PDF 原檔：報告_CTBC_樺漢6414_20260817_original.pdf
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| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_003.png |
52KB | 真資料圖 | PER Band 本益比河流圖：紅線為股價，另 5 條帶分別為 2X/6.5X/11.0X/15.5X/20X 本益比線，橫軸 1Q23-3Q26，股價於 3Q26 附近急升穿越 11X 帶 |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_004.png |
49KB | 真資料圖 | PBR Band 股價淨值比河流圖：紅線為股價，另 5 條帶分別為 PB1/1.5/2.0/2.5/3，橫軸同上，股價於 3Q26 附近急升穿越 PB2.0 帶 |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_005.png |
150KB | 真資料圖 | ESG 環境面向儀表板（2025年樺漢 vs 全市場平均）：溫室氣體(範疇一/二)排放量長條圖、再生能源使用率量表（2025/2024 皆顯示 0%）、用水量散點圖；多數 2025 欄位顯示「--K」「--%」（資料尚未更新） |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_006.png |
164KB | 真資料圖 | ESG 環境面向儀表板續：廢棄物量（有害/無害）長條圖、密集度指標（溫室氣體/用水/廢棄物密集度，2025 均顯示「--」）、溫室氣體排放密集度(公噸CO2e/百萬元營業額)散點圖 |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_007.png |
142KB | 真資料圖 | ESG 社會面向儀表板：管理職女性主管占比量表（2025 顯示 0%，2024 顯示 5%）、職業災害人數長條圖（2024/2023 全市場平均 5.42/5.43）、員工薪資年度趨勢折線圖（2021-2024，$1,269→$1,807） |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_008.png |
135KB | 真資料圖 | ESG 社會面向儀表板續：非擔任主管職務全時員工薪資趨勢（2021-2024 中位數/平均數折線）、平均員工福利費用長條圖（2022/2024）、職業災害人數與比率、火災件數與死傷人數散點圖（皆無資料點） |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_009.png |
147KB | 真資料圖 | ESG 公司治理儀表板：獨立董事 vs 董事席次占比量表（2025 顯示 0%，2024 顯示 57%）、女性董事席次長條圖（2024/2023）、董事之董事會出席率長條圖（2024 顯示 98%，2025 顯示 0%） |
樺漢(6414OW_增加持股)-CTBC260817_010.png |
145KB | 真資料圖 | ESG 公司治理儀表板續（資料來源：證交所）：董事進修符合進修要點比率、法說會次數長條圖（2024/2023 皆為 2 次）、薪酬委員會出席率（2024 顯示 97%/100%）、薪酬委員會席次長條圖 |
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原始內容
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08/2025
%)
- 6414 — TWSE
44%
I. 3 401 M, 45%
11/2025
11%
02/2026
05/2026
08/2026
| 潛在漲幅 | 17.94% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 407.00 元 |
| 目標價 | 480.00 元 |
| 前次目標價 | 352.00 元 |
| 前次評等 | 增加持股 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( | 百萬元 ) 1,567 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 638 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 189.41 |
| 外資持股比 (%) | 46.01 |
| 董監持股比 (%) | 21.64 |
營業比重
-CTBC260817_001.png)
個股與大盤走勢 (%)
王淑君
-CTBC260817_002.png)
Jenny.wang@ctbcsis.com
電子下游 -工業電腦
維持評等
樺漢 (6414 TT) 增加持股 (Overweight)
在手訂單提高至 2,550 億元， Kontron 綜效可期
- ⚫ 2Q26 營收創高，惟毛利率不如預期
- ⚫ 維持全年展望不變， 2H26 營運表現將優於 1H26
- ⚫ Kontron 整合效益逐步顯現，預估每年貢獻 EPS5 元
