前的 71 天上升至 88 天（去年同期為 58 天）。
- 與大股東達發之合作：達發目前持有亞信約19.7%股權，為其最大股東。亞信本 身專長在於PC介面乙太網路晶片，雙方的合作模式是由達發提供 PHY 及 WiFi 、交換器、PCIe晶片，搭配亞信的USB、乙太網路控制晶片及應用方案，進而 提供完整的系統模組軟硬整合解決方案。相關的NRE（委託設計費用）分潤由雙 方內部自行協調。此外，集團產能資源整合，因而在晶圓與封裝資源上，亞信 亦能透過集團管道取得產能支援。與達發合作的新一代2.5G PHY產品已量產， 新一代10G PHY搭配達發10G PON、聯發科Wi-Fi與5G FWA平台，預計2027年貢獻 營收。
- 新產品進度：亞信新一代工業用乙太網路晶片AX58101 EtherCAT子設備控制 器（ESC）晶片，適用於馬達控制、數位 I/O 控制、感測器、機器人、EtherCAT 等，已於下半年進入量產，介面 IC 的 Optimus 產品已經拿回樣片，預計明年下 半年量產，將是公司明年重點產品。
- 產能吃緊：AI相關需求強勁，使記憶體多次調整價格外，晶圓代工及先進封裝 產能吃緊，尤其是先進封裝明顯受到排擠，有些IC已尋求第二供應商滿足需求。 因成本價格上揚，消費性產品疲弱，但亞信擅長的工業物聯網市場，此領域具 備少量多樣、單價較高的特點，涵蓋機器人、自動服務機、工業自動化與智慧 工廠等高附加價值應用，目前需求穩健，抵銷消費性產品不振的衝擊。
- 2027年展望審慎樂觀：新品陸續步入量產，介面 IC Optimus 亦預計於明年下半 年量產，增添中長期動能。工控需求維持暢旺以支撐營運基礎，其中機器人應 用成長幅度較大，而疲弱的消費性產品有機會回溫。預估2027年營收為11.5億， 12.97%YoY，營業毛利6.34億，毛利率55.13%，營業費用2.91億；營業淨利3.43億； 歸屬母公司稅後淨利3.02億，EPS為4.77元，成長16%YoY。
- ESG相關議題(2026年上櫃公司治理評鑑為66~80%): ESG推動小組：由董事會指 派高階管理階層召集並成立ESG永續推動小組，統籌擬定及執行永續發展策略。
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 合庫 投顧
設有完善的公司治理架構，落實誠信經營與利害關係人議合。於2025年9月21日 正式取得 ISO/IEC 27001:2022 資訊安全管理系統認證，強化資訊安全治理。環 境管理方面，已取得 ISO 14001 環境管理系統驗證。因屬於IC設計公司，營運 主要能源消耗來自外購電力，無燃煤、燃氣或高耗能實體製程。但寸根據CSR@ 天下的企業減碳溫度計數據，亞信設定減碳目標，預計於2026年完成並揭露相 關進度。
PE/PB Band
損益表
| 單位: NT$mn | 2025 | 2026(F) | 2027(F) | 3Q25 | 4Q25 | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26 | 4Q26(F) | 1Q27(F) | 2Q27(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 930 | 1,018 1,150 | 227 | 217 | 242 | 253 | 265 | 258 | 272 | 300 | |
| 營業毛利 | 495 557 | 634 | 123 | 117 | 131 | 137 | 146 | 143 | 152 | 167 | |
| 營業費用 | 237 | 273 | 291 | 61 | 61 | 67 | 69 | 73 | 64 | 71 | 77 |
| 營業淨利 | 258 | 284 | 343 | 62 | 56 | 65 | 68 | 73 | 79 | 80 | 90 |
| 營業外收入 | 19 | 23 | 22 | 12 | 10 | 9 | 7 | 8 | -1 | 8 | 11 |
| 稅前純益 | 276 | 307 | 365 | 74 | 66 | 74 | 75 | 81 | 78 | 88 | 101 |
| 所得稅費用 | 45 | 47 | 64 | 12 | 10 | 12 | 12 | 14 | 9 | 19 | 21 |
| 稅後淨利 | 232 | 260 | 302 | 62 | 56 | 62 | 62 | 67 | 69 | 70 | 80 |
| 普通股股本 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 | 631 |
| EPS(NT$) | 3.67 | 4.10 | 4.77 | 0.98 | 0.89 | 0.97 | 0.99 | 1.06 | 1.09 | 1.10 | 1.26 |
| 營收ＱoQ | -- | -- | -- | (1.2%) | (4.6%) | 11.6% | 4.7% | 4.5% | (2.4%) | 5.3% | 10.4% |
| 營收 YoY | 9.0% | 9.5% | 13.0% | 16.3% | (1.1%) | (5.3%) | 10.1% | 16.5% | 19.1% | 12.3% | 18.5% |
| EPS YoY | 7.5% | 12.2% | 16.1% | 49.4% | (8.2%) | (13.8%) | 46.4% | 9.0% | 23.1% | 13.5% | 27.8% |
| 毛利率 | 53.2% | 54.7% | 55.1% | 54.3% | 53.8% | 54.2% | 54.0% | 55.3% | 55.3% | 55.8% | 55.6% |
| 營業費用率 | 25.5% | 26.8% | 25.3% | 27.0% | 28.0% | 27.5% | 27.3% | 27.6% | 24.7% | 26.2% | 25.6% |
| 營業利益率 | 27.7% | 27.9% | 29.8% | 27.3% | 25.8% | 26.7% | 26.7% | 27.7% | 30.6% | 29.6% | 30.1% |
| 稅前淨利率 | 29.7% | 30.2% | 31.8% | 32.5% | 30.4% | 30.5% | 29.5% | 30.5% | 30.1% | 32.5% | 33.6% |
