PDF 原檔：報告_CTBC_盛群6202_20260930_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
報告_CTBC_盛群6202_20260930_001.png |
33KB | 真資料圖 | 盛群 2Q26 營業比重圓餅（Safety 18%、Home Appliance 14%、Health Care 13%、Industrial Control 12%、Display Driver 8%、Power Management 8%、PC Peripheral 8%、BLDC 2%、RF 1%、Others 14%；<40KB 仍已 Read） |
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119KB | 真資料圖 | 各季營運成績：23Q1–26Q1 營收（百萬元）、稅後淨利與毛利率折線（26Q1 營收 826、淨利 68、毛利率 39.3%） |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_004.png |
113KB | 真資料圖 | 安全防護市場應用示意：CO／Smoke／GAS／PIR 偵測器、疏散指示，與獨立式偵測器 vs 網路型可定址煙霧偵測器兩種建築情境 |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_005.png |
101KB | 真資料圖 | 健康保健市場應用：額溫／耳溫槍、溫度計、血壓計、血氧機、體脂／體組成計、血糖機（BGM／CGM）圍繞人體，中央為健康保健專用 MCU |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_006.png |
75KB | 真資料圖 | 馬達市場應用示意：電動工具、園藝工具、縫紉機、割草機、按摩槍、空氣清淨機、電風扇、吸塵器、吊扇 |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_007.png |
85KB | 真資料圖 | 智慧物聯網應用示意：手環、血壓計、體重計、手機 App 與 Data Processing／Storage／Sensing／Transmission 四項，傳輸含 NB-IoT、Bluetooth、WiFi、NFC |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_008.png |
105KB | 真資料圖 | 兩輪／三輪電動車應用示意：E-Scooter、E-bike、Tuk-Tuk、電動機車、電動三輪貨車 |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_009.png |
44KB | 真資料圖 | PER Band（股價與 10X／35X／60X／85X／110X 通道，1Q23–3Q26） |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_010.png |
49KB | 真資料圖 | PBR Band（股價與 PB2／2.5／3.0／3.5／4 通道，1Q23–3Q26） |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_011.png |
94KB | 真資料圖 | ESG 環境：用水量圖表（2025 用水 13.78K、YoY +21%）；非財務圖，不嵌 lib |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_012.png |
383KB | 真資料圖 | ESG 環境：廢棄物量與密集度（溫室氣體密集度 0.412、用水密集度 4.506、廢棄物密集度 0.004）；不嵌 lib |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_013.png |
302KB | 真資料圖 | ESG 社會：女性主管占比、職災人數、員工薪資年度趨勢；不嵌 lib |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_014.png |
271KB | 真資料圖 | ESG 社會：非主管全時員工薪資、平均福利費用、職災、火災件數；不嵌 lib |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_015.png |
298KB | 真資料圖 | ESG 治理：獨立董事占比（33%）、女性董事席次、董事會出席率；不嵌 lib |
報告_CTBC_盛群6202_20260930_016.png |
353KB | 真資料圖 | ESG 治理：董事進修率、法說會次數（2025 為 4 次）、薪酬委員會出席率；不嵌 lib |
原始內容
| 潛在漲幅 | 18.2% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 58.40元 |
| 目標價 | 69.00 元 |
| 前次目標價 | 67.00元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
| 公司基本資訊 | |
| 目前股本(百萬元) | 2,304 |