2Q26 營收創高，惟毛利率不如預期：樺漢 2Q26 營收 483.8 億元 (QoQ+30.36% 、 YoY+39.45%) ，毛利率 19.3% ，營業利益 26.9 億元， 營益率 5.6% ， EPS7.15 元； 1H26 營收 854.9 億元 (YoY+23.6%) ， EPS 12.31 元。 2Q26 工業物聯網營收占 45%(YoY+28%) ，受惠美國及西亞 訂單發酵；智慧軟體與方案占 11%(YoY-2%) ，受去年處分模組及太陽 能業務、業務組合調整影響；智慧工廠與廠務占 44%(YoY+74%) ，受 智慧工廠及半導體廠務需求帶動。區域方面，美洲、歐洲、中國及其 他地區營收占比 29% 、 29% 、 12% 、 30% ，其中美洲 (YoY+56%) 與中國 (YoY+88%) 成長最強勁。
維持全年展望不變， 2H26 營運表現將優於 1H26 ：樺漢目前在手訂單 2,550 億元，公司維持全年展望不變，預期 2H26 營運表現將優於 1H26 ，獲利結構上半年佔 45% 、下半年佔 55% ；工業物聯網及 AI 軟 體與解決方案約 40:60 。成長動能主要來自 NCR 合作、自主 AI 一體 機、工業物聯網及智慧工廠，其中美洲預期為成長最快區域； 1H26 AI 軟體 / 解決方案及自主 AI 一體機相關營收已逾 100 億元，相關業務平 均毛利率約 42% ； Kontron 運輸及國防相關 solution 毛利率約 60% ， 隨高毛利業務占比逐漸提升及成本轉嫁，產品組合有望改善。
Kontron 整合效益逐步顯現，預估每年貢獻 EPS5 元： Kontron 公開收 購完成後，樺漢持股由 29% 提高至 49.4% ，公司預估持股增加可望每 年貢獻 EPS 5 元，目標創造 4,000 萬歐元綜效。未來將把 Kontron 軌 道交通、航太國防及 Kontron OS 等高毛利產品向亞太拓展，樺漢的 Physical AI 、自主 AI 一體機等產品則導入歐美；公司預期 Physical AI 相關營收成長由 2027 年 +10% 提升至 2029 年 +25% 。同時公司目標在 未來五年內將 ROE 由 12% 提升至 20% ，並維持 60% 以上股利配發率。
我們預估樺漢 2026/2027 年 EPS 分別為 29.98/35.18 元，給予「增加持 股」，目標價 480 元 (2H26-1H27 年 EPSx15 倍 ) 。 風險因子 : 記憶體及 關鍵零件漲價。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 108,229 | 121,641 | 146,384 | 142,290 | 190,142 | 214,933 |
| 營業毛利淨額 | 19,611 | 23,599 | 28,832 | 29,178 | 37,432 | 44,441 |
| 營業利益 | 3,083 | 5,206 | 6,630 | 5,670 | 10,692 | 13,139 |
| 稅後純益 | 3,455 | 2,261 | 2,740 | 3,213 | 4,382 | 5,133 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 32.62 | 19.01 | 20.03 | 23.26 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 32.59 | 17.14 | 19.94 | 22.02 | 29.98 | 35.18 |
| 營業收入 YoY(%) | 26.78% | 12.39% | 20.34% | -2.80% | 33.63% | 13.04% |
| 稅後純益 YoY(%) | 158.80% | -34.56% | 21.18% | 17.28% | 36.37% | 17.13% |
| 本益比 | 5.32 | 12.56 | 13.47 | 11.87 | 14.55 | 12.43 |
| 本淨比 | 1.18 | 1.44 | 1.53 | 1.45 | 2.35 | 2.18 |
| 股息 ( 元 ) | 12.74 | 11.35 | 12.20 | 13.78 | 18.05 | 21.18 |
| 殖利率 (%) | 4.33% | 3.70% | 4.01% | 3.61% | 4.43% | 5.20% |
| ROE(%) | 26.23% | 12.08% | 11.87% | 12.36% | 15.96% | 18.19% |
2026/08/17
圖表一、季度財報與預估差異
資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
| 損益表 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 實際數 | 中信預估 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 48,379 | 38,226 | 26.6% | 41,936 | 15.4% | 50,072 | 39,755 | 26.0% | 43,454 | 15.2% |
| 營業毛利 | 9,348 | 7,836 | 19.3% | 8,907 | 4.9% | 9,814 | 8,309 | 18.1% | 9,159 | 7.2% |
| 營業利益 | 2,685 | 1,720 | 56.1% | 2,498 | 7.5% | 2,904 | 1,868 | 55.4% | 2,525 | 15.0% |
| 稅前純益 | 3,460 | 2,523 | 37.1% | 2,960 | 16.9% | 3,455 | 2,664 | 29.7% | 3,048 | 13.4% |
| 稅後淨利 | 1,051 | 849 | 23.8% | 958 | 9.7% | 1,225 | 962 | 27.3% | 1,016 | 20.6% |
| EPS(元) | 7.15 | 5.82 | 22.9% | 6.73 | 6.2% | 8.40 | 6.59 | 27.3% | 7.14 | 17.6% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 19.3% | 20.5% | -1.2 ppts | 21.2% | -1.9 ppts | 19.6% | 20.9% | -1.3 ppts | 21.1% | -1.5 ppts |
| 營益率 | 5.6% | 4.5% | 1.1 ppts | 6.0% | -0.4 ppts | 5.8% | 4.7% | 1.1 ppts | 5.8% | 0.0 ppts |
| 稅後淨利率 | 2.2% | 2.2% | 0.0 ppts | 2.3% | -0.1 ppts | 2.4% | 2.4% | 0.0 ppts | 2.3% | 0.1 ppts |
圖表二、年度財報與預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 190,142 | 156,837 | 21.2% | 168,590 | 12.8% | 214,933 | 171,815 | 25.1% | 184,122 | 16.7% |
| 營業毛利 | 37,432 | 32,291 | 15.9% | 35,124 | 6.6% | 44,441 | 35,706 | 24.5% | 38,131 | 16.5% |
| 營業利益 | 10,692 | 7,751 | 37.9% | 9,965 | 7.3% | 13,139 | 8,451 | 55.5% | 9,622 | 36.6% |
| 稅前純益 | 13,258 | 10,481 | 26.5% | 11,586 | 14.4% | 15,369 | 11,198 | 37.2% | 11,536 | 33.2% |
| 稅後淨利 | 4,382 | 3,588 | 22.1% | 3,791 | 15.6% | 5,133 | 3,904 | 31.5% | 4,062 | 26.4% |
| EPS(元) | 29.98 | 24.59 | 21.9% | 26.33 | 13.9% | 35.18 | 26.76 | 31.5% | 28.77 | 22.3% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 19.7% | 20.6% | -0.9 ppts | 20.8% | -1.1 ppts | 20.7% | 20.8% | -0.1 ppts | 20.7% | 0.0 ppts |
| 營益率 | 5.6% | 4.9% | 0.7 ppts | 5.9% | -0.3 ppts | 6.1% | 4.9% | 1.2 ppts | 5.2% | 0.9 ppts |
| 稅後淨利率 | 2.3% | 2.3% | 0.0 ppts | 2.2% | 0.1 ppts | 2.4% | 2.3% | 0.1 ppts | 2.2% | 0.2 ppts |
資料來源： Cmoney 、 Bloomberg ，中信投顧整理
2026/08/17
PER Band
***1
(/U•U
- Price
700
600
500
400
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200
100
0
Wie
Yoờu9
2X 6.5X 11.0X 15.5X
Jaimiln
30 360
CTBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
3500
PBR Band
0 000/
- Price
600
550
500
450
350
PER Band
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 37,113 | 48,379 | 50,072 | 54,578 | 46,665 | 51,331 | 55,951 | 60,986 |
| 營業成本 | 29,649 | 39,031 | 40,258 | 43,772 | 37,192 | 40,808 | 44,313 | 48,179 |
| 營業毛利 | 7,463 | 9,348 | 9,814 | 10,807 | 9,473 | 10,523 | 11,638 | 12,807 |
| 營業費用 | 5,471 | 6,662 | 6,910 | 7,696 | 6,720 | 7,443 | 8,113 | 9,026 |
| 營業利益 | 1,992 | 2,685 | 2,904 | 3,111 | 2,753 | 3,080 | 3,525 | 3,781 |
| 營業外收支淨額 | 422 | 774 | 551 | 819 | 522 | 322 | 661 | 725 |
| 稅前純益 | 2,414 | 3,460 | 3,455 | 3,930 | 3,276 | 3,402 | 4,186 | 4,506 |
| 所得稅 | 571 | 681 | 691 | 786 | 655 | 680 | 837 | 901 |
| 稅後純益 | 752 | 1,051 | 1,225 | 1,354 | 1,151 | 941 | 1,429 | 1,612 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 5.15 | 7.15 | 8.40 | 9.28 | 7.89 | 6.45 | 9.79 | 11.05 |
| 毛利率 (%) | 20.11% | 19.32% | 19.60% | 19.80% | 20.30% | 20.50% | 20.80% | 21.00% |
| 營業利益率 (%) | 5.37% | 5.55% | 5.80% | 5.70% | 5.90% | 6.00% | 6.30% | 6.20% |
| 稅後純益率 (%) | 2.03% | 2.17% | 2.45% | 2.48% | 2.47% | 1.83% | 2.55% | 2.64% |
| 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 |
| QoQ(%) | -6.08% | 30.36% | 3.50% | 9.00% | -14.50% | 10.00% | 9.00% | 9.00% |
| YoY(%) | 7.68% | 39.45% | 48.95% | 38.13% | 25.74% | 6.10% | 11.74% | 11.74% |
| 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 |
| QoQ(%) | -36.38% | 34.80% | 8.15% | 7.12% | -11.50% | 11.86% | 14.45% | 7.27% |
| YoY(%) | 2.00% | 2,165.64% | 125.80% | -0.64% | 38.22% | 14.70% | 21.37% | 21.54% |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 |
| QoQ(%) | -13.62% | 39.79% | 16.57% | 10.56% | -15.03% | -18.25% | 51.88% | 12.83% |
| YoY(%) | -9.13% | 86.00% | 28.85% | 55.63% | 53.08% | -10.47% | 16.65% | 19.03% |
資料來源：中信、 CMoney
-CTBC260817_003.png)
PBR Band
資料來源： CMoney
-CTBC260817_004.png)
_14 500
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0 000/
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2026/08/17
2026/08/17
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 119,293 | 126,784 | 147,009 | 165,165 | 185,059 | 營業收入淨額 | 121,641 | 146,384 | 142,290 | 190,142 | 214,933 |
| 流動資產 | 86,091 | 87,394 | 96,966 | 107,446 | 127,723 | 營業成本 | 98,042 | 117,552 | 113,111 | 152,710 | 170,492 |
| 現金及約當現金 | 25,963 | 24,061 | 27,892 | 28,685 | 29,408 | 營業毛利淨額 | 23,599 | 28,832 | 29,178 | 37,432 | 44,441 |
| 應收帳款與票據 | 17,433 | 20,408 | 22,186 | 23,771 | 27,704 | 營業費用 | 18,393 | 22,202 | 23,508 | 26,739 | 31,302 |
| 存貨 | 21,988 | 21,685 | 28,078 | 31,080 | 40,143 | 營業利益 | 5,206 | 6,630 | 5,670 | 10,692 | 13,139 |
| 採權益法之投資 | 553 | 602 | 624 | 606 | 533 | EBITDA | 10,424 | 13,456 | 15,214 | 18,169 | 19,980 |
| 不動產、廠房設備 | 6,209 | 7,179 | 11,475 | 13,136 | 12,992 | 業外收入及支出 | 1,710 | 1,003 | 4,238 | 2,566 | 2,230 |
| 負債總計 | 76,577 | 77,107 | 92,744 | 100,976 | 119,653 | 稅前純益 | 6,916 | 7,633 | 9,908 | 13,258 | 15,369 |
| 流動負債 | 57,600 | 61,206 | 66,430 | 82,731 | 99,553 | 所得稅 | 1,595 | 1,610 | 1,514 | 2,729 | 3,074 |
| 應付帳款及票據 | 21,390 | 20,697 | 23,519 | 25,639 | 33,388 | 稅後純益 | 2,261 | 2,740 | 3,213 | 4,382 | 5,133 |
| 非流動負債 | 18,977 | 15,900 | 26,314 | 18,245 | 20,100 | 公告基本 EPS( 元 ) | 19.01 | 20.03 | 23.26 | - - | - - |
