PDF 原檔：報告_CTBC_視陽6782_20261015_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-10-15）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_視陽6782_20261015_003.png |
44KB | 真資料圖（財務類，不嵌 lib） | 股價與 10X／15X／20X／25X／30X 本益比河流圖，2023–2026 |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_004.png |
41KB | 真資料圖（財務類，不嵌 lib） | 股價與 PB2–PB6 股價淨值比河流圖，2023–2026 |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_005.png |
145KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 溫室氣體排放量（2025 總量 20.48K 噸，範疇二 20.47K）、再生能源使用率 15%、用水量 283.3K |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_006.png |
154KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 廢棄物量（2025 總量 2.67K）與溫室氣體／用水／廢棄物密集度 |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_007.png |
142KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 女性主管占比 28%、職業災害人數 0、員工平均薪資 1,915 仟元 |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_008.png |
134KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 非主管全時員工薪資平均 1,600／中位數 1,358 仟元、平均福利費用 2,145 仟元、職災比率 |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_009.png |
141KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 董事 8 席（獨立董事 4 席、50%）、女性董事 1 席、董事會出席率 100% |
報告_CTBC_視陽6782_20261015_010.png |
157KB | 真資料圖（ESG，不嵌 lib） | 董事進修符合率 100%、法說會次數 4 次、薪酬委員會出席率 100% |
本報告無產品／製程／廠區圖；<40KB 圖（001 營業比重、002 個股與大盤走勢）未列。
原始內容
| 潛在漲幅 | 18.6% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 244.50元 |
| 目標價 | 290.00 元 |
| 前次目標價 | 280.00元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
公司基本資訊
| 目前股本(百萬元) 630 | |
|---|---|
| 市值(億元) | 154 |
| 目前每股淨值(元) | 70.46 |
| 外資持股比(%) | 11.13 |
| 董監持股比(%) | 16.65 |
營業比重
個股與大盤走勢(%)
蔡欣妤
Lily.tsai@ctbcsis.com
隱形眼鏡
視陽 (6782 TT)
維持評等
增加持股(Overweight)
4Q26營收有望續創新高
- ⚫ 3Q26營收YoY+28%，優於市場預期
- ⚫ 矽水膠彩拋需求強勁，4Q26營運將續創高
- ⚫ 擴產如期推進；展開2027年訂單洽談
3Q26 營收優於市場預期，產品組合優化有望支撐獲利表現：視陽 3Q26 營收 14.5 億元(QoQ+14%、YoY+28%)，再創單季歷史新高，亦優於 市場預期的 13.8 億元；主要由 2Q26 擴產效益完整顯現所貢獻，帶動 前 9 月累計營收達 39.5 億元(YoY+25%)。獲利方面，矽彩佔比已接近 4 成，帶動產品組合持續優化，推升 ASP 至 8.5~9.5 元區間。雖石化 原料漲價，及擴產造成折舊與製造費用增加，但在稼動率維持 9 成以 上及匯率影響有限下，預期 3Q26 毛利率仍有望維持在 46%~48%高檔 水準；費用率則將維持17~20%，持續投入廣告行銷。
矽水膠彩拋需求強勁，4Q26 營運將續創高：各區域營運方面，美國、 日本和中國的 3Q26 營收年增幅皆超過 30%。營收占比最高的日本市 場，受惠矽水膠彩拋熱銷延續，仍為主要成長動能；中國市場則由多 款新品陸續上市所推動，預期動能延續，下半年營運將優於上半年； 歐洲與台灣則受產能排擠影響，年減 10~20%，隨新產能逐步開出， 出貨動能可望重啟。展望 4Q26，在矽水膠彩片需求暢旺、客戶訂單供 不應求，以及月產能逐步提升至 6,300 萬片帶動下，不同於過往第四 季營收回落慣例，4Q26營收將再走高，年增幅有望逾4成。
擴產如期推進；展開 2027 年訂單洽談：產能布局方面，視陽月產能 預計於 4Q26 自 5,500 萬片提升至 6,300 萬片，其中透片 3,500 萬片、 彩片 2,800 萬片，並於 1Q27 進一步擴增至 7,500 萬片。2027 年營運 展望，公司已與主要客戶展開產品規劃討論，客戶對矽彩需求依然強 勁，而後續擴線計畫則將於明年首季董事會討論定案。資本支出部 分，2026~2027 年總額估約 27 億元，包含擴產 17 億元，及馬來西亞 新廠房、無塵室和台灣總部建置；年度折舊約 6~6.5 億元。面對原料 成本上漲，公司除拉長備料天數，並透過提升良率與效率吸收成本。
評價：我們看好矽水膠彩片需求強勁，及擴產效益逐步顯現，有望帶 動視陽 4Q26 營收續創新高，2027 年成長動能延續，因此維持正向看 法。給予 13.5 倍 PER，以未來四季預估 EPS 計算，目標價 290 元。 風險因子：同業競爭、原物料成本及匯率波動。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 2,778 | 2,398 | 3,672 | 4,223 | 5,435 | 6,535 |
| 營業毛利淨額 | 1,233 | 857 | 1,426 | 1,911 | 2,580 | 3,118 |
| 營業利益 | 710 | 332 | 790 | 1,155 | 1,596 | 1,961 |
| 稅後純益 | 617 | 302 | 636 | 887 | 1,196 | 1,495 |
| 公告基本EPS(元) | 11.11 | 4.79 | 10.10 | 14.08 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 9.80 | 4.79 | 10.10 | 14.08 | 18.98 | 23.72 |
| 營業收入YoY(%) | 41.39% | -13.68% | 53.13% | 15.02% | 28.69% | 20.24% |
| 稅後純益YoY(%) | 39.18% | -51.15% | 111.02% | 39.37% | 34.79% | 25.01% |
| 本益比 | 22.93 | 41.70 | 16.46 | 11.86 | 12.88 | 10.31 |
| 本淨比 | 5.20 | 4.24 | 2.83 | 2.38 | 3.02 | 2.60 |
| 股息(元) | 5.50 | 2.40 | 5.10 | 8.40 | 10.00 | 12.50 |
| 殖利率(%) | 2.71% | 0.91% | 2.92% | 4.32% | 4.09% | 5.11% |
| ROE(%) | 29.42% | 9.97% | 19.11% | 21.85% | 25.11% | 27.13% |
2026/10/15
圖表一：季度財報預估差異
| 損益表 (單位：百萬元) | 2Q26 - 實際數 | 2Q26 - 中信預估 | 2Q26 - 差異 | 2Q26 - 市場共識 | 2Q26 - 差異 | 3Q26(F) - 調整後 | 3Q26(F) - 調整前 | 3Q26(F) - 差異 | 3Q26(F) - 市場共識 | 3Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,268 | 1,292 | -1.9% | 1,288 | -1.5% | 1,451 | 1,364 | 6.3% | 1,384 | 4.8% |
| 營業毛利 | 619 | 598 | 3.4% | 593 | 4.3% | 693 | 652 | 6.3% | 654 | 5.9% |
| 營業利益 | 379 | 368 | 3.0% | 363 | 4.5% | 431 | 405 | 6.3% | 402 | 7.0% |
| 稅前純益 | 382 | 355 | 7.7% | 352 | 8.5% | 431 | 405 | 6.4% | 396 | 8.8% |
| 稅後淨利 | 292 | 271 | 7.7% | 280 | 4.3% | 336 | 316 | 6.4% | 304 | 10.6% |
| EPS(元) | 4.63 | 4.31 | 7.5% | 4.36 | 6.1% | 5.34 | 5.02 | 6.3% | 4.81 | 11.0% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 48.8% | 46.3% | 2.5 ppts | 46.1% | 2.7 ppts | 47.8% | 47.8% | 0.0 ppts | 47.3% | 0.5 ppts |
| 營益率 | 29.9% | 28.5% | 1.4 ppts | 28.2% | 1.7 ppts | 29.7% | 29.7% | 0.0 ppts | 29.1% | 0.6 ppts |
| 稅後淨利率 | 23.0% | 21.0% | 2.0 ppts | 21.7% | 1.3 ppts | 23.2% | 23.2% | 0.0 ppts | 22.0% | 1.2 ppts |
資料來源：Bloomberg、中信投顧預估
圖表二：年度財報預估差異
| 損益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 5,435 | 5,253 | 3.5% | 5,315 | 2.3% | 6,535 | 6,355 | 2.8% | 6,312 | 3.5% |
| 營業毛利 | 2,580 | 2,494 | 3.5% | 2,515 | 2.6% | 3,118 | 3,032 | 2.8% | 2,999 | 4.0% |
| 營業利益 | 1,596 | 1,542 | 3.5% | 1,545 | 3.3% | 1,961 | 1,932 | 1.5% | 1,863 | 5.3% |
| 稅前純益 | 1,553 | 1,499 | 3.6% | 1,509 | 2.9% | 1,923 | 1,894 | 1.5% | 1,838 | 4.6% |
| 稅後淨利 | 1,196 | 1,154 | 3.6% | 1,164 | 2.7% | 1,495 | 1,472 | 1.5% | 1,434 | 4.2% |
