PDF 原檔：報告_CTBC_均華6640_20260813_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-08-13）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_002.png |
60KB | 真資料圖 | 2022–2027(F) 先進封裝營收佔比（綠柱，57%→95%）與 Die Bonder 營收佔比（灰柱＋紅色虛線，6%→55%）雙軸長條圖 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_003.png |
56KB | 真資料圖 | 2024–2028(F) 台積電／日月光投控／Amkor 封測設備 Capex 長條圖，紅色箭頭標示 「Equipment Capex CAGR 55-75%」 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_004.png |
401KB | 真資料圖 | 深色美國地圖資訊圖，標示志聖美國據點 Peoria, Arizona，右側亞利桑那半導體聚落地圖標出 Amkor 先進封裝園區（Peoria）、TSMC Arizona（Phoenix）、志聖美國據點（Peoria）；標題「落地亞利桑那，布局全美半導體市場」 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_005.png |
68KB | 真資料圖 | 損益表格圖：2Q26（調整後／調整前／差異／市場共識）與 3Q26(F) 同欄位，含營業收入、毛利、營業利益、稅前純益、稅後淨利、EPS、毛利率、營益率、稅後淨利率；2Q26 EPS 調整後 4.26／調整前 7.52（差異 -43.4%），3Q26F EPS 10.18／調整前 8.51（+19.6%） |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_006.png |
55KB | 真資料圖 | PER Band 圖（股價 vs 10X/22.5X/35.0X/47.5X/60X 本益比帶），2023–2026 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_007.png |
49KB | 真資料圖 | PBR Band 圖（股價 vs PB6.5/PB11.0/PB15.5/PB20 淨值比帶），2023–2026 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_008.png |
330KB | 文字卡 | ESG 環境保護 dashboard（廢棄物量、再生能源使用率、溫室氣體排放密集度、用水量等統計卡＋小折線圖），非投資論點相關資料圖 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_009.png |
280KB | 文字卡 | ESG 社會面 dashboard（女性主管占比、員工薪資年度趨勢、職業災害人數等統計卡），非投資論點相關資料圖 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_010.png |
367KB | 文字卡 | ESG 公司治理 dashboard（獨立董事占比、董事會出席率、薪酬委員會席次、法說會次數等統計卡），非投資論點相關資料圖 |
均華(6640,B_買進)-CTBC260813_001.png（21KB）<40KB 未 Read，預設 logo／個股走勢小圖，免列。
原始內容
2025
%)
- 6640 — TWSE
10
10%
150 -1
100 -
50
-50|
08/2025
11/2025
Die
Sorter •
EFEN • AOI
68%
02/2026
05/2026
08/2026
| 潛在漲幅 | 70.0% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 1,000 元 |
| 目標價 | 1,700 元 |
| 前次目標價 | 2,000 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 285 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 285 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 179.18 |
| 外資持股比 (%) | 5.88 |
| 董監持股比 (%) | 59.16 |
2025 年產品別營收佔比
個股與大盤走勢 (%)
李柏賢
-CTBC260813_001.png)
Fabian.lee@ctbcsis.com
2026/08/13
半導體設備
均華 (6640 TT)
維持評等
買進 (Buy)
先進封裝訂單能見度達 3Q27 ， Bonder 機台接棒貢獻
- ⚫ 2Q26 營運受 OSAT 客戶裝機遞延、提前備料影響營收及獲利
- ⚫ 2026-27 年隨 OSAT 客戶擴廠動能， Bonder 營收佔比有望過半
- ⚫ G2C 積極布局海外產能，包含美國子公司、馬來西亞合資公司