| 市值(億元) | 135 |
| 目前每股淨值(元) | 17.56 |
| 外資持股比(%) | 16.62 |
| 董監持股比(%) | 6.89 |
營業比重(2Q26)
個股與大盤走勢(%)
— 6202 —TWSE
黎光岱
David.li@ctbcsis.com
半導體
維持評等
盛群 (6202 TT) 增加持股(Overweight)
2H26營運優於1H26，安防產品出貨成長快速
- ⚫ 透過MCU結合周邊IC提供完整解決方案
- ⚫ 2H26營運狀況將優於1H26，2026全年營收將成長雙位數
- ⚫ 7/31發布產品價格全面調漲通知，整體毛利率維持在40%
透過 MCU 結合周邊 IC 提供完整解決方案：盛群營收來自 MCU 比重 達75%，其餘為周邊IC(Power、Display、記憶體、RF IC、Touch IC等)。 盛群 MCU 與其他標準 MCU 廠商不同，會針對不同產品與客戶需求， 將周邊 IC 整合到 MCU 內部，可減少外部元件，讓所需的 PCB 更小， 凸顯產品的競爭優勢，如果無法整合到 MCU 內部，也可以透過 MCU 與周邊IC搭配，提供完整解決方案。
2H26 營運狀況將優於 1H26，2026 全年營收將成長雙位數：盛群 MCU 銷售從 2025 年開始主推 32bit，出貨數量從 1Q25 開始明顯提高，2H26 營運狀況將優於1H26，2026全年營收央成長雙位數。Touch MCU成長 主要來自中國客戶訂單回流，2H26 出貨量將優於 1H26。安防產品整體 訂單能見度較高，與各國政府推出安防新標準相關，2H26 出貨量將優 於 1H26。健康產品受季節性因素影響較大，2026 年開始打入韓國市場， 主要產品包含八電極體脂秤、血糖儀，2H26 出貨量將優於 1H26。馬達 (BLDC)產品今年將翻倍成長，2H26 出貨量將優於 1H26，在印度市場 除了原有的低壓吊扇，從 2026 年開始拓展到冰箱壓縮機，並有望在 2027 年有第二個客戶導入量產；台灣伺服器散熱風扇確定獲得台灣大廠的 Design-win，在 9M26 已取得相關訂單，預計在 1Q27 開始小量出貨， 該案的終端客戶為國外指標大廠，盛群成功取代原有國外廠商(ST)的方 案，主要優勢在於提供更低的價格與更短的交期。
7/31 發布產品價格全面調漲通知，整體毛利率維持在 40%：盛群在 3M26 即有針對部分低毛利率專案調整價格，並在 7/31 發布全面漲 價通知，產品公告漲幅 10~20%，主要反映封裝與投片成本，目前未 交訂單的價格都已調整，客戶並沒有因為調漲價格而出現轉單的情 況，仍持續有其他新訂單流入。公司將持續動態調整各項產品售價， 將整體毛利率維持在40%的水準。
我們基於2027年的預估EPS 3.45元*20倍PER，維持增加持股評等， 目標價69元。風險因子:晶圓廠產能、MCU終端需求。
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 6,016 | 2,596 | 2,502 | 3,058 | 4,029 | 5,001 |
| 營業毛利淨額 | 3,086 | 1,101 | 963 | 1,178 | 1,675 | 2,086 |
| 營業利益 | 1,232 | 99 | -237 | 107 | 526 | 837 |
| 稅後純益 | 1,106 | 112 | -150 | 173 | 531 | 795 |
| 公告基本EPS(元) | 4.89 | 0.49 | -0.66 | 0.76 | -- | -- |
| 調整後EPS(元) | 4.89 | 0.49 | -0.66 | 0.75 | 2.31 | 3.45 |
| 營業收入YoY(%) | -15.60% | -56.85% | -3.64% | 22.23% | 31.78% | 24.12% |
| 稅後純益YoY(%) | -45.87% | -89.90% | -- | -- | 206.48% | 49.74% |
| 本益比 | 12.85 | 133.43 | -70.38 | 48.36 | 25.33 | 16.92 |
| 本淨比 | 3.04 | 3.66 | 2.92 | 2.16 | 3.07 | 2.74 |
| 股息(元) | 4.00 | 0.45 | 0.00 | 0.68 | 1.74 | 2.61 |
| 殖利率(%) | 6.04% | 0.92% | 0.00% | 1.07% | 2.98% | 4.46% |
| ROE(%) | 21.41% | 2.56% | -3.92% | 4.61% | 12.79% | 17.09% |
2026/09/30
2026/09/30
公司簡介：盛群半導體(Holtek Semiconductor) 為專業微控制器(MCU)IC設計 領導廠商，產品主要包括8位元與32位元MCU IC及其週邊元件之設計、研 發與銷售，總部位於新竹科學園區。自 1998 年成立以來，盛群憑藉其在 8 位 元與32位元 MCU 領域的深厚技術，已成為全球工業控制、家電、醫療與安 全防護等應用的關鍵供應商。
8 位元與 32 位元 MCU 銷售比重：以 2Q26 出貨數量來看，主要還是以 8 位元 產品為主約 88%，32 位元產品約 12%；以營收金額來看，8 位元產品約 75%， 32位元產品約25%。
圖表一、各季度營運成績
資料來源:盛群，中信投顧整理
圖表二、安全防護市場應用
NB-loT Smoke Detector Solution is ready
資料來源:盛群，中信投顧整理
圖表三、健康保健市場應用
資料來源:盛群，中信投顧整理 圖表四、馬達市場應用
資料來源:盛群，中信投顧整理 圖表五、智慧物聯網應用
資料來源:盛群，中信投顧整理 圖表六、兩輪/三輪電動車應用
資料來源:盛群，中信投顧整理
2026/09/30
圖表七、季度財報與預估差異
資料來源：CMoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 2Q26 - 實際數 | 2Q26 - 中信預估 | 2Q26 - 差異 | 2Q26 - 市場共識 | 2Q26 - 差異 | 3Q26(F) - 調整後 | 3Q26(F) - 調整前 | 3Q26(F) - 差異 | 3Q26(F) - 市場共識 | 3Q26(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 983 | - | - | 928 | 5.9% | 1,086 | 1,048 | 3.6% | 1,074 | 1.2% |
| 營業毛利 | 440 | - | - | 368 | 19.4% | 441 | 431 | 2.3% | 442 | -0.2% |
| 營業利益 | 148 | - | - | 91 | 63.5% | 145 | 142 | 2.3% | 148 | -1.4% |
| 稅前純益 | 182 | - | - | 111 | 64.3% | 174 | 171 | 1.9% | 165 | 5.6% |
| 稅後淨利 | 153 | - | - | 98 | 56.1% | 145 | 143 | 1.9% | 147 | -1.3% |
| EPS(元) | 0.64 | - | - | 0.40 | 62.0% | 0.63 | 0.62 | 1.9% | 0.60 | 5.2% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 44.7% | - | - | 39.7% | 5.1 ppts | 40.6% | 41.1% | -0.5 ppts | 41.2% | -0.5 ppts |
| 營益率 | 15.1% | - | - | 9.8% | 5.3 ppts | 13.4% | 13.6% | -0.2 ppts | 13.7% | -0.3 ppts |
| 稅後淨利率 | 15.6% | - | - | 10.6% | 5.0 ppts | 13.4% | 13.6% | -0.2 ppts | 13.7% | -0.3 ppts |
圖表八、年度財報與預估差異
資料來源：CMoney、Bloomberg，中信投顧整理
| 損益表 - (單位：百萬元) | 2026(F) - 調整後 | 2026(F) - 調整前 | 2026(F) - 差異 | 2026(F) - 市場共識 | 2026(F) - 差異 | 2027(F) - 調整後 | 2027(F) - 調整前 | 2027(F) - 差異 | 2027(F) - 市場共識 | 2027(F) - 差異 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 4,029 | 3,962 | 1.7% | 3,943 | 2.2% | 5,001 | 5,067 | -1.3% | 4,634 | 7.9% |
| 營業毛利 | 1,675 | 1,655 | 1.2% | 1,652 | 1.4% | 2,086 | 2,065 | 1.0% | 1,902 | 9.7% |
| 營業利益 | 526 | 511 | 3.0% | 497 | 5.9% | 837 | 809 | 3.4% | 716 | 16.8% |
| 稅前純益 | 646 | 631 | 2.4% | 606 | 6.6% | 955 | 927 | 3.0% | 808 | 18.1% |
| 稅後淨利 | 539 | 527 | 2.4% | 501 | 7.7% | 795 | 772 | 3.0% | 678 | 17.3% |
| EPS(元) | 2.31 | 2.25 | 2.4% | 2.17 | 6.3% | 3.45 | 3.35 | 3.0% | 2.94 | 17.4% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 41.6% | 41.8% | -0.2 ppts | 41.9% | -0.3 ppts | 41.7% | 40.8% | 0.9 ppts | 41.0% | 0.7 ppts |
| 營益率 | 13.1% | 12.9% | 0.2 ppts | 12.6% | 0.5 ppts | 16.7% | 16.0% | 0.8 ppts | 15.5% | 1.3 ppts |
| 稅後淨利率 | 13.4% | 13.3% | 0.1 ppts | 12.7% | 0.7 ppts | 15.9% | 15.2% | 0.7 ppts | 14.6% | 1.3 ppts |
2026/09/30
2026/09/30
| (百萬元) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 826 | 983 | 1,086 | 1,135 | 1,175 | 1,225 | 1,275 | 1,325 |
| 營業成本 | 495 | 544 | 645 | 671 | 687 | 703 | 743 | 782 |
| 營業毛利 | 330 | 440 | 441 | 464 | 488 | 522 | 532 | 543 |
| 營業費用 | 269 | 293 | 296 | 287 | 311 | 311 | 316 | 311 |
| 營業利益 | 55 | 148 | 145 | 177 | 178 | 211 | 216 | 232 |
| 營業外收支淨額 | 31 | 34 | 29 | 27 | 30 | 30 | 29 | 29 |
| 稅前純益 | 86 | 182 | 174 | 204 | 208 | 241 | 245 | 261 |
| 所得稅 | 15 | 29 | 29 | 34 | 35 | 40 | 41 | 44 |
| 稅後純益 | 68 | 148 | 145 | 170 | 173 | 200 | 204 | 218 |
| 調整後EPS(元) | 0.30 | 0.64 | 0.63 | 0.74 | 0.75 | 0.87 | 0.89 | 0.94 |
| 毛利率(%) | 40.01% | 44.71% | 40.62% | 40.85% | 41.53% | 42.61% | 41.74% | 40.98% |
| 營業利益率(%) | 6.69% | 15.10% | 13.39% | 15.58% | 15.10% | 17.19% | 16.96% | 17.52% |
| 稅後純益率(%) | 8.29% | 15.03% | 13.39% | 14.95% | 14.72% | 16.36% | 16.02% | 16.42% |
| 營業收入 | ||||||||
| QoQ(%) | 20.95% | 19.08% | 10.46% | 4.50% | 3.57% | 4.26% | 4.08% | 3.92% |
| YoY(%) | 8.50% | 14.31% | 44.00% | 66.25% | 42.36% | 24.64% | 17.44% | 16.79% |
| 營業利益 | ||||||||
| QoQ(%) | 194.76% | 168.81% | -2.00% | 21.58% | 0.39% | 18.67% | 2.68% | 7.38% |
| YoY(%) | 257.78% | 106.94% | 13,492.43% | 844.10% | 221.55% | 41.95% | 48.72% | 31.35% |
| 稅後純益 | ||||||||
| QoQ(%) | 104.72% | 115.91% | -1.60% | 16.67% | 2.01% | 15.83% | 1.96% | 6.50% |
| YoY(%) | -24.38% | 563.45% | 435.75% | 407.46% | 152.86% | 35.65% | 40.55% | 28.30% |
PER Band
資料來源：中信、CMoney
PBR Band
資料來源：CMoney
2026/09/30
| (百萬元) | 資產負債表 2013 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2022 6,820 | 6,191 | 5,618 | 5,564 | 5,864 | 損益表 營業收入淨額 | 2,596 | 2,502 | 3,058 | 4,029 | 5,001 |
| 流動資產 | 5,208 | 4,341 | 4,496 | 4,512 | 4,773 | 營業成本 | 1,495 | 1,539 | 1,880 | 2,355 | 2,916 |
| 現金及約當現金 | 934 | 831 | 903 | 1,495 | 549 | 營業毛利淨額 | 1,101 | 963 | 1,178 | 1,675 | 2,086 |
| 應收帳款與票據 | 914 | 325 | 419 | 396 | 622 | 營業費用 | 1,210 | 1,245 | 1,083 | 1,145 | 1,249 |
| 存貨 | 1,823 | 1,593 | 1,193 | 1,036 | 1,060 | 營業利益 | 99 | -237 | 107 | 526 | 837 |
| 採權益法之投資 | 422 | 491 | 496 | 492 | 516 | EBITDA | 210 | -47 | 294 | 793 | 1,119 |
| 不動產、廠房設備 | 326 | 412 | 381 | 365 | 367 | 業外收入及支出 | -21 | 46 | 53 | 121 | 118 |
| 負債總計 | 2,075 | 2,091 | 1,961 | 1,576 | 1,740 | 稅前純益 | 78 | -191 | 160 | 646 | 955 |
| 流動負債 | 1,510 | 1,589 | 1,579 | 1,231 | 1,382 | 所得稅 | -36 | -43 | -26 | 107 | 159 |
| 應付帳款及票據 | 664 | 174 | 274 | 299 | 498 | 稅後純益 | 112 | -150 | 173 | 531 | 795 |
