PDF 原檔：報告_凱基_信驊5274_20260805_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-06）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_凱基_信驊5274_20260805_001.png |
21KB | 真資料圖 | 股價圖：信驊股價 vs 台灣加權指數（右軸），Aug-25–Aug-26，含成交量柱狀圖 |
報告_凱基_信驊5274_20260805_002.png |
30KB | 真資料圖 | 季營業收入（百萬元）長條圖，1Q25–4Q27F，2,065→8,073 |
報告_凱基_信驊5274_20260805_003.png |
24KB | 真資料圖 | 毛利率（%）季度折線圖，1Q25–4Q27F，66%→72.3%（2Q26 高點）後回落至約69% |
報告_凱基_信驊5274_20260805_004.png |
26KB | 真資料圖 | 營業利潤率（%）季度折線圖，1Q25–4Q27F，約50%→57.5% |
報告_凱基_信驊5274_20260805_005.png |
20KB | 真資料圖 | 圖4：信驊2024年營收占比圓餅圖，Cloud & enterprise solutions 為絕大多數、Smart AV solutions 為小部分 |
報告_凱基_信驊5274_20260805_006.png |
26KB | 真資料圖 | 每股盈利（元）季度長條圖，1Q25–4Q27F，23.46→90.31 |
報告_凱基_信驊5274_20260805_007.png |
37KB | 真資料圖 | 股價（元，左軸）與本益比（倍，右軸）區間圖，Aug-21–Aug-26，PE 帶 23x–75x |
報告_凱基_信驊5274_20260805_008.png |
39KB | 真資料圖 | 股價（元，左軸）與股價淨值比（倍，右軸）區間圖，Aug-21–Aug-26，PB 帶 10x–34x |
報告_凱基_信驊5274_20260805_009.png |
37KB | 真資料圖 | 信驊以往評級及目標價：股價走勢圖 + 評等區間色塊（皆「增加持股」），標示歷次目標價 630/6,100/10,500/17,130（Aug-25–Aug-26） |
原始內容
1 August 5 (NI$)
16,020
120901F (NT$)
KGI
19,200
21,130
EH R7 (%)
LAZE (%)
AHAE
- 2Q26 EPS 1Б-тяНА •
E •
3 AST2700 715
增加持股‧維持
收盤價 August 5 (NT$)
16,020
12 個月目標價 (NT$)
19,200
前次目標價 (NT$)
21,130
調降 (%)
9.1
上漲空間 (%)
19.9
666 / 20,553
41.58
21
0.20
:
焦點內容
4,525 -19,275
3М
6M
12M
- 2Q26 EPS 優於預期。
233.8
- 供應改善將於 2H26 加速；預期 2H26 營收逐季成長、毛利率小幅承 壓。
- 伺服器需求維持強勁； AST2700 滲透 率提升與周邊產品放量支撐 2027 年 成長。
交易資料表
市值 : (NT$bn/US$mn)
666 / 20,553
流通在外股數 ( 百萬股 ) :
41.58
外資持有股數 ( 百萬股 ) :
21
3M 平均成交量 ( 百萬股 ) :
0.20
52 週股價 ( 低 \ 高 ) (NT$):
4,525 -19,275
| 股價表現 | 3M | 6M | 12M |
|---|---|---|---|
| 絕對表現 (%) | -10 | 75.5 | 233.8 |
| 相對表現 (%) | -19.4 | 35.2 | 145.3 |
每股盈餘
資料來源： TEJ
| NT$ | 1Q | 2Q | 3Q | 4Q |
|---|---|---|---|---|
| 2025 | 23.46A | 16.65A | 32.12A | 31.69A |
| 2026 | 34.01A | 44.27F | 50.23F | 58.03F |
| 2027 | 64.95F | 78.25F | 83.93F | 90.31F |
凱基投顧
劉宇程
886.2.2181.8727 lucas.liu@kgi.com
潘俊宏
886.2.2181.8706
Felix.Pan@kgi.com
王婉懿 886.2.2181.8715 vera.wy.wang@kgi.com
重要免責聲明，詳見最終頁
信驊
(5274.TWO/5274 TT)
2H26 供應改善支撐營收逐季成長
重要訊息
信驊公告 2Q26 財報，凱基更新對信驊營運近況之看法。
評論及分析
2Q26 EPS 優於預期。信驊 2Q26 營收達 38.7 億元，季增 23.0% ，年增 72.3% ，主要受惠伺服器需求維持強勁，帶動 BMC 出貨量優於預期，以及 AST2600 於 2Q26 調漲單價。毛利率方面，儘管考量載板與封測成本上升， 以及公司為客戶爭取額外產能所產生的短期成本增加， 2Q26 毛利率仍季增 2.8 個百分點，年增 4.1 個百分點，達 72.0% ，總計 2Q26 EPS 達 44.27 元，略優於市場共識。
供應改善將於 2H26 加速；預期 2H26 營收逐季成長、毛利率小幅承壓。根 據我們的訪查，信驊前段晶圓供應已可支應後續需求，現階段瓶頸主要集中 於 BT 載板及 OSAT 產能，預計自 2H26 逐步改善。採用電子級玻纖布載板之 產品預計於 4Q26 開始實際出貨，其中 AST2600 已全面切換、 AST2700 亦將 全面採用，後續並將逐步擴展至 BIC 、 I/O Expander 及 PFR 等產品線；新增 OSAT 產能則預計自 4Q26 開始貢獻。我們預期 2H26 BMC 出貨量及營收將 逐季成長，惟 3Q26 上行空間仍受後段產能限制， 4Q26 則可望隨載板及封測 供應同步改善而持續季增。凱基預估 3Q-4Q26 營收將分別達 45.4 億元 ( 季增 17.3%) 、 52.3 億元 ( 季增 15.2%) 。毛利率方面，考量 BT 載板成本於 2H26 仍將進一步提升，而公司短期內未必立即實施第二波漲價，加上 AST2700 仍 處於 ramp-up 期，我們預期 2H26 毛利率將較 1H26 微幅下滑。我們預估 3Q-4Q26 毛利率分別為 70.0%( 季減 2.0 個百分點 ) 及 69.8%( 季減 0.2 個百分 點 ) ，但維持長期毛利率仍可保持於 68-70% 區間之看法。
投資建議
我們認為公司本業展望依舊樂觀，惟我們在本次報告中針對資本公積轉增資 發行新股對 EPS 的稀釋效果反映於財務模型中，據此我們下修 2026-28 年 EPS 預估至 186.54 元 ( 年增 79.5%) 、 317.44 元 ( 年增 70.2%) 、 450.80 元 ( 年 增 42.0%) 。目標價自 21,130 元下修至 19,200 元，基於 2027-28 年 EPS 預 估平均的 50 倍本益比不變換算得出。我們認為信驊於 BMC 市場的龍頭地位 仍完好無虞。維持「增加持股」評等。
投資風險
伺服器出貨成長不如預期； CPU 平台轉換時程延宕；市場競爭加劇。
| 主要財務數據及估值 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 (NT$百萬) | 6,460 | 9,085 | 16,788 | 28,772 | 39,753 |
| 營業毛利 (NT$百萬) | 4,154 | 6,179 | 11,793 | 19,763 | 27,616 |
| 營業利益 (NT$百萬) | 2,918 | 4,660 | 9,196 | 16,148 | 23,080 |
| 稅後淨利 (NT$百萬) | 2,571 | 3,928 | 7,757 | 13,200 | 18,746 |
| 每股盈餘 (NT$) | 68.04 | 103.92 | 186.54 | 317.44 | 450.80 |
| 每股現金股利 (NT$) | 52.00 | 80.00 | 141.80 | 241.30 | 342.60 |
| 每股盈餘成長率 (%) | 155.2 | 52.7 | 79.5 | 70.2 | 42.0 |
| 本益比 (x) | 235.4 | 154.2 | 85.9 | 50.5 | 35.5 |
| 股價淨值比 (x) | 107.4 | 80.0 | 65.3 | 35.4 | 22.6 |
| EV/EBITDA (x) | 176.0 | 112.4 | 64.5 | 37.7 | 26.4 |
| 淨負債比率 (%) | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 殖利率 (%) | 0.3 | 0.5 | 0.9 | 1.5 | 2.1 |
| 股東權益報酬率 (%) | 54.3 | 59.5 | 92.1 | 100.0 | 85.5 |
資料來源：公司資料，凱基預估
IC 設計 ‧ 台灣
伺服器需求維持強勁； AST2700 滲透率提升與周邊產品放量支撐 2027 年成 長。我們認為 2027 年伺服器需求仍將保持強勁，預估 2027 年 AI 及通用型伺 服器總出貨量將年增 13-15% 。受惠美系 CSP 之 AI ASIC 、北美 GPU 大廠新平 台、 AMD 新一代 CPU 平台導入，其中部分新平台預計於 2H26 開始組裝、 2H27 年逐步放量，我們預估 AST2700 占總 BMC 滲透率將於 2027 年大幅提升 至 24% 。此外， I/O Expander 與 PFR 下一代產品預計於 3Q26 送樣、 2Q27 進 入量產； AST1840 則預計 2H26 送樣、 2H27 小量量產， 2028 年隨新一代平台 擴大導入後貢獻將轉趨明顯。 SMC/BIC 亦可望受惠模組化伺服器客戶增加而恢 復成長。值得注意的是，我們認為公司目前訂單主要仍反映實際需求，後續若 因 CPU 、記憶體等零組件長短料而調整 BMC 拉貨節奏，應主要反映伺服器組 裝遞延，而非 BMC 需求轉弱或 overbooking 。
圖 1 ： 2Q26 財報與 3Q26 財測修正暨市場共識比較
| 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | 3Q26F | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 實際數 | 凱基預估 | 差異 (%) | QoQ (%) | YoY (%) | 市場共識 | 差異 (%) | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | QoQ (%) | YoY (%) | 市場共識 | 差異 (%) |
| 營收 | 3,871 | 3,884 | (0.3) | 23.0 | 72.3 | 3,797 | 2.0 | 4,540 | 4,308 | 5.4 | 17.3 | 94.9 | 4,347 | 4.5 |
| 毛利 | 2,788 | 2,643 | 5.5 | 28.0 | 82.8 | 2,606 | 7.0 | 3,179 | 2,923 | 8.8 | 14.0 | 97.0 | 2,974 | 6.9 |
| 營業利益 | 2,086 | 2,105 | (0.9) | 25.7 | 76.2 | 2,062 | 1.2 | 2,523 | 2,358 | 7.0 | 20.9 | 104.9 | 2,384 | 5.8 |
| 稅後淨利 | 1,841 | 1,715 | 7.4 | 30.2 | 192.6 | 1,694 | 8.7 | 2,089 | 1,917 | 9.0 | 13.5 | 72.0 | 1,941 | 7.6 |
| 每股盈餘 ( 元 ) | 44.27 | 45.36 | (2.4) | 30.2 | 166.0 | 41.34 | 7.1 | 50.23 | 50.71 | (1.0) | 13.5 | 56.4 | 47.96 | 4.7 |
| 毛利率 (%) | 72.0 | 68.0 | 4.0 ppts | 2.8 ppts | 4.1 ppts | 68.6 | 3.4 ppts | 70.0 | 67.8 | 2.2 ppts | (2.0)ppts | 0.8 ppts | 68.4 | 1.6 ppts |
| 營利率 (%) | 53.9 | 54.2 | (0.3)ppts | 1.2 ppts | 1.2 ppts | 54.3 | (0.4)ppts | 55.6 | 54.7 | 0.8 ppts | 1.7 ppts | 2.7 ppts | 54.8 | 0.7 ppts |
| 淨利率 (%) | 47.6 | 44.1 | 3.4 ppts | 2.6 ppts | 19.5 ppts | 44.6 | 2.9 ppts | 46.0 | 44.5 | 1.5 ppts | (1.6)ppts | (6.1)ppts | 44.7 | 1.3 ppts |
資料來源：公司資料， Bloomberg ，凱基預估
圖 2 ： 2026-28 年財測修正暨市場共識比較
| 2026F | 2026F | 2026F | 2026F | 2026F | 2028F | 2028F | 2028F | 2028F | 2028F | 2028F | ||||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 百萬元 | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | YoY (%) | 市場共識 | 差異 (%) | 修正後 | 修正前 | 調幅 (%) | YoY (%) | 市場共識 | 差異 (%) | 凱基預估 | 修正前 | 調幅 (%) | YoY (%) | 市場共識 | 差異 (%) |
| 營收 | 16,788 | 16,202 | 3.6 | 84.8 | 16,521 | 1.6 | 28,772 | 26,972 | 6.7 | 71.4 | 26,209 | 9.8 | 39,753 | 39,648 | 0.3 | 38.2 | 37,432 | 6.2 |
| 毛利 | 11,793 | 11,033 | 6.9 | 90.9 | 11,337 | 4.0 | 19,763 | 18,326 | 7.8 | 67.6 | 17,495 | 13.0 | 27,616 | 27,141 | 1.8 | 39.7 | 25,664 | 7.6 |
| 營業利益 | 9,196 | 8,831 | 4.1 | 97.3 | 9,041 | 1.7 | 16,148 | 15,661 | 3.1 | 75.6 | 14,985 | 7.8 | 23,080 | 23,981 | (3.8) | 42.9 | 21,562 | 7.0 |
| 稅後淨利 | 7,757 | 7,243 | 7.1 | 97.5 | 7,473 | 3.8 | 13,200 | 12,647 | 4.4 | 70.2 | 12,191 | 8.3 | 18,746 | 19,300 | (2.9) | 42.0 | 17,694 | 5.9 |
| 每股盈餘 ( 元 ) | 186.54 | 191.62 | (2.7) | 79.5 | 182.13 | 2.4 | 317.44 | 334.60 | (5.1) | 70.2 | 295.18 | 7.5 | 450.80 | 510.60 | (11.7) | 42.0 | 431.72 | 4.4 |
| 毛利率 (%) | 70.2 | 68.1 | 2.1 ppts | 2.2 ppts | 68.6 | 1.6 ppts | 68.7 | 67.9 | 0.7 ppts | (1.6)ppts | 66.8 | 1.9 ppts | 69.5 | 68.5 | 1.0 ppts | 0.8 ppts | 68.6 | 0.9 ppts |
| 營利率 (%) | 54.8 | 54.5 | 0.3 ppts | 3.5 ppts | 54.7 | 0.1 ppts | 56.1 | 58.1 | (1.9)ppts | 1.3 ppts | 57.2 | (1.1)ppts | 58.1 | 60.5 | (2.4)ppts | 1.9 ppts | 57.6 | 0.5 ppts |
| 淨利率 (%) | 46.2 | 44.7 | 1.5 ppts | 3.0 ppts | 45.2 | 1.0 ppts | 45.9 | 46.9 | (1.0)ppts | (0.3)ppts | 46.5 | (0.6)ppts | 47.2 | 48.7 | (1.5)ppts | 1.3 ppts | 47.3 | (0.1)ppts |
資料來源： Bloomberg ，凱基預估
圖 3 ：公司概況
成立於 2004 年 11 月，信驊是一家無晶圓廠 IC 設計公司。公司 專精於提供自有品牌「雲端企業解決方案」、「智慧 AV 解決方 案」的系統單晶片 (SoC) 產品。信驊營收主要來自研發、銷售自有 品牌的專用晶片，應用於伺服器管理、遠端視訊傳輸與安全控制 等領域。公司為全球伺服器管理晶片 (BMC) 龍頭廠商，長期在伺 服器管理晶片市場占有約 70% 的全球市占率。
資料來源：公司資料，凱基
圖 5 ：季營業收入
資料來源：凱基
圖 7 ：毛利率
資料來源：凱基
圖 9 ：營業利潤率
資料來源：凱基
資料來源：公司資料，凱基
圖 6 ：每股盈利
資料來源：凱基
圖 8 ：未來 12 個月預估本益比區間
資料來源： TEJ ，凱基預估
圖 10 ：未來 12 個月預估股價淨值比區間
資料來源： TEJ ，凱基預估
損益表
| 季度 | 季度 | 季度 | 季度 | 季度 | 季度 | 年度 | 年度 | 年度 | 年度 | 年度 | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Mar-26A | Jun-26F | Sep-26F | Dec-26F | Mar-27F | Jun-27F | Sep-27F | Dec-27F | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
| 損益表 (NT$百萬) | |||||||||||
| 營業收入 | 3,147 | 3,871 | 4,540 | 5,229 | 5,991 | 7,127 | 7,581 | 8,073 | 16,788 | 28,772 | 39,753 |
| 營業成本 | (970) | (1,084) | (1,362) | (1,579) | (1,904) | (2,244) | (2,371) | (2,491) | (4,995) | (9,009) | (12,137) |
| 營業毛利 | 2,177 | 2,788 | 3,179 | 3,650 | 4,087 | 4,883 | 5,210 | 5,583 | 11,793 | 19,763 | 27,616 |
| 營業費用 | (518) | (702) | (656) | (721) | (799) | (904) | (935) | (976) | (2,597) | (3,615) | (4,537) |
| 營業利益 | 1,659 | 2,086 | 2,523 | 2,928 | 3,288 | 3,979 | 4,274 | 4,606 | 9,196 | 16,148 | 23,080 |
| 折舊 | (58) | (127) | (140) | 68 | (298) | (332) | (374) | 590 | (257) | (415) | (644) |
| 攤提 | (42) | (39) | (39) | (35) | (38) | (38) | (38) | (38) | (155) | (152) | (152) |
| EBITDA | 1,759 | 2,252 | 2,702 | 2,896 | 3,624 | 4,349 | 4,687 | 4,054 | 9,608 | 16,714 | 23,876 |
| 利息收入 | 29 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 30 | 119 | 120 | 120 |
| 投資利益淨額 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外收入 | 20 | 112 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 20 | 171 | 80 | 80 |
| 總營業外收入 | 49 | 142 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | 50 | 290 | 200 | 200 |
| 利息費用 | (1) | (2) | (2) | (2) | (2) | (2) | (2) | (2) | (7) | (8) | (8) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 61 | 40 | 40 | 40 | 40 | 40 | 40 | 40 | 181 | 160 | 160 |
| 總營業外費用 | 60 | 38 | 38 | 38 | 38 | 38 | 38 | 38 | 174 | 152 | 152 |
| 稅前純益 | 1,768 | 2,265 | 2,611 | 3,016 | 3,376 | 4,067 | 4,362 | 4,694 | 9,661 | 16,500 | 23,432 |
| 所得稅費用[利益] | (354) | (425) | (522) | (603) | (675) | (813) | (872) | (939) | (1,904) | (3,300) | (4,686) |
| 少數股東損益 | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - | - |
| 非常項目前稅後純益 | 1,414 | 1,841 | 2,089 | 2,413 | 2,701 | 3,254 | 3,490 | 3,756 | 7,757 | 13,200 | 18,746 |
| 非常項目 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | - | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 1,414 | 1,841 | 2,089 | 2,413 | 2,701 | 3,254 | 3,490 | 3,756 | 7,757 | 13,200 | 18,746 |
| 每股盈餘 (NT$) | 34.01 | 44.27 | 50.23 | 58.03 | 64.95 | 78.25 | 83.93 | 90.31 | 186.54 | 317.44 | 450.80 |
| 獲利率 (%) | |||||||||||
| 營業毛利率 | 69.2 | 72.0 | 70.0 | 69.8 | 68.2 | 68.5 | 68.7 | 69.2 | 70.2 | 68.7 | 69.5 |
| 營業利益率 | 52.7 | 53.9 | 55.6 | 56.0 | 54.9 | 55.8 | 56.4 | 57.1 | 54.8 | 56.1 | 58.1 |
| EBITDA Margin | 55.9 | 58.2 | 59.5 | 55.4 | 60.5 | 61.0 | 61.8 | 50.2 | 57.2 | 58.1 | 60.1 |
| 稅前純益率 | 56.2 | 58.5 | 57.5 | 57.7 | 56.4 | 57.1 | 57.5 | 58.1 | 57.5 | 57.3 | 58.9 |
| 稅後純益率 | 44.9 | 47.6 | 46.0 | 46.1 | 45.1 | 45.7 | 46.0 | 46.5 | 46.2 | 45.9 | 47.2 |
| 季成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 28.8 | 23.0 | 17.3 | 15.2 | 14.6 | 19.0 | 6.4 | 6.5 | |||
| 營業毛利 | 30.2 | 28.0 | 14.0 | 14.8 | 12.0 | 19.5 | 6.7 | 7.2 | |||
| 營業收益增長 | 36.2 | 25.7 | 20.9 | 16.1 | 12.3 | 21.0 | 7.4 | 7.8 | |||
| EBITDA | 34.7 | 28.0 | 20.0 | 7.2 | 25.1 | 20.0 | 7.8 | (13.5) | |||
| 稅前純益 | 21.3 | 28.1 | 15.2 | 15.5 | 11.9 | 20.5 | 7.3 | 7.6 | |||
| 稅後純益 | 18.1 | 30.2 | 13.5 | 15.5 | 11.9 | 20.5 | 7.3 | 7.6 | |||
| 年成長率 (%) | |||||||||||
| 營業收入 | 52.4 | 72.3 | 94.9 | 114.0 | 90.4 | 84.1 | 67.0 | 54.4 | 84.8 | 71.4 | 38.2 |
| 營業毛利 | 59.2 | 82.8 | 97.0 | 118.2 | 87.7 | 75.2 | 63.9 | 53.0 | 90.9 | 67.6 | 39.7 |
| 營業收益 | 61.5 | 76.2 | 104.9 | 140.5 | 98.2 | 90.8 | 69.4 | 57.3 | 97.3 | 75.6 | 42.9 |
| EBITDA | 58.7 | 78.4 | 106.4 | 121.9 | 106.1 | 93.1 | 73.5 | 40.0 | 92.8 | 74.0 | 42.8 |
| 稅前純益 | 60.0 | 187.9 | 73.3 | 107.0 | 90.9 | 79.5 | 67.1 | 55.6 | 99.0 | 70.8 | 42.0 |
| 稅後純益 | 59.5 | 192.6 | 72.0 | 101.5 | 91.0 | 76.7 | 67.1 | 55.6 | 97.5 | 70.2 | 42.0 |
資料來源：公司資料，凱基預估
| 資產負債表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 | Dec-24A 7,726 | Dec-25A 10,334 | Dec-26F 16,101 | Dec-27F 24,605 | Dec-28F 34,912 |
| 資產總額 | |||||
| 流動資產 | 5,987 | 8,408 | 13,934 | 21,849 | 31,429 |
| 現金及短期投資 | 4,011 | 6,298 | 9,730 | 15,500 | 22,705 |
| 存貨 | 357 | 280 | 544 | 842 | 1,150 |
| 應收帳款及票據 | 1,437 | 1,606 | 3,407 | 5,253 | 7,320 |
| 其他流動資產 | 181 | 224 | 253 | 253 | 253 |
| 非流動資產 | 1,739 | 1,925 | 2,166 | 2,756 | 3,484 |
| 長期投資 | 400 | 492 | 505 | 505 | 505 |
| 固定資產 | 355 | 409 | 693 | 1,283 | 2,011 |
| 什項資產 | 984 | 1,025 | 968 | 968 | 968 |
| 負債總額 | 2,087 | 2,763 | 6,822 | 7,486 | 8,170 |
| 流動負債 | 1,883 | 2,444 | 6,499 | 7,164 | 7,848 |
| 應付帳款及票據 | 426 | 616 | 1,195 | 1,860 | 2,544 |
| 短期借款 | - | - | - | - | - |
| 什項負債 | 1,457 | 1,828 | 5,304 | 5,304 | 5,304 |
| 長期負債 | 204 | 319 | 322 | 322 | 322 |
| 長期借款 | - | - | - | - | - |
| 其他負債及準備 | 32 | 39 | 48 | 48 | 48 |
| 股東權益總額 | 5,639 | 7,571 | 9,279 | 17,119 | 26,743 |
| 普通股本 | 378 | 378 | 378 | 378 | 378 |
| 保留盈餘 | 2,851 | 4,529 | 6,238 | 14,077 | 23,701 |
| 少數股東權益 | - | - | - | - | - |
| 優先股股東資金 | - | - | - | - | - |
主要財務比率
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 年成長率 | |||||
| 營業收入 | 106.4% | 40.6% | 84.8% | 71.4% | 38.2% |
| 營業收益增長 | 170.3% | 59.7% | 97.3% | 75.6% | 42.9% |
| EBITDA | 129.1% | 57.0% | 92.8% | 74.0% | 42.8% |
| 稅後純益 | 155.4% | 52.8% | 97.5% | 70.2% | 42.0% |
| 每股盈餘成長率 | 155.2% | 52.7% | 79.5% | 70.2% | 42.0% |
| 獲利能力分析 | |||||
| 營業毛利率 | 64.3% | 68.0% | 70.2% | 68.7% | 69.5% |
| 營業利益率 | 45.2% | 51.3% | 54.8% | 56.1% | 58.1% |
| EBITDA Margin | 49.1% | 54.9% | 57.2% | 58.1% | 60.1% |
| 稅後純益率 | 39.8% | 43.2% | 46.2% | 45.9% | 47.2% |
| 平均資產報酬率 | 41.9% | 43.5% | 58.7% | 64.9% | 63.0% |
| 股東權益報酬率 | 54.3% | 59.5% | 92.1% | 100.0% | 85.5% |
| 穩定 \ 償債能力分析 | |||||
| 毛負債比率 (%) | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 淨負債比率 | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash | Net cash |
| 利息保障倍數 (x) | 681.8 | 464.3 | 1,358.6 | 2,063.5 | 2,930.0 |
| 利息及短期債保障倍數 (x) | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 | 1.0 |
| Cash Flow Int. Coverage (x) | 676.0 | 429.0 | 1,009.3 | 1,535.8 | 2,231.3 |
| Cash Flow/Int. & ST Debt (x) | 676.0 | 429.0 | 1,009.3 | 1,535.8 | 2,231.3 |
| 流動比率 (x) | 3.2 | 3.4 | 2.1 | 3.0 | 4.0 |
| 速動比率 (x) | 3.0 | 3.3 | 2.1 | 2.9 | 3.9 |
| 淨負債 (NT$百萬) | (3,659) | (5,788) | (9,171) | (14,941) | (22,146) |
| 每股資料分析 | |||||
| 每股盈餘 (NT$) | 68.04 | 103.92 | 186.54 | 317.44 | 450.80 |
| 每股現金盈餘 (NT$) | 83.21 | 118.95 | 172.72 | 295.47 | 429.27 |
| 每股淨值 (NT$) | 149.10 | 200.27 | 245.46 | 452.85 | 707.42 |
| 調整後每股淨值 (NT$) | 149.22 | 200.30 | 223.15 | 411.68 | 643.11 |
| 每股營收 (NT$) | 170.93 | 240.36 | 403.71 | 691.92 | 955.99 |
| EBITDA/Share (NT$) | 84.00 | 131.87 | 231.07 | 401.95 | 574.17 |
| 每股現金股利 (NT$) | 52.00 | 80.00 | 141.80 | 241.30 | 342.60 |
| 資產運用狀況 | |||||
| 資產周轉率 (x) | 1.05 | 1.01 | 1.27 | 1.41 | 1.34 |
| 應收帳款周轉天數 | 81.4 | 64.5 | 74.1 | 66.6 | 67.4 |
| 存貨周轉天數 | 56.7 | 35.1 | 39.7 | 34.1 | 34.7 |
| 應付帳款周轉天數 | 67.6 | 77.4 | 87.4 | 75.3 | 76.7 |
| 現金轉換周轉天數 | 70.5 | 22.3 | 26.5 | 25.4 | 25.4 |
資料來源：公司資料，凱基預估
| 損益表 | |||||
|---|---|---|---|---|---|
| NT$百萬 營業收入 | Dec-24A 6,460 | Dec-25A 9,085 | Dec-26F 16,788 | Dec-27F 28,772 | Dec-28F 39,753 |
| 營業成本 | (2,306) | (2,906) | (4,995) | (9,009) | (12,137) |
| 營業毛利 | 4,154 | 6,179 | 11,793 | 19,763 | 27,616 |
| 營業費用 | (1,235) | (1,518) | (2,597) | (3,615) | (4,537) |
| 營業利益 | 2,918 | 4,660 | 9,196 | 16,148 | |
| 總營業外收入 | 103 | 225 | 290 | 200 | 23,080 200 |
| 利息收入 | 73 | 153 | 119 | 120 | 120 |
| 投資利益淨額 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外收入 | 29 | 72 | 171 | 80 | 80 |
| 總營業外費用 | 146 | (30) | 174 | 152 | 152 |
| 利息費用 | (5) | (10) | (7) | (8) | (8) |
| 投資損失 | - | - | - | - | - |
| 其他營業外費用 | 151 | (19) | 181 | 160 | 160 |
| 稅前純益 | 3,167 | 4,855 | 9,661 | 16,500 | 23,432 |
| 所得稅費用[利益] | (596) | (928) | (1,904) | (3,300) | (4,686) |
| - | - | - | - | ||
| 少數股東損益 非常項目 | - | 0 | - 0 | 0 | 0 |
| 稅後淨利 | 2,571 | 7,757 | 13,200 | ||
| 3,928 | 18,746 | ||||
| EBITDA | 3,174 | 4,984 | 9,608 | 16,714 | 23,876 |
| 每股盈餘 (NT$) | 68.04 | 103.92 | 186.54 | 317.44 | 450.80 |
現金流量
| NT$百萬 | Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F |
|---|---|---|---|---|---|
| 營運活動之現金流量 | 3,145 | 4,496 | 7,182 | 12,286 | 17,850 |
| 本期純益 | 2,571 | 3,928 | 7,757 | 13,200 | 18,746 |
| 折舊及攤提 | 256 | 324 | 412 | 566 | 796 |
| 本期運用資金變動 | (645) | 77 | (1,486) | (1,480) | (1,691) |
| 其他營業資產及負債變動 | 962 | 167 | 499 | 0 | 0 |
| 投資活動之現金流量 | (345) | (395) | (782) | (1,156) | (1,524) |
| 投資用短期投資出售[新購] | (191) | (207) | - | - | - |
| 本期長期投資變動 | - | - | (60) | - | - |
| 資本支出淨額 | (25) | (274) | (633) | (1,004) | (1,372) |
| 其他資產變動 | (130) | 87 | (89) | (152) | (152) |
| 自由現金流 | 1,820 | 3,740 | 5,523 | 10,849 | 16,045 |
| 融資活動之現金流量 | (781) | (1,991) | (3,030) | (5,360) | (9,122) |
| 短期借款變動 | - | - | - | - | - |
| 長期借款變動 | - | - | - | - | - |
| 現金 増 資 | - | - | - | - | - |
| 已支付普通股股息 | (756) | (1,967) | (3,024) | (5,360) | (9,122) |
| 其他融資現金流 | (25) | (25) | (6) | - | - |
| 匯率影響數 | 30 | 19 | 13 | - | - |
| 本期產生現金流量 | 2,048 | 2,129 | 3,383 | 5,770 | 7,205 |
投資回報率
| Dec-24A | Dec-25A | Dec-26F | Dec-27F | Dec-28F | |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 - 營業成本/營業收入 - 銷管費用/營業收入 | 19.1% | 16.7% | 15.5% | 12.6% | 11.4% |
| = 營業利益率 | 45.2% | 51.3% | 54.8% | 56.1% | 58.1% |
| 1 / (營業運用資金/營業收入 | 0.0 | (0.0) | (0.1) | (0.0) | 0.0 |
| + 淨固定資產/營業收入 | 0.1 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.1 |
| + 什項資產/營業收入) | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 | 0.0 |
| = 資本周轉率 | 14.0 | 76.6 | (13.9) | 33.3 | 12.1 |
| 營業利益率 | 45.2% | 51.3% | 54.8% | 56.1% | 58.1% |
| x 資本周轉率 | 14.0 | 76.6 | (13.9) | 33.3 | 12.1 |
| x (1 - 有效現金稅率) | 81.2% | 80.9% | 80.3% | 80.0% | 80.0% |
| = 稅後 ROIC | 513.4% | 3179.4% | (611.9%) | 1496.9% | 562.6% |
資料來源：公司資料，凱基預估
信驊 -以往評級及目標價
資料來源： TEJ ，凱基