2Q26 營收受 OSAT 客戶裝機遞延、提前備料影響營收及毛利率：均華 8/12 舉行法說會。 2Q26 營收 8.2 億元 (QoQ -1.1% 、 YoY +11.4%) ，不如 我們預期 11.3 億元，主要因 OSAT 客戶新廠區裝機遞延已影響 5M26 營收 1.5 億元，然 7M26 營收 6.9 億元 (MoM +102.2% 、 YoY +266%) ， 若還原機台遞延影響， 1M-7M26 營收表現符合我們預期；毛利率 41.4% (QoQ -3.6ppts 、 YoY +2.8ppts) ，低於我們預期 45.2% ，主要因提前備料 面對設備原物料缺貨影響，原料 1.6 億元 (YoY +67%) ； EPS 4.33 元 (QoQ -16.6% 、 YoY +24.1%) ，受到客戶裝機時程遞延，低於我們預期 7.52 元。
2026-27 年隨 OSAT 客戶擴廠動能， Die Bonder 營收佔比有望過半：日 月光投控 (3711) 於 2Q26 法說會上修 2026 年封測設備資本支出展望達 65 億美元 (YoY +91.2%) ，上修幅度達 18.2% ，並已公告日月光半導體、 矽品分別採購均華 Bonder 機台重訊，如： ASE 3/24 10.5 億元、 SPIL 7/9 11.1 億元，對應 26-30 、 28-32 台數量，已於 6M26 、 3Q26 開始出機， 我們認為 OSAT 客戶採購 Bonder 機台將成為主要營收動能，滿足 OSAT 客戶擴廠需求強勁，預估 2026-27 年 Bonder 機台營收佔比達 51% 、 55% ， 2H26 營運展望優於公司預期，主要因 OSAT 廠客戶 Bonder 需求上修。 此外， OSAT 客戶為提升 FOCoS 、 SWIFT 先進封裝良率雙位數以上， 台灣、韓國、美國地區將有採購 Sorter 機需求，可對應晶圓廠客戶配置。
G2C 聯盟積極布局海外產能，包含美國子公司、馬來西亞合資公司： 均華訂單能見度達 3Q27 、已訂未銷金額達 34-35 億元 ( 包含韓系 OSAT 、 矽光子所需 Sorter 機台 ) ，皆優於過往同期表現，均華配合 G2C 聯盟積 極布局海外產能，包含美國 Arizona 設立子公司、馬來西亞設立合資公 司，主要服務晶圓廠 /OSAT 、 OSAT/PCB/ 功率 IDM 客戶製程設備需求。 均華先進封裝營收佔比逐年提升，自 2022 年 57% 提升至 2026 年 93% ， 未來將持續推出 Sorter 、 Bonder 新產品，以解決客戶良率、生產效率。 我們預估 2026-27 年 EPS 為 31.2 、 48.5 元，基於 2027 年預估 EPS 給予 35x PER ( 微幅下修 ) ，目標價 1,700 元，本次維持買進之投資評等建議。
風險因子： AI 晶片需求不如預期、先進封裝客戶擴廠進度遞延。
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 1,483 | 1,188 | 2,442 | 2,691 | 4,781 | 7,003 |
| 營業毛利淨額 | 596 | 411 | 924 | 1,052 | 2,100 | 3,170 |
| 營業利益 | 246 | 119 | 442 | 404 | 1,096 | 1,733 |
| 稅後純益 | 230 | 101 | 413 | 358 | 900 | 1,403 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | 8.33 | 3.57 | 14.62 | 12.75 | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | 8.12 | 3.56 | 14.59 | 12.56 | 31.22 | 48.52 |
| 營業收入 YoY(%) | 0.02% | -19.88% | 105.57% | 10.19% | 77.70% | 46.46% |
| 稅後純益 YoY(%) | 45.85% | -56.10% | 309.26% | -13.29% | 151.38% | 55.92% |
| 本益比 | 9.42 | 38.46 | 42.10 | 48.82 | 31.68 | 20.32 |
| 本淨比 | 1.92 | 3.09 | 10.38 | 7.23 | 11.41 | 11.10 |
| 股息 ( 元 ) | 6.00 | 5.00 | 15.00 | 15.00 | 29.66 | 46.10 |
| 殖利率 (%) | 6.34% | 0.85% | 2.53% | 1.35% | 2.97% | 4.61% |
| ROE(%) | 21.38% | 8.36% | 28.13% | 17.32% | 36.34% | 55.40% |
100%
20,000
Mie,
Jammiln
80%
40%
20%
4,000
0%
0
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
57%
6%
2022
2024
75%
59%
95%
55%
圖表一、 2022-27 年先進封裝、 Die Bonder 機台營收佔比
22%
-CTBC260813_002.png)
14%
9%
2023
2024
Die Bonder #41t
2025
資料來源：均華、中信投顧整理及預估
圖表二、 2024-28 年台積電、日月光投控、 Amkor 封測設備資本支出
資料來源：台積電、日月光投控、 Amkor 、中信投顧整理及預估
-CTBC260813_003.png)
90%
93%
2026/08/13
Mie,
Jammiln
3458
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
FERMa I Peoria, Arizona
2026
Amkor Zi& 1& Il | Peoria
圖表三、 G2C 聯盟於美國 Arizona 地區成立子公司
資料來源：志聖、中信投顧整理
-CTBC260813_004.png)
圖表四、季度財報與預估差異
-CTBC260813_005.png)
| 損益表 (單位：百萬元) | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 2Q26 | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 損益表 (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 822 | 1,125 | -27.0% | - | - | 1,522 | 1,302 | 16.9% | - | - |
| 營業毛利 | 340 | 508 | -33.1% | - | - | 661 | 581 | 13.7% | - | - |
| 營業利益 | 139 | 261 | -46.8% | - | - | 364 | 300 | 21.3% | - | - |
| 稅前純益 | 149 | 268 | -44.2% | - | - | 368 | 303 | 21.4% | - | - |
| 稅後淨利 | 123 | 214 | -42.5% | - | - | 294 | 243 | 21.1% | - | - |
| EPS(元) | 4.26 | 7.52 | -43.4% | - | - | 10.18 | 8.51 | 19.6% | - | - |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 41.4% | 45.2% | -3.8 ppts | - | - | 43.4% | 44.6% | -1.2 ppts | - | - |
| 營益率 | 16.9% | 23.2% | -6.3 ppts | - | - | 23.9% | 23.0% | 0.9 ppts | - | - |
| 稅後淨利率 | 15.0% | 19.0% | -4.0 ppts | - | - | 19.3% | 18.7% | 0.7 ppts | - | - |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
圖表五、年度財報與預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 4,781 | 4,808 | -0.6% | - | - | 7,003 | 7,400 | -5.4% | - | - |
| 營業毛利 | 2,100 | 2,162 | -2.9% | - | - | 3,170 | 3,413 | -7.1% | - | - |
| 營業利益 | 1,096 | 1,100 | -0.4% | - | - | 1,733 | 1,813 | -4.4% | - | - |
| 稅前純益 | 1,123 | 1,120 | 0.3% | - | - | 1,754 | 1,829 | -4.1% | - | - |
| 稅後淨利 | 900 | 894 | 0.6% | - | - | 1,403 | 1,463 | -4.1% | - | - |
| EPS(元) | 31.22 | 31.38 | -0.5% | - | - | 48.52 | 51.30 | -5.4% | - | - |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 43.9% | 45.0% | -1.1 ppts | - | - | 45.3% | 46.1% | -0.8 ppts | - | - |
| 營益率 | 22.9% | 22.9% | 0.0 ppts | - | - | 24.7% | 24.5% | 0.2 ppts | - | - |
| 稅後淨利率 | 18.8% | 18.6% | 0.2 ppts | - | - | 20.0% | 19.8% | 0.3 ppts | - | - |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
2026/08/13
PER Band
***^
- Price
2700
2400
2100 -
1800
1500
1200
900
600
300-
100
- 22.5X
35.0X
Mie,
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
Jammiln
-. 10X
1 060.
PBR Band
5 620
- Price
1800
1600
1400
1200
5 510/.
5 570
19 220
4 190/
-PB66.5 - PB11.0
. PB15.5- PB20
2026/08/13
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26 | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 830 | 822 | 1,522 | 1,608 | 1,519 | 1,604 | 1,898 | 1,983 |
| 營業成本 | 457 | 482 | 861 | 881 | 817 | 914 | 1,047 | 1,055 |
| 營業毛利 | 373 | 340 | 661 | 726 | 702 | 690 | 851 | 928 |
| 營業費用 | 193 | 201 | 297 | 313 | 310 | 331 | 392 | 405 |
| 營業利益 | 180 | 139 | 364 | 413 | 392 | 359 | 459 | 523 |
| 營業外收支淨額 | 7 | 10 | 4 | 6 | 5 | 6 | 5 | 5 |
| 稅前純益 | 187 | 149 | 368 | 419 | 397 | 365 | 464 | 528 |
| 所得稅 | 40 | 26 | 74 | 84 | 79 | 73 | 93 | 106 |
| 稅後純益 | 147 | 123 | 294 | 335 | 318 | 292 | 371 | 422 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 5.19 | 4.33 | 10.18 | 11.52 | 10.99 | 10.09 | 12.83 | 14.61 |
| 毛利率 (%) | 44.90% | 41.35% | 43.41% | 45.18% | 46.22% | 43.00% | 44.83% | 46.81% |
| 營業利益率 (%) | 21.67% | 16.91% | 23.91% | 25.68% | 25.84% | 22.36% | 24.19% | 26.39% |
| 稅後純益率 (%) | 17.71% | 14.99% | 19.33% | 20.86% | 20.92% | 18.20% | 19.54% | 21.31% |
| 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 |
| QoQ(%) | 23.10% | -1.06% | 85.25% | 5.63% | -5.51% | 5.57% | 18.33% | 4.48% |
| YoY(%) | 93.00% | 11.44% | 79.32% | 138.34% | 82.95% | 95.20% | 24.69% | 23.33% |
| 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 |
| QoQ(%) | 90.51% | -22.77% | 161.91% | 13.44% | -4.93% | -8.64% | 28.01% | 13.98% |
| YoY(%) | 239.58% | 6.41% | 188.40% | 337.12% | 118.13% | 158.06% | 26.13% | 26.72% |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 |
| QoQ(%) | 55.26% | -16.24% | 138.98% | 13.96% | -5.24% | -8.16% | 27.07% | 13.93% |
| YoY(%) | 220.69% | 25.76% | 146.30% | 254.14% | 116.14% | 137.01% | 26.02% | 25.99% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
-CTBC260813_006.png)
PBR Band
資料來源：中信、 CMoney
-CTBC260813_007.png)
2026/08/13
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 2,618 | 3,357 | 3,864 | 5,164 | 9,147 | 營業收入淨額 | 1,188 | 2,442 | 2,691 | 4,781 | 7,003 |
| 流動資產 | 1,973 | 2,399 | 2,357 | 2,603 | 3,515 | 營業成本 | 776 | 1,518 | 1,639 | 2,682 | 3,833 |
| 現金及約當現金 | 504 | 900 | 629 | 718 | 838 | 營業毛利淨額 | 411 | 924 | 1,052 | 2,100 | 3,170 |
| 應收帳款與票據 | 772 | 669 | 791 | 1,125 | 1,125 | 營業費用 | 293 | 482 | 647 | 1,004 | 1,437 |
| 存貨 | 410 | 570 | 625 | 589 | 1,321 | 營業利益 | 119 | 442 | 404 | 1,096 | 1,733 |
| 採權益法之投資 | - - | 0 | 5 | 4 | 3 | EBITDA | 152 | 551 | 478 | 1,305 | 2,064 |
| 不動產、廠房設備 | 316 | 316 | 349 | 484 | 484 | 業外收入及支出 | 0 | 79 | 13 | 28 | 20 |
| 負債總計 | 1,416 | 2,057 | 2,141 | 2,709 | 4,004 | 稅前純益 | 118 | 520 | 417 | 1,123 | 1,754 |
| 流動負債 | 1,154 | 1,794 | 1,664 | 2,255 | 3,488 | 所得稅 | 17 | 108 | 101 | 223 | 351 |
| 應付帳款及票據 | 210 | 541 | 514 | 518 | 1,096 | 稅後純益 | 101 | 413 | 358 | 900 | 1,403 |
| 非流動負債 | 262 | 262 | 478 | 455 | 515 | 公告基本 EPS( 元 ) | 3.57 | 14.62 | 12.75 | - - | - - |
| 權益總計 | 1,202 | 1,301 | 1,723 | 2,455 | 5,143 | 調整後 EPS( 元 ) | 3.56 | 14.59 | 12.56 | 31.22 | 48.52 |
| 普通股股本 | 283 | 283 | 283 | 285 | 289 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | 407 | 336 | 650 | 580 | 506 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 1,158 | 1,256 | 1,678 | 2,455 | 5,143 | ||||||
| 負債及權益總計 | 2,618 | 3,357 | 3,864 | 5,164 | 9,147 |
現金流量表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2022 | 2023 | 2024 | 2025 | 2Q26 | ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | -100 | 367 | 411 | 150 | 54 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | 299 | 118 | 520 | 417 | 149 | 營業收入淨額 | -19.88% | 105.57% | 10.19% | 77.70% | 46.46% |
| 折舊及攤銷 | 30 | 32 | 38 | 50 | 18 | 營業毛利淨額 | -31.01% | 124.47% | 13.87% | 99.66% | 51.00% |
| 營運資金變動 | -360 | 285 | -201 | -295 | -73 | 營業利益 | -51.70% | 271.76% | -8.51% | 171.06% | 58.19% |
| 其他營運現金 | -69 | -68 | 54 | -22 | -40 | 稅後純益 | -55.95% | 308.04% | -23.28% | 151.38% | 55.92% |
| 投資活動現金 | 17 | -94 | -257 | -129 | -59 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -16 | -15 | -39 | -147 | -8 | 毛利率 | 34.63% | 37.82% | 39.08% | 43.91% | 45.27% |
| 長期投資變動 | 36 | -78 | -206 | 41 | -100 | EBITDA(%) | 12.81% | 22.57% | 17.78% | 27.30% | 29.48% |
| 其他投資現金 | -3 | -1 | -12 | -23 | 49 | 營益率 | 10.00% | 18.09% | 15.02% | 22.91% | 24.75% |
| 籌資活動現金 | 68 | 121 | -431 | 69 | 73 | 稅後純益率 | 8.52% | 16.91% | 11.77% | 18.82% | 20.03% |
| 長借 / 公司債變動 | -19 | 17 | 144 | -26 | -56 | ROE(%) | 8.36% | 28.13% | 17.32% | 36.34% | 55.40% |
| 現金增資 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -136 | -170 | -141 | -419 | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 222 | 274 | -434 | 514 | 128 | ||||||
| 淨現金流量 | -12 | 397 | -271 | 89 | 74 | ||||||
| 期初現金 | 516 | 504 | 900 | 629 | 764 | ||||||
| 期末現金 | 504 | 900 | 629 | 718 | 838 |
ESG 資訊 -環境保護 ( Environmental)
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2026/08/13
ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)
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Mie,
8
Jammiln cron 14.29% -
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
4
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41.34%
ESG 資訊 -公司治理 ( Governance)
資料來源：櫃買中心
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2024
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2026/08/13
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| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |