PDF 原檔：報告_中信_ABC-KY6598_20260730_original.pdf

圖片清單（已驗證 2026-07-31）

分類三選一：真資料圖 / 裝飾·logo·banner / 文字卡。ESG 頁圖表（006-008、015-016）雖為真實數據圖，但與 ABC-KY 產品/財務投資內容無關，lib 頁未嵌入；圖表一（003）為公司核心技術示意圖、004/005 為估值倍數帶圖，三者嵌入新建公司頁。

原始內容

120

100 -

80 -

60

40

20

-20

07/2025

43 3 7

%)

6598 — TWSE

x *t.

145

43%

10/2025

01/2026

15/

04/2026

-

07/2026

公司基本資訊

營業比重

個股與大盤走勢 (%)

賴子璇

Sara.lai@ctbcsis.com

生技醫療

ABC-KY

維持評等

(6598 TT) 買進 (Buy)

2Q26 營收優於預期，調升全年財測

• ⚫ 1H26 營收 YoY+81.1% ，人用及寵物用業務同步成長
• ⚫ 打進更多醫院通路，有望提升品牌能見度
• ⚫ 受惠醫保給付政策，市占逐步提升

1H26 營收年增 81% ，人用及寵物用業務同步成長：瑞磁 2Q26 營收 2.1 億 (YoY+81.3%) ，優於我們預估的 1.7 億，合計 1H26 營收 4.27 億 (YoY+81.1%) ，其中人用檢測業務營收 YoY+50% ，主要受惠美國保險 趨勢縮減給付，檢測市場逐漸轉向具 FDA 認證的或具成本效益的廠 商；寵物用檢測業務 YoY+122% ，主因主力客戶 IDEXX 擴展寵物健 檢與新檢測項目，帶動對高效低成本檢測技術的拉貨需求

與醫材分銷商 Henry Shein 合作，打進醫院通路：目前瑞磁客戶仍以 第三方實驗室為主，醫院通路滲透率有限，公司近期與美國醫材分銷 商 Henry Schein 簽署合作協議，借助其在美國的醫療通路覆蓋率，不 僅能加速瑞磁的多元檢測產品打入各大醫院與診所，也能提升醫師的 品牌能見度，隨著通路覆蓋率與市佔率攀升，長遠更有利於提升未來 被國際大廠併購的機率與估值想像空間。

與 HealthTrack 合作再深化，呼吸道檢測訂單成長：瑞磁於 2023 年底 成功打入美國腹瀉檢測實驗室 HealthTrack ，初始以腸胃道多元檢測 （ GPP ）切入其每週逾 4,000 例的高通量檢體需求。隨美國保險給付 政策收緊、要求檢測需具備 FDA 認證，瑞磁憑藉其單次多元檢測優 勢與合規性，高度契合 HealthTrack 對控管成本與規避理賠拒付的需 求，雙方合作範疇於今年進一步延伸至呼吸道多元檢測（ RPP ） ，瑞磁 預計 4Q26 完成協助 HealthTrack 將原本未有 FDA 認證的 MTM 切換 至 UTM 的一致性驗證，預計在 2027 年該客戶可貢獻大幅優於其 GPP 的訂單。

上調財測預估，維持買進建議：因公司營收優於預期，我們上調瑞磁 2026/27 年營收 8.3 億 /10.2 億 (YoY+75.4%/22%) ， EPS 0.49/1.43 元，考 量兩大業務人用及寵物用檢測相關訂單能見度佳，維持買進建議，目 標價 35 元 (2027 EPS*25 倍 PER) 。

風險因子：原料供應穩定性；美國保險給付轉變。

2026/07/30

Wie

18 4 18 7,55

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

Jaimiln

9 780201 73790

Barcode scanner

X 1ừ 17 65 17 1m 28

I: I

RJ: 70 x 35 um

ABC-KY 專注於人及動物檢測領域，具多元檢測能力：瑞磁 (Applied BioCode) 成立於 2016 年，是一家專注於人及寵物用多元檢測相關領域的公司。公司 獨創的技術為微米級的「數位生物條碼 (Barcoded Magnetic Beads, BMB) 」， 條碼透過接上不同的分子探針或抗體抗原等，可檢測多種分析物，可在一個 檢體中偵測數百種細菌、病毒、寄生蟲、 DNA 、 RNA ，或是偵測樣品裡的任 一種蛋白質、賀爾蒙、過敏原等，若檢體或樣本中存在被測目標生物分子， 則條碼會產生螢光訊號達成精確判讀。公司目前已基於該技術開發出腸胃道 與呼吸道領域的體外診斷試劑，並搭配如 MDx3000 的自動化檢測機台銷售。 此外，公司亦採取彈性商業策略，條碼亦有授權予其他檢測國際大廠，收取 授權金、銷售權利金，並銷售耗材、設備等。

圖表一、瑞磁生物條碼技術

資料來源：公司

獨特多元檢測技術，建立高度成本競爭優勢：相較於傳統診斷平台受限 於「單一目標測試」導致的效率低、高成本與耗時問題，瑞磁開發的「數 位生物條碼（ BMB ）」技術具備強大的 all-in-one 多元檢測能力。透 過此技術，實驗室僅需單一平台即可同步精確診斷多項指標（如全方位 的寄生蟲篩檢），大幅縮減人力負擔、試劑耗量與實驗室擴建成本。此 外，其半導體製程優勢（單片晶圓可產出數百萬個條碼）使耗材產出極 大化，展現出「低耗材成本、高毛利率」的核心技術門檻。

寵物檢測龍頭 IDEXX 擴大導入，營收將顯著成長：受惠養寵物趨勢 提升，市占超過七成的寵物檢測大廠 IDEXX Laboratories 正持續拓展其 全球寵物檢測業務。 IDEXX 自 2017 年即與瑞磁簽訂技術授權與供貨合 約，此後逐年提高對生物條碼、試劑耗材與機台的採購量，並陸續導入 自家更多實驗室。隨著 IDEXX 檢體量增加，預期對瑞磁的平台的依賴 與用量將會大幅提升 ( 包括檢體量更龐大的多元寄生蟲檢測，以及其他 創新檢測項目如淋巴瘤等 ) ，除可加速處理其檢體量、降低檢測成本及 節省後續拓展新實驗室支出，優化 IDEXX 自身獲利結構。此外，因寵 物「家人化」使預防醫學意識提升， IDEXX 也正在使用瑞磁技術平台開

Target

Probel

PE

Biotin

2026/07/30

HAK

(712: 7#7)

(715: 75 17)

**^

Wie

€1

*€1

Jaimiln

9 * * *1

EPS(*)

EPS( *)

121$414

$ 44

215 $ 41 4

833

Ф 15 8145

768

217

8.5%

217

539

1. 0%

140

-

-

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

119

493

26

=

1. 10

0.37

1. 2%

2. 4%

54.8%

1. 9%

2.8%

1. 1%

17.8%

1. 4%

2. 0%

3. 7%

-

1. 4%

2. 7%

3. 7%

4. 7%

5. 6%

6. 0%

0.5 ppts

1.7 ppts

1. 8 ppts

2. 6%

5.5 ppts

1. 6 ppts

-

-

-

• *

-

-

-

-

-

-

-

HEH #3/143

-

-

-

94 1 16

14712

1, 017

655

210

141

13

139

147

147

14

14

1.43

1. 14

2. 4%

3. 7%

4. 0%

SH SET

937

174

601

131

111

2

5

147

143

1.39

5

1. 05

2. 9%

3. 0%

2Q26(F)

2027(F)

8.5%

1. 0%

21.0%

1. 7%

2. 0%

6.8%

1. 0%

2.8%

1. 6%

2. 6%

2.8%

1. 5%

-0. 2 ppts

1. 0 ppts

ж*

-

-

-

-

-

發更多寵物健檢市場的檢測項目，預期後續可挹注更多營收，因 2Q26 營收優於預期，我們提高 2026 年寵物相關營收 3.8 億 (YoY+130%) 。

受惠醫保給付政策，人用體外診斷（ IVD ）市佔逐步提升：在人用檢測 領域，最大貢獻為公司自行開發的首波主力產品 GPP (17 項腸胃道病原 體檢測 ) 及 RPP (20 項呼吸道檢測 ) ，因同樣具有多元檢測優勢，在美國 已有多家大型實驗室採用，隨美國醫療保險給付趨於緊縮，實驗室迫切 尋求具成本效益的解決方案，受惠此趨勢，瑞磁逐步打入更多美國實驗 室，其人用體外檢測業務近年維持 YoY+20%~30% ，預期其市占率將可 持續隨其餘競爭對手合約陸續到期而逐步提升。考量 RPP 業務的美國 大型實驗室客戶陸續完成機台安裝，進入試劑採購階段，我們認為有望 顯著帶動整體人用體外檢測相關業務，因 2Q26 營收優於預期，我們提升人 用檢測業務 2026 全年營收至 3.7 億 (YoY+65%) 。

預估全年轉虧為盈，維持買進建議：因公司營收優於預期，我們上調瑞磁 2026/27 年營收 8.3 億 /10.2 億 (YoY+75.4%/22%) ，在費用率隨營收增加而降低 之下，獲利能力可望提升，預估 EPS 0.5/1.43 元。考量人用體外檢測試劑業務 將隨 RPP 訂單量增加而有顯著成長，及來自 IDEXX 的訂單能見度佳，維持買 進建議，目標價 27.7 元 (2027 EPS*25 倍 PER) 。

圖表二、季度財報與預估差異

資料來源： CMoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

圖表三、年度財報與預估差異

資料來源： CMoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理

21

1. 49

2. 20

3. 6%

4. 1%

5. 6%

6. 1%

8.3%

1. 7%

2026(F)

1Q26

2026/07/30

PER Band

***1

Oo00)

• Price

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

96 270

-10X 17.5X 25.0X 32.5X 40X

Wie

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

Jaimiln

? 100

Le 000.

PBR Band

10 000

60

55

50

45

40

? 100

1 000

10 000/

Price -- PB2 PB3 - PB4

-. PB5

PB6

2026/07/30

PER Band

資料來源：中信、 CMoney

PBR Band

資料來源： CMoney

21 520

2026/07/30

現金流量表

比率分析

--K

2024

Wie

Jaimiln

2025

*ER—

ESG 資訊 -環境保護 ( Environment)

--K

-_%

-%

--%

100k

--K

CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE

2026/07/30

2026/07/30

ESG 資訊 -社會責任 ( Social)

2026/07/30

2026/07/30

ESG 資訊 -公司治理 (Governance)

2026/07/30

資料來源：證交所

2026/07/30

2026/07/30