PDF 原檔：報告_CTBC_創新服務7828_20260713_original.pdf
圖片清單（已驗證 2026-07-13）
| 檔名 | size | 分類 | 親眼所見內容 |
|---|---|---|---|
| 報告_CTBC_創新服務7828_20260713_002.png | 55KB | 真資料圖 | 堆疊長條圖，2024/2025/2026F/2027F/中長期目標 五個時間點的產品別營收佔比：半導體設備（93%→98%→83%→66%→33%）、探針卡材料包·維修（13%→24%→33%）、銅柱巨轉模組（5%→9%→33%）、其他。 |
| 報告_CTBC_創新服務7828_20260713_004.png | 77KB | 真資料圖 | 甘特圖式量產時程規劃表，列出單臂/雙臂植針機、探針卡 IPQC 檢查機、雷射清潔機、自動化裝機、自動判位貼合機、代工（植針/塑針/維修）、材料包、測扭機、銅柱模組（AiP/Power Module）、TGV-ICP（Cu Pillar Inserted）各產品線 2016-21 至 4Q26 的開發/量產/NTI/NPI 進度，客戶欄標示「探針卡大廠」「國際探針卡大廠」「穿戴式裝置、天線模組、電源管理、美系網通晶片大廠」。 |
| 報告_CTBC_創新服務7828_20260713_005.png | 86KB | 真資料圖 | 2Q26(F)、3Q26(F) 季度損益表財測差異表格：調整後 vs 調整前 vs 市場共識，含營業收入、營業毛利、營業利益、稅前純益、稅後淨利、EPS、毛利率、營益率、稅後淨利率。 |
| 報告_CTBC_創新服務7828_20260713_006.png | 91KB | 真資料圖 | 2026(F)、2027(F) 年度損益表財測差異表格：調整後 vs 調整前 vs 市場共識，含營業收入、營業毛利、營業利益、稅前純益、稅後淨利、EPS、毛利率、營益率、稅後淨利率。 |
_001（18KB）、_003（31KB）、_007（27KB）、_008（29KB）均 <40KB，未逐張 Read，預設為股價走勢圖 / PER-PBR Band 圖裝飾裁切或 logo，未列入真資料圖候選。
原始內容
120
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07/2025
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ME HIRA -
15
10/2025
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7828 — TWSE
+$** 98%
01/2026
04/2026
07/2026
| 潛在漲幅 | 70.2% |
|---|---|
| 前日收盤價 | 2,115 元 |
| 目標價 | 3,600 元 |
| 前次目標價 | 2,100 元 |
| 前次評等 | 買進 |
公司基本資訊
| 目前股本 ( 百萬元 ) | 405 |
|---|---|
| 市值 ( 億元 ) | 857 |
| 目前每股淨值 ( 元 ) | 28.86 |
| 外資持股比 (%) | 24.54 |
| 董監持股比 (%) | 30.11 |
2025 年產品別營收佔比
個股與大盤走勢 (%)
李柏賢
Fabian.lee@ctbcsis.com
2026/07/13
半導體設備、耗材
創新服務 (7828 TT) 買進 (Buy)
維持評等
植針機、探針卡設備訂單上修； TGV-ICP 驗證如預期
- ⚫ 1Q26 營運符合我們預期，雙臂式植針機毛利率上看 80%
- ⚫ 2026-27 年上修探針卡整線設備出貨量，及植針代工訂單
- ⚫ 展望 TGV-ICP ， 12M26 前完成第一階段驗證、 4Q27 試產
1Q26 營運符合我們預期，雙臂式植針機毛利率上看 80% ：創新服務 1Q26 營收 1.5 億元 (QoQ -61.4% 、 YoY +51.8%) ，略低於我們預期 1.8 億元，為全年淡季；毛利率 80.2% (QoQ +0.8ppts 、 YoY +18.4ppts) ，優 於我們預期，主要因 1Q26 出貨雙臂式植針機設備，屬於 2H25 驗證通 過之機型，產品毛利率上看 80% ，主要出貨至義大利、臺灣廠區作為自 動化產線關鍵設備； 1Q26 EPS 1.02 元，符合我們預期 1.07 元。 2Q26 營收 3.6 億元 (QoQ +135.9% 、 YoY +456.4%) ，優於我們預期 3.4 億元， 達成率 106.5% ， 1H26 主要出貨植針機、 MEMS 探針卡自動化返修設備。
2026-28 年上修探針卡整線設備出貨量，及植針代工訂單展望：根據我 們供應鏈訪查，創新服務主要出貨雙臂式植針機、 MEMS 探針卡自動 化整線設備，如：探針卡 IPQC 檢查機、探針卡雷射清潔機、探針卡自 動換針機等設備至義大利探針卡大廠之義大利、臺灣廠區，目前該客戶 月產能攀升至數億針，帶動雙臂式植針機需求量隨大幅上升，我們預估 2028 年雙臂式植針機出貨量可達百台以上，加計其他自動化返修設備 於 2027 年放量，有望提升探針卡大廠客戶 MEMS 邏輯探針卡市佔率， 故客戶上修訂單展望，我們預估植針機及探針卡自動化設備 2026-28 年 出貨量達 75 、 152 、 286 台， 2027-28 年優於前次預估 97 、 111 、 172 台， 且每年創新服務積極驗證新機型提高單價，滿足客戶自動化產線需求。 我們預估 2026-27 年設備營收佔比為 83% 、 66% ，因第二產品線材料包、 植針代工營收放量，我們預估材料包 / 植針代工營收佔比為 13% 、 24% 。
展望 TGV-ICP ， 12M26 前完成第一階段技術驗證、 4Q27 試產：展望 2027-28 年營收成長動能，創新服務提供第三產品線 TGV-ICP 產品，針 對 Glass Substrate 提供巨量轉移銅柱植針、 TGV 金屬填入等服務，預計 12M26 前將陸續完成載板廠、先進封裝廠試產線第一階段驗證，最終 創新服務將通過美系網通客戶高速傳輸晶片上 TGV 載板 3 年期驗證， 我們預估 TGV-ICP 產品將於 4Q27 試產、 2028 年量產，產品展望無虞。 我們 2026-28 年預估 EPS 為 16.8 、 47.4 、 120.5 元，基於 2H27-1H28 預 估 EPS 給予 50 倍 PER ，目標價為 3,600 元，維持買進之投資評等建議。
⚫ 風險因子：探針卡大廠植針機拉貨不如預期、 TGV-ICP 量產遞延。
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入淨額 | 120 | 406 | 716 | 2,022 | 5,284 | 13,241 |
| 營業毛利淨額 | 74 | 326 | 546 | 1,620 | 4,111 | 10,257 |
| 營業利益 | -55 | 151 | 278 | 824 | 2,384 | 6,086 |
| 稅後純益 | -50 | 150 | 228 | 674 | 1,918 | 4,881 |
| 公告基本 EPS( 元 ) | -2.33 | 5.25 | 6.33 | -- | -- | -- |
| 調整後 EPS( 元 ) | -- | -- | -- | 16.75 | 47.36 | 120.53 |
| 營業收入 YoY(%) | -- | 237.27% | 76.40% | 210.26% | 161.32% | 150.60% |
| 稅後純益 YoY(%) | -- | -- | 51.90% | 176.89% | 184.41% | 154.49% |
| 本益比 | -- | -- | -- | 127.02 | 44.66 | 17.55 |
| 本淨比 | -- | -- | -- | 50.50 | 38.21 | 23.60 |
| 股息 ( 元 ) | -- | 1.50 | 4.53 | 4.20 | 33.89 | 86.25 |
| 殖利率 (%) | -- | 0.41% | 0.28% | 0.20% | 1.60% | 4.08% |
| ROE(%) | -12.56% | 29.26% | 25.03% | 46.70% | 97.41% | 166.26% |
100%
6,000
80%
2,000
20%
0
0%
Mie,
Jammiln
1%
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
93%
98%
2024
2024
2025
2025
9%
24%
33%
圖表一、 2024-27 年、中長期營運產品別營收佔比
83%
資料來源：創新服務、中信投顧整理及預估
圖表二、 2024-27 年產品別營收變化
資料來源：創新服務、中信投顧整理及預估
1%
5%
13%
66%
2026/07/13
2026/07/13
圖表三、 MEMS 探針卡自動化整線設備、材料包、維修服務量產時程規劃
資料來源：創新服務、中信投顧整理
圖表四、季度財報與預估差異
| 損益表 | 2Q26(F) | 2Q26(F) | 2Q26(F) | 2Q26(F) | 2Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) | 3Q26(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 359 | 337 | 6.6% | 366 | -1.9% | 631 | 678 | -7.0% | 428 | 47.5% |
| 營業毛利 | 287 | 242 | 18.6% | 284 | 1.2% | 505 | 500 | 1.1% | 329 | 53.4% |
| 營業利益 | 131 | 106 | 23.3% | 164 | -20.1% | 238 | 252 | -5.5% | 193 | 23.3% |
| 稅前純益 | 134 | 117 | 14.8% | 169 | -20.3% | 242 | 262 | -7.7% | 199 | 21.8% |
| 稅後淨利 | 107 | 94 | 14.3% | 135 | -20.1% | 193 | 210 | -7.9% | 171 | 13.1% |
| EPS(元) | 2.65 | 2.32 | 14.3% | 3.66 | -27.5% | 4.78 | 5.20 | -8.1% | 4.19 | 14.0% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 79.9% | 71.8% | 8.1 ppts | 77.5% | 2.4 ppts | 80.1% | 73.7% | 6.4 ppts | 77.1% | 3.1 ppts |
| 營益率 | 36.4% | 31.5% | 4.9 ppts | 44.7% | -8.3 ppts | 37.7% | 37.2% | 0.6 ppts | 45.1% | -7.4 ppts |
| 稅後淨利率 | 29.9% | 27.9% | 2.0 ppts | 36.7% | -6.8 ppts | 30.7% | 31.0% | -0.3 ppts | 40.0% | -9.3 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
圖表五、年度財報與預估差異
| 損益表 | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2026(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) | 2027(F) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| (單位：百萬元) | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 | 調整後 | 調整前 | 差異 | 市場共識 | 差異 |
| 營業收入 | 2,022 | 2,471 | -18.2% | 1,597 | 26.6% | 5,284 | 5,103 | 3.5% | 4,503 | 17.3% |
| 營業毛利 | 1,620 | 1,818 | -10.9% | 6,559 | -75.3% | 4,111 | 3,796 | 8.3% | 3,338 | 23.2% |
| 營業利益 | 824 | 894 | -7.8% | 737 | 11.9% | 2,384 | 2,320 | 2.8% | 2,465 | -3.3% |
| 稅前純益 | 843 | 936 | -9.9% | 759 | 11.1% | 2,397 | 2,376 | 0.9% | 2,477 | -3.2% |
| 稅後淨利 | 674 | 737 | -8.5% | 594 | 13.6% | 1,918 | 1,886 | 1.7% | 1,900 | 0.9% |
| EPS(元) | 16.75 | 18.27 | -8.3% | 16.17 | 3.6% | 47.36 | 46.75 | 1.3% | 51.79 | -8.6% |
| 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) | 財務比率(%/百分點) |
| 毛利率 | 80.1% | 73.6% | 6.5 ppts | 77.6% | 2.5 ppts | 77.8% | 74.4% | 3.4 ppts | 74.1% | 3.7 ppts |
| 營益率 | 40.8% | 36.2% | 4.6 ppts | 46.1% | -5.3 ppts | 45.1% | 45.5% | -0.3 ppts | 54.7% | -9.6 ppts |
| 稅後淨利率 | 33.4% | 29.8% | 3.5 ppts | 37.2% | -3.8 ppts | 36.3% | 37.0% | -0.7 ppts | 42.2% | -5.9 ppts |
資料來源： CMoney 、 Bloomberg 、中信投顧整理
創新服務產能展望：竹北廠，主要作為植針代工廠區，包含植針、塑針、 維修等代工服務。台中廠，分為一廠 ( 租賃廠，未來退租 ) 、二廠 ( 興安廠 ) ， 主要分為兩期， 2-1 廠作為設備組裝、銅柱模組及 TGV-ICP 製程生產， 1Q26 已完工進機中，銅柱模組年產能 1,000 萬 pcs 、 TGV-ICP 年產能 12 萬片； 2-2 廠預計 2027 年中完工，作為 TGV-ICP 製程生產，年產能達 36 萬片、 三廠經董事會同意於 2026/06/10 購置大甲全新廠房， 6M26 底取得產權， 預計產能 1/2 為探針卡自動化設備、 1/2 為 TGV-ICP 等產能，其中 TGV-ICP 年產能規劃為二廠 4 倍以上。創新服務擴廠為積極提供探針卡、晶圓、封 裝、美系網通、電源管理、天線模組、穿戴式裝置等客戶，訂單展望無虞。
PER Band
***^
Mie,
Jammiln
3600 -
3000
2400
1800 -
1200 ÷
300 .
Price
61 200/
125 070/
30X
-- 120X
150X
CBC SECURITIES INVESTMENT SERVICE
75 600
PBR Band
20 100
3600
3300
3000
2700
2100
1800
| ( 百萬元 ) | 1Q26 | 2Q26F | 3Q26F | 4Q26F | 1Q27F | 2Q27F | 3Q27F | 4Q27F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業收入 | 152 | 359 | 631 | 880 | 440 | 1,057 | 1,750 | 2,037 |
| 營業成本 | 30 | 72 | 125 | 174 | 97 | 226 | 397 | 453 |
| 營業毛利 | 122 | 287 | 505 | 705 | 343 | 831 | 1,354 | 1,583 |
| 營業費用 | 84 | 156 | 267 | 288 | 167 | 381 | 613 | 566 |
| 營業利益 | 39 | 131 | 238 | 417 | 176 | 450 | 741 | 1,017 |
| 營業外收支淨額 | 8 | 4 | 4 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 稅前純益 | 47 | 134 | 242 | 420 | 179 | 454 | 744 | 1,020 |
| 所得稅 | 10 | 27 | 48 | 84 | 36 | 91 | 149 | 204 |
| 稅後純益 | 37 | 107 | 193 | 336 | 143 | 363 | 595 | 816 |
| 調整後 EPS( 元 ) | 1.02 | 2.65 | 4.78 | 8.30 | 3.54 | 8.96 | 14.70 | 20.15 |
| 毛利率 (%) | 80.18% | 79.88% | 80.13% | 80.18% | 78.05% | 78.59% | 77.33% | 77.73% |
| 營業利益率 (%) | 25.30% | 36.39% | 37.74% | 47.42% | 40.05% | 42.59% | 42.33% | 49.93% |
| 稅後純益率 (%) | 24.50% | 29.91% | 30.67% | 38.21% | 32.62% | 34.33% | 34.01% | 40.07% |
| 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 | 營業收入 |
| QoQ(%) | -61.39% | 135.87% | 75.60% | 39.48% | -50.00% | 140.30% | 65.60% | 16.35% |
| YoY(%) | 51.84% | -- | 301.68% | 123.07% | 188.86% | 194.28% | 177.52% | 131.49% |
| 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 | 營業利益 |
| QoQ(%) | -80.88% | 239.21% | 82.13% | 75.26% | -57.78% | 155.59% | 64.57% | 37.25% |
| YoY(%) | 148.95% | -- | 338.04% | 106.99% | 357.17% | 244.47% | 211.25% | 143.75% |
| 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 | 稅後純益 |
| QoQ(%) | -78.91% | 187.95% | 80.08% | 73.78% | -57.32% | 152.90% | 64.08% | 37.07% |
| YoY(%) | 121.23% | -- | 288.84% | 90.00% | 284.62% | 237.80% | 207.79% | 142.77% |
PER Band
資料來源：中信、 CMoney
PBR Band
資料來源：中信、 CMoney
•Price.... PB20 - PB35
50 000
140 300
65 600
16 250/
PB80
2026/07/13
2026/07/13
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2016 | 1Q26 | ( 百萬元 ) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 資產總計 | 486 | 889 | 1,743 | -- | 1,774 | 營業收入淨額 | 406 | 716 | 2,022 | 5,284 | 13,241 |
| 流動資產 | 321 | 728 | 1,267 | -- | 1,286 | 營業成本 | 80 | 170 | 402 | 1,173 | 2,985 |
| 現金及約當現金 | 224 | 463 | 413 | -- | 372 | 營業毛利淨額 | 326 | 546 | 1,620 | 4,111 | 10,257 |
| 應收帳款與票據 | 9 | 42 | 321 | -- | 300 | 營業費用 | 175 | 268 | 795 | 1,726 | 4,170 |
| 存貨 | 41 | 68 | 211 | -- | 307 | 營業利益 | 151 | 278 | 824 | 2,384 | 6,086 |
| 採權益法之投資 | - - | - - | - - | -- | - - | EBITDA | 198 | 305 | 913 | 2,554 | 6,490 |
| 不動產、廠房設備 | 145 | 130 | 405 | -- | 401 | 業外收入及支出 | 17 | -1 | 19 | 13 | 14 |
| 負債總計 | 88 | 261 | 551 | -- | 716 | 稅前純益 | 167 | 277 | 843 | 2,397 | 6,101 |
| 流動負債 | 87 | 248 | 353 | -- | 521 | 所得稅 | 17 | 49 | 169 | 479 | 1,220 |
| 應付帳款及票據 | 14 | 43 | 84 | -- | 109 | 稅後純益 | 150 | 228 | 674 | 1,918 | 4,881 |
| 非流動負債 | 1 | 13 | 198 | -- | 194 | 公告基本 EPS( 元 ) | 5.25 | 6.33 | - - | - - | - - |
| 權益總計 | 398 | 627 | 1,192 | -- | 1,059 | 調整後 EPS( 元 ) | - - | - - | 16.65 | 47.35 | 120.51 |
| 普通股股本 | 277 | 300 | 367 | -- | 367 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 | 註：稅後純益係指本期淨利歸屬於母公司業主。 384.11 |
| 保留盈餘 | -21 | 150 | 323 | -- | 177 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 | 384.10594 |
| 母公司業主權益 | 398 | 627 | 1,192 | -- | 1,059 | ||||||
| 負債及權益總計 | 486 | 889 | 1,743 | -- | 1,774 |
現金流量表
比率分析
| ( 百萬元 ) | 2023 | 2024 | 2025 | 2016 | 1Q26 | ( 百萬元 ) | 2024 | 2025 | 2026F | 2027F | 2028F |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 營業活動現金 | -37 | 279 | -82 | -- | -30 | 成長力分析 (%) | |||||
| 稅前純益 | -51 | 167 | 277 | -- | 47 | 營業收入淨額 | 237.27% | 76.40% | 210.26% | 161.32% | 150.60% |
| 折舊及攤銷 | 29 | 38 | 41 | -- | 13 | 營業毛利淨額 | 337.95% | 67.60% | 224.17% | 153.78% | 149.52% |
| 營運資金變動 | -35 | -33 | -361 | -- | -51 | 營業利益 | -- | 84.92% | 203.81% | 189.18% | 155.28% |
| 其他營運現金 | 21 | 107 | -39 | -- | -39 | 稅後純益 | -- | 51.90% | 176.89% | 184.41% | 154.49% |
| 投資活動現金 | 0 | -112 | -454 | -- | -7 | 獲利能力分析 (%) | |||||
| 資本支出淨額 | -8 | -2 | -310 | -- | -17 | 毛利率 | 80.26% | 76.25% | 80.11% | 77.80% | 77.46% |
| 長期投資變動 | 8 | -109 | -141 | -- | 15 | EBITDA(%) | 48.83% | 42.62% | 45.16% | 48.34% | 49.02% |
| 其他投資現金 | 0 | 0 | -3 | -- | -5 | 營益率 | 37.07% | 38.86% | 40.78% | 45.12% | 45.97% |
| 籌資活動現金 | 144 | 71 | 487 | -- | -5 | 稅後純益率 | 36.92% | 31.79% | 33.35% | 36.30% | 36.86% |
| 長借 / 公司債變動 | 0 | 0 | 182 | -- | -3 | ROE(%) | 29.26% | 25.03% | 46.70% | 97.41% | 166.26% |
| 現金增資 | 150 | 48 | 360 | -- | 0 | ||||||
| 發放現金股利 | -8 | 0 | -54 | -- | 0 | ||||||
| 其他籌資現金 | 1 | 23 | -1 | -- | -2 | ||||||
| 淨現金流量 | 107 | 238 | -49 | -- | -41 | ||||||
| 期初現金 | 117 | 224 | 463 | -- | 413 | ||||||
| 期末現金 | 224 | 463 | 413 | -- | 372 |
2026/07/13
| 投資評等說明 | 個股評等 | Rating | 定義 |
|---|---|---|---|
| 買進 | Buy (B) | 相較於市場指數之回報潛力極具吸引力 | |
| 增加持股 | Overweight (OW) | 相較於市場指數之回報潛力略有吸引力 | |
| 中立 | Neutral (N) | 相較於市場指數之回報潛力相似 | |
| 降低持股 | Underweight (UW) | 相較於市場指數之回報潛力稍低 | |
| 賣出 | Sell (S) | 相較於市場指數之回報潛力較低 | |
| 未評等 | Not Rated (NR) |