| 非流動負債 | 566 | 502 | 382 | 345 | 357 | 公告基本EPS(元) | 0.49 | -0.66 | 0.76 | - - | - - |
| 權益總計 | 4,745 | 4,100 | 3,657 | 3,988 | 4,124 | 調整後EPS(元) | 0.49 | -0.66 | 0.75 | 2.31 | 3.45 |
| 普通股股本 | 2,262 | 2,262 | 2,262 | 2,304 | 2,304 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 2,072 | 1,280 | 1,245 | 1,418 | 1,477 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 4,679 | 4,040 | 3,599 | 3,920 | 4,045 | ||||||
| 負債及權益總計 | 6,820 | 6,191 | 5,618 | 5,564 | 5,864 |
現金流量表
比率分析
| (百萬元) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | (百萬元) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | 530 | 4 | 310 | 380 | 173 | 成長力分析(%) | |||||
| 稅前純益 | 1,391 | 78 | -191 | 160 | 182 | 營業收入淨額 | -56.85% | -3.64% | 22.23% | 31.78% | 24.12% |
| 折舊及攤銷 | 143 | 153 | 163 | 153 | 40 | 營業毛利淨額 | -64.34% | -12.52% | 22.32% | 42.18% | 24.55% |
| 營運資金變動 | -1,217 | 329 | 406 | 205 | -45 | 營業利益 | -91.94% | -- | -- | 391.72% | 59.11% |
| 其他營運現金 | 213 | -556 | -68 | -137 | -4 | 稅後純益 | -89.88% | -- | -- | 206.48% | 49.74% |
| 投資活動現金 | 1,077 | -190 | -98 | 435 | -557 | 獲利能力分析(%) | |||||
| 資本支出淨額 | -35 | -152 | -10 | -33 | -4 | 毛利率 | 42.39% | 38.49% | 38.52% | 41.56% | 41.70% |
| 長期投資變動 | 28 | 33 | 428 | -9 | 0 | EBITDA(%) | 8.11% | -1.88% | 9.62% | 19.67% | 22.37% |
| 其他投資現金 | 1,085 | -72 | -516 | 477 | -553 | 營益率 | 3.82% | -9.47% | 3.50% | 13.05% | 16.73% |
| 籌資活動現金 | -1,879 | 93 | -155 | -220 | -4 | 稅後純益率 | 4.42% | -5.92% | 6.08% | 13.18% | 15.90% |
| 長借/公司債變動 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ROE(%) | 2.56% | -3.92% | 4.61% | 12.79% | 17.09% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 150 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -1,837 | -905 | -102 | 0 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | -42 | 997 | -53 | -370 | -4 | ||||||
| 淨現金流量 | -266 | -103 | 72 | 592 | -384 | ||||||
| 期初現金 | 1,200 | 934 | 831 | 903 | 932 | ||||||
| 期末現金 資料來源：中信、CMoney | 934 | 831 | 903 | 1,495 | 549 |
ESG資訊-環境保護(Environmental)
溫室氣體(範疇一/二)排放量
20
40
800
16000
500
2026/09/30
1000
1500
0%
—2025—
0%
0%
—2024—
—2023—
再生能源使用率
2025
2024
2023
4元全市编平均
3%金市编平均
2%全市场平均
範塘二
2025
總排放量
1.26K() 8%
範疇
0.04K
(YOY) 19%
範疇二
1.22K(O)7%
2025
使用率
0%
(YOY) --% -
全市場平均使用率
4%
(VS.公司)37%
產案平均使用率
4%
(V5.公司)26%
2026/09/30
ESG資訊-社會責任(Social)
2026/09/30
2026/09/30
ESG資訊-公司治理(Governance)
2026/09/30
2026/09/30
資料來源:證交所