| EPS(元) | 18.98 | 18.31 | 3.6% | 18.45 | 2.9% | 23.72 | 23.36 | 1.6% | 22.72 | 4.4% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 47.5% | 47.5% | 0.0 ppts | 47.3% | 0.2 ppts | 47.7% | 47.7% | 0.0 ppts | 47.5% | 0.2 ppts |
| 營益率 | 29.4% | 29.4% | 0.0 ppts | 29.1% | 0.3 ppts | 30.0% | 30.4% | -0.4 ppts | 29.5% | 0.5 ppts |
| 稅後淨利率 | 22.0% | 22.0% | 0.0 ppts | 21.9% | 0.1 ppts | 22.9% | 23.2% | -0.3 ppts | 22.7% | 0.2 ppts |
資料來源：Bloomberg、中信投顧預估
2026/10/15
2026/10/15
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 1,229 | 1,268 | 1,451 | 1,488 | 1,545 | 1,603 | 1,728 | 1,659 |
| 營業成本 | 666 | 649 | 758 | 782 | 821 | 833 | 900 | 864 |
| 營業毛利 | 563 | 619 | 693 | 706 | 724 | 770 | 828 | 795 |
| 營業費用 | 218 | 239 | 262 | 265 | 274 | 289 | 299 | 294 |
| 營業利益 | 345 | 379 | 431 | 440 | 450 | 481 | 529 | 501 |
| 營業外收支淨額 | -25 | 3 | 0 | -22 | -3 | -19 | 2 | -18 |
| 稅前純益 | 321 | 382 | 431 | 419 | 447 | 462 | 530 | 483 |
| 所得稅 | 80 | 89 | 95 | 92 | 94 | 107 | 122 | 106 |
| 稅後純益 | 240 | 292 | 336 | 327 | 354 | 355 | 409 | 377 |
| 調整後EPS(元) | 3.82 | 4.64 | 5.34 | 5.19 | 5.61 | 5.64 | 6.49 | 5.98 |
| 毛利率(%) | 45.82% | 48.79% | 47.76% | 47.45% | 46.87% | 48.05% | 47.92% | 47.93% |
| 營業利益率(%) | 28.11% | 29.92% | 29.69% | 29.61% | 29.13% | 30.01% | 30.59% | 30.23% |
| 稅後純益率(%) | 19.57% | 23.04% | 23.18% | 21.97% | 22.89% | 22.16% | 23.66% | 22.73% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 15.08% | 3.20% | 14.41% | 2.56% | 3.85% | 3.76% | 7.79% | -3.99% |
| YoY(%) | 29.72% | 17.83% | 28.09% | 39.35% | 25.75% | 26.43% | 19.11% | 11.51% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 10.30% | 9.81% | 13.53% | 2.29% | 2.17% | 6.91% | 9.86% | -5.12% |
| YoY(%) | 73.20% | 24.45% | 27.73% | 40.65% | 30.28% | 26.84% | 22.74% | 13.85% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | -4.18% | 21.48% | 15.08% | -2.77% | 8.18% | 0.47% | 15.05% | -7.76% |
| YoY(%) | 24.01% | 56.56% | 31.53% | 30.25% | 47.05% | 21.62% | 21.58% | 15.34% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/10/15
現金流量表
| 資產負債表 - (百萬元) | 2013 - 2022 | 2013 - 2023 | 2013 - 2024 | 2013 - 2025 | 2013 - 2Q26 | 2013 - 損益表 (百萬元) | 2013 - 2023 | 2013 - 2024 | 2013 - 2025 | 2013 - 2026F | 2013 - 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 5,294 | 4,724 | 5,303 | 5,999 | 6,862 | 營業收入淨額 | 2,398 | 3,672 | 4,223 | 5,435 | 6,535 |
| 流動資產 | 2,652 | 1,784 | 1,899 | 2,179 | 2,375 | 營業成本 | 1,541 | 2,245 | 2,313 | 2,854 | 3,417 |
| 現金及約當現金 | 1,801 | 521 | 757 | 708 | 543 | 營業毛利淨額 | 857 | 1,426 | 1,911 | 2,580 | 3,118 |
| 應收帳款與票據 | 300 | 374 | 441 | 577 | 736 | 營業費用 | 525 | 636 | 756 | 985 | 1,156 |
| 存貨 | 462 | 606 | 593 | 719 | 842 | 營業利益 | 332 | 790 | 1,155 | 1,596 | 1,961 |
| 採權益法之投資 | - - | 0 | 452 | 578 | 616 | EBITDA | 721 | 1,204 | 1,595 | 2,180 | 2,686 |
| 不動產、廠房設備 | 1,764 | 1,890 | 2,197 | 2,406 | 2,738 | 業外收入及支出 | -36 | -50 | -82 | -43 | -38 |
| 負債總計 | 2,185 | 1,742 | 1,587 | 1,558 | 2,403 | 稅前純益 | 296 | 740 | 1,072 | 1,553 | 1,923 |
| 流動負債 | 956 | 885 | 1,076 | 1,228 | 2,148 | 所得稅 | 2 | 101 | 186 | 356 | 428 |
| 應付帳款及票據 | 157 | 142 | 168 | 175 | 223 | 稅後純益 | 302 | 636 | 887 | 1,196 | 1,495 |
| 非流動負債 | 1,229 | 857 | 511 | 330 | 255 | 公告基本EPS(元) | 4.79 | 10.10 | 14.08 | - - | - - |
| 權益總計 | 3,109 | 2,982 | 3,716 | 4,441 | 4,459 | 調整後EPS(元) | 4.79 | 10.10 | 14.08 | 18.98 | 23.72 |
| 普通股股本 | 630 | 630 | 630 | 630 | 630 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 1,143 | 1,098 | 1,622 | 2,188 | 2,191 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 3,084 | 2,965 | 3,697 | 4,422 | 4,439 | ||||||
| 負債及權益總計 | 5,294 | 4,724 | 5,303 | 5,999 | 6,862 |
比率分析
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 985 | 353 | 1,116 | 1,352 | 421 | 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 713 | 296 | 740 | 1,072 | 382 | 營業收入淨額 | -13.68% | 53.13% | 15.02% | 28.69% | 20.24% |
| 折舊及攤銷 | 336 | 405 | 442 | 511 | 150 | 營業毛利淨額 | -30.47% | 66.41% | 33.94% | 35.06% | 20.82% |
| 營運資金變動 | -149 | -234 | -21 | -259 | -86 | 營業利益 | -53.22% | 137.96% | 46.09% | 38.22% | 22.89% |
| 其他營運現金 | 85 | -113 | -45 | 28 | -25 | 稅後純益 | -52.03% | 116.70% | 38.90% | 34.79% | 25.01% |
| 投資活動現金 | -963 | -939 | -512 | -732 | -597 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -932 | -449 | -509 | -537 | -577 | 毛利率 | 35.75% | 38.85% | 45.24% | 47.48% | 47.71% |
| 長期投資變動 | 0 | -439 | -10 | -206 | -57 | EBITDA(%) | 30.07% | 32.78% | 37.78% | 40.11% | 41.11% |
| 其他投資現金 | -31 | -51 | 6 | 12 | 37 | 營益率 | 13.85% | 21.52% | 27.34% | 29.36% | 30.01% |
| 籌資活動現金 | 1,409 | -667 | -418 | -699 | 184 | 稅後純益率 | 12.29% | 17.39% | 20.99% | 22.00% | 22.87% |
| 長借/公司債變動 | 168 | -299 | -210 | -368 | -20 | ROE(%) | 9.97% | 19.11% | 21.85% | 25.11% | 27.13% |
| 現金增資 | 1,475 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -219 | -347 | -151 | -321 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -15 | -21 | -57 | -10 | 203 | ||||||
| 淨現金流量 | 1,450 | -1,281 | 237 | -49 | -5 | ||||||
| 期初現金 | 351 | 1,801 | 521 | 757 | 548 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 1,801 | 521 | 757 | 708 | 543 |
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資料來源：證交所