報告_台新_聯發科2454_20261102

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台新投顧

台新新光金控

聯發科(2454)：AI ASIC 2027年將達高標，2028年下一代產品與新客戶

加入量產

建議：維持買進

2026E EPS	2026E EPS	2027F EPS	2027F EPS	BVPS	10/30收盤價	2027年P/E	目標價	目標價	建議
前次	本次	前次	本次	265.77	3915	29.51	前次	本次	買進
70.47	72.39	121.57	132.67	265.77	3915	29.51	5000	6000	買進

一、3Q26 有 N2 製程旗艦型機種量產，Mobile 產品線營收僅季減1%

2026 年受限於記憶體及成本上揚壓力，手機終端需求維持年減雙位數預估，將透過策略性調整產品組合與定價來緩解衝擊。3Q26有N2製程旗艦型機種量產，Mobile Phone 產品線營收-1%QOQ、-17%YOY，公司指引為季減 0%~5%。佔 3Q26 營收持續降至 37%。搭載聯發科首款2奈米天璣9600 Pro的旗艦手機上市帶動下，旗艦產品表現優於其他產品線；Samsung 最新發表的 Galaxy Tab S12 AI平板亦連續三代採用天璣9500旗艦晶片。

二、4Q26 AI ASIC營收將達25億美元，2027年達150 億美元高標

Smart Edge產品線包括5G Modem、10GPON、IoT、 Computing、ASIC以及Smart Home，涵蓋雲、邊、端。主要平台如 Wi-Fi 與平板，長期將持續受惠通訊技術升級，及更多AI導入趨勢。

Smart Edge產品線佔3Q26營收持續提升至58%， +20%QOQ、+63%YOY%。公司指引為高個位數季增。成長動能來自多項新專案進入量產，包含5G Thin Modem導入新手機客戶、新款AI 平板、AI PC及車用座艙等，電視晶片營收亦反映高漲的DRAM價格。

Connectivity 持續擴張市佔率，2025 年營收達 30 億美元目標，預估2026年續強。

Computing Solution包括DGX Spark(GB10)、AI Chromebook等，2025年營收達10億美元，YOY+80%。整合NVIDIA GPU與聯發科SoC的RTX Spark AI PC 已於十月上市，第二代SoC的開發亦已啟動。

車用領域，聯發科與全球最大汽車零組件供應商之一 DENSO 共同開發 ADAS 客製化晶片，預期車用解決方案將在2026年帶來顯著營收成長。

2027年Data Center/AI ASIC加速器晶片市場規模預估

維持 800 億美元，聯發科市佔率目標 15%~20%，將達

高標。聯發科深化技術布局，包含448G SerDes、3.5D 先進封裝與共封裝光學(CPO)，並透過與 NVIDIA 在 NVLink Fusion平台合作及支援UALink乙太網路機櫃架構，全面拓展至機櫃級解決方案。

第一個CSP客戶的N2 AI ASIC 2026年量產營收將達 25 億美元，2027 營收目標為 150 億美元，將達高標。下一代產品將於 2028 年開始量產貢獻，性能、ASP、規模皆將大幅提升。

第二家客戶將於2028年開始貢獻營收。

三、Power IC長期持續拓展車用及資料中心等新領域， 3Q26營收季增、年增

Power IC 3Q26營收貢獻度5%，+1%QOQ、+18%YOY。長期方向為特定消費電子產品、車用和資料中心等領域的市占率增加。

四、需求優於預期、供應鏈支持，3Q26財報優於財測需求優於預期、供應鏈支持，3Q26 營收 1680 億元(美元匯率 31.99 元)，財測營收為 1522~1598 億元(美元匯率 32 元)；+10.4%QOQ、+18.3%YOY。毛利率 46.2%，季增 0.1 個百分點，公司指引為 44.5%~47.5%。營業利益率季增 1.1 個百分點為 16.1%，公司指引為 15%。稅後淨利278億元，+14.6%QOQ、+10.6%YOY。EPS 17.5 元，財測EPS為12.88~15.74元。

五、4Q26 營收指引為季增 25%~32%，毛利率略降、營業利益率提升

AI ASIC開始貢獻25億美元營收，4Q26營收指引為 2101~2218 億元(以美元匯率 32 元計)，

+25%~32%QOQ、+40%~48%YOY。毛利率目標區間降 1 個百分點為 43.5%~46.5%，營業費用率指引降 5 個百分點為 24%~28%，營業利益率目標中值提升 4 個百分點為19%。

2026年美元營收將優於年增高個位數指引。

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