| 所得稅率 | 16.3% | 15.4% | 17.4% | 16.6% | 15.3% | 16.5% | 16.5% | 16.9% | 11.6% | 21.0% | 21.0% |
| 稅後淨利率 | 24.9% | 25.5% | 26.2% | 27.1% | 25.8% | 25.4% | 24.6% | 25.4% | 26.6% | 25.7% | 26.5% |
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 投顧
資產負債表
TAIWAN COOPERATIVE SECURITES INVESTMENT CONSULTANT 庫 投 顧
損益表
3Q26 (百萬元)
2,065 營業收入淨額 853
1,909 營業成本
1,385 營業毛利淨額 436
88 營業費用
140 營業利益
0 業外收支
42 稅前純益
229 所得稅
218 稅後純益
42 稅後EPS(元)
| (百萬元) | 2024 | 2025 | 2026(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 853 | 930 | 1,018 | 1,150 |
| 營業成本 | 417 | 435 | 461 | 516 |
| 營業毛利淨額 | 436 | 495 | 557 | 634 |
| 營業費用 | 219 | 237 | 273 | 291 |
| 營業利益 | 217 | 258 | 284 | 343 |
| 業外收支 | 36 | 19 | 23 | 22 |
| 稅前純益 | 253 | 276 | 307 | 365 |
| 所得稅 | 38 | 45 | 47 | 64 |
| 稅後純益 | 215 | 232 | 260 | 302 |
| 稅後EPS(元) | 3.42 | 3.67 | 4.10 | 4.77 |
10 註1：稅後淨利係指本期淨利歸屬母公司業主。
1,836 註2：稅後EPS以當期股本計算
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 1,938 | 1,941 | 2,008 | 2,065 |
| 流動資產 | 1,787 | 1,798 | 1,860 | 1,909 |
| 現金及約當現金 | 1,476 | 1,365 | 1,422 | 1,385 |
| 應收帳款與票據 | 107 | 81 | 63 | 88 |
| 存貨 | 113 | 60 | 83 | 140 |
| 採權益法之投資 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 不動產及廠房 | 58 | 47 | 44 | 42 |
| 負債總計 | 196 | 169 | 181 | 229 |
| 流動負債 | 185 | 159 | 172 | 218 |
| 應付帳款 | 11 | 14 | 11 | 42 |
| 應付票據 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 非流動負債 | 11 | 11 | 10 | 10 |
| 權益總計 | 1,742 | 1,772 | 1,826 | 1,836 |
| 普通股股本 | 628 | 629 | 631 | 633 |
| 保留盈餘 | 695 | 690 | 733 | 721 |
| 母公司業主權益 | 1,742 | 1,772 | 1,826 | 1,836 |
現金流量表
比率分析
3Q26 (%)
45 成長力分析
81 營收成長
4 營利成長
89 獲利能力分析
(4) 毛利率
0 營利率
(203) 稅後純益率 13.0
0 償債能力分析
0 負債比率
0 流動比率
(162) 速動比率
資料來源：CMoney、合庫投顧
| (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 293 | 323 | 295 | 45 |
| 稅前純益 | 269 | 253 | 276 | 81 |
| 折舊 | 19 | 18 | 16 | 4 |
| 攤銷 | 15 | 14 | 18 | 6 |
| 其他營運現金 | 331 | 409 | 302 | 89 |
| 投資活動現金 | (36) | (224) | (40) | (4) |
| 其他投資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 籌資活動現金 | (346) | (221) | (190) | (203) |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 發放現金股利 | (345) | (220) | (189) | 0 |
| 其他籌資現金 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 淨現金流量 | (89) | (112) | 57 | (162) |
| 期初現金 | 1,566 | 1,476 | 1,365 | 1,547 |
| 期末現金 | 1,476 | 1,365 | 1,422 | 1,385 |
| (%) | 2023 | 2024 | 2025 | 3Q26 |
|---|---|---|---|---|
| 成長力分析 | ||||
| 營收成長 | (33.5) | (3.9) | 9.0 | 16.5 |
| 營利成長 | (47.8) | (12.7) | 18.7 | 18.1 |
| 稅後純益成長 | (44.6) | (6.5) | 7.5 | 9.0 |
| 獲利能力分析 | ||||
| 毛利率 | 53.5 | 51.1 | 53.2 | 55.31 |
| 營利率 | 28.0 | 25.5 | 27.7 | 27.66 |
| 稅後純益率 | 13.0 | 12.3 | 12.9 | 25.37 |
| 償債能力分析 | ||||
| 負債比率 | 10.1 | 8.7 | 9.0 | 11.07 |
| 流動比率 | 964.1 | 1,131.8 | 1,084.5 | 873.77 |
| 速動比率 | 903.3 | 1,093.8 | 1,036.1 | 809.9 |