PDF 原檔：報告_台新新光金_乙盛-KY5243_20260716_original.pdf
來源標示不一致（待核對）
檔名／使用者提供來源為「台新新光金控證券」，但 PDF 內文頁尾版權聲明為「本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析…報告著作權屬元富投顧所有」（元富證券投資顧問股份有限公司）。可能為模板沿用或轉載未更新版權頁，source 欄暫依提供資訊填台新新光金，後續請人工核對實際發布機構。
圖片清單（已驗證 2026-07-17）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
5243 乙盛-KY｜20260716｜台新新光金_001.png |
87KB | 真資料圖 | 圓餅圖：2024 年 vs 2025 年產品組合占比（消費電子機構件／汽車機構件／網通機構件／其他），2025 年汽車 58%、網通 14%、消費電子 23%、其他 5% |
5243 乙盛-KY｜20260716｜台新新光金_002.png |
57KB | 真資料圖 | 長條圖＋折線圖：1Q21–1Q26 單季營收（NT$M，灰色柱狀）與 Sales YoY（紅色折線，右軸 %），可見營收自 2025 低點回升、YoY 於近幾季轉正回升至約 20-30% |
原始內容
-
HE7 114
26%
141114
4030 4171+
•Ht
2025#10#8
14%
23%
58%
乙盛 -KY(5243)
建議：維持買進
結論：車用、網通等高毛利率業務持續成長
| 2025EPS | 2026EPS | 2026EPS | 7/15 收盤價 | BVPS | 26 年 PER | 目標價 | 目標價 | 投資建議 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 4.4 | 上次 | 本次 6.61 | 99 | 51.48 | 14.98 | 上次 150 | 本次 150 | 買進 |
| 4.4 | 6.30 | 99 | 買進 |
一、乙盛為鴻海集團成員，產品為金屬沖壓機構件，主 要業務已由消費性產品轉至車用、網通等應用
乙盛 (5243) 為鴻海集團旗下的金屬沖壓件廠，具備從產 品和模具設計、金屬沖壓、塑膠成型、多種表面處理製 程及組裝產能。總部位於台灣，生產基地位於中國昆山、 煙台、東莞、墨西哥、馬來西亞、越南等地。
產品主力已由液晶電視等消費性產品轉至車用產品及伺 服器、低軌衛星等網通機構件。車用主要客戶為 Tesla 以及 Ford ，提供各式車用機構件。目前供應 Tesla 各車 款的天窗、電池組件及電池背蓋等零組件等。
二、公司成功切入 NVIDIA 供應鏈，預期 3Q26 營收回 溫
乙盛 1Q26 營收 31.37 億元， +8.5%QOQ ， -7.2%YOY ， 毛利率升至 24.8% ，主要因低毛利率的消費性產品占比 大幅下滑，且高毛利率的網通產品占比上升，因此 1QEPS 升至 1.47 元。乙盛累計 2Q 營收 32.25 億元， +2.8%QOQ ， +6.3%YOY ，投顧估計毛利率將略優於 1Q ， 2QEPS 1.65 元。
展望 26H2 ，公司表示四大業務中的消費性產品將持續疲 軟，主要受到終端市場消費不佳及客戶出售家電部門等 影響，致使消費性業務出貨量持續下降中；車用業務接 到新車款模具訂單，下半年將陸續進入量產；網通產品 中低軌衛星於 6 月底開始逐步量產，預期 3Q 量產進入 爬升階段，而伺服器新客戶訂單 6 月底開始量產；至於 新能源產品 1Q 出貨量不如預期主因為與客戶商業條款 的討論延遲，新項目及新客戶正在進行共同開發中。整 體而言，乙盛預期 2026 年營收可維持成長局面，且毛 利率受到產品組合優化預計將持續上升，投顧預期乙盛 26 年營收 132.66 億元，年增 9.8% 。
三、積極轉向車用、網通、新能源等應用領域
乙盛過往營收比重最的的業務為消費性產品，並以 TV 為最主要的應用類別，但近年來積極進行業務轉向，目 前最大業務以車用業務為主，相關業務涵蓋車身、電池、
本刊載之報告為元富投顧於特定日期之分析，已力求陳述內容之可靠性，純屬研究性質，僅作參考，使用者應明瞭內容之時效性， 審慎考量投資風險，並就投資結果自行負責。報告著作權屬元富投顧所有，禁止任何形式之抄襲、引用或轉載。 元富證券投資顧問股份有限公司 台北市敦化南路二段97號19樓 (02)2325-3299 (115)金管投顧新字第009號
58%
外飾、內飾、座椅等各式部件，並以 Tesla 為最主要的 客戶，但布局則以北美市場為主，由墨西哥廠生產供應， 投顧預期乙盛車用業務於 2026-2027 年可望維持成長表 現。
至於網通業務可分為兩大類，其一為伺服器業務，其次 則為低軌衛星業務，另外也布局充電樁、節能裝置、儲 能設備等新能源領域。首先，伺服器業務新世代產品預 計將在 2027 年啟動量產，產品生命週期預期為 3~5 年， 且將持續與客戶合作研發新產品 (ODM 、 JDM) 並以資料 中心為核心擴展相關週邊設備 (RACK 、 SWITCH 、 BBU 等 ) 。最後則是低軌衛星業務，主要客戶為 SpaceX ，主 要生產多樣化的上蓋、下蓋、支架及散熱片等地面接受 設備的機構件為主。 2025 年網通營收比重約 23% ，投 顧估計 2026 年可望突破 30% 。
四、維持買進理由
投顧認為 6 月起低軌衛星新模具及新世代產品投入量產， 低軌衛星下半年營收可望較上半年成長逾 1 倍，帶動低 軌衛星相關營收占比將從去年的高個位數提升至 15% 。 此外，受惠美國製造業回流帶動民生與工業用電需求上 升，儲能系統與節能設備市場快速擴張，美國客戶多個 專案已進入量產，能源機櫃產線開始出貨，預期乙盛 2026 年營收將成長 9.8% ，毛利率提升至 25% 下，估計 2026 年 EPS 6.61 元， 2027 年 EPS 9.84 元，維持買進 建議，目標價 150 元。 (23x2026EPS)
Net
M /NTD
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
7.9
8.6
Sales
8.6
4.3
-Sales YoY
10.8
60%
40%
20%
0%
| Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | Comprehensive income statement | NT$m |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1Q26 IFRS | 2Q26E IFRS | 3Q26F IFRS | 4Q26F IFRS | FY24 IFRS | FY25 IFRS | FY26E IFRS | FY27F IFRS | |
| Net sales | 3,137 | 3,225 | 3,372 | 3,532 | 13,094 | 12,080 | 13,266 | 15,386 |
| Gross profit | 777 | 803 | 846 | 865 | 2,524 | 2,575 | 3,291 | 4,091 |
| Operating profit | 345 | 365 | 386 | 398 | 767 | 949 | 1,495 | 2,150 |
| Total non-ope inc. | -8 | 10 | 0 | 10 | 12 | 26 | 12 | 75 |
| Pre-tax profit | 337 | 375 | 386 | 408 | 779 | 976 | 1,507 | 2,225 |
| Net profit | 248 | 277 | 286 | 302 | 566 | 741 | 1,113 | 1,658 |
| EPS | 1.47 | 1.65 | 1.70 | 1.79 | 3.36 | 4.40 | 6.61 | 9.84 |
| Y/Y% | 1Q26 | 2Q26E | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F |
| Net sales | -7.2 | 6.3 | 21.5 | 22.1 | 13.3 | -7.7 | 9.8 | 16.0 |
| Gross profit | 25.8 | 23.6 | 20.4 | 43.1 | 10.1 | 2.0 | 27.8 | 24.3 |
| Operating profit | 45.0 | 51.2 | 37.5 | 110.8 | -11.3 | 23.8 | 57.4 | 43.8 |
| Net profit | 47.7 | 41.6 | 40.2 | 74.1 | -5.2 | 30.9 | 50.2 | 49.0 |
| Q/Q % | 1Q26 | 2Q26E | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F |
| Net sales | 8.5 | 2.8 | 4.6 | 4.7 | ||||
| Gross profit | 28.4 | 3.4 | 5.4 | 2.2 | ||||
| Operating profit | 82.7 | 5.7 | 5.9 | 3.1 | ||||
| Net profit | 42.8 | 12.0 | 3.1 | 5.6 | ||||
| Margins% | 1Q26 | 2Q26E | 3Q26F | 4Q26F | FY24 | FY25 | FY26E | FY27F |
| Gross | 24.8 | 24.9 | 25.1 | 24.5 | 19.3 | 21.3 | 24.8 | 26.6 |
| Operating | 11.0 | 11.3 | 11.5 | 11.3 | 5.9 | 7.9 | 11.3 | 14.0 |
| Net | 7.9 | 8.6 | 8.5 | 8.6 | 4.3 | 6.1 | 8.4 | 10.8 |
8.5
6.1
8.4