| 權益總計 | 42,717 | 49,678 | 54,265 | 64,190 | 65,406 | 調整後 EPS( 元 ) | 17.14 | 19.94 | 23.02 | 29.98 | 35.18 |
| 普通股股本 | 1,060 | 1,320 | 1,375 | 1,459 | 1,513 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 6,097 | 6,680 | 7,839 | 9,426 | 9,070 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 15,536 | 21,901 | 24,271 | 27,726 | 28,501 | ||||||
| 負債及權益總計 | 119,293 | 126,784 | 147,009 | 165,165 | 185,059 |
現金流量表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | -739 | 7,432 | 14,102 | 11,421 | 774 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | 11,883 | 7,000 | 7,742 | 9,978 | 3,460 | 營業收入淨額 | 12.39% | 20.34% | -2.80% | 33.63% | 13.04% |
| 折舊及攤銷 | 3,914 | 2,818 | 4,549 | 4,330 | 1,168 | 營業毛利淨額 | 20.34% | 22.17% | 1.20% | 28.28% | 18.73% |
| 營運資金變動 | -5,685 | -3,429 | -5,353 | -2,401 | -2,673 | 營業利益 | 68.84% | 27.36% | -14.47% | 64.79% | 22.88% |
| 其他營運現金 | -10,851 | 1,043 | 7,164 | -487 | -1,180 | 稅後純益 | -47.09% | 13.48% | 38.04% | 36.37% | 17.13% |
| 投資活動現金 | 4,579 | -4,859 | -7,063 | -3,568 | -1,238 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -857 | -1,409 | -2,788 | -2,871 | -417 | 毛利率 | 19.40% | 19.70% | 20.51% | 19.69% | 20.68% |
| 長期投資變動 | 9 | -2,422 | -2,886 | 998 | -306 | EBITDA(%) | 8.57% | 9.19% | 10.69% | 9.56% | 9.30% |
| 其他投資現金 | 5,427 | -1,029 | -1,389 | -1,694 | -514 | 營益率 | 4.28% | 4.53% | 3.99% | 5.62% | 6.11% |
| 籌資活動現金 | 3,037 | -4,430 | -3,804 | -6,988 | 3,375 | 稅後純益率 | 4.44% | 4.19% | 5.95% | 2.30% | 2.39% |
| 長借 / 公司債變動 | -1,117 | 4,497 | 11,349 | 1,135 | 2,370 | ROE(%) | 12.08% | 11.87% | 12.36% | 15.96% | 18.19% |
| 現金增資 | 1,105 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -742 | -1,605 | -1,559 | -1,678 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 3,790 | -7,322 | -13,593 | -6,445 | 1,005 | ||||||
| 淨現金流量 | 8,441 | -1,902 | 3,831 | 793 | 2,870 | ||||||
| 期初現金 | 17,522 | 25,963 | 24,061 | 27,892 | 26,538 | ||||||
| 期末現金 | 25,963 | 24,061 | 27,892 | 28,685 | 29,408 | ||||||
| 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney | 資料來源：中信、 CMoney |
ESG 資訊 -環境保護 (Environmental)
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Wie
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ESG 資訊 -社會責任 (Social)
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ESG 資訊 -公司治理 (Governance)
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資料來源 : 證交所
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2026/08/17
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |